Роль рисков в инвестиционной деятельности: проблемы их диагностики

При оценке коммерческой эффективности проекта в целом безрисковая коммерческая норма дисконта может устанавливаться в соответствии с требованиями к минимально допустимой будущей доходности вкладываемых средств, определяемой в зависимости от депозитных ставок банков первой категории надежности (после исключения инфляции), а также (в перспективе) ставки LIBOR по годовым еврокредитам, освобожденной от инфляционной составляющей, практически 4–6 %.

Безрисковая норма дисконта, используемая для оценки эффективности участия предприятия в проекте, назначается инвестором самостоятельно. При этом рекомендуется ориентироваться:

• на скорректированную на годовой темп инфляции рыночную ставку доходности по долгосрочным (не менее 2 лет) государственным облигациям;
• на скорректированную на годовой темп инфляции доходность вложений в операции на открытых для импорта конкурентных рынках относительно безрисковых товаров и услуг (продовольственных и лекарственных товаров первой необходимости, горюче-смазочных материалов и т. д.).

Безрисковая социальная (общественная) норма дисконта, используемая для  оценки общественной и региональной эффективности, считается национальным параметром и должна устанавливаться централизованно органами управления экономикой народного хозяйства России в увязке с прогнозами экономического и социального развития страны.

Норма дисконта, включающая поправку на риск, отражает доходность альтернативных направлений инвестирования, характеризующихся тем же риском, что и инвестиции в оцениваемый  проект.

При этом в величине поправки на риск обычно учитываются три типа рисков, связанных с реализацией  инвестиционного проекта:

• страновой риск;
• риск ненадежности участников проекта;
• риск неполучения предусмотренных проектом доходов.

Поправка на каждый вид  риска не вводится, если инвестиции застрахованы на соответствующий страховой  случай.

Размер премии за риск ненадежности участников проекта определяется экспертно каждым конкретным участником проекта. Обычно поправка на этот вид риска не превышает 5 %, однако ее величина существенно зависит от того, насколько детально проработан организационно-экономический механизм реализации проекта, насколько учтены в нем опасения участников проекта.

Поправка на риск неполучения предусмотренных проектом доходов определяется с учетом технической реализуемости и обоснованности проекта, детальности проработки проектных решений, наличия необходимого научного и опытно-конструкторского задела и представительности маркетинговых исследований.

При этом если отсутствуют специальные  соображения относительно рисков инвестиционного  проекта, размер этого вида поправки на риск рекомендуется ориентировочно определять в соответствии с таблицей 1.1. Однако в отдельных отраслях поправки на риск могут отличаться от указанных в этой таблице.

Таблица 1.1

Ориентировочная величина поправок на риск неполучения предусмотренных  проектом доходов 

Однако следует отметить, что  расчет, основанный на поправке к норме  дисконта, одинаковой для положительных  и отрицательных элементов денежного  потока (хотя, возможно, и переменной во времени), может приводить к  неоправданному завышению эффективности  как всего проекта, так и эффективности  участия в проекте.

Кроме того, указанный подход расчета  нормы дисконта с поправкой на риск обладает определенной долей субъективизма  и не учитывает корреляцию факторов. Попыткой избежать этого является подход, который основывается на интерпретации  поправки на риск как характеристики случайной величины, а именно премий за риск конкретных инвестиций в исследуемой  области бизнеса.

Из сказанного выше можно сделать вывод о том, что не существует универсального метода, позволяющего провести полный анализ и дать оценку рисков инвестиционного проекта. Каждый из рассмотренных выше методов обладает своими достоинствами и недостатками. Качественные методы позволяют рассмотреть все возможные рисковые ситуации и описать все многообразие рисков рассматриваемого инвестиционного проекта, но получаемые при этом результаты оценки часто обладают не очень высокой объективностью и точностью. Использование количественных методов дает возможность получить численную оценку рискованности проекта, определить степень влияния факторов риска на его эффективность. К числу недостатков этих методов можно отнести необходимость наличия большого объема исходной информации за длительный период времени (статистический метод); сложности при определении законов распределения исследуемых параметров (факторов) и результирующих показателей (статистический метод, метод Монте-Карло); изолированное рассмотрение изменения одного фактора без учета влияния других (анализ чувствительности, метод проверки устойчивости) и т. д.

1.3.Проблемы диагностики и управления рисками

Рисками на самом деле управляют  все: кто-то лучше, кто-то хуже. Те организации, которые управляют рисками хуже – зарабатывают меньше, чем могли  бы, и больше теряют. При этом реально  внедрить технологию риск-менеджмента  в практику может большая часть  компаний, и для того чтобы повысить эффективность бизнеса необходимо решить основные проблемы, с которыми сталкиваются организации при управлении рисками.

Все менеджеры определяют риски, но проблема заключается в том, что  зачастую они определяют их не полностью. Если определить только событие, или только влияние и не определить уязвимости, или определить уязвимость, вероятность, но не определить влияние и т.д. – то тогда риском управлять будет очень сложно. Не определив уязвимости, слабые места – мы не сможем понять, из-за чего риск может реализоваться, и соответственно вряд ли сможем уменьшить вероятность его наступления. Если же научиться определять риски полностью, то мы получим ответ на исконный вопрос «Что делать?». И узнаем мы это, скорее всего, значительно раньше, чем конкуренты, которые управляют «интуитивно-подсознательным» методом.

Еще одна проблема диагностики инвестиционного  риска заключается в том, что  невозможно с достоверностью 100% говорить о величине получаемого в будущем  результата, или о величине потенциальных  будущих затрат, или о вероятности  наступления той или иной рисковой ситуации.

Не облегчает диагностику рисков и корректировка показателей экономической эффективности инвестиционных проектов с использованием системы рекомендуемых поправочных коэффициентов или использование различных систем бальных оценок.

При привлечении экспертов для оценки рисков также может возникнуть проблема, связанная с объективностью и точностью получаемых результатов. Это может быть обусловлено такими факторами, как некачественный подбор экспертов, возможность группового обсуждения, доминирование какого-либо мнения (мнения "авторитетного лидера") и т. д.

Для получения достаточно точных результатов необходимо проведение больших серий расчетов на модели, что связано со значительными временными затратами.

Под управлением рисками следует понимать комплексный непрерывный процесс, направленный на минимизацию и компенсацию рисков, включающий идентификацию, оценку, анализ рисков, разработку и обоснование управленческих решений.

Управление рисками основывается на определенных принципах, основными  из которых являются:

1. Осознанность принятия рисков. Менеджер должен сознательно идти на риск, если он надеется получить соответствующий доход от осуществления инвестиционного проекта.
2. Управляемость принимаемыми рисками. В состав портфеля рисков должны включиться преимущественно те из них, которые поддаются нейтрализации в процессе управления.
3. Сопоставимость уровня принимаемых рисков с уровнем доходности. Заключается в том, что предприятие должно принимать в процессе осуществления инвестиционной деятельности только те виды рисков, уровень которых не превышает соответствующего уровня доходности. Любой вид риска, по которому уровень риска выше уровня ожидаемой доходности, должен быть предприятием отвергнут.
4. Сопоставимость уровня принимаемых рисков с финансовыми возможностями предприятия. Ожидаемый размер финансовых потерь предприятия, соответствующий тому или иному уровню риска, должен соответствовать той доле капитала, которая обеспечивает внутреннее страхование рисков.
5. Учет временного фактора в управлении рисками. Чем длиннее <span class="L