Понятие экономической оценки инвестиций.задачи, решаемые в ходе оценки инвестиций

ПОНЯТИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИЙ.

ЗАДАЧИ, РЕШАЕМЫЕ В ХОДЕ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИЙ.

Инвестициями принято называть вложения средств с целью получения

дохода в будущем. В широком смысле любые расходы предприятия

осуществляются для получения дохода в будущем. Условная граница, разделяющая текущие и инвестиционные затраты,-один год.

Различают следующие типы инвестиций:

-инвестиции в реальные (физические) активы;

-инвестиции в финансовые  активы;

-инвестиции в нематериальные  активы.

Понятие экономической оценки инвестиций представляет собой корректное сопоставление понесенных затрат с полученными результатами. И если под затратами понимаются в данном случае инвестиционные вложения, то под результатами –те доходы, которые появятся вследствие функционирования

реализованного предпринимательского проекта.

Экономическая оценка инвестиций базируется на следующих концепциях:

-учет фактора времени  и временная ценность денежных  ресурсов;

-денежные потоки;

-учет предпринимательского  и финансового риска при расчете  ожидаемых доходов;

-цена капитала;

-эффективный рынок и  др.

 

Задачи, решаемые в ходе оценки инвестиций, связаны с оценкой собственного финансового состояния предприятия и целесообразности инвестирования, оценкой будущих поступлений от реализации проекта, множественностью доступных проектов, ограниченностью финансовых ресурсов различными источниками финансирования и др.

Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной

деятельностью.

 

Причины, обусловливающие необходимость инвестиций могут быть различны:

-обновление имеющейся  материально-технической базы;

-наращивание объемов  производственной деятельности;

-освоение новых видов  деятельности и др.

Принятие решения инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов.

Рыночные условия разработки и реализации инвестиционных проектов вносят принципиальные изменения в расчет эффективности, в методику оценки. Методика оценки по эффективности инвестиционных проектов основана на разработках отечественных специалистов, которая, в свою очередь, базируется на методологии оценки эффективности инвестиционных проектов ЮНИДО, широко применяемой в мировой практике.

2.КРИТЕРИИ И ПРИНЦИПЫ  ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ  ИНВЕСТИЦИЙ

 

Методические рекомендации содержат систему показателей, критериев и методов оценки эффективности инвестиционных проектов в процессе их разработки и реализации, применяемых на различных уровнях управления.

Понятие «инвестиционный проект» предполагает мероприятие, деятельность по достижению определенной цели (результатов), а также систему организационных и расчетно-финансовых документов для осуществления этой деятельности.

Инвестиционный проект–это и техническое мероприятие (совершенствование техники и технологического процесса, модернизация объекта, организационно-технические мероприятия по совершенствованию производства, управленческие решения) и движение денег (инвестиции–сегодня и доходы–в будущем).

Рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов опираются на принципы, сложившиеся в мировой практике:

-моделирования потоков  продукции, ресурсов и денежных  средств;

-учета результатов анализа  рынка;

-финансового состояния  предприятия;

-степени доверия к  руководителям проекта;

-влияния проекта на  окружающую среду;

-определения экономического  эффекта путем сопоставления  предстоящих инвестиций и будущих  денежных поступлений при соблюдении  требуемой нормы доходности на  капитал;

-приведения предстоящих  разновременных расходов и доходов  к условиям их соизмеримости  по экономической ценности в  начальном периоде;

-учета инфляции, задержек  платежей и других факторов, влияющих  на ценность используемых денежных  средств;

-учета неопределенности  и рисков, связанных с осуществлением  проекта и др.

При этом предполагается необходимость единообразного подхода к оценке различных инвестиционных проектов, финансируемых за счет централизованных источников, добровольность вхождения хозяйствующих субъектов-участников, многообразие интересов участников проекта, самостоятельность предприятий при отборе проектов и способов их реализации, необходимость устранения влияния неполноты и неточности информации на качество оценки эффективности инвестиционных проектов.

В то же время следует отметить, что какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует.

Так как управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, легче принимать окончательные решения.

 

3.МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ  ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ (NРV, PI, IRR, CC, PP, ARR)

В основе анализа инвестиционных проектов лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций (IC) и будущих денежных поступлений (Р).

Так как денежные средства имеют временную ценность, необходимо решать проблему сопоставимости элементов денежного потока.

Относиться к проблеме сопоставимости можно по

-разному, в зависимости  от существующих  объективных и субъективных условий, а именно: размера инвестиций и доходов, темпа инфляции, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика, цели анализа.

 

Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы: основанные на дисконтированных оценках, т.е. с учетом фактора времени, и на учетных оценках.

Инвестиционный процесс является объектом количественного финансового анализа, в котором инвестиционный проект рассматривается как денежный поток.

Инвестиционный процесс с финансовой точки зрения объединяет два противоположных процесса –создание производственного или иного объекта, на который затрачиваются определенные инвестиционные средства (IC), и последовательное получение чистого дохода (Р).

 

Графическое изображение инвестиционного процесса можно представить в виде графика, представленного на рисунке.

 

 

 

 

 

Рис. Схема инвестиционного проекта:(шаг расчета –один год (квартал, месяц)

 

Оба эти процесса протекают последовательно или параллельно. Отдача от инвестиций может начаться до завершения процесса вложений.

Фактор времени t, распределение расходов IC и доходов Р во времени по годам играют более важную роль, чем размеры сумм, особенно в долгосрочных операциях и в условиях инфляции.

 

Продолжительность расчетного периода, или горизонт расчета, соответствует продолжительности создания, эксплуатации объекта или достижения заданных характеристик прибыли, или других требований инвестора.

Сравнение различных инвестиционных проектов и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием следующих показателей:

NPV–чистый приведенный доход;

PI–индекс рентабельности;

IRR–норма рентабельности или внутренняя норма доходности;

CC –цена капитала;

PP –срок окупаемости;

ARR–коэффициент эффективности инвестиций.

Расчет NPV –чистого приведенного дохода–основан на сопоставлении величины исходной инвестиции IC с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений Р за весь расчетный период.

NPV–абсолютный показатель, разность дисконтированных на один момент времени показателей дохода и инвестиций:

 

 

 

где i –норма дохода на капитал;

Pn–доходы по годам, n = 0, 1, ..., t;

IСm–инвестиционные расходы по годам, m = 0, 1, ..., k;

t –продолжительность получения доходов;

k –продолжительность процесса инвестиций.

Ставка i устанавливается аналитиком (инвестором) самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Результат сравнения двух проектов с различным распределением эффекта во времени может существенно зависеть от нормы дисконтирования. Поэтому объективный выбор ее величины очень важен.

В рыночной экономике эта величина определяется, исходя из депозитного процента по вкладам. На практике значение ставки принимается большим за счет инфляции и риска, связанного с инвестициями. Если принять норму дисконта ниже депозитного процента, инвесторы предпочтут класть деньги в банк, а не вкладывать их в производство; если же норма дисконта станет выше депозитного процента с учетом инфляции и риска, возникнет перетекание денег в инвестиции, далее –повышенный спрос на деньги и, как следствие, повышение их цены, т. е. банковского процента.

Если принять данное отношение                              равным  FM2(i;n), то

 

 

 

Множитель FM2(i;n) называется факторным (дисконтирующим) множителем, он показывает сегодняшнюю цену одной денежной единицы  будущего n периодов спустя от момента расчета при заданной процентной ставке i. Значения FM2(i;n) табулированы и представлены в прил. 1.

Если Р1= P2= ... = Pn= А,  т. е. имеет место денежный поток с равными  поступлениями через равные промежутки времени (аннуитет), то

 

 

 

 

где FM4(i; n) –факторный множитель, экономический смысл которого заключается в том, что он показывает, чему равна с позиции текущего момента величина аннуитета A с регулярными денежными поступлениями в размере одной денежной единицы,продолжающегося n лет с заданной процентной ставкой i. Значения FM4(i;n) табулированы и представлены в прил.2.

Аналогично, если капитальные вложения идут равномерным потоком через равные промежутки времени, т.е.

IC1= IC2= ... = ICm= IC, то суммарный поток представляет собой:

 

 

Показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия проекта.

Если NPV > 0, то проект следует принять.

Если NPV < 0, то проект следует отвергнуть.

Если NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Индекс рентабельности PI–относительный показатель; это отношение приведенных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным расходам:

 

 

 

 

Если PI = 1, то доходность инвестиций точно соответствует нормативу рентабельности i; если PI < 1, то инвестиционный проект нерентабельный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является  относительным показателем, поэтому он удобен при выборе из ряда альтернативных проектов, имеющих примерно одинаковые значения NPV.

Под нормой рентабельности, или  внутренней нормой доходности

IRR понимают ту расчетную ставку дохода i, при которой капитализация регулярно получаемого дохода дает сумму, равную инвестициям.

Источники финансирования проекта могут быть разные:

-собственный капитал;

-ссуды банка;

-кредиторская задолженность и др.

Каждый источник имеет свою цену. Собственный капитал характеризуется дивидендом, ссуда –банковским процентом, кредиторская задолженность –скидкой, в зависимости от срока задолженности. Сложившаяся цена всех источников называется ценой капитала(СС).

Экономический смысл показателя IRR в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже цены капитала (СС).

Показатель IRR связывается с показателем СС таким образом:

Если IRR > СС, то проект следует принять;

Если IRR < СС, то проект следует отвергнуть;

Если IRR = СС, то проект безразличен.

Чем выше IRR, тем больше свободы у предприятия в выборе источника финансирования.

Практическое применение этого метода требует финансового калькулятора или Microsoft Excel, оно может быть осуществлено по финансовым таблицам (см. прил. 2) путем последовательных итераций.

Выбираются такие значения i1 и i2, чтобы в их интервале функция NPV меняла свое значение с «+» на «–», или наоборот, далее по формуле делается расчет IRR:

 

 

 

где i1–значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором NPV> 0; i2–значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором NPV <0.

Эффективность инвестиционного проекта

Эффективность ИП - категория, отражающая соответствие проекта, порождающего данный ИП, целям и интересам его участников. Эффективность участия в проекте включает:

- эффективность участия  предприятий в проекте (эффективность  ИП для предприятий - участников);