Финансовые риски

Источниками информации, предназначенной для анализа риска являются:⁶

• бухгалтерская отчетность предприятия.
• организационная структура и штатное расписание предприятия.
• карты технологических потоков (технико-производственные риски);
• договоры и контракты (деловые и юридические риски);
• себестоимость производства продукции.
• финансово-производственные планы предприятия.

Выделяются два этапа  оценки риска: качественный и количественный. Задачей качественного анализа риска является выявление источников и причин риска, этапов и работ, при выполнении которых возникает риск, то есть:

• определение потенциальных зон риска;
• выявление рисков, сопутствующих деятельности предприятия;
• прогнозирование практических выгод и возможных негативных последствий проявления выявленных рисков.

Основная цель данного  этапа оценки — выявить основные виды рисков, влияющих на финансово-хозяйственную  деятельность. Преимущество такого подхода  заключается в том, что уже  на начальном этапе анализа руководитель предприятия может наглядно оценить  степень рискованности по количественному  составу рисков и уже на этом этапе  отказаться от претворения в жизнь  определенного решения.

Итоговые результаты качественного  анализа риска, в свою очередь, служат исходной информацией для проведения количественного анализа, то есть оцениваются  только те риски, которые присутствуют при осуществлении конкретной операции алгоритма принятия решения.

На этапе количественного  анализа риска вычисляются числовые значения величин отдельных рисков и риска объекта в целом. Также выявляется возможный ущерб и дается стоимостная оценка от проявления риска и, наконец, завершающей стадией количественной оценки является выработка системы антирисковых мероприятий и расчет их стоимостного эквивалента. ⁷

Количественный анализ можно  формализовать, для чего используется инструментарий теории вероятностей, математической статистики, теории исследования операций. Наиболее распространенными  методами количественного анализа  риска являются статистические, аналитические, метод экспертных оценок, метод аналогов.

 

 

 

2.2 Качественный  анализ финансового риска

 

Для того чтобы выбрать  наименее рискованную альтернативу, мы должны измерить степень риска, т.е. провести анализ риска, назначение которого заключается в получении необходимой  информации о целесообразности выбора альтернативы и способах защиты от возможных потерь. Анализ рисков можно  разделить на два взаимно дополняющих  друг друга этапа.

Первым этапом анализа  является качественный анализ, его  главная задача определить внутренние и внешние источники, причины  как увеличивающие, так и снижающие  риск, при этом важно определить, какие источники преобладают, чтобы  сосредоточить анализ на них; идентифицировать зоны риска хозяйственного решения; составить полный перечень рисков. На этапе качественного анализа  осуществляют выделение зон риска.

Зоной (областью) риска называется она общих потерь хозяйственного решения, в границах которой потери не превышают предельного значения установленного уровня риска.⁸

Риск – угроза того, что  предприниматель понесет потери в виде дополнительных расходов, сверх  предусмотренных планом его действий, либо получит доходы ниже тех, на которые  он рассчитывал. Таким образом, снижение величины предполагаемого дохода, так  называемая упущенная выгода, также  входит в категорию риска.

Риск – это вероятностная  категория, и в этом смысле необходимо с научных позиций измерить его  как вероятность возникновения  определенного уровня потерь, т.е. для  каждого абсолютного значения величины возможных потерь установить соответствующую  вероятность такой потери. Понятие  зоны риска как раз и вводится для построения кривой риска и  определения потерь.

В абсолютном выражении риск может определяться величиной возможных  убытков.

В относительном выражении  риск определяется как величина убытков, отнесенная к некоторой базе.

В качестве базы наиболее часто  применяют:

• размер уставного капитала предприятия;
• общие затраты ресурсов на данный вид финансовой деятельности;
• ожидаемый доход (прибыль) от предпринимательской деятельности.

Выбор той или иной базы не имеет принципиального значения, однако следует предпочтение отдать показателю, определяемому с более  высокой степенью достоверности (обычно это размер уставного капитала).

Рассмотрим характеристику основных рисковых зон деятельности компании в рыночной экономике:

1. безрисковая зона характеризуется отсутствием каких-либо потерь, теоретически прибыль предприятия, работающего в этой зоне, не ограничена, гарантировано получение как минимум расчетной прибыли, убытки отсутствуют.

2. зона минимального риска характеризуется уровнем потерь, не превышающих размера чистой прибыли. В этой области предприятие рискует тем, что в результате своей деятельности в худшем случае оно не получит чистой прибыли, необходимой для расширенного воспроизводства, однако оно сможет рассчитаться по налогам, первоочередным платежам, уплатить проценты по кредитам. Предприятие не сможет выплатить дивиденды по выпущенным ценным бумагам, что означает отсутствие интереса собственника средств производства работать в этой зоне;

3. зона повышенного риска – это зона, в пределах которой данный вид предпринимательской деятельности сохраняет свою экономическую целесообразность, т.е. в результате предприниматель в худшем случае возмещает свои затраты, не получая никакой прибыли, как таковых убытков не наблюдается; за счет выручки предприниматель гарантированно компенсирует свои затраты, однако в этой зоне могут возникнуть проблемы уплаты процентов по ссудам, трудности с расчетами по налогам и т.д.;

4. зона критического риска характеризуется потерями, превышающими расчетную выручку, т.е. сумму затрат и прибыли, иначе говоря, в этой зоне могут иметь место невозместимые потери всех средств, вложенных в дело. Осуществляя сделки в зоне критического риска, предприниматель будет вынужден использовать свои активы (в первую очередь, оборотные активы) для возмещения возможных потерь. В этой зоне предприниматель не только не получит никакой прибыли, но и несет убытки в размере всех бесплодных затрат. Такой риск уже не желателен;

5. зона недопустимого (катастрофического) риска характеризуется еще более устрашающими потерями, когда они превышают величину оборотного капитала. Катастрофический риск способен вызвать распродажу основных фондов, банкротство и ликвидацию предприятия. В зоне катастрофического риска потери могут достигать величины, равной всему собственному капиталу и даже превосходить его (теоретически быть неограниченно большими). Здравомыслящий предприниматель никогда не пойдет на такой риск. К катастрофическому риску следует отнести, вне зависимости от размера ущерба, риск, связанный с прямой опасностью для жизни людей или возникновением экологических катастроф.

 

 

 

 

 

 

2.3 Количественный  анализ финансового риска⁹

 

Вторым этапом анализа  финансового риска выступает  количественный анализ, с помощью  которого необходимо определить размеры  потерь убытков, результатов конкретных видов рисков, вероятность их наступления. Чтобы количественно определить величину риска, необходимо знать все  возможные последствия отдельного действия и вероятность их возникновения.

На основе количественной оценки можно составить представление  о соотношении риск-выгода альтернатив  хозяйственного решения и выбрать  наилучшее с точки зрения предпринимателя. С целью снижений рискованности  избранной альтернативы следует  разработать перечень мероприятий  по «нейтрализации» рисков.

Количественной оценкой, критерием степени риска служит мера его учтенной неопределенности, вероятности достижения требуемого результата или отклонения от него.

Существует несколько  методов количественной оценки финансового  риска.

Статистические  методы¹⁰

Суть статистического способа заключается в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном производстве, устанавливаются величина и частотность получения той или иной экономической отдачи, составляется наиболее вероятный прогноз на будущее.

Несомненно, риск - это вероятностная  категория, ив этом смысле наиболее обоснованно с научных позиций характеризовать и измерять его как вероятность возникновения определенного уровня потерь. Вероятность означает возможность получения определенного результата.

Финансовый риск, как и  любой другой, имеет математически  выраженную вероятность наступления  потери, которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с  достаточно высокой точностью. ¹¹

Чтобы количественно определить величину финансового риска, необходимо знать все возможные последствия  какого-либо отдельного действия и  вероятность самих последствий.

Применительно к экономическим  задачам методы теории вероятности  сводятся к определению значений вероятности наступления событий  и к выбору из возможных событий  самого предпочтительного исходя из наибольшей величины математического  ожидания, которое равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления.

Главные инструменты статистического  метода расчета финансового риска: вариация, дисперсия и стандартное (среднеквадратическое) отклонение.

Вариация - изменение количественных показателей при переходе от одного варианта результата к другому.

Дисперсия - мера отклонения фактического знания от его среднего значения.

Таким образом, величина риска, или степень риска, может быть измерена двумя критериями: среднее  ожидаемое значение, колеблемость (изменчивость) возможного результата.

Среднее ожидаемое значение - это то значение величины события, которое связано с неопределенной ситуацией. Оно является средневзвешенной всех возможных результатов, где  вероятность каждого результата используется в качестве частоты, или  веса, соответствующего значения. Таким  образом, вычисляется тот результат, который предположительно ожидается.

 

 

 

Аналитические методы¹²

Позволяют определить вероятность  возникновения потерь на основе математических моделей и используются в основном для анализа риска инвестиционных проектов. Возможно использование таких  методов, как анализ чувствительности, метод корректировки нормы дисконта с учетом риска, метод эквивалентов, метод сценариев.

Анализ чувствительности модели состоит из следующих шагов: выбор ключевого показателя, относительно которого и производится оценка чувствительности (внутренняя норма доходности, чистый приведенный доход и т.п.); выбор факторов (уровень инфляции, степень состояния экономики и др.); расчет значений ключевого показателя на различных этапах осуществления проекта (закупка сырья, производство, реализация, транспортировка, капстроительство и т.п.). Сформированные таким путем последовательности затрат и поступлений финансовых ресурсов дают возможность определить потоки фондов денежных средств для каждого момента (или отрезка времени), т.е. определить показатели эффективности. Строятся диаграммы, отражающие зависимость выбранных результирующих показателей от величины исходных параметров. Сопоставляя между собой полученные диаграммы, можно определить так называемые ключевые показатели, в наибольшей степени влияющие на оценку доходности проекта.

Анализ чувствительности имеет и серьезные недостатки: он не является всеобъемлющим и не уточняет вероятность осуществления  альтернативных проектов.

Метод корректировки  нормы дисконта с учетом риска является наиболее простым и вследствие этого наиболее применяемым на практике. Основная его идея заключается в корректировке некоторой базовой нормы дисконта, которая считается безрисковой или минимально приемлемой. Корректировка осуществляется путем прибавления величины требуемой премии за риск. ¹³

С помощью метода достоверных эквивалентов осуществляется корректировка ожидаемых значений потока платежей путем введения специальных понижающих коэффициентов (а) с целью приведения ожидаемых поступлений к величинам платежей, получение которых практически не вызывает сомнений и значения которых могут быть достоверно определены.

Метод сценариев позволяет совместить исследование чувствительности результирующего показателя с анализом вероятностных оценок его отклонений. С помощью этого метода можно получить достаточно наглядную картину для различных вариантов событий. Он представляет собой развитие методики анализа чувствительности, так как включает одновременное изменение нескольких факторов.

Метод экспертных оценок¹⁴

Представляет собой комплекс логических и математико–статистических  методов и процедур по обработке  результатов опроса группы экспертов, причем результаты опроса являются единственным источником информации. В этом случае возникает возможность использования  интуиции, жизненного и профессионального  опыта участников опроса. Метод используется тогда, когда недостаток или полное отсутствие информации не позволяет  использовать другие возможности. Метод  базируется на проведении опроса нескольких независимых экспертов, например, с  целью оценки уровня риска или  определения влияния различных  факторов на уровень риска. Затем  полученная информация анализируется  и используется для достижения поставленной цели. Основным ограничением в его  использовании является сложность  в подборе необходимой группы экспертов.

Метод аналогов используется в том случае, когда применение иных методов по каким–либо причинам неприемлемо. Метод использует базу данных аналогичных объектов для выявления общих зависимостей и переноса их на исследуемый объект.

 

 

 

 

 

 

¹ Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник /Под ред. Е. С. Стояновой. – 7-е изд. – М.: Изд-во «Перспектива», 2008. – 656 с

² Финансы предприятий: Учебное пособие /Колл. авторов под ред. Е. Бородиной. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2009.- 290 с.

³ Финансовый менеджмент: Учебник для вузов /Под ред. акад. Г. Б. Поляка. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008.- 527 с.