Прогноз финансовых показателей эффективности инвестиционного проекта

Оценка инвестиционных проектов производится для решения трех типов задач:

1) оценка конкретного  проекта;

2) обоснование целесообразности  участия в проекте;

3) сравнение нескольких  проектов (вариантов проекта) и выбор  лучшего из них.

Оценка конкретного проекта предусматривает:

• оценку финансовой реализуемости проекта;
• оценки выгодности реализации проекта или участия в нем с точки зрения участников проекта, государства и общества. Соответствующие расчеты носят название расчетов абсолютной эффективности;
• выявление граничных условий эффективной реализации проекта;
• оценку   риска,  связанного  с  реализацией  проекта, и устойчивости проекта (сохранения его выгодности и финансовой реализуемости) при случайных колебаниях рыночной конъюнктуры и других изменениях внешних условий реализации.

Основная цель процесса оценки эффективности инвестиционного проекта состоит в определении показателей эффективности предстоящих инвестиций. На практике для обоснования инвестиционных проектов используется несколько показателей, которые позволяют принять решение о целесообразности или наоборот о нецелесообразности вложения средств.

 

 

2.2  Основные финансовые показатели эффективности

инвестиционного проекта.

 

Итак, оценка эффективности инвестиционного проекта проводится по системе таких взаимосвязанных показателей как:

1. чистый доход (ЧД);                             
2. чистый дисконтированный доход (ЧДД);
3. внутренняя норма доходности (ВНД);
4. потребность в дополнительном финансировании (другие названия - ПФ, стоимость проекта, капитал риска);
5. индексы доходности затрат и инвестиций (ИДДЗ и ИДДИ);
6. срок окупаемости (СО);
7. рентабельность инвестиций (РИ).

Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности рассчитываются на основании денежного потока Фm.

1. Чистый доход и ЧДД

 Чистым доходом (другие названия — ЧД, Net Value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:    

                                   ЧДП = Σ (Пm - Om) ,   где                                                   (1)

ЧДП - чистые денежные поступления;

Пm - приток денежных средств на m-м шаге;

 

Оm - отток денежных средств на m-м шаге..

 

Суммирование распространяется на все шаги расчётного периода.

 

Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (другие названия - ЧДД, интегральный эффект, Net Present Value, NPV) - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период.   ЧДД рассчитывается по формуле:     

где                               (2)

 ЧДД (NPV) - чистый дисконтированный доход;

 Пm - приток денежных средств на m-м шаге;

Om - отток денежных средств на m-м шаге;

 

 - коэффициент дисконтирования на m-м шаге.                             (3)

 

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени. Разность ЧД - ЧДД нередко называют дисконтом проекта. Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы  ЧДД проекта был положительным.    

Критерий ЧДД:

1. отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия проекта;
2. аддитивен в пространственно-временном аспекте, т.е. ЧДД зависит от   длительности периода расчета, а ЧДД различных проектов можно суммировать для нахождения общего эффекта6.

Проект считается эффективным, если ЧДД от его реализации положителен. Чем больше значение ЧДД, тем эффективнее проект. При отрицательном значении ЧДД проект убыточный. ЧДД является основным показателем эффективности проекта.

Критерий ЧДД предполагает дисконтирование денежного потока по цене капитала проекта Е, а критерий ВНД — по норме, численно равной ВНД(Ев), при котором ЧДД=0.

При расчете ЧДД, как правило, используется постоянная норма дисконтирования, но могут использоваться и разные нормы по шагам расчёта.

2. Внутренняя норма доходности IRR - это ставка дисконтирования, при которой  чистый дисконтированный доход (NPV) равен 0.

Экономический смысл IRR состоит в следующем:

• Характеризует доходность инвестиционного проекта, чем выше внутренняя норма доходности, тем выше доходность проекта.
• Это максимальная цена, по которой имеет смысл привлекать ресурсы, чтобы инвестиционный проект остался безубыточным. Например, если инвестиционный проект использует кредит, то при плате за кредит более чем IRR % годовых, проект будет убыточным.

Внутренняя норма доходности находится с помощью программы Excel методом поиска решений как корень следующего уравнения7:

                                                                      (4)                        

                       

2. Срок окупаемости (PP)                       

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до «момента окупаемости с учетом дисконтирования». Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД(к) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

РР = К / R , где                                                                                             (5)

 

РР —срок окупаемости,

K — размер инвестиций,

R — ежегодный чистый  доход.

Логика критерия СО такова:

• он показывает число базовых периодов (шагов расчета), за которое исходная инвестиция будет полностью возмещена за счет генерируемых проектом притоков денежных средств:
• можно выделять и дробную часть периода расчета, если абстрагироваться от исходного предположения, что приток денежных средств осуществляется только в конце периода.

Критерий СО:

а) не учитывает влияние доходов последних периодов, выходящих за предел срока окупаемости;

б) в отличие от других критериев позволяет давать оценки, хотя и грубые, о ликвидности и рискованности проекта.

 

3. Потребность в дополнительном финансировании           

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

 

4. Индексы доходности или рентабельность инвестиций (РИ)                    

Индексы доходности (ИД) характеризуют (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для не дисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков. Индекс доходности рассчитывается  по формуле: 

 РИ = Пm / Om                                                                                               (6)

 

индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДДИ) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности8.

 ИДДИ равен, увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций. При расчете ИДДИ могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия эксплуатацию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения).

Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если для этого потока ЧДД положителен. Вопрос о реализации проекта рассматривается при ИД > 1, в противном случае проект убыточный.

Логика критерия ИД такова:

• он характеризует доход на единицу затрат;
• этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности общего объёма инвестиций.

 

 

 

Взаимосвязь показателей эффективности

 

Показатели ЧДД, ВНД, ИД и Е связаны очевидными соотношениями:

• если ЧДД > 0, то одновременно ВНД>Е и ИД>1;
• если ЧДД<0,то ВНД<Е, ИД<1;
• если ЧДД = 0,то ВНД = Е, ИД = 1;

Основной недостаток ЧДД — это абсолютный показатель, он не может дать информацию о «резерве безопасности проекта» (при ошибке в прогнозе денежного потока насколько велика вероятность того, что проект окажется убыточным).

ВНД и ИД — дают такую информацию. При прочих равных условиях, чем больше ВНД по сравнению с ценой капитала (Е), тем больше «резерв безопасности проекта».

 

 

3. ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

 

 

3.1 Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта ООО «Капитал Клуб»

 

В представленной работе в качестве инвестиционного проекта предлагается разработка тура выходного дня по Владимирской области для гостей нашего края. Данный проект предлагается разработать турфирмой «Капитал Клуб».

В современной инвестиционной практике показатели оценки эффективности проектов, основанные на использовании дисконтных методов расчета, являются преобладающими. Они обязательно должны рассчитываться по всем средним и крупным инвестиционным проектам, реализация которых носит долгосрочный характер. Показатели, основанные на использовании статических методов расчета, применяются, как правило, для оценки эффективности небольших краткосрочных инвестиционных проектов. Рассчитаем основные показатели эффективности.

 

1. Чистый денежный поток ЧДП рассчитывается по формуле (1).

 

Чистый денежный поток ЧДП = Σ (Пm - Om)   

 

ЧДП 1 ( Март2012г) = 0 – 19 507 = - 19 507 руб.

ЧДП 2 (Апрель 2012г) = 0 – 15 710 = - 15 710 руб.

ЧДП  общ. = ∑ ЧДП 1-19 = 723 747 руб.

 

2.  Чистая приведённая стоимость (net present value, NPV) рассчитывается по формуле (2)

ЧДД1 (NPV) = 19 507*0,99 = 19 313,86 руб.

ЧДД2 = 15 710*0,98 = 15 400,45 руб.

ЧДДобщ. = ∑ ЧДД 1-19 = 629 510  руб.

 

В таблице 1 представлены значения расходов и доходов проекта, необходимые для расчёта показателей эффективности инвестиционного проекта. В качестве ставки дисконтирования использовалась ставка 12% годовых, то есть 1% в месяц.   

                       Таблица 1 – Данные для расчёта показателей эффективности

Период		Расходы	Доходы	Чистый денежный доход ЧДП	Коэффиц. дисконтирования	Чистый дисконтированный доход ЧДД
1	мар.12	19 507,00	0,00	-19 507,00	0,99	-19 313,86
2	апр.12	15 710,00	0,00	-15 710,00	0,98	-15 400,45
3	май.12	93 610,00	0,00	-93 610,00	0,97	-90 856,94
4	июн.12	190 394,00	265 930,00	75 536,00	0,96	72 588,61
5	июл.12	279 307,00	398 895,00	119 588,00	0,95	113 783,88
6	авг.12	279 307,00	398 895,00	119 588,00	0,94	112 657,31
7	сен.12	357 583,00	478 674,00	121 091,00	0,93	112 943,76
8	окт.12	15 410,00	0,00	-15 410,00	0,92	-14 230,88
9	ноя.12	15 410,00	0,00	-15 410,00	0,91	-14 089,98
10	дек.12	15 410,00	0,00	-15 410,00	0,91	-13 950,47
11	янв.13	15 410,00	0,00	-15 410,00	0,90	-13 812,35
12	фев.13	15 410,00	0,00	-15 410,00	0,89	-13 675,59
13	мар.13	19 507,00	0,00	-19 507,00	0,88	-17 140,07
14	апр.13	15 710,00	0,00	-15 710,00	0,87	-13 667,12
15	май.13	93 610,00	0,00	-93 610,00	0,86	-80 630,92
16	июн.13	368 220,00	531 860,00	163 640,00	0,85	139 555,67
17	июл.13	457 133,00	664 825,00	207 692,00	0,84	175 370,45
18	авг.13	368 220,00	531 860,00	163 640,00	0,84	136 805,87
19	сен.13	271 329,00	359 005,00	87 676,00	0,83	72 572,92
ИТОГО		2 906 197,0	3 629 944,0	723 747,0		629 510