Оценка инвестиционной деятельности ОАО «Мотороремонтный завод»

•показатели эффективности проекта;      

•риски, генерируемые проектом. 

1.2 Методика анализа  инвестиционной политики  предприятия       

Основные  методы инвестиционного анализа  представлены в таблице 1.1.

Таблица 1.1 -  Основные методы выбора инвестиционных проектов

Название  метода и краткое  его описание	Преимущества  метода	Недостатки  метода	Сфера применения метода
1	2	3	4
1. Метод  простой (бухгалтерской) нормы  прибыли. Средняя  за период жизни проекта чистая бухгалтерская  прибыль сопоставляется со средними инвестициями Выбирается проект с наибольшей бухгалтерской нормой прибыли.	Метод прост  для понимания и включает несложные   вычисления.	Игнорируются: неденежный (скрытый) характер некоторых  видов затрат (типа амортизационных  отчислений) и связанная с этим налоговая экономия; доходы от ликвидации старых активов, заменяемых новыми; возможности реинвестирования получаемых доходов и временная  стоимость денег. Метод не дает возможности  судить о предпочтительности одного из проектов, имеющих одинаково простую бухгалтерскую норму прибыли, но разные величины средних инвестиций	Используется  для быстрой отбраковки проектов.
2.1. Простой  (без-дисконтный) метод окупаемости  инвестиций. Вычисляется количество  лет, необходимых для полного  возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Отбираются проекты  с наименьшими сроками окупаемости 2.2. Дисконтный  метод окупаемости проекта. Определяется  момент, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат.	Методы 2.1 и 2.2 позволяют судить о ликвидности  и рискованности проекта, т. к. длительная окупаемость означает: а) длительную иммобилизацию  средств (пониженную ликвидность проекта); б) повышенную рискованность  проекта. Оба метода просты Используется  концепция денежных потоков.   Учитывается возможность  реинвестирования доходов и временная  стоимость денег.	Оба метода игнорируют денежные поступления после истечения  срока окупаемости проекта. Кроме того, метод 2.1 игнорирует возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Поэтому проекты с равными сроками окупаемости, на различной временной структурой доходов признаются равноценными.	Методы 2.1 и 2.2 успешно  применяются для быстрой отбраковки проектов, а также в условиях сильной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств эти обстоятельства ориентируют предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки. Таким образом, длительность срока окупаемости позволяет больше судить о ликвидности,  чем о рентабельности проекта.
3. Метод  чистой приведенной (настоящей,  текущей) стоимости проекта. Чистая  приведенная стоимость проекта  определяется как разница между  суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е., по существу, как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Проект одобряется, если чистая приведенная стоимость проекта больше нуля. Это означает, что  проект генерирует большую, чем средневзвешенная стоимость капитала, доходность Инвесторы  и кредиторы будут удовлетворены, что и должно подтвердиться ростом курса акций предприятия. Если чистая приведенная стоимость проекта  равна нулю, предприятие индифферентно к данному проекту.	Метод ориентирован на достижение главной цели финансового  менеджмента—увеличение достояния  акционеров.	Величина чистой приведенной стоимости не является абсолютно верным критерием при: а) выборе между проектом с большими первоначальными издержками и проектом с меньшими первоначальными издержками при одинаковой величине чистых настоящих стоимостей б) выборе между  проектом с большей чистой приведенной  стоимостью и длительным периодом окупаемости  и проектом с меньшей чистой настоящей стоимостью и коротким периодом окупаемости. Таким образом, метод чистой настоящей стоимости не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта. Метод не объективизирует  влияние изменений стоимости недвижимости и сырья на чистую приведенную стоимость проекта. Использование метода осложняется трудностью прогнозирования  ставки дисконтирования, ССК.	При одобрении  или отказе от единственного проекта, а также при выборе между независимыми проектами применяется как метод, равноценный методу внутренней ставки рентабельности. При выборе между взаимоисключающими проектами, а также при выборе инвестицион-ного портфеля делимых проектов (при ограниченном финансировании) применяется так метод, отвечающий основной цели финансового менеджмента – приумножению стоимости имущества акционеров. Применяется при  анализе проектов с неравномерными денежными потоками.
4. Метод  внутренней ставки рентабельности (маржинальной эффективности капитала). Все поступления  и все затраты по проекту приводятся к приведенной (настоящей) стоимости  не на основе задаваемой извне  средневзвешенной стоимости капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта. Внутренняя ставка рентабельности определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна  настоящей стоимости затрат, т. е. чистая настоящая стоимость проекта  равна нулю — все затраты окупаются.	Метод в  целом не очень сложен для понимания  и хорошо согласуется с главной  целью финансового менеджмента—приумножением достояния акционеров.	Метод предполагает сложные вычисления. Не всегда выделяется самый прибыльный проект. Метод предполагает малореалистичную ситуацию реинвестирования всех промежуточных денежных поступлений от проекта  по ставке внутренней доходности. В жизни часть средств может быть выплачена в виде дивидендов, часть — инвестирована в низкодоходные, но надежные активы, такие, как краткосрочные государственные облигации и т.д. Метод не решает проблему множественности внутренней ставки рентабельности при не конвенциональных денежных потоках; иногда в таких случаях внутренняя ставка рентабельности вообще не поддается определению.
5.Модифицированный  метод внутренней ставки рентабельности. Представляет  собой  более совершенную модификацию метода внутренней ставки рентабельности, расширяющую возможности последнего. Все денежные потоки доходов приводятся к будущей (конечной) стоимости по средневзвешенной стоимости капитала, складываются, сумма приводится к настоящей стоимости по ставке внутренней рентабельности; из настоящей стоимости доходов вычитается настоящая стоимость денежных затрат и исчисляется чистая настоящая стоимость проекта, которая сопоставляется с настоящей стоимостью затрат.	Метод дает более правильную оценку ставки реинвестирования и снимает проблему множественности ставки рентабельности.

 

  
       

Каждый  из методов анализа инвестиционных проектов дает финансовому менеджеру  возможность рассмотреть какие-то свои характеристики проекта, высветить  важные нюансы и подробности. Поэтому необходимо комплексно применять все основные методы к анализу каждого из проектов. Компьютерная техника облегчает эту задачу.     

Наиболее  часто применяются пять основных методов. В свою очередь, их можно  объединить в две группы:   

1. Методы, основанные на применении концепции дисконтирования:     

-метод  определения чистой текущей стоимости;      

-метод  расчета рентабельности инвестиций;      

-метод  расчета внутренней нормы прибыли.    

2.Методы, не предполагающие использования концепции дисконтирования:      

-метод  расчета периода окупаемости инвестиций;      

-метод  определения бухгалтерской рентабельности  инвестиций [7,с.46].     

Методы  оценки инвестиций, основанные на дисконтировании    денежных поступлений [7, с.49].     

1.Метод определения чистой текущей стоимости. Метод анализа инвестиций, основанный на определении чистой текущей стоимости, на которую ценность фирмы может прирасти в результате реализации инвестиционного проекта, исходит из двух предпосылок:     

-любая  фирма стремится к максимизации  своей ценности;     

-разновременные  затраты имеют неодинаковую стоимость.     

Чистая  текущая стоимость NPV (англ. netpresentvalue) — это всего лишь разница между  суммой денежных поступлений (денежных потоков, притоков), порождаемых реализацией  инвестиционного проекта и дисконтированных к текущей их стоимости, и суммой дисконтированных текущих стоимостей всех затрат (денежных потоков, оттоков), необходимых для реализации этого проекта.     

Формула расчёта чистой текущей стоимости  примет вид (1.1):  

(1.1) 

где k –  желаемая норма прибыльности (рентабельности),

I0 –  первоначальное вложение средств.

CF_t – поступления денежных средств (денежный поток) в конце период t.     

2.Метод расчета рентабельности  инвестиций. Рентабельность инвестиций PI (англ. profitabilityindex) — это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает ценность фирмы (богатство инвестора) в расчете на 1 руб. инвестиций. Расчет этого показателя рентабельности производится по формуле (1.2):                                         

(1.2)                                                                      

где I0 –  первоначальные инвестиции;

CFt –  денежные поступления в году t, которые будут получены благодаря   этим инвестициям.       

Если NPV положительна, то и PI будет больше единицы и, соответственно, наоборот. Таким образом, если расчёт даёт PI больше единицы, то такая инвестиция приемлема.      

3. Метод расчета внутренней нормы  прибыли [7,с.53].     

Внутренняя   норма прибыли, или внутренний коэффициент  окупаемости инвестиций IRR (англ. internalrateofreturn), представляет собой, по существу, уровень окупаемости средств, направленных на цели инвестирования, и по своей природе близка кразличного рода процентным ставкам, используемым в других аспектах финансового менеджмента. Наиболее близкими по экономической природе к внутренней норме прибыли можно считать: действительную (реальную) годовую ставку доходности, предлагаемую банками по своим сберегательным счетам (т. е. номинальную ставку доходности за год, рассчитанную по схеме сложных процентов в силу неоднократного начисления процентов в течение года, например, ежеквартально);действительную (реальную) ставку процента по ссуде за год,  
рассчитанную по схеме сложных процентов в силу неоднократного  
погашения задолженности в течение года (например, ежеквартально).     

Если  вернуться к описанным выше уравнениям (1.1) и (1.2), то IRR — это то значение  в этих уравнениях, при котором NPV будет равна нулю.       

 Для определения IRR необходимо  решить следующее уравнение относительно k (1.3):                     

                             (1.3)                                                                                        

Формально IRR определяется как тот коэффициент  дисконтирования, при котором NPV равна  нулю, т. е. инвестиционный проект не обеспечивает роста ценности фирмы, но и не ведёт к её снижению.     

Простейшие  методы оценки инвестиций.     

1. Метод расчета периода окупаемости  инвестиций [7,с.62]. Метод расчета  периода (срока) окупаемости РР (англ. paybackperiod) инвестиций состоит  в определении того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Если же сформулировать суть этого метода более точно, то он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравняется с суммой первоначальных инвестиций. Формула расчета периода окупаемости имеет вид (1.4):                                      

(1.4) 

где PP –  период окупаемости инвестиций;       

2. Метод определения бухгалтерской  рентабельности  инвестиций [7,с.63].     

Показатель  бухгалтерской рентабельности инвестиций ROI (англ. returnoninvestment) иногда в литературе носит название средней нормы  прибыли на инвестиции ARR (англ. averagerateofreturn) или расчетной нормы прибыли ARR (англ. accountingrateofreturn). Но, как его ни называть, суть от этого не меняется данный показатель ориентирован на оценку инвестиций на основе не денежных поступлений, а бухгалтерского показателя — дохода фирмы.     

Что касается величины инвестиций, по отношению  к которой определяется рентабельность, то ее находят как среднее между учетной стоимостью активов Са на начало и конец рассматриваемого периода. Отсюда формула расчета бухгалтерской рентабельности инвестиций имеет вид (1.5):                 

(1.5)      

Срок  жизни проекта — это период (количество лет), в течение которого инвестиции генерируют приток денежных средств. Срок эксплуатации инвестиций в оборудование, как правило, короче физического срока службы этого оборудования.     

В выборе того или иного проекта  на практике не всегда руководствуются критерием “внутренняя ставка рентабельности должна быть выше средневзвешенной стоимости капитала”. Существует целый ряд проектов, осуществление которых диктуется экологической необходимостью или мотивировано повышением безопасности труда. От подобных проектов трудно, да и не следует ожидать значительных чистых денежных потоков. Но тогда доходы от остальных проектов предприятия должны обеспечить такую IRR, чтобы компенсировать пониженные денежные потоки или даже убытки от нерентабельных проектов.      

По  итогам первой главы курсовой работы можно сделать следующие выводы:      

Под инвестициями понимают денежные средства государства, предприятий и физических лиц, направляемые на создание, обновление основных фондов, на реконструкцию  и техническое перевооружение предприятий, а так же на приобретение акций, облигаций и других ценных бумаг и активов.     

«Инвестиции»- более широкое понятие, чем капитальные  вложения. Они охватывают так называемые реальные инвестиции (капитальные вложения) и портфельные (финансовые) инвестиции. Инвестиции играют очень важную роль в экономике любого государства. Они являются основой для:

• расширенного воспроизводственного процесса;
• ускорения НТП (технического перевооружения и реконструкции действующих предприятий, обновления основных производственных фондов,  внедрение новой техники и технологии);
• повышения качества продукции и обеспечения её конкурентоспособности, обновления номенклатуры и ассортимента выпускаемой продукции;
• снижения издержек на производство и реализацию продукции, увеличения объема продукции и прибыли от её реализации.

 

     Инвестирование- процесс пополнения или добавления капитальных фондов. Это приток нового капитала в данном году. Капитальные фонды «снашиваются» в производстве. Запасы материалов и полуфабрикатов уменьшаются и используются во время производственного процесса, а машины стареют физически или морально и должны заменяться.     

Фирмы производят инвестиции, поскольку новый  капитал позволяет им увеличивать  свои прибыли. При инвестировании фирма  должна решить, будет ли за определенное выбранное время увеличение прибылей, приносимое инвестициями, больше стоимости издержек. Альтернативной стоимостью инвестирования некоторого количества долларов будет рыночный процент с капитала, взятый по сумме средств, необходимых для приобретения нового капитала.     

Большинство инвестиций, производимых фирмами, долгосрочны. Типичное увеличение капитала фирмы  будет продолжаться долгие годы. Инвестиции в капитал различаются по горизонту  их времени. Полезный срок службы капитальных активов – это число лет, в течение которых они будут приносить фирме доходы или сокращать издержки.     

Планируемые, реализуемые и осуществленные инвестиции принимают форму капитальных (инвестиционных) проектов.     

Оценка  эффективности инвестиционных проектов является одним из наиболее важных этапов в процессе управления реальными инвестициями. От того, насколько качественно выполнена такая оценка, зависит правильность принятия окончательного решения.      

В процессе осуществления оценки эффективности  для получения объективных результатов необходимо учитывать следующие моменты:

• оценка эффективности инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, а также сумм планируемой прибыли и сроков окупаемости инвестированного капитала;
• оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать все используемые ресурсы, задействованные при реализации проекта;
• оценка окупаемости инвестируемых средств должна осуществляться на основе показателя чистого денежного потока, который формируется за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта;
• в процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть приведены к настоящей стоимости с помощью дисконтной ставки, которая должна быть дифференцирована для различных инвестиционных проектов.

 

  
 

Глава 2

Оценка  инвестиционной деятельности