Корпоративная собственность и ценные бумаги

Лекция Корпоративная  собственность и ценные бумаги

1.Собственность корпорации. Ценные бумаги

Собственность корпорации – это  основа ее экономической состоятельности, а эффективность управления собственностью является ключевым фактором успешной работы компании на рынке. В компетентном менеджменте собственностью корпорации заинтересованы ее акционеры, государственные и муниципальные органы управления. В состав имущества корпорации входят:

• Земля с ее природными ресурсами.
• Уставный капитал, состоящий из акций определенной номинальной стоимости.
• Имущество (здания, сооружения, подвижной состав, машины и оборудование.
• Ценные бумаги.
• Финансы (включая прибыль).
• Интеллектуальная собственность (новые технологии, изобретения, патенты, информацию и др.)

Уставный капитал образуется из средств, полученных корпорацией от ее участников и его размер согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах» должен быть равен не менее 100 минимальным размерам оплаты труда (МРОТ) для закрытых (ЗАО) и не менее 1000 МРОТ для открытых акционерных обществ (ОАО). Уставный капитал – это максимальное количество акций (обыкновенных и привилегированных) которые может выпустить компания. Изменить количество уставных акций можно только изменив уставный капитал.

Уставный капитал:

1. Позволяет выделить долю каждого акционера в общей стоимости имущества корпорации. Это осуществляется посредством дробления всего капитала на части (акции), каждая из которых обладает номинальной ценой. Положение каждого акционера в корпорации определяется числом принадлежащих ему акций.

2. Гарантирует исполнение обязательств  корпорации перед кредиторами,  так как уставный капитал –  это тот минимум средств, который  гарантируется компанией. Для  обеспечения гарантированной функции  уставного капитала существуют  следующие правила:

• Разграничение средств уставного капитала и текущих расходов.
• Ограничение на покупку компанией собственных акций.
• Ограничение на выплату дивидендов из средств уставного капитала.

3. Обеспечивает материальную основу  для производственной деятельности.

Ценной бумагой считается документ, оформляющий определенное правоотношение ¹. Ценная бумага имеет юридические, технические и экономические признаки. К последним относятся: доходность, ликвидность, надежность и оборачиваемость.

Виды ценных бумаг законодательно определены статьей 143 Гражданского кодекса Российской Федерации. Среди них: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитарный и сберегательный сертификат, банковская сберегательная книжка и акция. Классификация ценных бумаг приведена в таблице 1.

2. Виды ценных  бумаг

Таблица 1.

Классификация ценных бумаг

Классификационный признак
По субъекту права	По характеру операций	По характеру отношений
На предъявителя – гарантируют право владельца без подтверждения его имени	Фондовые – в первую очередь это акции и облигации. Имеющие хождение на фондовом рынке	Долговые – имеют твердо фиксированную процентную ставку и обязательство возврата капитальной суммы долга к определенной дате (основной вид – облигации)
Именные - требуют подтверждения имени владельца и записи в книге регистрации ценных бумаг	Коммерческие – обслуживают процесс товарооборота и имущественные сделки (чеки. Векселя, закладные, залоговые свидетельства и др.)	Долевые – подтверждают вложение определенной доли их владельца в капитал эмитента (основной вид – акции)
Ордерные – предполагают наличие предъявителя и передаточной надписи

 

Основными видами ценных бумаг российских корпораций являются акции и облигации.

Акция – ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на долю в собственности акционерного общества, на получение дивидендов от его деятельности и на участие в управлении этим обществом. Характеристика акций приведена в таблице 2.

Таблица 2.

Характеристика акций

Признаки, отличающие акции от других ценных бумаг

Виды цен акций

Самая массовая ценная бумага Ликвидная ценная бумага Имеет обязательные реквизиты В наибольшей степени по сравнению с другими ценными бумагами способствует перетеканию капитала из отрасли в отрасль Самая доступная ценная бумага Неделимая ценная бумага

Номинальная цена, указывается на самой бумаге; далее в процессе деятельности компании значения не имеет, а свидетельствует только о величине долевого капитала Эмиссионная цена, по этой цене акция продается (размещается) на первичном рынке (эмитируется); эта цена обычно отличается от номинальной и учитывает реальную конъюнктуру фондового рынка Рыночная (курсовая) цена, по этой цене акции котируются (оцениваются) на вторичном рынке ценных бумаг Балансовая (книжная) цена, определяется на основе документов финансовой отчетности

 

Облигация – долговое обязательство, по которому заемщик гарантирует кредитору выплату определенной суммы по истечении определенного срока и выплату ежегодного дохода в виде фиксированного или плавающего процента. Корпоративные облигации характеризуются:

• Долговыми отношениями владельца облигации и эмитента.
• Определенной инвестиционной стоимостью.
• Собственным курсом.
• Ликвидностью, доходностью и надежностью.

3. Отличия и общие черты акций и облигаций

Отличия и общие черты акций  и облигаций приведены в таблице 3.

Средства для создания и развития корпорации получают посредством выпуска  и продажи акций, как правило, за наличные деньги. Эти акции в  совокупности образуют акционерный  капитал корпорации, в котором  различают: уставный капитал, выпущенный капитал и капитал в обращении.

Таблица 3.

Общие и отличительные  черты акций и облигаций

Общие черты

Отличия

Государственные органы регистрируют, контролируют и регулируют их обращение Имеют курс и балансовую стоимость Обращаются на биржевом и небиржевом рынках Общая стоимость акций и облигаций не может превышать уставного капитала Имеют так называемый экс-дивидендный срок, в течение которого покупатель не имеет права получать по ним доход

Акции могут выпускать только акционерные общества, облигации – любые организации Акционер может, а владелец облигации не может влиять на деятельность компании Первыми погашаются обязательства перед владельцами облигаций Облигация – срочная долговая, а акция – бессрочная долевая ценная бумага Облигация более надежная ценная бумага, так как в отношении нее имеется оговоренный доход и срок ее погашения Акции выпускаются при создании АО или при увеличении уставного капитала, облигации – при недостатке средств для расширенного воспроизводства основных средств Колебания курсов облигаций ниже, чем у акций

Выпущенный капитал – реализованная часть уставного капитала или размещенные акции (эмиссия).

Капитал в обращении – это та часть выпущенных акций, которая остается в руках держателей акций. Если корпорация не выкупает свои акции, то число обращающихся акций равно числу выпущенных акций.

Ценные бумаги приобретаются инвесторами, среди которых можно выделить:

• Агрессивных, ориентирующихся на высокую доходность и рост вложений.
• Консервативных, предпочитающих безопасные вложения.
• Опытных, ожидающих доходность, рост и ликвидность своих вложений.

Инвесторами могут как физические, так и юридические лица, приобретающие  ценные бумаги от своего имени и  за свой счет.

Корпорации организуют эмиссию  ценных бумаг для решения следующих проблем:

• Пополнения оборотных средств.
• Модернизация производства.
• Реформирование корпорации.
• Реализация социальных программ.
• Осуществление программ по защите окружающей среды.

Главной целью менеджмента собственности  и ценных бумаг является формирование собственности корпорации, обеспечивающей увеличение ее капитализации и прибыльности.

В рыночной экономике одной из важнейших  проблем, стоящих перед любой  корпорацией, является проблема привлечения ресурсов под финансирование новых или уже имеющихся у нее инвестиционных проектов. Следует отметить, что проблема формирования инвестиционного портфеля корпорации является самостоятельной комплексной задачей менеджмента инвестиций. Например, от того, как компания финансирует свои инвестиционные проекты, зависит, как распределятся в будущем потоки прибыли от этих инвестиционных проектов.

Задача любого инвестора – вкладывать свободные денежные ресурсы в  активы, обладающие разной степенью риска  и дающие различную доходность. Рынок  ценных бумаг должен помочь всем: эмитенты получают доступ к финансовым ресурсам, а инвесторы – возможность инвестировать свои временно свободные денежные средства в активы, которые удовлетворяют их по характеристикам доходности и риска.

В рыночной экономике проблема привлечения финансовых ресурсов решается компанией при помощи фондового рынка – она эмитирует и продает долевые и долговые ценные бумаги (предложение). С другой стороны единственный спрос на эту эмиссию проявляет группа граждан – инвесторов. Покупая ценные бумаги какой-то компании, инвестор по сути заключает серию контрактов с этой компанией.

Инвестор, покупающий долговые обязательства компании (облигации), заключает с компанией-эмитентом контракт, по которому в обмен на полученные от инвестора денежные средства эмитент обязуется выплачивать ему в будущем фиксированные проценты. Инвестор, покупающий долевые обязательства компании (акции), фактически заключает с эмитентом этих акций контракт, по которому эмитент обещает (но не гарантирует) в будущем поделиться с инвестором частью прибыли от инвестиционных проектов. Держатели акций помимо «обещаний» получают также право контроля над инвестиционными решениями корпорации (пропорционально доле акций, находящихся в их собственности).

В дополнение к этим двум основным типам источников финансирования, корпорации могут использовать и множество иных, производных ценных бумаг, например, таких, как эмиссия конвертируемых облигаций, эмиссия привилегированных акций, лизинг, эмиссия неголосующих акций или варрантов.

Возможные методы (источники) финансирования корпорации:

• Эмиссия акций.
• Эмиссия облигаций.
• Эмиссия производных ценных бумаг.
• Банковский кредит.
• Собственные средства.
• Лизинг.

Все перечисленные методы финансирования можно объединить в две группы: долевые и долговые. К долевым источникам финансирования корпорации относятся все обыкновенные голосующие акции. Долговые способы финансирования корпорации включают: все типы банковских кредитов, все типы облигаций и все типы гибридных, ценных бумаг (конвертируемые облигации, привилегированные акции).

Перед менеджментом корпорации встает задача выбора способов финансирования - комбинации различных методов финансирования. Решение данной задачи пытается дать теория структуры капитала.

Существует несколько определений  понятия «структура капитала». Классическое определение звучит следующим образом: структура капитала – это комбинация ценных бумаг корпорации.

Данное определение неявно предполагает, что источником финансирования является исключительно эмиссия ценных бумаг  и последующая продажа этих ценных бумаг внешним инвесторам. С учетом абсолютно всех возможных источников финансирования структуру капитала часто определяют как совокупность источников финансирования.

Задача менеджера корпорации состоит в нахождении такой комбинации источников финансирования (ценных бумаг), при которой рыночная стоимость корпорации была бы максимальной.