Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

     Во-вторых, для проведения расчетов  с   использованием  динамических  методов  используется  предпосылка  стабильности  валюты,   в   которой   оцениваются денежные  потоки.  На  практике  эта  предпосылка   реализуется  при   помощи применения  сопоставимых  цен  (с   возможной   последующей   корректировкой результатов с учетом прогнозных  темпов  инфляции)  либо  использования  для расчетов стабильной иностранной валюты. Второй способ более целесообразен  в случае реализации   инвестиционного   проекта   совместно   с   зарубежными инвесторами.

 Безусловно, оба эти способа далеки от  совершенства:  в  первом  случае  вне

поля зрения остаются возможные изменения структуры  цен;  во  втором,  помимо этого, на конечный результат оказывает  влияние  также  изменение  структуры валютных и рублевых цен, инфляция самой иностранной валюты, колебания  курса и т.п.

     В  этой связи возникает вопрос  о  целесообразности  применения  динамических методов анализа  производственных инвестиций вообще: ведь в условиях  высокой неопределенности  и при принятии  разного рода  допущений   и   упрощений результаты соответствующих вычислений могут оказаться еще более далеки  от истины. Следует отметить, однако, что целью количественных  методов  оценки эффективности является не идеальный прогноз величины ожидаемой  прибыли,  а, в первую очередь,  обеспечение  сопоставимости  рассматриваемых  проектов  с точки зрения эффективности, исходя из неких  объективных  и  перепроверяемых критериев,  и  подготовка  тем  самым  основы  для  принятия  окончательного решения.

 

 

     3.. Методы дисконтирования.

     Главный   недостаток  простых   методов   оценки   эффективности   инвестиций  заключается  в   игнорировании   факта   неравноценности   одинаковых   сумм поступлений или платежей, относящихся к разным периодам  времени.  Понимание и учет этого фактора имеет важное значение для корректной  оценки  проектов, связанных с долгосрочным вложением капитала.

     С  учетом этого фактора следует  выделить два главных положения:

     . с точки зрения продавца, сумма   денег,  получаемая  сегодня,  больше  той   суммы, получаемой в  будущем;

     . с точки  зрения  покупателя,  сумма  платежей,  производимых  в  будущем,   эквивалентна  меньшей сумме, выплачиваемой сегодня.

      При этом надо особо подчеркнуть   тот  факт,  что  изменение   ценности

 денежных  сумм происходит не только  в связи с инфляцией.

     Проблема  адекватной оценки  привлекательности   проекта,  связанного  с

вложением  капитала,  заключается  в  определении  того,  насколько  будущие

поступления  оправдают  сегодняшние  затраты.  Поскольку  принимать  решение  приходится «сегодня», все показатели  будущей  деятельности  инвестиционного  проекта  должны   быть   откорректированы   с   учетом   снижения   ценности (значимости) денежных ресурсов по мере отдаления операций,  связанных  с  их расходованием  или  получением.  Практически  корректировка  заключается   в приведении всех величин, характеризующих  финансовую  сторону  осуществления проекта, в масштаб цен, сопоставимый с имеющимся «сегодня».

     Операция  такого пересчета называется  «дисконтированием» (уценкой).

Расчет коэффициентов  приведения в практике  оценки  инвестиционных  проектов производится на основании так называемой, «ставки  сравнения»  (коэффициента дисконтирования или нормы дисконта). Смысл этого  показателя  заключается  в изменении темпа снижения ценности  денежных  ресурсов  с  течением  времени.

Соответственно  значения коэффициентов пересчета  всегда  должны  быть  меньше единицы.

  Сама  величина  ставки  сравнения  (СС  или   Кд)  складывается  из   трех

  составляющих:

                              [pic]

     где  СС=Кд - ставка сравнения или коэффициент  дисконтирования, И – темп  инфляции,  ПР  -  минимальная   реальная  норма  прибыли,  Р  -  коэффициент, учитывающий степень риска.

     Под   минимальной  нормой  прибыли,  на   которую   может   согласиться

предприниматель   (ставка   отказа,   отсечения)    понимается    наименьший

гарантированный уровень доходности, сложившийся на  рынке капиталов,  т.е. нижняя граница стоимости капитала. В качестве эталона здесь часто выступают абсолютно рыночные,  безрисковые и не  зависящие от  условий конкуренции облигации 30-летнего государственного займа правительства США,  приносящие стабильный доход в пределах 4-5 реальных процентов годовых.

Более точный расчет ставки  сравнения  может  потребовать  учета  не  только существующего  темпа инфляции (И), но и возможного его  изменения  в  течение рассматриваемого периода (срока жизни проекта). Для этого в формулу должен быть введен поправочный коэффициент Ип, который в случае  ожидаемого роста темпов  инфляции,  будет иметь положительное значение.  В   случае предполагаемого их снижения  такая поправка  приведет к уменьшению  общей величины ставки сравнения.

     В   качестве  приближенного  значения  ставки  сравнения   могут   быть

использованы  существующие  усредненные  процентные  ставки  по  долгосрочным ставкам  рефинансирования, устанавливаемые  Банком России.

     Для  действующих предприятий,  осуществляющих  инвестиции,  в  качестве коэффициентов  дисконтирования  рекомендуется   использовать  средневзвешенную  стоимость постоянного (акционерного  или  долгосрочного  заемного)  капитала, определяемую  на  основании  величины  дивидендных  или  процентных  выплат.

Методы  дисконтирования  с  наибольшим  основанием  могут  быть  отнесены  к стандартным  методам  анализа  инвестиционных  проектов,  фиксации,   однако наибольшее  распространение  получили  расчеты  показателей  чистой  текущей стоимости проекта и внутренней нормы прибыли.

     Наконец,  отметим,  что  применение  методов   дисконтирования   чистых

потоков  денежных  средств  позволяет  более  корректно,  с  учетом  фактора

времени, определить срок окупаемости проекта.

 

     

 

                    3.2. Простые (статистические) методы.

 

Среди простых  методов  определения  целесообразности  помещения  капитала  в инвестиционный  проект  чаще  всего  используются  три:  индекс  доходности, расчет простой нормы прибыли и расчет срока окупаемости.

Общими недостатками этих методов являются следующие. Первый из  них  состоит в том, что  при расчетах каждого из перечисленных  показателей не  учитывается фактор времени ни прибыль, ни объем инвестируемых  средств  не  приводится  к настоящей стоимости.  Следовательно,  в процессе  расчета   сопоставляются заведомо несопоставимые величины сумма инвестиций в настоящей стоимости и сумма прибыли в будущей стоимости.  Второй  из  недостатков используемых показателей заключается  в  том,  что  показателем  возврата  инвестируемого капитала принимается только прибыль. Однако в реальной  практике  инвестиции возвращаются в виде денежного потока, состоящего из суммы чистой  прибыли  и амортизационных отчислений. Следовательно, оценка  эффективности  инвестиций только  на  основе  прибыли   существенно   искажает   результаты   расчетов (искусственно   занижает   коэффициент   эффективности   и   завышает   срок окупаемости).  И,  наконец,   третий   недостаток   состоит   в   том,   что рассматриваемые показатели позволяют получить  только  одностороннюю оценку эффективности инвестиционного   проекта,   т.к.   оба   они   основаны   на использовании одинаковых   исходных   данных   (суммы   прибыли   и   суммы инвестиций).

 

   

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4 Практическая  часть

 

Задача:

Компания планирует  приобрести торговые павильоны и  получить разрешение на осуществление торговой деятельности, при этом первоначальные затраты оцениваются в 432 тыс. руб. В течение первого года планируется дополнительно инвестировать 216 тыс. руб. (в прирост оборотного капитала и реконструкцию). Денежный поток составляет 103 тыс. руб. в год. Ликвидационная стоимость павильонов (с учетом торгового места) через 10 лет оценивается в размере 320 тыс. руб.

Определите по таблице 4 экономический  эффект в результате реализации данных капитальных вложений, если проектная дисконтная ставка составляет 10%.

 

Таблица 1 - Оценка экономической эффективности долговременных

капитальных вложений

Период времени (t), лет	Денежный поток, тыс. р.	Фактор текущей стоимости, доли ед.	Текущая стоимость. тыс. р.
0	-432,0	1,000
1	-113,0
2-10	103,0
10	320,0
NPV	Х	Х

 

 

 

 

 

 

 

     Решение:

Таблица 2 - Оценка экономической эффективности долговременных

капитальных вложений

№ п\п	Период времени (t), лет	Денежный поток, тыс. р.	Фактор текущей стоимости, доли ед.	Текущая стоимость. тыс. р.
1	1	2	3	4
	0	-432,0	1,000	-432,0
2	1	-113,0	1,100	-102,73
3	2	103,0	1,210	85,12
4	3	103,0	1,331	77,39
5	4	103,0	1,464	70,36
6	5	103,0	1,611	63,94
7	6	103,0	1,772	58,13
8	7	103,0	1,949	52,85
9	8	103,0	2,144	48,04
10	9	103,0	2,358	43,68
11	10	423,0	2,594	163,07
12	NPV	Х	Х	333,31

 

Ответ: В результате реализации данных капитальных вложений, получается отрицательный экономический эффект (333,31тыс.р.).

 

 

Список использованных источников

 

1. Закон РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 года N 39-ФЗ
2. Закон РФ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 09.07.1999 N 160-ФЗ
3. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. /Пер.с англ. / Под ред. Л.П.Белых. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.
4. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Учебный курс. Киев, 2001.
5. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. СПб: Изд-во «Питер», 2000.
6. Валдайцев С.В, Управление инвестиционным бизнесом: Учеб. пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

7. Васина А. А. Финансовая диагностика и оценка проектов. - М. : Питер, 2004. – 446 с.

8. Вахрин П.И. Инвестиции. – М.: Дашков и К, 2004
9. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование. СПб: Изд-во Санкт-Петербургского университета, 1998.
10. Гитман Л. Дж. Джонк М.Д. Основы инвестирования / Пер. с англ. М.: Дело, 1999.

11. Духаев А. Д. Управление инвестиционными процессами. - М.: Наука. – 2005. – 250 с.

12. Зимин В. А. Инвестиции: правовое регулирование. - Самара : Научн.-техн. центр, 2005. - 209

13. Игонина Л.Л. Инвестиции. – М.: Юристъ, 2002

14. Кидуэлл Д.С., Петерсон Р.Л., Блэкуэлл  Д.У. Финансовые институты, рынки и деньги. СПб: Изд-во «Питер», 2000.
15. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов.  М.: Финансы и статистика, 1998.

.