Финансирование прямых инвестиций
- это порядок предоставления денежных
средств, система расходования и контроля
за целевым и эффективным их использованием.
Методы финансирования зависят от конкретных
условий функционирования предприятия,
изменений в направлении его развития.
Они определяются особенностями воспроизводства
основного капитала и источников финансирования
на той или иной стадии развития экономики.
Источники формирования инвестиционных
ресурсов можно разделить на три основные
группы: собственные, заемные, привлеченные.
Одним из основных источников
финансирования инвестиций являются собственные
средства предприятий и организаций, которые
формируются на основе следующих финансовых
потоков. Во-первых, это начисления амортизации
на действующий основной капитал, которые
в современных российских условиях следует
рассматривать в качестве важнейшего
источника простого и расширенного воспроизводства
капитала. Основное назначение амортизационных
отчислений состоит в улучшении и обновлении
активной части основных фондов и производственных
мощностей.
Вторым крупным источником отчислений
на нужды инвестирования во всем мире
в стабильных экономических условиях
выступает прибыль. Однако за годы реформ
экономическое положение подавляющей
части отечественных промышленных предприятий
серьезно ухудшилось, возросло число убыточных
предприятий. Поэтому в условиях современной
российской экономики прибыль не всегда
может быть источником инвестиционного
финансирования: у многих предприятий
прибыль носит нерегулярный характер
и, кроме того, налоговое планирование
на многих предприятиях часто преследует
цель минимизации размера налогооблагаемой
прибыли. Наконец, отрицательной тенденцией,
усиливающей сокращение роли прибыли
как источника финансирования воспроизводства
основного капитала российских предприятий
стало устойчивое снижение рентабельности
производства во многих отраслях промышленности.
Следующим важным внутриотраслевым
источником финансирования инвестиций
являются средства, которые могут быть
получены в результате успешной консолидации
капиталов фирм в процессе их слияний
и поглощений.
Нужно отметить, что данное направление
в отечественной науке практически не
изучено. Слияния определяют такие показатели
деятельности компании, как прибыльность,
доля рынка и цена акций, а ценность слияния
или поглощения заключается в повышении
конкурентоспособности объединенного
предприятия, увеличении акционерной
стоимости и перемещении вверх по кривой
консолидации. Поэтому количество сделок
слияний и поглощений во всем мире (да
и в России) постоянно растет. Мировой
опыт показывает, что чем больше отраслей
и чем больше компаний охвачены процессами
слияний и поглощений, тем быстрее идет
оздоровление экономики[8].
Большое значение для финансирования
основных фондов имеют заемные средства,
среди которых главную роль обычно играют
долгосрочные кредиты банков. Банковское
кредитование выглядит весьма привлекательным.
Получение банковского кредита, в принципе,
не связано с размерами производства заемщика,
устойчивостью генерирования прибыли,
степенью распространенности его акций
на рынке капитала, как это учитывается
при мобилизации средств на финансовых
рынках; объемы привлекаемого капитала
теоретически могут быть сколь угодно
большими; оформление и получение кредита
может быть сделано в кратчайшие сроки.
Главная проблема заключается
в том, как убедить банкира выдать долгосрочный
кредит на приемлемых условиях.
Бюджетное финансирование. Это
наиболее желаемый метод финансирования,
предполагающий получение средств из
бюджетов различного уровня. Привлекательность
этой формы финансирования состоит в том,
что за годы советской власти руководители
предприятий привыкли к тому, что этот
источник средств, практически бесплатен, нередко полученные
средства не возвращаются, а их расходование
слабо контролируется. В силу ряда объективных
причин доступ к этому источнику постоянно
сужается.
Привлечение капитала посредством
размещения облигаций на финансовом рынке,
безусловно, привлекательный способ финансирования,
особенно с точки зрения владельцев бизнеса,
так как в этом случае не происходит перераспределения
собственности. Однако предприятия, планирующее
выпуск и размещение облигаций, должны
иметь устойчивое финансовое положение,
хорошие перспективы развития, а облигационный
заем должен быть обеспечен активами предприятия[9].
Перечисленными способами не
исчерпывается все их многообразие. В
последние десятилетия появляются новые
формы финансирования деятельности предприятий,
одна наиболее примечательная из них и бурно развивающаяся —
финансовый лизинг.
1.3.Оценка эффективности инвестиций
Финансово-экономическая
оценка инвестиционных проектов занимает
центральное место в процессе обоснования
и выбора возможных вариантов вложения
средств в операции с реальными активами.
В значительной степени она основывается
на проектном анализе.
Различают следующие
показатели эффективности инвестиционного
проекта:[11]
- показатели коммерческой
(финансовой) эффективности, учитывающие
финансовые последствия реализации проекта
для его непосредственных участников;
- показатели бюджетной
эффективности, отражающие финансовые
последствия осуществления проекта для
федерального, регионального или местного
бюджета;
- показатели экономической
эффективности, учитывающие затраты и
результаты, связанные с реализацией проекта,
выходящие за пределы прямых финансовых
интересов участников инвестиционного
проекта и допускающие стоимостное измерение.
Коммерческая эффективность (финансовое обоснование)
проекта определяется соотношением финансовых
затрат и результатов, обеспечивающих,
требуемую норму доходности. Коммерческая
эффективность может рассчитываться как
для проекта в целом, так и для отдельных
участников с учетом их вкладов. При этом
в качестве отображения эффекта на t-м шаге выступает
поток реальных денег [10].
В соответствии с концепцией
пригодности, критерием принятия инвестиционного
проекта может быть совокупное положительное
сальдо накопленных реальных денег. Отрицательная
величина сальдо накопительных реальных
денег свидетельствует о необходимости
привлечения участниками дополнительных
собственных или заемных средств и отражения
этих средств, в расчетах эффективности.
В целях анализа коммерческой
эффективности могут определяться также:
- срок полного погашения
задолженности;
- доля участника в общем
объеме инвестиций.
Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов осуществления проекта
на доходы и расходы соответствующего
(федерального, регионального или местного)
бюджета. Основным показателем бюджетной
эффективности, используемым для обоснования
предусмотренных в проекте мер федеральной
и региональной поддержки, является бюджетный
эффект [11].
Бюджетный эффект для t-го шага осуществления
проекта определяется как превышение
дохода соответствующего бюджета над
расходами в связи с осуществлением данного
проекта.
Интегральный бюджетный
эффект рассчитывается как сумма дисконтированных
годовых бюджетных эффектов.
При расчетах показателей экономической эффективности на уровне национального
хозяйства в состав результатов проекта
включаются (в стоимостном выражении):
- конечные производственные
результаты;
- социальные и экономические
результаты, рассчитанные, исходя из совместного
воздействия всех участников проекта
на здоровье населения, социальную и экологическую
обстановку в регионах.
- прямые финансовые
результаты;
- кредиты и займы иностранных
государств, банков и фирм, поступления
от таможенных пошлин и т.п.
Одним из ключевых
моментов при принятии инвестиционных
решений является оценка эффективности
предполагаемых капиталовложений. Поэтому
для менеджеров, принимающих такие решения,
огромное значение имеют как практическое
овладение современными методами оценки
эффективности инвестиций, так и глубокое
понимание лежащих в их основе теоретических
концепций.
Основными методами
оценки программы инвестиционной деятельности
являются:
а) расчет срока окупаемости
инвестиций;
б) расчет отдачи на
вложенный капитал;
в) определение чистого
приведенного эффекта (чистой текущей
стоимости (ЧТС));
г) расчет уровня рентабельности
инвестиций (RI).
В основу этих методов
положено сравнение объема предполагаемых
инвестиций и будущих денежных поступлений.
Методы могут базироваться как на учетной
величине денежных поступлений, так и
на дисконтированных доходах с учетом
временной компоненты денежных потоков. Важной проблемой при
прогнозировании эффективности инвестиционных
проектов является рост цен в связи с инфляцией.
Для того, чтобы использовать методику
учета инфляции, необходимо выяснить разницу
между реальной и денежной ставкой дохода.
Зависимость между
реальной и денежной ставкой дохода можно
выразить следующим образом:
(1+ r) (1 + m) = 1 + r m, (1.1)
r m = (1 + r) (1 + m) – 1, (1.2)
где r - необходимая реальная
ставка дохода (до поправки на инфляцию);
m - темп инфляции, который
обычно измеряется индексом розничных
цен;
rm -необходимая денежная
ставка дохода.
Если затраты и цены
растут одинаковыми темпами в соответствии
с индексом инфляции, то в методах ДДП
можно не учитывать инфляцию. Ситуация
изменяется, если затраты и цены растут
разными темпами. Здесь нельзя
производить дисконтирование денежных
поступлений, выраженных в постоянных
ценах по реальной ставке дохода. Правильный
метод – расчет фактических денежных
поступлений с учетом роста цен и дисконтирования
их по денежной ставке дохода.
Индекс рентабельности
– это дисконтированная стоимость денежных поступлений от проекта
в расчете на рубль инвестиций в данный
проект.
Расчет индекса рентабельности
инвестиций производится по формуле:
RI = Σ [Bi / (1 + r) ª] / C (1.3)
Данный показатель
является относительным, поэтому его удобно
использовать при выборе варианта проекта
инвестирования из ряда альтернативных
вариантов.
Под внутренней нормой
прибыли инвестиции (синонимы: внутренняя
доходность, внутренняя окупаемость) понимают
значение коэффициента дисконтирования
r, при котором NPV проекта равен нулю:
IRR=r, при котором NPV
= 0
Смысл расчета внутренней
нормы прибыли при анализе эффективности
планируемых инвестиций, как правило,
заключается в следующем: IRR показывает
ожидаемую доходность проекта, и, следовательно,
максимально допустимый относительный
уровень расходов, которые могут быть
ассоциированы с данным проектом. Например,
если проект полностью финансируется
за счет ссуды коммерческого банка, то
значение IRR показывает верхнюю границу
допустимого уровня банковской процентной
ставки, превышение которого делает проект
убыточным.
На практике любая
коммерческая организация финансирует
свою деятельность, в том числе и инвестиционную,
из различных источников. В качестве платы
за пользование авансированными в деятельность
организации финансовыми ресурсами она
уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения,
иными словами, несет некоторые обоснованные
расходы на поддержание своего экономического
потенциала. Показатель, характеризующий
относительный уровень этих расходов
в отношении долгосрочных источников
средств, называется средневзвешенной
стоимостью капитала (WACC). Это показатель
отражает сложившийся в коммерческой
организации минимум возврата на вложенный
в его деятельность капитал, его рентабельность
и рассчитывается по формуле средней арифметической
взвешенной.
Таким образом, экономический
смысл критерия IRR заключается в следующем:
коммерческая организация может принимать
любые решения инвестиционного характера,
уровень рентабельности которых не ниже
текущего значения показателя «стоимость
капитала» СС, под которым понимается
либо WACC, если источник средств точно не
идентифицирован, либо стоимость целевого
источника, если таковой имеется. Именно
с показателем СС сравнивается IRR, рассчитанный
для конкретного проекта, при этом связь
между ними такова:
Если IRR > CC, то проект
следует принять;
IRR < CC, то проект
следует отвергнуть
IRR = CC, то проект
ни прибыльный, ни убыточный.
На практике чаще всего IRR находится
перебором различных пороговых значений
рентабельности. Проект считается рентабельным,
если внутренний коэффициент эффективности
не ниже исходного порогового значения.
После принятия инвестиционного
решения необходимо спланировать его
осуществление и разработать систему мониторинга.
Успех проекта желательно оценивать по
тем же критериям, которые использовались
при его обосновании.
Таким образом, оценка
эффективности инвестиционного проекта
– достаточно сложная процедура, состоящая
из целого комплекса задач.
2.1 Общая технико-экономическая
характеристика предприятия
Открытое акционерное
общество Птицефабрика «Птичанка»
создано в 1995 году. ОАО Птицефабрика
«Птичанка» является юридическим лицом
и действует на основании Устава и законодательства
Российской федерации. Высшим органом
управления акционерным обществом является
общее собрание его акционеров.
ОАО Птицефабрика «Птичанка»
- коммерческая организация, основной
целью которой является извлечение прибыли
и удовлетворение потребностей физических
и юридических лиц в продукции, производимой
и предоставляемой обществом в соответствии
с уставными видами деятельности.
Основными видами деятельности
птицефабрики являются: