Инвестиционный проект

· формулирование целей и подцелей инвестиционной деятельности;

· исследование рынка и идентификацию возможных и доступных проектов; 

· экономическую оценку и перебор вариантов в условиях различных ограничений (временных, ресурсных, имеющих экономическую и социальную природу и др.);

· формирование инвестиционного портфеля; подготовку и периодическое уточнение бюджета капитальных вложений; перманентную оценку действующих проектов; оценку последствий реализации завершившихся проектов.

Разработка и реализация конкретного инвестиционного проекта осуществляется в несколько этапов (фаз): предынвестицнонный, инвестиционный, эксплуатационный, ликвидационно-аналитический.

На первом этапе в границах, очерченных в ходе разработки долгосрочной инвестиционной программы (речь идет о поиске новых возможностей приложения капитала, модернизации действующего производства, его расширении и т. п.), осуществляются:

а) система тизация инвестиционных концепций;

б) обзор возможных вариантов их реализации;

в) выбор наилучшего варианта действий (т. е. наилучшего проекта);

г) разработка плана действий по его реализации.

На втором этапе осуществляются капитальные вложения. Определяется оптимальное соотношение по структуре активов (производственные мощности, производственные запасы, денежные средства и др.), уточняются график и целесообразная очередность ввода мощностей, устанавливаются связи и заключаются договоры с поставщиками сырья, материалов и полуфабрикатов, определяются способы текущего финансирования предусматриваемой проектом деятельности, осуществляется подбор кадров, заключаются договоры поставки производимой по проекту продукции. Безусловно, ключевой пункт данного этапа — возведение производственных мощностей в соответствии с утвержденным графиком.

Третий этап — самый продолжительный во времени. В ходе эксплуатации проекта формируются планировавшиеся результаты, а также осуществляется их оценка с позиции целесообразности продолжения или прекращения проекта. Основные проблемы на этом этапе — традиционны и заключаются в обеспечении ритмичности производства продукции, ее сбыта и финансирования текущих затрат.

Четвертый этап является исключительно важным и должен в обязательном порядке предусматриваться в инвестиционных программах. На этом этапе решаются три базовые задачи. Во-первых, ликвидируются возможные негативные последствия закончившегося или прекращаемого проекта. Во-вторых, высвобождаются оборотные средства и переориентируются производственные мощности. В-третьих, осуществляется оценка и анализ соответствия поставленных и достигнутых целей завершенного проекта, его результативности и эффективности, формулируются позитивные и негативные моменты, характерные для всех фаз его развития, оценивается степень достоверности и вариабельности прогнозов и надежности использованных методов прогнозирования.

 

3. Основные принципы и концептуальная схема оценки эффективности инвестиционного проекта.

Основные принципы оценки эффективности

В основу оценок  эффективности  ИП  положены  следующие  основные

принципы,   применимые   к  любым  типам  проектов  независимо  от  их технических,  технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:

- рассмотрение проекта на протяжении  всего его  жизненного  цикла (расчетного  периода)  - от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта;

- моделирование  денежных  потоков,  включающих  все  связанные с осуществлением проекта денежные поступления  и  расходы  за  расчетный период с учетом возможности использования различных валют;

- сопоставимость условий сравнения  различных проектов;

- принцип положительности и  максимума эффекта. Для того чтобы ИП, с точки зрения инвестора,  был признан эффективным,  необходимо, чтобы эффект реализации порождающего  его  проекта  был  положительным;  при сравнении альтернативных ИП предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;

- учет  фактора времени.  При  оценке эффективности проекта  должны учитываться  различные  аспекты   фактора   времени,   в   том   числе динамичность   (изменение   во   времени)  параметров  проекта  и  его экономического   окружения;   разрывы   во   времени   (лаги)    между производством  продукции  или  поступлением  ресурсов  и  их  оплатой;

- неравноценность   разновременных   затрат   или    результатов (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат);

- учет только предстоящих  затрат  и  поступлений.  При  расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления  проекта  затраты и   поступления,   включая   затраты, связанные  с  привлечением ранее созданных производственных фондов,  а также предстоящие  потери,  непосредственно  вызванные  осуществлением проекта (например,  от прекращения действующего производства в связи с организацией  на  его  месте   нового).  

- сравнение "с проектом" и "без  проекта". Оценка эффективности  ИП должна  производиться сопоставлением ситуаций не "до проекта" и "после проекта", а "без проекта" и "с проектом";

- учет   всех  наиболее  существенных  последствий  проекта.  При определении эффективности ИП должны учитываться  все  последствия  его реализации,  как непосредственно экономические, так и внеэкономические.  В  тех случаях,  когда  их  влияние на эффективность допускает количественную оценку,  ее следует произвести.  В других случаях учет  этого  влияния должен осуществляться экспертно;

- учет  наличия  разных  участников  проекта,   несовпадения   их интересов  и  различных  оценок  стоимости  капитала,  выражающихся  в индивидуальных значениях нормы дисконта;

- многоэтапность   оценки.  На  различных  стадиях  разработки  и осуществления  проекта  (обоснование  инвестиций,  ТЭО,  выбор   схемы финансирования,    экономический    мониторинг)    его   эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;

- учет  влияния  на  эффективность  ИП  потребности  в  оборотном капитале,  необходимом для  функционирования  создаваемых  в  ходе реализации проекта производственных фондов;

- учет влияния инфляции (учет  изменения  цен  на  различные  виды продукции  и  ресурсов  в  период  реализации  проекта)  и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;

- учет  (в  количественной  форме)  влияния  неопределенностей  и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

Несмотря на существенные различия между типами проектов и многообразие условий их реализации, оценки эффективности проектов и их экспертиза должны производиться в определенном смысле единообразно, на основе единых обоснованных принципов. Их можно разделить на три группы:

1) методологические, наиболее общие, обеспечивающие при их применении рациональное поведение экономических субъектов независимо от характера и целей проекта;

2) методические, обеспечивающие экономическую обоснованность оценок эффективности проектов и решений, принимаемых на их основе;

3)  операциональные, соблюдение которых облегчит и упростит процедуру оценок эффективности проектов и обеспечит необходимую точность оценок.

Методологические	Методические	Операциональные
1.Измеримость 2.Сравнимость 3.Выгодность 4.Согласованность  интересов 5.Платность ресурсов 6.Неотрицательность  и максимум эффекта 7.Системность 8.Комплексность 9.Неопровергаемость  методов	1.Сравнение ситуаций "с проектом" и "без проекта" 2.Уникальность 3.Субоптимизация 4.Неуправляемость прошлого 5.Динамичность 6.Временная ценность  денег 7.Неполнота информации 8.Структура капитала 9.Многовалютность	1.Взаимосвязь параметров 2.Моделирование 3.Организационно-экономический механизм реализации проекта 4.Многостадийность  оценки 5.Информационная и методическая согласованность 6.Симплификация

 

 

Общая схема оценки эффективности

В большинстве или, по крайней мере, во многих случаях процесс оценки эффективности проекта осуществляется в два этапа:

1)  общая оценка проекта  в целом и определение целесообразности его дальнейшей разработки;

2)  конкретная оценка  эффективности участия в проекте каждого из участников.

На первом этапе организационно-экономический механизм реализации проекта (и, в частности, схема его финансирования) неизвестен или известен только в самых общих чертах, состав участников проекта также не определен. В этих условиях о "привлекательности" проекта можно судить только по показателям общественной и коммерческой эффективности проекта в целом. На втором этапе, представленном нижней половиной концептуальной схемы, оценка эффективности проекта производится для каждого участника проекта уже при определенном организационно-экономическом механизме его реализации. Одновременно проверяется и финансовая реализуемость проекта. При получении негативных результатов производится "корректировка" организационно-экономического механизма реализации проекта, в том числе состава участников, схемы финансирования и мер государственной поддержки проекта, если таковые необходимы. Здесь следует учитывать четыре обстоятельства.

1.  Структура участников  проекта может быть сложной. В  общем случае она может помимо "явных" участников (инвесторов, фирм-производителей конечной и промежуточной продукции, акционеров и др.) включать и "неявных", на деятельность которых проект оказывает влияние (например, Федерация и субъекты Федерации). При этом интересы разных участников не всегда совпадают. Поэтому они могут использовать разные критерии оценки эффективности и по-разному оценивать риск, связанный с их участием в проекте (на схеме это не отражено).

2. Для локальных проектов  на этом этапе определяются  финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте отдельных предприятий, эффективность инвестирования в акции таких акционерных предприятий, а также эффективность проекта с точки зрения бюджета (бюджетная эффективность). Для "общественно значимых" проектов на этом этапе в первую очередь определяется народнохозяйственная, региональная и, при необходимости, отраслевая эффективность. При получении удовлетворительных результатов дальнейший расчет производится так же, как и для локальных проектов.

3. Участие в проекте  для каждого участника — дело  добровольное, приказать участвовать, как правило, нельзя. Поэтому проект  может быть выполнен, только если организационно-экономический механизм реализации проекта устроит его участников и каждому из них участие в проекте будет выгодно (точнее — выгоднее, чем отказ от такого участия), в противном случае "состав участников рассыпается".

4. Если в процессе  расчетов выяснится, что проект  оказывается финансово нереализуемым или неэффективным для какого-либо участника, то производится корректировка организационно-экономического механизма реализации проекта, начиная от изменения размеров финансирования и кончая пересмотром состава участников и взаимоотношений между ними. При этом следует учесть, что каждый участник предъявляет свои требования к организационно-экономическому механизму реализации проекта и поэтому при изменении состава участников "портфель допустимых организационно-экономических механизмов" может измениться.

     Эффективность инвестиционного проекта (ИП) - категория,  отражающая  соответствие  проекта, порождающего  данный  ИП,  целям  и интересам его участников.  Осуществление эффективных   проектов  увеличивает  поступающий  в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП),  который затем делится  между участвующими в проекте субъектами (фирмами (акционерами и  работниками),   банками,   бюджетами   разных   уровней   и   пр.). Поступлениями  и  затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности ИП.

Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:

     - эффективность проекта в целом;

     - эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом  оценивается  с  целью  определения потенциальной  привлекательности  проекта  для  возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя:

     - общественную (социально - экономическую) эффективность проекта;

     - коммерческую эффективность  проекта.

     Показатели общественной   эффективности учитывают социально - экономические последствия осуществления ИП для общества в целом, в том числе  как  непосредственные  результаты  и  затраты  проекта,  так  и "внешние":  затраты  и  результаты  в  смежных   секторах   экономики, экологические,  социальные и иные внеэкономические эффекты.  "Внешние" эффекты рекомендуется учитывать в  количественной  форме  при  наличии соответствующих  нормативных  и  методических материалов.  В отдельных случаях,  когда  эти  эффекты  весьма  существенны,   при   отсутствии указанных  документов  допускается  использование  оценок  независимых квалифицированных  экспертов.  Если  "внешние"  эффекты  не  допускают количественного   учета,   следует  провести  качественную  оценку  их влияния.  Эти  положения  относятся  также  к  расчетам   региональной эффективности.

В тех случаях, когда ИП затрагивает интересы не одной страны, а нескольких,  общественная эффективность характеризует проект с точки зрения  всей  системы  в  целом.  В  случае  же "чисто российского" ИП общественная эффективность совпадает с народнохозяйственной.

Показатели коммерческой    эффективности    проекта     учитывают финансовые  последствия его осуществления для участника,  реализующего ИП,  в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.      Показатели эффективности  проекта   в   целом   характеризуют   с экономической    точки    зрения    технические,   технологические   и организационные проектные решения.

Эффективность участия  в  проекте  определяется  с целью проверки реализуемости ИП и заинтересованности в нем всех его участников.