Контрольная работа по "Инвестициям"

ВАРИАНТ 3.

1. Ответьте письменно  на следующие вопросы:

Коммерческая эффективность: сущность, показатели коммерческой эффективности, методика расчета.

Коммерческая эффективность  инвестиционного проекта — экономический  результат реализации инвестиционного  проекта для инвесторов, определяемый как разность между притоком и  оттоком денежных средств от инвестиционных вложений и от производства и реализации производимых товаров, продукции и  услуг с учетом внесения и уплаты различных платежей и налогов, в  том числе страховых, согласно налоговому и другому законодательству страны.

Она отражает последствия  реализации инвестиционного проекта  непосредственно для инвесторов и определяется как по проекту  в целом, так и для каждого  его участника.

Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму  доходности будущего предприятия после  реализации проекта. Коммерческая эффективность  может рассчитываться как для  проекта в целом, так и для  отдельных участников с учетом их вклада. При этом в качестве эффекта  на t-том шаге (Эt) выступает поток реальных денег.

Основным показателем коммерческой эффективности служит поток реальных денежных средств. Величина потока денег рассчитывается как разность между их притоком и оттоком по каждому виду инвестиционных проектов за период их осуществления по формуле:

Ф_t = П_t  - О_t,

где Ф_t – финансовый поток реальных денег за планируемый период; П_t – приток финансовых ресурсов за этот период; O_t – отток денежных средств за данный срок.  

Коммерческая эффективность учитывает  финансовые последствия осуществления  проекта для его участников. Она  может рассчитываться как для  проекта, так и для отдельных  участников с учетом их вклада.

Коммерческая эффективность включает в себя два вида оценок: финансовую и экономическую (рис. 1).

 

Рис. 1. Методы оценки коммерческой состоятельности инвестиционного проекта

 

Коммерческую эффективность  инвестиционного проекта необходимо рассматривать с двух сторон: финансовая эффективность инвестиционного проекта и экономическая эффективность инвестиционного проекта.

В качестве основных показателей  при экономической оценки эффективности  проекта следует выделить:

- чистый доход;

- чистый дисконтированный  доход;

- внутренняя норма доходности;

- потребность в дополнительном  финансировании (другие названия - стоимость  проекта, капитал риска);

- индексы доходности затрат  и инвестиций;

- срок окупаемости;

Расчет показателей коммерческой эффективности инвестиционного проекта основывается на следующих принципах:

- используются предусмотренные  проектом (рыночные) текущие или  прогнозные цены на продукты, услуги и материальные ресурсы;

- денежные потоки рассчитываются  в тех же валютах, в которых  проектом предусматриваются приобретение  ресурсов и оплата продукции;

- заработная плата включается  в состав операционных издержек  в размерах, установленных проектом (с учетом отчислений);

- если проект предусматривает  одновременно и производство  и потребление некоторой продукции  (например, производство и потребление  комплектующих изделий или оборудования), в расчете учитываются только  затраты на ее производство, но  не расходы на ее приобретение;

- при расчете учитываются  налоги, сборы, отчисления и т.п., предусмотренные законодательством,  в частности, возмещение НДС  за используемые ресурсы, установленные  законом налоговые льготы и  пр.;

- если проектом предусмотрено  полное или частичное связывание  денежных средств (депонирование,  приобретение ценных бумаг и  пр.), вложение соответствующих сумм  учитывается (в виде оттока) в  денежных потоках от инвестиционной  деятельности, а получение (в виде  притоков) - в денежных потоках  от операционной деятельности;

- если проект предусматривает  одновременное осуществление нескольких  видов операционной деятельности, в расчете учитываются затраты  по каждому из них.

В качестве выходных форм для  расчета коммерческой эффективности  проекта рекомендуются таблицы:

-     отчета о  прибылях и об убытках;

-     прогнозный  баланс активов и пассивов;

- денежных потоков с  расчетом показателей эффективности.

Для построения отчета о  прибылях и убытках следует привести сведения о налоговых выплатах по каждому виду налогов.

В качестве основных финансовых потоков при расчете показателей  коммерческой эффективности, да и любого вида эффективности вообще следует  выделить денежный поток от операционной, от финансовой и от инвестиционной деятельности

Основным притоком реальных денег от операционной деятельности является выручка от реализации продукции, определяемая по конечной (реализуемой  на сторону) продукции, а также прочие и внереализационные доходы.

В денежный поток от инвестиционной деятельности входят:

притоки - доходы (за вычетом  налогов) от реализации имущества и  нематериальных активов (в частности, при прекращении проекта), а также  от возврата (в конце проекта) оборотных  активов, уменьшение оборотного капитала на всех шагах расчетного периода;

оттоки - вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода, ликвидационные затраты, вложения средств на депозит и в ценные бумаги других хозяйствующих субъектов, в увеличение оборотного капитала, компенсации (в конце проекта) оборотных  пассивов.

Обоснованность потребности  в заемных средствах проверяется  при этом по минимальному из годовых  значений сальдо накопленных реальных денег, которое должно быть положительным.

Доля участника в общем  объеме инвестиций определяется только для участников, предоставляющих  свое имущество или денежные средства для финансирования проекта, как  отношение интегральных дисконтированных затрат участника на указанные цели (стоимость переданного или вложенного имущества и денежных средств) к интегральному дисконтированному общему доходу но проекту.

Коммерческая эффективность инвестиционного проекта   оценивается с использованием различных показателей:

·        чистый дисконтированный доход (ЧДД);

·        индекс доходности (ИД);

·        внутренняя норма доходности (ВНД);

·        срок окупаемости;

При использовании показателей  для оценки эффективности инвестиционного  проекта они должны быть  приведены к сопоставимому виду.

1. Методика расчёта чистого  дисконтированного дохода

Чистый дисконтируемый доход (ЧДД) определяется как сумма текущих  эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или  как превышения интегральных результатов  над интегральными  затратами.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного  изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина чистого  дисконтируемого дохода для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

  (1)

где 

R_t - результаты, достигаемые на  t –ом шаге расчета;

З_t  -  затраты, определяемые на том же шаге;

Т  -  горизонт расчета (равный номеру шагу расчета, на котором производится ликвидация объекта);

Э_t = (R_t - З_t) –эффект, достигаемый на t –ом шаге;

Е – норма дисконта (норма  доходности, устанавливаемая инвестором).

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения  чистого дисконтируемого дохода. Для этого из состава З_t исключают капитальные вложения и обозначают через:

К_t – капитальные вложения на t –ом шаге;

К – сумма дисконтированных капиталовложений, т.е.  
 
 (2)

Причем сумма дисконтированных капиталовложений со знаком «плюс» учитывает  «убыток», а со знаком «минус» - «доход». 
З_t +  - затраты на t –ом шаге при условии, что в них не входят капиталовложения.

Тогда формула (1) для чистого  приведенного дохода запишется в  виде: 
 (3) 
И выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту величиной капитальных вложений (К).

Применительно к условиям инвестиционного проекта  показатель ЧДД будет иметь следующий вид:

 (4) 
где       

Д_t – доходы, получаемые в результате реализации проекта в t–ый год   расчетного периода (Т);

З_t ЕД – единовременные затраты по инвестиционному проекту в t–ый  год расчетного периода;

P_t ТЕК – текущие расходы проекту в t –ый год расчетного периода;

i – коэффициент, учитывающий динамику инфляции.

В результате изучения и  проведенного анализа реальных и  прогнозируемых денежных потоков за 5 лет суммарные доходы в каждый год расчетного периода предлагается определять по следующей формуле: 
(5) 
где       

Д_tГН – доходы, получаемые от реализации продукции в t–ый год расчетного периода и от продукции используемой для собственного потребления.

По аналогии с расчетом денежных поступлений применительно  к условиям реализации рассматриваемого проекта суммарные единовременные затраты за каждый год расчетного периода предлагается определять по формуле: 
 (6) 
где      

З_стр – строительные работы в t –ый год расчетного периода;

З_м – монтажные работы в t –ый год расчетного периода;

З_об  - затраты на приобретение оборудования в t –ый год расчетного периода;

З_пр - прочие единовременные затраты в t –ый год расчетного периода.

Суммарные ежегодные текущие  издержки, связанные осуществлением инвестиционного проекта за каждый год расчетного периода предлагается рассчитывать по следующей формуле: 

 (7) 
где             

P_tН – налоговые платежи в t –ый год расчетного периода;

P_tТР – затраты на текущий ремонт;

P_tТЭ – затраты на топливо и электроэнергию;

P_tОТ – затраты на оплату труда рабочих и аппарата управления;

P_tОВФ – отчисления во внебюджетные фонды, исчисляемые от фонда оплаты труда;

P_tА – амортизация основных фондов предприятия;

P_tпр – прочие неучтенные текущие затраты.

Если чистый дисконтируемый доход инвестиционного проекта  положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и  может рассматриваться вопрос о  его принятии. Чем больше чистый дисконтированный доход, тем эффективнее  проект. Если инвестиционный проект будет  осуществлен при отрицательном  чистом дисконтированном доходе, инвестор понесет убытки, т.е проект неэффективен.

2. Методика расчёта индекса  доходности

Индекс доходности (ИД) представляет собой суммы приведенных эффектов и величине капиталовложений.

 (8) 
Применительно к условиям проекта индекс доходности предполагается определять по следующей видоизмененной формуле: 
 (9) 
 
Величина дисконтированных единовременных капиталовложений включает в свой состав следующие составляющие затрат в t –ый год расчетного периода: 
 
 (10) 
                                                                                                                       

3. Методика расчёта внутренней  нормы доходности 
Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Е_ВН), при которой величина приведенных эффектов равна величине приведенных капиталовложений.

Иными словами Е_ВН  (ВНД) является решением уравнения: 
 (11)

Внутренняя норма доходности  проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается  с требуемой инвестором нормой дохода  на вкладываемый капитал.

Применительно к условиям проекта формула расчета ВНД  имеет вид:

 (12) 
или 
 (13)

4. Методика расчёта срока  окупаемости

Срок окупаемости –  минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами – этот период (измеряемый в месяцах, кварталах и годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления. Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, вычисляются с дисконтированием и без него. Соответственно получится два различных срока окупаемости.