Основные этапы управления инвестиционным портфелем

Существует  портфельная  теория: т.е. теория финансовых инвестиций, в рамках которой осуществляется наиболее выгодное распределение риска  портфеля  и оценка его доходности. ⁵

 

 

2. Эффективность управления портфеля ценных бумаг
1. Основные этапы управления инвестиционным портфелем

 

Чем выше риски на рынке ценных бумаг, тем больше требований предъявляется к портфельному менеджеру по качеству управления портфелем. Эта проблема особенно актуальна в том случае, если рынок ценных бумаг изменчив.⁶

Для того чтобы инвестиционный портфель приносил необходимую доходность, им надо управлять.

Под управлением инвестиционным портфелем  понимается совокупность методов, которые  обеспечивают:

• сохранение первоначально вложенных средств;
• достижение максимального возможного уровня доходности;
• снижение уровня риска.

Обычно выделяют два способа  управления: активное и пассивное

управление.

Активное управление – это такое управление, которое связано с постоянным отслеживанием рынка ценных бумаг, приобретением наиболее эффективных ценных бумаг и максимально быстрым избавлением от низкодоходных ценных бумаг. Такой вид предполагает довольно быстрое изменение состава инвестиционного портфеля. При этом широко используются мониторинг, который помогает быстро реагировать на краткосрочные изменения на рынке ценных бумаг и выявлять привлекательные ценные бумаги для инвестирования.

Пассивное управление – это такое управление инвестиционным портфелем, которое приводит к формированию диверсифицированного портфеля и сохранению его в течение продолжительного времени.⁷

Основными целями управления инвестиционным портфелем являются:

• устойчивость заданного уровня дохода;
• возрастание стоимости портфеля (капитала);
• комбинация перечисленных целей. 

 

  Эти цели достигаются за счет:

• правильного формирования и своевременного обновления портфеля;
• получения доходов от ценных бумаг, составляющих инвестиционный портфель: выплачиваемых доходов (процентов, дивидендов); доходов от спекулятивных и арбитражных операций;
• минимизации возможных рыночных рисков, удержания их на заданном уровне;
• снижения операционных затрат, связанных с владением портфелем и операциями с входящими в него ценными бумагами.⁸

Выделяют следующие этапы, свойственные процессу управления вообще и управлению портфелем ценных бумаг в частности:

1-й этап — определение инвестиционной политики, постановка целей и задач, которых инвестор желает достичь, приобретая ценные бумаги, определение желаемого уровня дохода от инвестиций в сочетании с уровнем риска, на который согласен инвестор.

2-й этап — анализ ценных бумаг и рынка ценных бумаг в целом. Подобного рода анализ, осуществляемый на постоянной основе, принято называть «мониторингом» рынка.

3-й этап — формирование инвестиционного портфеля, в основном путем приобретения на рынке в примерно заданных количествах и по примерно заданным ценам отобранных в ходе анализа ценных бумаг.

4-й этап — систематическая оценка инвестиционного портфеля сточки зрения достижения поставленных целей: сравнение различными способами рыночных характеристик сформированного портфеля с теми его характеристиками, которые желал бы иметь инвестор. Значение данной оценки особенно возрастает в периоды существенных изменений цен на фондовом рынке.

5-й этап — корректировка (пересмотр) портфеля в связи с существенными изменениями на рынке, если, по мнению инвестора, они носят продолжительный характер.⁹

 

2. Эффективность использования портфеля

Доходы от финансовых операций и коммерческих сделок имеют различную форму:  проценты от выдачи ссуд, комиссионные,  дисконт при учете векселей, доходы от облигаций и других ценных бумаг.  Само понятие «доход» определяется конкретным содержанием операции. Причем в одной операции часто предусматривается два,  а то и три источника дохода.

Обобщенная характеристика  доходности должна быть сопоставлена и применима к любым видам  операций и ценных бумаг.  Степень финансовой эффективности  обычно измеряется в виде годовой ставки (нормы) процентов. Искомые показатели получают  исходя  из общего принципа - все вложения и доходы с учетом конкретного их вида рассматриваются под углом зрения  эквивалентной (равнодоходной) ссудной операции. Измерение доходности в виде годовой процентной ставки не является  единственно возможным методом. В ряде стран для некоторых операций практикуются и иные сопоставимые измерители, например, доходность трехмесячных депозитов,  выпускаемых казначейством. Иначе говоря все затраты и доходы конкретной сделки в этом случае  «привязываются» к соответствующему финансовому инструменту.¹⁰

Инвестиционный портфель может вести как сам инвестор, так и профессиональный участник рынка ценных бумаг, с которым  инвестор заключил соответствующий  договор. В первом случае желательна, а во втором обязательна выработка  шкалы оценки эффективности ведения инвестиционного портфеля.

Доходность  инвестиционного портфеля определяется по формуле:

Дох =, где Со и Сt, — стоимости инвестиционного портфеля, соответственно первоначального и на момент времени t; Т — период расчета доходности инвестиционного портфеля (в днях).

Затем рассчитывается динамика рынка:

Дин(рцб) = *, где Io – значение фондового индекса на момент формирования инвестиционного портфеля; It - значение фондового индекса на момент расчета динамики рынка.

Далее сопоставляется доходность ведения портфеля и динамика рынка. При этом могу возникать 3 ситуации:

1. Доходность выше, чем динамика рынка – это означает, что портфель велся хорошо.
2. Оба показателя примерно равны между собой – это показывает, что инвестиционный портфель не вели.
3. Доходность ниже динамики рынка – портфель вели плохо.¹¹

Ожидаемая доходность портфеля – набор активов, которые представляют собой взвешенную среднюю из показателей ожидаемой доходности отдельных активов входящих в портфель.

Для определения доходности портфеля, состоящего из N количества ценных бумаг в конце периода n, можно использовать следующую формулу:

(1)

где - ожидаемая доходность портфеля;

x_i- доля стоимости портфеля инвестируемая в i-актив;

- ожидаемая доходность i-актива;

n-  число ценных бумаг в портфеле.

Риск портфеля измеряется среднеквадратическим отклонением фактической доходности портфеля от ожидаемой. При дискретном распределении доходности его можно подсчитать, определив дисперсию доходности портфеля:

(2)

где - дисперсия доходности портфеля;

δ_p - среднее - квадратическое отклонение доходности портфеля;

 - ожидаемая доходность портфеля;

 - доходность портфеля при i- состоянии экономики;

p_i- вероятность i-состояния экономики.

Ковариация и коэффициент  корреляции являются основными понятиями  используемых для анализа риска портфеля.

Ковариация ожидаемых  доходностей рассчитывается по формуле:

COV(A;B)= (3)

где COV(A;B) – ковариационных доход;

 - ожидаемый доход акций а;

 - ожидаемый доход акций а, при i- состоянии экономики;

- ожидаемый доход  акций b;

  - ожидаемый доход акций b, при i- состоянии экономики;

p_i- вероятность i-состояния экономики.

Корреляция – тенденция 2х переменных совмещенных к изменению. Сила этой тенденции измеряется с помощью коэффициента, который лежит в пределах от [-1;+1]. Если он равен -1, то это означает полную отрицательную корреляцию, если +1 — полную положительную корреляцию. В большинстве случаев он находится между этими двумя экстремальными значениями. Равенство коэффициентов корреляции равное нулю указывает на отсутствие связи между переменными.

  (4)

где - коэффициент корреляции между доходностью акций А и В;

  - среднее квадратическое отклонение доходности акций А;

  - среднее квадратическое отклонение доходности акций В.

 

Пример: Исходные данные занесены в таблицу.

 

Вероятность i-состояния	0,1	0,2	0,4	0,2	0,1
Доходность акций А,%	14	12	10	8	6
Доходность акций В, %	6	8	10	12	14

 

Ожидаемая доходность акций А = 10%, акций В=10%. Среднеквадратическое отклонение А и В = 2,2%¹².

 

1. Рассчитаем ковариацию для каждой вероятности отдельно, используя формулу (3), затем полученные результаты сложим. Данные занесем в таблицу.

COV(A;B)= (14-10)*(6-10)*0,1=	-1,6
COV(A;B)= (12-10)*(8-10)*0,2=	-0,8
COV(A;B)= (10-10)*(10-10)*0,4=	0
COV(A;B)= (8-10)*(12-10)*0,2=	-0,8
COV(A;B)= (6-10)*(14-10)*0,1=	-1,6
Итого	-4,8

 

2. Рассчитаем коэффициент корреляции, используя формулу (4).

r_A;B= -4,8/4,84= - 0,99≈ -1.

3. На основании полученного результата можно сделать вывод о  том, что значения 2х переменных изменяются абсолютно противоположным образом, а рост доходности i ценной бумаги сопровождается снижением доходности.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

Внимание, которое уделяется  портфельным инвестициям, вполне соответствует  радикальным изменениям, произошедшим во второй половине двадцатого столетия в экономике промышленно развитых стран. На месте отдельных изолированных  региональных финансовых рынков возник единый международный финансовый рынок. К традиционному набору «основных» финансовых инструментов (иностранная валюта, государственные облигации, акции и облигации корпораций) добавился постоянно расширяющийся список новых «производных» инструментов, таких как депозитарные расписки, фьючерсы, опционы, варианты, индексы, свопы. Эти инструменты позволяют реализовать более сложные и тонкие стратегии управления доходностью и риском финансовых сделок, отвечающие индивидуальным потребностям инвесторов, требованиям управляющих активами, спекулянтов и игроков на финансовом рынке.

Обстоятельства, в которых  находятся инвесторы, различны, поэтому  портфели ценных бумаг должны составляться с учетом таких различий. При этом определяющими факторами являются допустимый уровень риска и период инвестирования, которые зависят от предпочтений конкретного инвестора. Необходимо учесть и другие факторы, включая вопросы налогообложения и законодательного регулирования.¹³

 

Список использованных источников

Учебники и  учебные пособия:

1. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник/В.А. Галанов. — М.: ИНФРА-М, 2007. — 379 с.
2. Запорожан  А.Я. Рынок ценных бумаг: Конспект лекций/ А.Я. Запорожан. –СПб.,2012.
3. В.И. Колесникова. Ценные бумаги: Учебник/Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 448 с.
4. Максимова В.Ф. Инвестиционный менеджмент: Учебник / В.Ф. Максимова. – М., 2005. – 158 с.
5. Моисеева  Е.В. Основы аудита: Конспект лекций/ Е.В. Моисеева. –СПб.,2013
6. Г.П. Подшиваленко. Инвестиционная деятельность: Учеб.пособие/ Г.П. Подшиваленко, Н.В. Киселева.-М.: КНОРУС, 2006.-432с.
7. Третьяков А. Корреляционный анализ фондовых рынков // Рынок ценных бумаг: Журнал/А.Третьяков. – 2001. – №15. – С.59

Интернет-ресурсы:

8. Сергеев М. Формируем инвестиционный портфель // Финмаркет-Бизнес: Статья, 05.10.2004.
9. http://www.pifovik.ru/about/pif-most-substantial/investing-principles/23/invest-bag-types.html Портал российских пайщиков
10. http://invbirzha.blogspot.ru Блог об инвестициях
11. http://www.secondarymarket.ru/ Сайт вторичный рынок ценных бумаг

 

 

 

¹ Запорожан  А.Я. Рынок ценных бумаг: Конспект лекций/ А.Я. Запорожан. –СПб.,2012

² Г.П. Подшиваленко. Инвестиционная деятельность: Учеб.пособие/Г.П. Подшиваленко, Н.В. Киселева.-М.: КНОРУС, 2006.-432с.

³ Максимова В.Ф. Инвестиционный менеджмент / Московская финансово-промышленная академия. – М., 2005. – 158 с.

⁴ http://www.pifovik.ru/about/pif-most-substantial/investing-principles/23/invest-bag-types.html

⁵ http://invbirzha.blogspot.ru Блог об инвестициях

⁶ Третьяков А. Корреляционный анализ фондовых рынков // Рынок ценных бумаг. – 2001. – №15. – С.59

⁷ Максимова В.Ф. Инвестиционный менеджмент: Учебник / В.Ф. Максимова. – М., 2005. – 158 с.

⁸ http://www.secondarymarket.ru/ Сайт вторичный рынок ценных бумаг

⁹Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник/В.А. Галанов. — М.: ИНФРА-М, 2007. — 379 с.