Развитие рынка ценных бумаг в Украине

10) Инвестиционные сертификаты

Инвестиционные сертификаты –  это документы, свидетельствующие  об участии в институте совместного  инвестирования (инвестиционном фонде), т.е. о вложении средств или приватизационного  имущественного сертификата для  совместной инвестиционной деятельности. Прибыль вкладчика определяется доходами по ценным бумагам и другим активам, имеющимся в собственности  фонда [10].

Однако, несмотря на то, что законодательством  оговорен перечень ценных бумаг в  Украине, государственной комиссия по ценным бумагам и фондовой бирже  дано право регистрировать новые  виды ценных бумаг.

Поэтому, на украинском фондовом рынке, сложилась парадоксальная ситуация, когда обращаются некоторые виды деривативов, которые находятся  вне закона (например, опционы “УКРТЕЛЕКОМА”  и т.д.). Поэтому, сейчас рассматривается  вопрос о присвоении статуса ценных бумаг, некоторым другим инструментам, деривативам (такое закрепление  уже есть в новой редакции Закона Украины “О ценных бумагах и фондовом рынке”) [5].

 

 

3. ПУТИ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА УКРАИНЫ

 

 

Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку  совместно с агентством США по международному развитию и Financial Markets International, Inc. (FMI) организовали Стратегическую группу по вопросам развития фондового рынка  Украины. В эту группу входили  представители органов государственного управления, профессиональных участников фондового рынка и международных  донорских организаций.

Результатом работы стратегической группы стал документ под названием» Программа развития фондового рынка Украины на 2001-2005 годы”. В этом документе рассмотрены итоги развития фондового рынка Украины и предложены перспективные меры по развитию этого рынка в ближайшие годы: [17]

1). Конкурентоспособность фондового  рынка Украины

В документе сказано, что фондовый рынок Украины по степени зрелости и рискам принадлежит к рынкам, которые находятся на начальных  стадиях формирования и роста. Ему  приходится конкурировать за объемы инвестиционных ресурсов с другими фондовыми рынками, которые развиваются. В связи с этим повышение конкурентоспособности украинского фондового рынка и цивилизованная интеграция с международными рынками капитала должны стать приоритетами государственной политики на фондовом рынке Украины.

Для решения этих задач, прежде всего, должен быть обеспечен взвешенный государственный протекционизм для национальных институтов фондового рынка, должны быть обеспечены равные возможности для участников фондового рынка на условиях добросовестной конкуренции. Государство должно обеспечить более благоприятную государственную политику регулирования и налогообложения, чем в соседних государствах.

2). Налоговое стимулирование фондового  рынка

Важной составной частью государственной  политики, направленной на повышение  конкурентоспособности фондового  рынка Украины, является налоговое  стимулирование развития инфраструктуры фондового рынка, профессиональной деятельности субъектов рынка, операций с ценными бумагами и доходов  по ним.

3). Политика относительно инвесторов

В Программе указывается, что экономический  рост государства невозможен без  образования благоприятных условий  для совершения инвестиций как отечественными, так и иностранными инвесторами. Случаи нарушений прав инвесторов, непрозрачность и недостаточная  ликвидность фондового рынка  Украины является существенной преградой  для притока отечественного и  иностранного капитала.

В связи с этим органами исполнительной власти должен быть установлен жесткий  контроль за соблюдением действующего законодательства эмитентами и профессиональными участниками фондового рынка.

Необходимо ускорить принятие новых  редакций законов, регулирующих деятельность участников фондового рынка, а в перспективе необходимо привести украинское законодательство в соответствие с законодательством стран ЕС.

Практика корпоративного управления в Украине должна содействовать  согласованию интересов акционеров и органов управления акционерного общества (выборных и назначенных) и отвечать общепризнанным международным стандартам.

Необходимо рекомендовать акционерным  обществам включение в уставные документы нормы, которые позволят защищать интересы меньшинства акционеров (например, кумулятивное голосование), необходимость согласования общим собранием акционеров сделок на значительные суммы и сделок с должностными лицами.

Акционерные общества должны продавать  и покупать свои акции только по рыночной цене с целью предупреждения обогащения связанных лиц.

4). Политика относительно эмитентов

Эмитентами ценных бумаг в Украине  выступают: Кабинет Министров Украины (государственные ценные бумаги). Национальный банк Украины, органы местного самоуправления, предприятия, коммерческие банки, инвестиционные фонды. Украинским законодательством в целом решены проблемы эмиссионной деятельности эмитентов, отчетности перед инвесторами, организаторами торговли и государственными регуляторами. Наиболее распространенным финансовым инструментом, который выпускается в Украине, является акция.

Хотя в результате приватизации в Украине было образовано большое  количество акционерных обществ, уровень  капитализации фондового рынка  является низким, только ограниченный круг ценных бумаг обращается на вторичном  рынке.

Для более активного привлечения  инвестиций для акционерных обществ, прежде всего необходимо существенное улучшение корпоративного управления предприятиями-эмитентами. Желательно образование благоприятных условий для выхода эмитентов на фондовый рынок для привлечения капиталов при упрощении процедуры регистрации выпуска ценных бумаг.

Необходимо внедрить практику присвоения рейтинговой оценки корпоративного управления независимыми агентствами, и соответствии с мировой практикой  необходимо расширить перечень долговых ценных бумаг в направлении развития различных видов облигаций для  разного класса инвесторов, усовершенствование правовой базы их выпуска и обращения (в том числе для ипотечных  ценных бумаг).

Важнейшей среднесрочной задачей  украинского рынка является создание рынка производных ценных бумаг.

5). Построение инфраструктуры фондового  рынка

Целостная инфраструктура фондового  рынка должна обеспечивать его эффективное  функционирование, служить национальным интересам, обеспечивать экономическую  безопасность и суверенитет Украины.

Торговая инфраструктура фондового  рынка образована фондовыми биржами  и торгово-информационными системами. Эти структуры, прежде всего, обслуживают  приватизационные и постприватизационные процессы распределения и перераспределения  корпоративной собственности. В  результате фондовый рынок Украины  не способствует эффективному привлечению  и распределению капитала. Как  следствие неорганизованный рынок  значительно превышает организованный. Глобальная тенденция развития фондовых рынков требует концентрации торговли корпоративными ценными бумагами на организованном рынке на условиях конкуренции  и разнообразия финансовых продуктов. Важнейшей задачей является концентрация торговли ликвидными ценными бумагами на организованном рынке с помощью, прежде всего, экономических рычагов. Должна быть образована эффективная система раскрытия информации об эмитентах, ценные бумаги которых включены в листинг, информация о заключенных на организованных рынках сделках и т.д.

6). Информационная прозрачность  фондового рынка

Совершенная система раскрытия  информации об участниках фондового  рынка является обязательным условием его эффективного функционирования, успешного выполнения на нем инвестиционной и профессиональной деятельности.

7). Подготовка специалистов по  вопросам фондового рынка и  корпоративного управления

Одним из важнейших условий дальнейшего  строительства фондового рынка  является его кадровое обеспечение. Для этого необходимо образование  эффективной общенациональной системы подготовки, переподготовки и повышения квалификации специалистов по вопросам фондового рынка и корпоративного управления.

Подготовка специалистов должна выполняться  на двух уровнях: базовом и профессионально-специализированном (как это делается во многих странах, например в России).

8). Система эффективного регулирования  рынка

Для улучшения системы государственного регулирования фондового рынка  целесообразно придание ДКЦПФР статуса  главного координирующего органа государства  на фондовом рынке. Структура и функции  комиссии должны позволять ей регулировать и контролировать на фондовом рынке  все структуры банковского и  небанковского финансового сектора.

Государственное регулирование по возможности должно быть оптимизировано, необходимо расширить возможности  саморегулирования путем сокращения количества СРО.

Необходимо повысить требования к  лицензированию профессиональных участников фондового рынка, усилить контроль над выполнением ими регулятивных требований.

9). Развитие законодательства о  фондовом рынке Украины

Важнейшими условиями достижения привлекательности фондового рынка  Украины является сближение существующего и будущего законодательства Украины с законодательством Европейского Союза (регламентами, директивами, решениями, рекомендациями и выводами), принятие мер для обеспечения того, чтобы законодательство Украины о компаниях, законы о банковской деятельности, бухгалтерский учет компаний и налоги, финансовые услуги, правила конкуренции, непрямое налогообложение постепенно было приведено в соответствии с законодательством ЕС. В Программе перечислены основные документы ЕС, в соответствии, с которыми необходима разработка новых законов и нормативно-правовых актов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВЫВОДЫ

 

 

За последние годы на фондовом рынке  Украины произошли существенные изменения, которые заключаются  в том, что созданы основные элементы инфраструктуры фондового рынка, значительно  расширено правовое поле регулирования  фондового рынка, в результате проведения приватизации образованы десятки тысяч  акционерных обществ, создана индустрия  совместного инвестирования, появились  выпуски облигаций местных займов и т.д.

На ряду с этим развитие фондового  рынка Украины влияли некоторые  факторы, которые тормозили эффективное  развитие рынка:

• формирование инфраструктуры фондового рынка происходило с ориентацией на обслуживание приватизационных процессов, а не самого рынка;
• чрезмерная ориентация государства на стратегических инвесторов;
• отсутствие единой концепции развития национального фондового рынка и т.д.

Но, еще раз необходимо отметить, что рынок ценных бумаг в Украине  развивался и формировался в первую очередь за счет приватизации государственных  предприятий. А в связи с тем, что єтот процесс не бесконечен, можно смело говорить, что в  ближайшем будущем, он исчерпает  себя.

А его дальнейшие развитие будет  зависеть от готовности основного поставщика капитала (населения) инвестировать  свои накопления в ценные бумаги.

Однако, на сегодняшний день, о готовности украинского населения инвестировать  свои сбережения в ценные бумаги, говорят  такие данные:

1. За данными социологического  института опроса населения Украины  службой “СОЦИС-Геллап” в марте  2002г. свое материальное положение  население оценивало как:

· 44,5 % - плохое;

· 19,0% - очень плохое;

· 34,3% - среднее;

· 2,1% - очень хорошее.

2. За данными Института социологии  НАН и службы Геллапа, отношение  населения Украины к разным  способам инвестирования, характеризуют  следующие данные:

1) в недвижимость;

2) в золото и драгоценности;

3) в иностранную валюту;

4) в создание собственного бизнеса;

5) в образование (собственных  детей);

6) в предметы искусства;

7) в автомобиль;

8) в создание собственной библиотеки;

9) в ценные бумаги;

10) на банковский счет;

11) в страхование;

12) в кредит другим лицам [5].

Таким образом, на сегодняшний день, можно сказать, что после завершения процесса приватизации, существует очень  мало предпосылок к дальнейшему  развитию рынка ценных бумаг в  Украине.

Дабы избежать такого положения  вещей, в Украине необходимо, во-первых, принять законодательную базу второго  поколения, так как 10 лет назад, когда  принимался Закон Украины “О ценных бумагах и фондовой бирже”, мало кто из депутатов вообще понимал, что такое рынок ценных бумаг. И во-вторых, необходимо на общегосударственном  уровне принять меры по восстановлению доверия населения к ценным бумагам, которое было и так в зародышном состоянии растоптано в процессе “криминальной” приватизации

Положительную роль в развитие рынка  играют:

 факт появления на нем  акций приватизированных промышленных  предприятий, благодаря чему увеличивается  объем "предмета деятельности", т.е. ценных бумаг;