Капитальные вложения

Для характеристики финансового состояния предприятия — участника проекта применяются стандартные методы анализа, предусматривающие расчет показателей:

—ликвидности, включая расчет коэффициентов:

—покрытия краткосрочных обязательств,

—промежуточный коэффициент ликвидности,

—абсолютной ликвидности,

—финансовой устойчивости,

—платежеспособности,

—долгосрочного привлечения заемных средств,

—покрытия долгосрочных обязательств,

—оборачиваемости активов,

—оборачиваемости собственного капитала,

—оборачиваемости товарноматериальных запасов,

—оборачиваемости дебиторской задолженности,

—средний срок оборота кредиторской задолженности;

—рентабельности, включая расчет показателей:

—рентабельности продаж,

—рентабельности активов,

—полной рентабельности продаж,

—полной рентабельности активов,

—чистой рентабельности продаж,

—чистой рентабельности активов,

—чистой рентабельности собственного капитала. 
            В случае, когда финансирование проекта предполагается осуществлять из нескольких источников, целесообразно рассчитывать эффективность участия в проекте для каждого инвестора в отдельности в соответствии с его долей в финансировании проекта.

Эффективность участия в проекте характеризуется:

— эффективностью участия предприятий в проекте (эффективность инвестиционного проекта для предприятий участников);

— эффективностью инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров акционерных предприятий—участников инвестиционного проекта);

— эффективностью участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям — участникам инвестиционного проекта, в том числе:

— региональной и народнохозяйственной эффективностью — для отдельных регионов и народного хозяйства Российской Федерации,

— отраслевой эффективностью—для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур,

— бюджетной эффективностью инвестиционного проекта (эффективностью участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней). 
В качестве показателей эффективности участия в проекте используются уже названные нами показатели, которые мы перечислим еще раз:

- чистый доход;

- чистый дисконтированный доход;

- внутренняя норма доходности;

- индексы доходности затрат и инвестиций;

- срок окупаемости.

Отличие данных показателей от показателей коммерческой эффективности состоит в разности затрат, а следовательно, и результатов реализации проекта для каждого участника в отдельности в соответствии с его долей [4].

 

2.1. Виды эффективности инвестиционных проектов

Расчет показателей коммерческой эффективности ИП основывается на следующих принципах:

- используются предусмотренные  проектом (рыночные) текущие или  прогнозные цены на продукты, услуги и материальные ресурсы;

- денежные потоки рассчитываются  в тех же валютах, в которых  проектом предусматриваются приобретение  ресурсов и оплата продукции;

- заработная плата включается  в состав операционных издержек  в размерах, установленных проектом (с учетом отчислений);

- если проект предусматривает  одновременно и производство  и потребление некоторой продукции (например, производство и потребление  комплектующих изделий или оборудования), в расчете учитываются только  затраты на ее производство, но  не расходы на ее приобретение;

- при расчете учитываются налоги, сборы, отчисления и т.п., предусмотренные  законодательством, в частности, возмещение  НДС за используемые ресурсы, установленные законом налоговые  льготы и пр.;

- если проектом предусмотрено  полное или частичное связывание  денежных средств (депонирование, приобретение  ценных бумаг и пр.), вложение  соответствующих сумм учитывается (в виде оттока) в денежных потоках  от инвестиционной деятельности, а получение (в виде притоков) - в денежных потоках от операционной  деятельности;

- если проект предусматривает  одновременное осуществление нескольких  видов операционной деятельности, в расчете учитываются затраты  по каждому из них.

В качестве выходных форм для расчета коммерческой эффективности проекта рекомендуются таблицы:

отчета о прибылях и об убытках;

прогнозный баланс активов и пассивов;

- денежных потоков с расчетом  показателей эффективности.

Для построения отчета о прибылях и убытках следует привести сведения о налоговых выплатах по каждому виду налогов.

Основным притоком реальных денег от операционной деятельности является выручка от реализации продукции, определяемая по конечной (реализуемой на сторону) продукции, а также прочие и внереализационные доходы.

Бюджетная эффективность оценивается по требованию органов государственного и/или регионального управления. В соответствии с этими требованиями может определяться бюджетная эффективность для бюджетов различных уровней или консолидированного бюджета.

Бюджетная эффективность учитывает социально-экономические последствия осуществления ИП для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты проекта, так и "внешние": затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

С точки зрения бюджетной эффективности проект в первую очередь должен быть направлен не на получение прибыли, а на достижение максимально возможного социально-экономического результата. На пример при анализе ИП с вязанного с возведением объекта социально-культурного значения (примером может служить театр), первостепенное значение имеет тот социальный эффект, который будет достигнут. Однако не следует забывать, что наиболее предпочтительным является тот ИП, на реализацию которого потребуется как можно меньше затрат, с учетом социального эффекта который необходимо достигнуть.

Показатели бюджетной эффективности (с финансовой точки зрения) рассчитываются на основании определения потока бюджетных средств.

Отдельно рекомендуется учитывать:

- налоговые льготы, отражающиеся  в уменьшении поступлений от  налогов и сборов. В этом случае  оттоков также не возникает, но  уменьшаются притоки;

- государственные гарантии займов  и инвестиционных рисков. Оттоки  при этом отсутствуют. Дополнительным  притоком служит плата за гарантии. При оценке эффективности проекта  с учетом факторов неопределенности  в отток включаются выплаты  по гарантиям при наступлении  страховых случаев 

При оценке бюджетной эффективности проекта учитываются также изменения доходов и расходов бюджетных средств, обусловленные влиянием проекта на сторонние предприятия и население, если проект оказывает на них влияние, в том числе:

- прямое финансирование предприятий, участвующих в реализации ИП;

- изменение налоговых поступлений  от предприятий, деятельность которых  улучшается или ухудшается в  результате реализации ИП;

- выплаты пособий лицам, остающимся  без работы в связи с реализацией  проекта (в том числе при использовании  импортного оборудования и материалов  вместо аналогичных отечественных);

- выделение из бюджета средств для переселения и трудоустройства граждан в случаях, предусмотренных проектом.

По проектам, предусматривающим создание новых рабочих мест в регионах с высоким уровнем безработицы, в притоке бюджетных средств учитывается экономия капиталовложений из федерального бюджета или бюджета субъекта Федерации на выплату соответствующих пособий.

Основой для расчета показателей бюджетной эффективности являются суммы налоговых поступлений в бюджет и выплат для бюджетов различных уровней, определяемые с добавлением подоходного налога на заработную плату.

На основе полученных данных составляются денежные потоки для определения бюджетной эффективности и рассчитываются обобщающие показатели бюджетной эффективности проекта. Для каждого уровня бюджета расчеты проводятся раздельно[5].

 

 

 

2.2. Задачи и принципы оценки эффективности инвестиционного проекта

Как и любой вид анализа, анализ эффективности инвестиционного проекта имеет определенные цели и задачи. Говоря о целях анализа эффективности состоятельности, следует заметить, что основной целью анализа является принятие решения о реализации инвестиционного проекта. Выделена такая стратегическая цель анализа эффективности, как улучшение экономического состояния государства, которое выбирает для реализации наиболее эффективные проекты.

Задачи, которые должны быть решены в ходе анализа эффективности проекта, можно классифицировать в зависимости от субъекта анализа. Субъектами эффективности проекта могут быть кредитные организации, финансовые службы предприятия, реализующего проект, а также другие субъекты, которые могут быть вовлечены в процесс реализации проекта.

 В ходе анализа эффективности инвестиционного проекта финансовой службой предприятия должны быть решены следующие задачи:

- проведение агрегированного анализа проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов;

- разработка схемы финансирования проекта;

- обеспечение максимизации прибыли от реализации инвестиционного проекта. Если для реализации проекта требуются заемные средства, то анализ эффективности инвестиционного проекта может быть проведен кредитными организациями и другими инвесторами. В этом случае задачами анализа инвестиционного проекта будут являться:

- анализ соответствия объема средств, запрашиваемых предприятием, тому объему заемных средств, который реально необходим для обеспечения эффективности проекта;

- минимизация риска, связанного с инвестированием средств в проект.

 Данные принципы могут быть  применены к любым проектам, независимо  от их особенностей:

1.  Принцип рассмотрения проекта на всех стадиях его экономического цикла. Данный принцип предполагает, что оценка эффективности инвестиционного проекта начинается с момента проведения прединвестиционных исследований и заканчивается прекращением проекта;

2. Принцип моделирования денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;

3. Принцип сопоставимости условий сравнения проектов предполагает, что анализируемые инвестиционные проекты являются сопоставимыми в следующих аспектах: временном, денежном (валюта проекта), аспекте масштаба;

4. Принцип учета фактора времени подразумевает, что при оценке эффективности инвестиционного проекта будет учитываться фактор времени, то есть динамичность параметров проекта, разрывы во времени между производством и реализацией продукции, неравноценность разновременных затрат и результатов;

5. Принцип учета только предстоящих затрат и поступлений предполагает, что при оценке эффективности инвестиционного проекта должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проектов затраты и поступления;

6. Принцип учета наличия разных участников проекта. Этот принцип особенно важен при анализе эффективности, так как для разных участников инвестиционного проекта различны ожидаемые результаты, различна оценка стоимости капитала, а, следовательно, и норма дисконта;

7. Принцип учета влияния инфляции и риска, а также другие принципы.

Все перечисленные принципы одинаково важны при оценке эффективности состоятельности проекта, однако наиболее важным, на наш взгляд, является принцип учета наличия разных участников проекта. Это связано с тем, что наиболее эффективным будет тот проект, который в большей степени будет отвечать интересам всех его участников[5].

Задание 2

Вариант 6. Акции приобретены по цене 800 рублей за штуку 4 года назад. Цена продажи составила 3200 рублей. Ежегодные дивиденды составляли соответственно 5%, 6%, 6% и 7% от её номинальной стоимости 1000 рублей. Определите конечную и совокупную доходность акции.

Решение:

Конечная доходность (dk):

dk =

где - величина дивидендов, выплаченная в среднем в год (определяется как среднее арифметическое);

Рр – цена приобретения акции;

Рs– цена продажи акции;

n – количество лет, в течение которых инвестор владел акцией.

dk =

Совокупная доходность (dt):

dt=