Экономическая сущность инвестиций

На каждом шаге денежный поток  характеризуется:

- притоком, равным размеру  денежных поступлений на этом  шаге.

- оттоком, равным платежам на этом шаге.

- сальдо (разности между  притоком и оттоком)

Денежный поток рассчитывается по 3-м вида деятельности (финансовой, операционной, инвестиционной):

1. Для денежного потока от инвестиционной деятельности:

- отток (капитальные вложения, , затраты на увеличение оборотного капитала, ликвидационные затраты)

- приток (поступление от продажи активов (ОС и НМА) и за счет уменьшения оборотного капитала)

2. Для денежного потока от основной деятельности:

- приток (выручка от реализации, , амортизация)

- отток (затраты на производство и реализацию, налоги)

3. Для денежного потока от финансовой деятельности

- приток (вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств – бюджетное финансирование, заемные средства, в т.ч. выпуск предприятием долговых цб)

- отток (затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг, на выплату дивидендов по акциям предприятия)

Внимание: денежный поток от финансовой деятельности учитывается только на этапе оценки эффективности участия в проекте в увязке с разработкой схемы финансирования проекта.

Денежные потоки могут  выражаться в текущих, прогнозных и  дефлированных ценах.

 

(10)Временная  оценка денежных потоков.6 ф-й  %%.

   Приведение денежных  сумм, возникающих в разное время,  к сопоставимому виду называется  временнòй оценкой денежных потоков. Временная оценка денежных потоков основана на использовании шести функций сложного процента или шести функций денежной единицы.

Для операций финансового  анализа используются специальные  таблицы шести функций, содержащие предварительно рассчитанные по сложному проценту факторы.

1. Накопленная  сумма денежной единицы

Базовые формулы:

а) при начислении процентов 1 раз в год:

FV = PV(1+i) ⁿ

Данная функция используется в том случае, если известна текущая  стоимость денег и требуется  определить ее накопленную сумму (будущую  стоимость) на конец определенного  периода при заданной ставке дохода на капитал.

2. Текущая стоимость  единицы (реверсии)

а) При начислении процентов 1 раз в год:

  PV = FV/(1+i)ⁿ; Vⁿ =1/(1+i)ⁿ – коэфиц. Дисконтирования – показывает текущую стоим. 1руб, который должен быть получен единовременно в будущем.

б) при более частом, чем 1 раз в год, начислении процентов:

где n - число лет; к - количество начислений в году.

(1+i) ⁿ - фактор накопленной суммы (будущей стоимости) денежной единицы при ежегодном начислении процентов;

(1 + i/k)^nk - фактор накопленной суммы.

Смысл задач такого класса состоит в том, чтобы при заданной ставке дисконта дать оценку текущей  стоимости тех денег, которые  могут быть получены (заплачены) в  конце определенного периода.

3. Текущая стоимость  аннуитета

Аннуитет - серия равных платежей, вносимых или получаемых через равные промежутки времени в течение определенного периода. В том случае, если платежи (поступления) производятся в конце каждого периода, говорят об обычном аннуитете. Если же платежи (поступления) осуществляются авансом, т.е. в начале каждого периода, говорят об авансовом аннуитете.

Базовые формулы:

при платежах (поступлениях) в конце каждого года:

где PMT - равновеликие периодические платежи (поступления);

Расчет текущей  стоимости авансового аннуитета.

при платежах (поступлениях) в начале каждого года:

4. Накопление денежной  единицы за период

На основе использования  данной функции определяется будущая  стоимость серии равновеликих периодических  платежей (поступлении).

Расчет будущей  стоимости обычного аннуитета.

Базовые формулы при платежах в конце периода:

 при платежах (поступлениях), осуществляемых 1 раз в конце года:

 

Расчет будущей  стоимости авансового аннуитета.

Базовая формула:

при платежах (поступлениях), осуществляемых 1 раз в начале года:

5. Взнос на амортизацию  единицы

Данная функция используется для определения аннуитетных (регулярных равновеликих) платежей в счет погашения кредита, выданного на определенный период при заданной ставке по кредиту.

6. Формирование  фонда возмещения

Данная функция используется для определения тех равномерных  периодических платежей, которые  необходимо осуществлять в течение  заданного периода, чтобы к концу  срока иметь на счете, приносящем доход по заданной ставке, определенную сумму денег.

 

(11) Финансовая оценка (состоятельность) инвестиционного проекта

Инвестиционные проекты  обычно оцениваются при их разработке и экспертизе для решения 3-х типов  задач:

1. оценка конкретного проекта

2. обоснование целесообразности  участия в проекте

3. сравнение нескольких  проектов (вариантов проектов) и  выбор лучшего из них

Оценка конкретного проекта  предусматривает решение 2-х задач:

1. Оценка финансовой реализуемости проекта (состоятельности)
2. Оценка выгодности реализации проекта или участия в нем с т.з. субъектов инвестиционной деятельности.

Такие расчеты называются расчетом абсолютной эффективности  проекта. В случае  наличия нескольких альтернативных проектов и выбора лучшего  из них выполняются расчеты сравнительной  эффективности.

Оценка эффективности  ИП включает 2 аспекта:

- финансовый

- экономический

Международная и отечественная  практика разделяет задачи и методы этих оценок. Оба подхода дополняют  друг друга.

Задача финансовой оценки – это установление достаточности финансовых ресурсов конкретного предприятия для реализации проекта в установленный срок, выполнение всех финансовых обязательств

Финансовая оценка ИП дает возможность получить как общий  прогноз финансового состояния так и отдельных его аспектов в рамках анализа каждой из 3-х форм финансовой отчетности.

Анализ и оценка показателей  финансового состояния:

- ликвидности

- платежеспособности

- деловой активности (оборачиваемости)

- финансовой устойчивости

-рентабельности

 

(12)Система показателей оценки эфф-ти ИП: финн. И эконом. Оценки.

Инвестиционные проекты  обычно оцениваются при их разработке и экспертизе для решения 3-х типов  задач:

1. оценка конкретного проекта

2. обоснование целесообразности  участия в проекте

3. сравнение нескольких  проектов (вариантов проектов) и  выбор лучшего из них

Оценка конкретного проекта  предусматривает решение 2-х задач:

3. Оценка финансовой реализуемости проекта (состоятельности)
4. Оценка выгодности реализации проекта или участия в нем с т.з. субъектов инвестиционной деятельности.

Такие расчеты называются расчетом абсолютной эффективности  проекта. В случае  наличия нескольких альтернативных проектов и выбора лучшего  из них выполняются расчеты сравнительной  эффективности.

Оценка эффективности  ИП включает 2 аспекта:

- финансовый

- экономический

Международная и отечественная  практика разделяет задачи и методы этих оценок. Оба подхода дополняют  друг друга.

Финансовая оценка (финансовая состоятельность)

Задача финансовой оценки – это установление достаточности  финансовых ресурсов конкретного предприятия  для реализации проекта в установленный  срок, выполнение всех финансовых обязательств

Финансовая оценка ИП дает возможность получить как общий  прогноз финансового состояния так и отдельных его.

Анализ и оценка показателей  финансового состояния:

- ликвидности

- платежеспособности

- деловой активности (оборачиваемости)

- финансовой устойчивости

-рентабельности

Экономическая оценка

Задачи экономической  оценки – определить потенциальную способность ИП сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста.

Методы, используемые при  оценке экономической эффективности  ИП можно объединить в 2 основные группы:

1. Простые (традиционные, статические)-оперируют отдельными точечными значениями исходных данных; не учитывают всю продолжительность ИП и неравнозначность денежных потоков:max прибыль проекта, РВ<РВнорм., ARR> ARRнорм.(рентаб. Активов на предприятии)
2. Сложные (динамические)-для более глубокого анализа, используют понятие временных рядов: DPB < DPB, NPV>0, PI>1, AEC (чем > тем лучше), (чем < тем лучше), IRR>RRR (барьерный коэфиц.-ур. желательной рентабельности инвест.), MIRR.

 

 

(13)Простые  методы оценки эфф-ти ИП.

 1. Проектная прибыль (нужно посчитать чистую прибыль по каждому этапу проекта)

2. Простой срок окупаемости инвестиций (РВ). Изменяется во времени.

Существует 2 алгоритма расчета:

А. если денежные потоки поступают  по годам равномерно РВ = I₀/CF

Б. если денежные потоки по годам  изменяются, то срок окупаемости состоит  из 2-х частей: целой j и дробной в

PB = j+d

j =(CF1+CF2+...+CFj)<=Io  1<=j<=n

d=(Io –(CF1+ CF2+...+CFj))/(CFj+1)

Правила использования  РВ в инвестиционном анализе:

- проекты со РВ меньше, чем установленный инвестором (или  самим предприятием) нормативный  промежуток времени – принимаются,  с большим – отвергаются. В качестве нормативного может выступать требование банка к возврату кредита

- из нескольких взаимоисключающих  проектов, выбираем проект с меньшим  значением РВ

Преимущества:

- легкость расчета

- простота для понимания

- можно ранжировать проекты

Недостатки:

- игнорируется временная  ценность денежных вложений

- игнорирует денежные  потоки по ту сторону РВ  инвестиций, что может привести  к ошибке

- РВ не обладает свойством  аддитивности РВа+РВв не= РВа+в

 

3. Учетная норма рентабельности инвестиций -  ARR в %

ARR =  

 

- чистая прибыль  (после уплаты налогов) в t-том году

n – планируемый срок реализации

At- сумма амортизации основных фондов и НМА

Правила использования  ARR  в инвестиционном анализе:

- чем ARR больше, тем лучше проект

- проекты, имеющие данный  показатель больше целевого (нормативного) принимаются к реализации; с меньшей – отвергаются.

В качестве целевого показателя можно использовать:

- рентабельность активов 

-минимально приемлемый уровень эффективности, установленный в инвестиционной политике предприятия

Экономический смысл:

Одобрению подлежат лишь те проекты, которые увеличивают достигнутый  ранее на предприятии уровень  эффективности производственно-финансовой деятельности и (или) соответствуют  требованиям, установленным в инвестиционной политике

Преимущества: те же, что и у 2.

Недостатки:

- не учитывает временная  ценность денежных вложений

- для расчета ARR используется учетная прибыль, в то время, как в процессе долгосрочного инвестирования более обоснованными являются решения, принятые на основе чистого денежного потока.

Взаимосвязь между РВ и  ARR:

PB = ИНВ/ ЧДП   А  ЧП/ИНВ= ARR- зависимость обратная

 

(14)Сложные методы оценки эфф-ти ивестиций.

1. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (DPB) (измеряется во времени)

DPB = j+d

j = (PVCF1 + PVCF 2+ ...+ PVCFj) <= Io