Финансирование и инвестирование взаимосвязанные, но неидентичные категории. Если под финансированием подразумевается формирование и предоставление финансовых ресурсов для создания имущества, то под инвестированием – их использование и превращение в капитал.

     Следует отличать понятия "инвестиции" и "капитальные вложения". Если капитальные затраты обычно предполагают создание новых и восстановление изношенных основных фондов (зданий, сооружений, оборудования, транспорта и др.), то инвестиции предусматривают вложение средств также в оборотные активы, различные финансовые инструменты, интеллектуальную собственность. Отсюда, "капитальные вложения" более обоснованно рассматривать как составную часть или форму "инвестиций".

     Из  всего произведенного в стране валового внутреннего продукта одна часть  потребляется, а другая – сберегается. Сбережение не обязательно будет  израсходовано в стране и может  уйти за рубеж в виде вывоза капитала, расходов по обслуживанию внешнего долга  и других расходов. Одновременно аналогичные  средства поступают в страну из-за рубежа. Сальдо подобного чистого  увеличения или уменьшения сбережения (в российской статистике оно называется чистым кредитованием или чистым заимствованием) уменьшает или увеличивает сумму сбережения в стране, превращая его в накопление, точнее, в валовое накопление. Валовым оно называется потому, что включает не только новые накопления, но и амортизационные отчисления от ранее созданного капитала. По сути дела, валовое накопление – это та величина, которая инвестируется в реальный капитал. Поэтому второе название валового накопления – капиталообразующие инвестиции.

     Валовое накопление включает валовое накопление основного капитала, изменение запасов  материальных оборотных средств, а  также сальдо приобретения таких  ценностей, как драгоценные металлы  и камни, антиквариат.

     Валовое накопление основного капитала состоит  из затрат на капитальный ремонт, инвестиций в нематериальные активы и вложений в остальные основные фонды. Эти  последние вложения называют капитальными. 

     1.2. Роль инвестиций  в экономическом  развитии

     В теории существуют различные объяснения мотивации поведения инвесторов в национальной экономике: неоклассическая, кейнсианская, теория механизма акселератора (Дж. Кларк).

     С точки зрения неоклассической концепции  в качестве основной мотивации при  решении предпринимателей инвестировать  выступает стремление максимизировать  прибыль. Задача максимизации прибыли  решается через сопоставление предельного  дохода с предельными издержками. Для того чтобы получить наибольшую прибыль, субъекты хозяйствования стремятся  больше производить, что в свою очередь  требует дополнительных капиталовложений, т.е. предприниматели вынуждены осуществлять инвестиции в производство дополнительных объемов товара. Данный процесс будет происходить до тех пор, пока стоимость предельного продукта капитала (инвестиций) не сравняется с ценой последней единицы привлекаемого капитала (предельными издержками на приобретение этой последней единицы).

     Таким образом, предприниматели, принимая решения  об инвестировании, мотивируют эти  решения стремлением довести  величину своего капитала до некоей желаемой оптимальной величины. При этом технология производства не изменяется, факторы  производства взаимозаменяемы, экономическая  конъюнктура известна. В качестве цены единицы привлекаемого капитала выступает сумма нормы амортизации  А и текущего значения номинальной  ставки процента i, поэтому главным ориентиром в принятии инвестиционных решений служит ставка процента.

     Вся неоклассическая концепция строится на микроэкономических посылках, поэтому  при анализе мотивации инвестиционных решений принимается во внимание факт снижающейся отдачи последующих  единиц приобретаемого капитала. Следовательно, предприниматели вынуждены увеличивать  свой капитал (то есть осуществлять дополнительные инвестиции) до тех пор, пока снижающаяся  отдача, выраженная в деньгах, не совпадает  с ценой единицы привлекаемого  капитала, т.е. с суммой нормы амортизации  и текущей ставки процента (А+i).

     Алгебраический  процесс определения оптимальной  величины капитала сводится к максимизации производственной функции по приращению капитала: первую производную по К  необходимо приравнять к значению рентных  издержек и решить полученное уравнение  относительно К.

     К достоинствам данной концепции можно  отнести:

     • Формализацию зависимости инвестиционного  спроса от объективных наблюдаемых  параметров состояния экономической  конъюнктуры и уровня технологии производства.

     • Отражение долгосрочного характера  инвестиционного процесса путем  введения коэффициента b, который фактически выражает «горизонт планирования» инвестиций и придает инвестиционной функции динамические характеристики.

     • Тесная привязка инвестиционного спроса к ставке процента как бы подчеркивает основополагающий постулат классической школы о высокой эластичности инвестиций по процентной ставке.

     В то же время следует отметить неполное соответствие предлагаемых выводов  о временном характере инвестиционного  спроса фактической динамике инвестиций и объема применяемого капитала.

     Неоклассический анализ принятия инвестиционных решений  скорее описывает поведение инвесторов в краткосрочном периоде. Для  долгосрочного периода существует объяснение через действие механизма  акселератора, предложенная Дж. Кларком  в 1917 г. Согласно модели акселератора существует зависимость между динамикой  инвестиционных расходов и изменениями  в выпуске ВВП. Модель акселератора предлагает, что доля капитала в  ВВП является относительно постоянной величиной. Следовательно, если в долгосрочном периоде наблюдается рост ВВП, то происходит и рост совокупного спроса, что в свою очередь требует  адекватного увеличения совокупного  предложения. Это вызывает прирост  инвестиций, необходимых для увеличения совокупного предложения, благ и  услуг в экономике. Если известна эта доля капитала в ВВП, то можно  рассчитать и прирост инвестиций в экономике. Таким образом, чем  выше темпы роста в экономике, тем выше и инвестиционные расходы.

     Из  данной модели вытекает очевидное следствие: чем выше темпы экономического роста, тем выше инвестиционные расходы. Следует  заметить, что несмотря на некоторый  примитивизм, модель акселератора более-менее  адекватно объясняет динамику инвестиционных расходов при положительных и  достаточно высоких темпах экономического роста. Однако при нулевых и отрицательных  темпах роста фактическая динамика инвестиций не столь сильно привязана  к изменению валового выпуска. 

     Кроме того, модель имеет слишком много  допущений для того, чтобы ее использовать при оценке ожидаемого инвестиционного  спроса. Во-первых, оценить ожидаемый  прирост производства далеко не всегда возможно. Во-вторых, предполагается, что  объем накоплений в экономике  всегда достаточен для обеспечения  любого прироста инвестиций. Наконец, приростная капиталоемкость в действительности может меняться под воздействием технического прогресса и ценовых  факторов.

     В основе кейнсианской концепции инвестиций лежит мотив прибыли, основанный на психологии предпринимателей. Именно психологическая составляющая отличает кейнсианский подход мотивов поведения  инвесторов от неоклассического. Решение  инвестировать основывается на оценке предпринимателями увеличения ожидаемой  прибыли в результате осуществления  каких-либо определенных инвестиционных проектов. Такая оценка зависит от ряда факторов:

     а) достаточно высокая степень неопределенности при принятии решения об инвестировании;

     б) существование разных рисков при  осуществления инвестиций;

     в) собственные «внутренние» ощущения предпринимателей, которые Кейнс  называет «животным чутьем», т.е. степень  оптимизма самого предпринимателя  при принятии инвестиционного решения;

     г) необходимость сопоставлять ценности в разные периоды времени.

     В кейнсианской концепции автономных инвестиций важное значение имеет психологическая  оценка предпринимателем (инвестором) выгодности текущих капиталовложений в будущих периодах.

     При росте инвестиций происходит увеличение валового национального продукта, причем в большей степени, чем первоначальные дополнительные инвестиции. Этот нарастающий  эффект получил название мультипликационного. Эффект мультипликатора связан с  тем, что во-первых, в экономике  происходит постоянный кругооборот  доходов и расходов. То, что расходуют  одни экономические субъекты на приобретение оборудования, жилья и т.д., другие получают в качестве доходов. Во-вторых, изменение размеров дохода вызывает адекватное изменение потребления и сбережений. Мультипликатор обратно пропорционален склонности к потреблению.

     Только  при равновесном уровне выпуска  сбережения равны плановым инвестициям, поскольку лишь в состоянии равновесия величина незапланированных изменений  товарных запасов равна нулю. Механизм достижения равновесия можно представить  следующим образом:

     1. Разница между сбережениями и  запланированными инвестициями  создает разницу между планами  производства и расходования  средств в экономике в целом.

     2. Эта разница между общими планами  производства и расходов приводит  к непредусмотренному инвестированию  или недоинвестированию товарных  запасов.

     3. В результате непредусмотренных  инвестиций в товарные запасы  фирмы начинают пересматривать  свои производственные планы,  сокращать производство и тем  самым уменьшать ВВП. И наоборот, в результате сокращения капиталовложений  в товарные запасы фирмы начинают  пересматривать свои производственные  планы в сторону расширения  производства и тем самым увеличивать  ВВП. И те и другие изменения  ВВП ведут к установлению равновесия, потому что они уравнивают  плановые инвестиции и сбережения.

     4. Только в том случае, если запланированные  инвестиции и сбережения равны,  достигается равновесия ВВП. Не  будет ни непредусмотренных инвестиций, ни сокращения капитальных вложений  в товарные запасы, приводящих  к падению или подъему ВВП.

     Рассмотрев  неоклассическую и кейнсианскую концепции можно сделать выводы:

     • Действие мультипликатора инвестиций вызывает сложный результирующий эффект в экономике при осуществлении  первоначальных стартовых расходов бизнеса или государства.

     • В равновесной экономике фактические  инвестиции всегда равны совокупным сбережениям.

     • Не всегда фактические инвестиции совпадают  с плановыми, что служит одной  из причин сохранения макроэкономического  равновесия при неполной занятости  ресурсов. В этом выигрышна модель кейнсианцев.

     • В кейнсианской концепции решающим фактором при определении объема инвестиций является пессимизм или  оптимизм инвестора, т.е. субъективно-психологическая  и неопределяемая математически  величина, а в неоклассических  моделях – предельная эффективность  капитала, т.е. понятие объективное  и возможное для экономических  расчетов.

Глава 2. Виды инвестиций и источники их финансирования

     Инвестиционная  деятельность может осуществляться за счет:

• собственных средств инвестора (амортизационных отчислений, прибыли, денежных накоплений и др.);
• заемных средств (кредитов банков, заемных средств других организаций);
• привлеченных средств (от продажи акций и других ценных бумаг);
• средств из бюджета и внебюджетных фондов.

           В 1998 г. в России капитальные  вложения крупных и средних предприятий  финансировались за счет их собственных  средств на 53 %, за счет средств бюджета  и внебюджетных фондов – на 31 %, а  заемные и привлеченные средства играли незначительную роль – соответственно 9 и 7 %, что говорит о слабой связи  российских банков с реальной экономикой и небольшом размере российского  фондового рынка. Из общего объема финансирования капитальных вложений на инвестиции из-за рубежа приходилось 3 %, это также  невысокий показатель. Что касается инвестиций в изменение запасов  материальных оборотных средств, то в структуре их финансирования доля заемных и привлеченных средств  намного выше.