Венчурное финансирование: особенности в современных условиях

Отличие венчурного финансирования от «стратегического партнерства» и банковского кредитования заключается в распределении общих рисков между венчурным инвестором и предпринимателем, длительный период сосуществования, что предусматривает открытое декларирование обеими сторонами своих целее на самом начальном этапе общей работы.

Основными чертами, присущими венчурному финансированию являются: высокая степень риска инвесторов; средний и длительный срок вложений; высокий доход от инвестиций в форме прироста капитала, а не дивидендов; отсутствие гарантий для инвесторов.

2 Мировой опыт особенностей организации и функционирования фондов венчурного капитала (на примере ОАО «Российская венчурная компания»)

Целесообразно рассмотреть деятельность венчурного фонда на примере OAO «Российская венчурная компания» (далее – ОАО "РВК"), которая на сегодняшний день является одним из ключевых инструментов государства в деле построения российской инновационной системы.

ОАО «РВК» создана в соответствии с распоряжением Правительства Российской Федерации от 7 июня 2006 г. № 838-р.

Основные цели деятельности ОАО «РВК» — стимулирование создания в России собственной индустрии венчурного инвестирования и значительное увеличение финансовых ресурсов венчурных фондов. Компания исполняет роль государственного фонда венчурных фондов, через который осуществляется государственное стимулирование венчурных инвестиций и финансовая поддержка высокотехнологического сектора в целом, а также роль государственного института развития отрасли венчурного инвестирования в Российской Федерации.

Миссия ОАО «РВК» заключается в обеспечении ускоренного формирования эффективной и конкурентоспособной в глобальном масштабе национальной инновационной системы путем создания саморазвивающейся венчурной отрасли во взаимодействии с другими институтами развития, с помощью вовлечения частного венчурного капитала, развитии инновационного предпринимательства и технологической бизнес-экспертизы, мобилизуя человеческий потенциал России.

Уставный капитал ОАО «РВК» составляет 30,01 млрд. рос. руб.        100 % капитала ОАО «РВК» принадлежит Российской Федерации в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом Российской Федерации (Росимущество).

Приоритетные направления инвестирования венчурных фондов, формируемых с участием ОАО «РВК», определены в соответствии с Перечнем критических технологий, утвержденным Президентом Российской Федерации, в который входят:

• безопасность и противодействие терроризму;
• живые системы (понимаемые как биотехнологии, медицинские технологии и медицинское оборудование);
• информационно-телекоммуникационные системы;
• рациональное природопользование;
• транспортные, авиационные и космические системы;
• энергетика и энергосбережение [16].

РВК вкладывает средства через венчурные фонды, создаваемые совместно с частными инвесторами.

Общее количество фондов, сформированных ОАО «РВК» (таблица 1), достигло 11 (включая 2 фонда в зарубежной юрисдикции), их размер — 25,5 млрд. рос. руб. Доля ОАО «РВК» — более 15 млрд. рос. руб.

Таблица 1 – Фонды ОАО «РВК» (по состоянию на 01.06.2012)

Примечание - Источник: [16].

Наиболее значимым для компании стало принятие решения в апреле 2010 г. о создании дочернего специализированного венчурного фонда RUSSIAN VENTURE CAPITAL I LP (Великобритания), присоединении через него к альянсу международных венчурных инвесторов и инвестировании 300 млн. российских руб. в долларовом эквиваленте (по курсу Центрального банка Российской федерации — 10 млн. долл. США) в акции компании BrightSource Energy Inc., которая беспечивает электрогенерирующие и промышленные компании экологически чистыми, надежными и недорогими солнечными энергоустановками по всему миру, в рамках раунда D, достигшего суммарного объёма более 150 млн. долл. США.

В пул инвесторов BrightSource Energy Inc., к которым присоединилось ОАО «РВК», входят: Morgan Stanley, VantagePoint Venture Partners, Chevron Technology Ventures, BP Alternative Energy, StatOil HydroVentures, Draper Fisher Jurvetson, Alstom, California State Teachers’ Retirement System.

Российская венчурная компания стала единственным российским инвестором, получившим возможность участвовать в столь масштабных высокотехнологичных сделках. Создав международный венчурный фонд, ОАО "РВК" получила шанс выстроить тесное партнерское взаимодействие с лидерами глобального венчурного рынка.

Управляет фондом RUSSIAN VENTURE CAPITAL I LP компания RUSSIAN VENTURE ASSET MANAGEMENT LTD (100 % акций у ОАО «РВК»)  [16].

В апреле 2010 г. Совет директоров ОАО «РВК» принял решение о создании специализированного венчурного фонда для проведения сделок по присоединению к международным фондам поздней стадии. 25 июня 2010 г. в Великобритании был зарегистрирован венчурный фонд RUSSIAN VENTURE CAPITAL II LP (позднее преобразован в RVC IVFRT LP), формируемый за счет капитала РВК, инвестиционным фокусом которого является присоединение к ведущим международным венчурным фондам поздней стадии. Через механизм присоединения к международным венчурным фондам (консорциумам, альянсам), специализирующимся на инвестициях поздней стадии, РВК получит доступ к наиболее продвинутым практикам осуществления венчурных сделок, которые сможет затем тиражировать на российском рынке, а также получит постоянное присутствие в клубе ведущих мировых фондов, которые через знакомство с РВК смогут быстрее найти путь своим инвестициям в российские компании.

6 сентября 2010 г. ОАО «РВК» сообщила о закрытии сделки по присоединению к венчурному фонду поздней стадии Institutional Venture Partners XIII (IVP XIII). IVP сформирован новый фонд размером 750 млн. долл. с фокусом на технологические инновационные компании поздней стадии развития. Инвестиции ОАО «РВК» в фонд IVP XIII составили 10 млн. долл.

Присоединение РВК к международному фонду поздней стадии IVP XIII позволит достичь сразу нескольких стратегически важных целей:

• получение сведений о способах и методике формирования венчурных фондов поздней стадии;
• доступ к обширной информации о наиболее актуальных сделках на венчурном рынке;
• развитие партнерской сети за счет выстраивания взаимоотношений с другими инвесторами в формируемом венчурном фонде;
• привлечение партнеров по фонду на российский технологический рынок, как стратегических соинвесторов. 

В 2011 г. RUSSIAN VENTURE CAPITAL II LP присоединился еще к двум крупным международным венчурным фондам, зарегистрированным в США: Trident Capital Fund VII и DCM VI.    

В феврале 2012 г. ГНО «Инвестиционно-венчурный фонд Республики Татарстан» (ИВФ РТ) и ОАО «РВК» на паритетных началах создали совместный международный венчурный фонд, направленный на присоединение к международным венчурным фондам, специализирующимся на инвестициях в инновационные компании.

Инвестиционно-венчурным фондом Республики Татарстан и РВК разработана схема создания в Великобритании на паритетной основе совместного фонда RVC IVFRT LP объемом 40 млн. долл. США путем привлечения ИВФ РТ в качестве нового инвестора (по 20 млн долл. от РВК и ИВФ РТ). Этот фонд образован на базе существовавшего фонда РВК Russian Venture Capital II LP. 

Управляющая компания совместного фонда РВК и ИВФ РТ — RVC IVFRT Asset Management Inc. — зарегистрирована в юрисдикции штата Делавер (США). Офис фонда RVC IVFRT LP размещается на территории представительства ОАО «РВК» в США — компании RVC USA Inc. [16].

Число проинвестированных фондами РВК инновационных компаний в ноябре 2012 г. достигло 126.

Совокупный объем проинвестированных средств — 10,8 млрд рос. руб.

РВК подписано 27 соглашений о сотрудничестве с регионами Российской Федерации.

Требования, которые ОАО «РВК» предъявляют к инновационным компаниям, заключаются в следующем:

• Деятельность компании заявителя должна соответствовать списку критических технологий, утвержденных Президентом Российской Федерации.
• Для компаний на «посевной» стадии развития: с момента государственной регистрации общества до момента предложения о включении ценных бумаг / долей в уставном капитале общества в состав имущества Фонда прошло не более трех лет, а суммарная выручка общества за последние 4 квартала не превысила 10 млн. рос. руб.
• Для компаний «ранней» стадии развития: суммарная выручка общества за последние 4 квартала не превысила 75 млн. рос. руб. [16].

Как правило, инвестирование происходит во вновь созданную компанию. Деятельность компании, подавшей заявку на инвестиции, может быть диверсифицирована, но значительная часть бизнеса должна быть ориентирования на реализацию инновационного проекта. Российские фонды с участием ОАО "РВК" инвестируют только в российские компании; международные фонды с участием ОАО "РВК" — в российские и зарубежные компании. При этом в российский фонд может поступить заявка от иностранной компании, но в рамках инвестирования в таком случае будет создана российская компания, которая получит средства [16].

Требования, которые ОАО «РВК» предъявляют при выборе проектов, заключаются в следующем:

• Проекты должны соответствовать стратегии Фонда и его приоритетам.
• Продукт должен иметь научную новизну, конкурентные преимущества и экспортный потенциал.
• Проекты должны быть экономически эффективными (потенциальный рынок и потенциальных покупателей, сильную команду).
• У заявителя должны быть права на интеллектуальную собственность, лежащую в основе проекта.
• Заявитель должен иметь положительную профессиональную и деловую репутацию.
• Компания не должна иметь нарушенных обязательств перед налоговыми и другими государственными органами, не должна находиться в процессе банкротства или ликвидации, не должна иметь нарушенных обязательств по ранее заключенным договорам с другими юридическими лицами
• В заявке должна быть изложена научная основа разработки и обоснование ее технической реализуемости в достаточном объеме для проведения научно-технической и патентной экспертизы [16].

Инвестиции осуществляются в соответствии с приоритетными целями каждого Фонда. Фонды рассматривают проекты на ранних стадиях развития. Не рассматриваются проекты, связанные с организацией, расширением производства, выводом продукта на рынок и т.п.

На начальном этапе рассмотрения венчурного проекта проводится предварительный анализ материалов по проекту венчурными специалистами и аналитиками Управляющей компании на предмет соответствия критериям отбора венчурных проектов. Кроме того, производится предварительный анализ инновационной составляющей проекта и возможностей для его дальнейшей коммерциализации.

Далее проект представляется для рассмотрения Инвестиционному комитету Управляющей компании. В случае проявления интереса со стороны Инвестиционного комитета рабочая группа согласовывает termsheet с авторами проекта и проводит всесторонний юридический и финансовый анализ проекта.