Контрольная работа по "Экономической оценке инвестиций"

 

Чистая ликвидационная стоимость объекта определяется на основании данных, приводимых в таблице 4.

Таблица 2.4

Расчет чистой ликвидационной стоимости, млн. руб.

№	Показатель	Земля	Здания и сооружения	Машины и оборудование	Всего
1	Рыночная стоимость реализации оборудования на шаге ликвидации			13	13
2	Затраты на приобретение в начале жизненного цикла проекта			130	130
3	Начислено амортизации за весь период эксплуатации			130	130
4	Остаточная стоимость на шаге ликвидации			0	0
5	Затраты по ликвидации			0,65	0,65
6	Доход от прироста стоимости капитала		нет	нет	нет
7	Операционный доход (убытки)	нет		12,35	12,35
8	Налог на прибыль			2,96	2,96
9	Чистая ликвидационная стоимость			9,39	9,39

 

Таблица 2.5

Сальдо денежного потока от операционной деятельности

для оценки коммерческой эффективности участия предприятия в проекте, млн. руб.

№	Показатель	Направление	Значение показателя по шагам расчета
			0	1	2	3	4	5
1	Выручка (без НДС)	Приток		165	165	165	165	165
2	Расходы на сырье и материалы (без НДС)	Отток		64	64	64	64	64
3	Фонд оплаты труда (с НДФЛ, без ЕСН)	Отток		30	30	30	30	30
4	Единый социальный налог (ЕСН)	Отток		7,8	7,8	7,8	7,8	7,8
5	Амортизация зданий	Приток		0	0	0	0	0
6	Амортизация оборудования	Приток		26	26	26	26	26
7	Налогооблагаемая прибыль	X		31,30	32,78	34,25	35,73	37,20
8	Налог на прибыль	Отток		7,51	7,87	8,22	8,57	8,93
9	Чистая прибыль	Приток		23,79	24,91	26,03	27,15	28,27
10	Сальдо денежного потока от операционной деятельности	X		49,79	50,91	52,03	53,15	54,27

При этом строка (7) = (1) - (2) - (3) - (4) - (5) - (6) - (проценты за кредит в размере не более ставки рефинансирования ЦБ РФ (8,25% - на 15.08.2013), увеличенной в 1,1 раза); строка (9) = (7) - (8); строка (10) = (1) - (2) - (3) - (4) - (8).

Рыночная стоимость реализации оборудования на шаге ликвидации равна 10 % от его первоначальной стоимости, т.е. 13 млн. руб. Затраты на ликвидацию составят 5 % от рыночной стоимости оборудования через 5 лет (ликвидационной стоимости), т.е. 0,65 млн. руб.

При линейном исчислении амортизации происходит равномерное списание стоимости основных фондов в течение всего срока их службы.

С учетом метода начисления амортизации определяется норма амортизации. Норма амортизации - это процент стоимости основных средств, который начисляется в течение года. Норма амортизации определяется исходя из всего срока полезного использования объекта основных средств. При применении линейного метода норма амортизации определяется равномерно в течение всего срока службы основных средств. Она рассчитывается по формуле:

                                                 (3)

где К - норма амортизации в % к первоначальной стоимости объекта амортизируемого имущества, п - срок полезного использования данного объекта амортизируемого имущества.

Таким образом, норма амортизации нового оборудования в данной задаче составляет 20 %, т.е. ежегодные амортизационные отчисления составляют 26 млн. руб.

Налогооблагаемая прибыль равна выручка минус расходы на сырье и материалы, минус фонд оплаты труда, минус ЕСН, минус амортизация зданий и оборудования, а также минус проценты за кредит (14 % от оставшейся суммы долга).

Таблица 2.6

Сальдо денежного потока от финансовой деятельности

для оценки коммерческой эффективности участия предприятия в проекте, млн. руб.

№	Показатель	Направление	Значение показателя по шагам расчета
			0	1	2	3	4	5
1	Собственный капитал (акции, субсидии и др.)	Приток	65
2	Краткосрочные кредиты	Приток	0
3	Долгосрочные кредиты	Приток	65
4	Погашение основного долга по кредитам	Отток		16,25	16,25	16,25	16,25	0
5	Выплата процентов по кредитам	Отток		9,1	6,825	4,55	2,275	0
6	Выплата дивидендов по эмитированным акциям	Отток		5,95	6,23	6,51	6,79	7,07
7	Сальдо денежного потока от финансовой деятельности для проверки финансовой реализуемости проекта	X	130	-31,30	-29,30	-27,31	-25,31	-7,07
8	Сальдо денежного потока от финансовой деятельности для оценки коммерческой эффективности участия предприятия в Проекте	X	0	-31,30	-29,30	-27,31	-25,31	-7,07

При этом для оценки финансовой реализуемости проекта

строка (7) = (1) + (2) + (3) - (4) - (5) - (6),

для оценки коммерческой эффективности участия предприятия в проекте

строка (7) = -(4) - (5) - (6).

Чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость) рассчитывается по формуле:

       (4)

где - сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности; - сальдо денежного потока от операционной деятельности; - сальдо денежного потока от финансовой деятельности для оценки коммерческой эффективности участия предприятия в проекте; r - средневзвешенная цена капитала, в долях; t - расчетный период, год.

Таким образом, чистый дисконтированный доход равен NPV = -22,61 млн. руб.

Индекс доходности рассчитывается по формуле:

                                 (5)

Знаменатель в формуле (2) учитывается как модуль числа.

Таким образом, индекс доходности равен PI = 0,826.

Если величина критерия РI  < 1, то современная стоимость денежного потока проекта ниже, чем первоначальные инвестиции, поэтому наблюдается отрицательная величина NPV; при этом норма рентабельности ниже заданной, т.е. проект следует отклонить.

Внутреннюю норму доходности определим, исходя из того, что NPV = 0.

               (6)

Внутренняя норма доходности представляет собой норму дисконта (Е_вн), при которой сумма приведенной чистой прибыли равна приведенным капитальным вложениям.

Найдем внутреннюю норму доходности методом линейной аппроксимации. Для этого выбирают два таких значения ставки дисконта, чтобы в интервале между ними функция NPV меняла свой знак с "+" на "-" или "-" на "+".

Так как ранее мы уже получили NPV = -22,61 млн. руб. при ставке дисконта 10 %. Поэтому далее выберем ставку дисконта 4 %, и определим для неё NPV:

Таким образом, для ставки дисконта 4 % чистый дисконтированный доход NPV = 0,05 млн. руб. Видим, что NPV поменял знак.

Далее применяют формулу:

_,

_где      r1 --  значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r1)>0 (f(r1)<0); 

r2 --  значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r2)<О (f(r2)>0).

Следовательно, внутренняя ставка доходности:

 IRR =4+(10-4) ∙ = 4,012%.

Так IRR< r, то проект обеспечивает отрицательную NPV и проект не имеет доходности.

Рисунок 1 - Зависимость чистой текущей стоимости  (NPV) от цены капитала (нормы дисконта)

Метод расчета срока окупаемости РР инвестиций состоит в определении того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Если сформулировать суть этого метода более точно, то он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравнивается с суммой первоначальных инвестиций.

Формула расчета срока окупаемости имеет вид:

                                                        ₍₇₎

где РР - срок окупаемости инвестиций (лет); Ко - первоначальные инвестиции; CFcг - среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

Найдем сначала среднегодовую стоимость поступлений от реализации инвестиционного проекта:

Динамическим сроком окупаемости называется продолжительность периода от начального момента времени до «момента окупаемости с учетом дисконтирования». Начальный момент времени - это нулевой шаг. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД(т) (NPV(m)) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Таблица 2.7

Вспомогательная таблица для определения срока окупаемости

Показатель	Значение показателя по шагам расчета
	0	1	2	3	4	5
Сальдо денежных потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности, млн.руб.	-130	18,49	21,61	24,72	27,84	56,59
Коэффициент дисконтирования при 10%	1	0,909	0,826	0,751	0,683	0,621
Текущий чистый дисконтированный доход, млн.руб.	-130,00	16,81	17,86	18,57	19,01	35,14
Чистый дисконтированный доход нарастающим итогом, млн. руб.	-130,00	-113,19	-95,33	-76,76	-57,74	-22,61

 

При ставке дисконтирования - 10 % проект не окупится в течении 5 лет, дисконтированного срока окупаемости (динамического)  не существует.

Финансовая реализуемость проверяется на каждом расчетном шаге путем сравнения сальдо денежных потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности, сумма которых должна быть неотрицательной, формула (8):

                                            ₍₈₎

Данное условие выполняется на каждом расчетном шаге.

Выводы

Рассчитаны следующие показатели:

• чистый дисконтированный доход NPV = -22,61 млн. руб.;
• индекс доходности PI = 0,826;
• внутренняя норма доходности IRR = 4,01 %;
• срок окупаемости PP = 2,498 года;
• динамический срок окупаемости DPP не существует.

Рассчитанная чистая современная стоимость (чистый дисконтированный доход, NPV) потока платежей имеет отрицательный знак (NPV < 0), это означает, что в течение своей экономической жизни проект не возместит первоначальные затраты, не обеспечит получение прибыли согласно заданному стандарту r.

Если величина критерия РI  < 1, то современная стоимость денежного потока проекта ниже, чем первоначальные инвестиции,; при этом норма рентабельности ниже заданной, т.е. проект следует отклонить.

Величину IRR  сравнивают с заданной нормой дисконта r. При этом если IRR < r, то проект обеспечивает отрицательную NPV. В нашем случае r = 10 %, значит, условие не выполняется.

Следует сделать вывод о нецелесообразности реализации данного проекта.

 

Список литературы

1. Голубев, А.В. Теория и практика оценки инвестиционного проекта // Известия Калининградского государственного технического университета. - 2010. - № 19. - С. 96-101.
2. Зубарева, Л.В. Критерии оценки инвестиционных проектов //Вестник Академии. - 2011. - № 1.- С. 31-36.
3. Качеянц М.Б., Колесникова Е.Н. Определение ставки дисконтирования при оценке бизнеса //  
   Горный информационно-аналитический бюллетень (научно-технический журнал) = Mining informational and analytical bulletin (scientific and technical journal). 2010. № 1. С. 154-158.
4. Мамаева З.М. Выбор ставки дисконтирования при оценке инвестиционных проектов [Электронный ресурс]:  
   http://www.unn.ru/pages/e-library/vestnik/99990193_West_econ_finans_2002_1(4)/B_2-18.pdf
5. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). Официальное издание. Утверждено: Министерство экономики РФ, Министерство финансов РФ, Государственный комитет РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике № ВК 477 от 21.06.1999 г./ В.В. Коссов. В.И. Лифшиц, А.Г., Шахназаров.- М.: Экономика, 2000.-421 с.
6. Экономическая оценка инвестиций : метод. указания / Краснояр. гос. торг.-экон. ин-т; М. В. Зубова. - Красноярск, 2005. - 32 с..