Сущность инвестиционного анализа

1. Сущность инвестиционного анализа

 

Инвестиционный анализ представляет собой процесс исследования инвестиционной активности и эффективности инвестиционной деятельности предприятия с целью  выявления резервов их роста. В зависимости  от преследуемых целей осуществления  инвестиционный анализ подразделяется на различные формы в зависимости  от следующих признаков

1.В зависимости от организации  проведения

     а)внутренний  инвестиционный анализ

     б)внешний инвестиционный  анализ

2. В зависимости от  объема исследования

     а)полный инвестиционный  анализ

     б)тематический  анализ

3. В зависимости от  глубины аналитического исследования

     а)экспресс-анализ

     б)фундаментальный  анализ

4. В зависимости от  объекта анализа

     а)анализ инвестиционной  деятельности компании в целом

     б)анализ отдельных  «центров инвестиций»

     в)анализ отдельных  инвестиционных операций

5. В зависимости от  периода проведения анализа

     а)предварительный  инвестиционный анализ

     б)текущий анализ

     в)последующий  инвестиционный анализ 

 

 

Под инвестициями или капиталовложениями в самом общем смысле понимается временный отказ экономического субъекта от потребления имеющихся  у него в распоряжении ресурсов (капитала) и использование этих ресурсов для  увеличения в будущем своего благосостояния. Простейшим примером инвестиций оказывается  расходование денежных средств на приобретение имущества, характеризующегося существенно  меньшей ликвидностью – оборудования, недвижимости, финансовых или иных необоротных активов.

В случае если объем инвестиций оказывается существенным для данного  экономического субъекта с точки  зрения влияния на его текущее  и перспективное финансовое состояние, принятию соответствующих управленческих решений должна предшествовать стадия планирования или проектирования, то есть стадия пред инвестиционных исследований, завершающаяся разработкой инвестиционного  проекта. Инвестиционным проектом называется план или программа мероприятий, связанных с осуществлением капитальных  вложений и их последующим возмещением  и получением прибыли. Задача разработки инвестиционного проекта – подготовка информации, необходимой для обоснованного  принятия решения относительно осуществления  инвестиций. Основным методом достижения этой цели является математическое моделирование  последствий принятия соответствующих  решений. Бюджетный подход и денежные потоки. В целях моделирования  инвестиционный проект рассматривается  во временной развертке, причем анализируемый  период (горизонт исследования) разбивается  на несколько равных промежутков  – интервалов планирования. Для  каждого интервала планирования составляются бюджеты – сметы  поступлений и платежей, отражающих результаты всех операций, выполнявшихся  в этом временном промежутке. Сальдо такого бюджета – разность между  поступлениями и платежами –  есть денежный поток инвестиционного  проекта на данном интервале планирования. Если все составляющие инвестиционного  проекта будут выражены в денежной оценке, мы получим ряд значений денежных потоков, описывающих процесс осуществления инвестиционного проекта. В укрупненной структуре денежный поток инвестиционного проекта состоит из следующих основных элементов: Инвестиционные затраты. Выручка от реализации продукции. Производственные затраты. Налоги.

На начальной стадии осуществления  проекта (инвестиционный период) денежные потоки, как правило, оказываются  отрицательными. Это отражает отток  ресурсов, происходящий в связи с  созданием условий для последующей  деятельности (например, приобретением  необоротных активов и формированием  чистого оборотного капитала). После  завершения инвестиционного и начала операционного периода, связанного с началом эксплуатации необоротных  активов, величина денежного потока, как правило, становится положительной. Дополнительная выручка от реализации продукции, равно как и дополнительные производственные затраты, возникшие  в ходе осуществления проекта, могут  быть как положительными, так и  отрицательными величинами. В первом случае это может быть связано, например, с закрытием убыточного производства, когда спад выручки перекрывается  экономией затрат. Во втором случае моделируется снижение затрат в результате их экономии в ходе, например, модернизации оборудования. Технически задача инвестиционного  анализа заключается в определении  того, какова будет сумма денежных потоков нарастающим итогом на конец  установленного горизонта исследования. В частности, принципиально важно, будет ли она положительна.

 

 

 

 

 

 

2. Цели и задачи инвестиционного анализа

Основной отличительной  чертой рыночной экономики является способ распределения ресурсов на основе рыночного механизма, который, в свою очередь, функционирует на базе модели равновесия спроса и предложения на необходимые ресурсы. Путем установления рыночного равновесия экономическая система находит ответы на основные вопросы экономики:

• Сколько производить товаров (услуг)?
• Какие товары (услуги) производить?
• Для кого эти товары (услуги) производить?
• Каким образом их производить?

Деятельность любой фирмы, так или иначе, связана с вложением ресурсов в различные виды активов, приобретение которых необходимо для осуществления основной деятельности этой фирмы. Но для увеличения уровня рентабельности фирма также может вкладывать временно свободные ресурсы в различные виды активов, приносящих доход, но не участвующих в основной деятельности. Такая деятельность фирмы называется инвестиционной, а управление такой деятельностью — инвестиционным менеджментом фирмы.

До недавнего времени  в экономической науке еще  не было сформировано четкого целостного представления об анализе инвестиций как самостоятельном направлении исследований в рамках экономического анализа. В ходе постановки и решения комплекса задач, относящихся к проблемам реализации долговременных капиталовложений, возникает необходимость аналитического обоснования одновременно финансовых, инвестиционных и операционных решений.

К финансовым можно отнести  решение вопросов о том, из каких источников, в каком объеме и на каких условиях можно финансировать долгосрочные инвестиции.

К числу решений инвестиционного  характера относится оптимальное распределение собственных и привлеченных ресурсов среди возможных направлений хозяйственной деятельности, отдельных видов активов; какова их структура, период оборачиваемости, соответствующий уровень риска и т.д.

Операционные решения  помогают найти ответ на вопрос о  том, какова величина и оптимальная  структура расходов организации, как  влияет на ход реализации проекта  ритмичность поставок сырья и  сбыта продукции, достаточен ли профессиональный и квалификационный уровень персонала, задействованного в проекте, и т.д.

Отмечая важность инвестиционного  развития хозяйства, сам инвестиционный анализ целесообразно рассматривать  в качестве самостоятельного направления  экономического анализа. Более того, его следует представлять в качестве проектно-ориентированного экономического анализа, реализация которого преимущественно зависит от потребности в обосновании управленческих решений по конкретным вариантам капиталовложений¹.

Цель инвестиционного  анализа состоит не только в объективной оценке целесообразности осуществления кратко- и долгосрочных инвестиций, но и разработке базовых ориентиров инвестиционной политики компании.

Задачами инвестиционного  анализа являются:

• комплексная оценка потребности и наличия требуемых условий инвестирования;
• обоснованный выбор источников финансирования и их цены;
• выявление факторов (объективных и субъективных, внутренних и внешних), влияющих на отклонение фактических результатов инвестирования от запланированных ранее;
• оптимальные инвестиционные решения, укрепляющие конкурентные преимущества фирмы и согласующиеся с ее тактическими и стратегическими целями;
• приемлемые для инвестора параметры риска и доходности;
• послеинвестиционный мониторинг и разработка рекомендаций по улучшению качественных и количественных результатов инвестирования.

В основе аналитического обоснования  процесса принятия управленческих решений  инвестиционного характера лежат  оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Общая логика анализа с использованием формализованных критериев состоит в сравнении величины требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой становится проблема их сопоставимости.

Критическими моментами  в процессе оценки инвестиционного проекта являются:

• прогнозирование объемов реализации с учетом возможного спроса на продукцию (поскольку большинство проектов связано с дополнительным выпуском продукции);
• оценка притока денежных средств по годам;
• оценка доступности требуемых источников финансирования;

      -  оценка приемлемого значения стоимости капитала. Инвестиционные проекты, анализируемые в процессе составления бюджета капиталовложений, имеют определенную логику.

Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток, элементы которого представляют собой либо чистые оттоки, либо чистые притоки денежных средств. Под чистым оттоком денежных средств в анализируемом периоде понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (соответственно при обратном соотношении имеет место чистый приток). Ориентация на денежные потоки, а, например, не на прибыль считается более оправданной. Прибыль — это расчетный показатель, значение которого может существенно меняться в зависимости от ряда факторов, в том числе и субъективного порядка. Напротив, с помощью денежных потоков отражается реальное движение ценностей и могут быть оценены затраты и финансовые результаты.

Тем не менее использование  показателей прибыли в оценке инвестиционных проектов не отрицается полностью. В анализе разработаны критерии, использующие не денежный поток, а последовательность прогнозных значений чистой годовой прибыли, генерируемой проектом. Таким образом, любой инвестиционный проект можно представлять как денежный поток, состоящий из двух частей. Первая из них — инвестиция, т.е. чистый отток, считающийся чаще всего единовременным. Вторая — последующий возвратный поток, т.е. распределенная во времени серия поступлений (чистых притоков, хотя в отдельные годы возможны чистые оттоки), позволяющих окупить исходную инвестицию.

Во-вторых, чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является безусловным или обязательным. Анализ можно проводить по равным базовым периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год и др.), необходимо лишь помнить об увязке величин денежного потока, процентной ставки и длины этого периода.

В-третьих, считается, что  весь объем инвестиций делается в  конце года, предшествующего первому  году генерируемого проектом притока денежных средств, хотя в принципе инвестиции могут делаться в течение ряда последовательных лет. Аналогично предполагается, что приток (отток) денежных средств имеет место в конце очередного года (подобная логика вполне понятна и оправданна, поскольку, например, именно так рассчитывается прибыль — нарастающим итогом на конец отчетного периода). Таким образом, в наиболее общем виде инвестиционный проект может быть представлен как денежный поток, первый элемент которого — разовая инвестиция (отток средств), привязанная к концу года, предшествующего году начала эксплуатации проекта, а последующие элементы — поступления денежных средств (притоки), генерируемые проектом.

В-четвертых, основные критерии оценки инвестиционных проектов предполагают учет фактора времени. Делается это с помощью известных алгоритмов, используемых в финансовой математике для упорядочения элементов протяженного во времени денежного потока (операции наращения и дисконтирования). При этом коэффициент дисконтирования, используемый для оценки проектов, должен соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода — год).

Таким образом, грамотное  проведение инвестиционного анализа позволяет оценить:

• стоимость инвестиционного проекта;
• уровень его рискованности;
• экономическую целесообразность осуществления проекта на основе расчета базовых показателей эффективности (NPV,IRR,PI);
• будущие денежные потоки по периодам жизненного цикла проекта и их текущую (приведенную) стоимость;
• возможный срок реализации проекта;
• уровень проектной дисконтной ставки проекта;
• структуру и объем источников финансирования инвестиции;
• степень воздействия инфляции на основные параметры проекта;
• инвестиционную привлекательность компании.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Объекты и субъекты  инвестиционного анализа

Объекты инвестиционного анализа — это конкретные виды реальных и финансовых инвестиций, которые подвергаются анализу со стороны субъекта. Объекты инвестиционного анализа можно разграничить в зависимости от того, осуществляется ли анализ реальных инвестиций или финансовых инвестиций.

Объекты реальных инвестиций могут быть разными по характеру. Типичным объектом капиталовложений могут быть затраты на земельные участки, здания, оборудование. Помимо затрат на разного рода приобретения предприятию приходится также производить другие многочисленные затраты, которые дают прибыль через длительный период времени. Такими затратами являются, например, инвестиции в исследования, совершенствование продукции, рекламу, сбытовую сеть, реорганизацию предприятия и обучение персонала.

Таким образом, объектами  анализа реальных инвестиций являются отдельные проекты или их комбинации, включая капиталовложения в строящиеся, реконструируемые или расширяемые предприятия, здания, сооружения (основные фонды); объекты природопользования; нематериальные активы; земельные участки и оборотные активы.