Инвестиционные риски

Качественный анализ проектных  рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная  экспертиза инвестиционного проекта  позволяет подготовить обширную информацию для анализа его рисков.

Первым шагом идентификации  рисков является конкретизация классификации  рисков применительно к разрабатываемому проекту.

Смысл классификации рисков состоит в том, что для анализа, оценки и, в конце концов, управления рисками первоначально необходимо идентифицировать возможные риски  применительно к конкретному  проекту, тогда как такая важная работа, как поиск причин их возникновения  или описание возможных последствий  их осуществления, разработка компенсирующих или минимизирующих риски мероприятий и получение полной стоимостной оценки всех показателей, может проводиться на последующих этапах.

В теории рисков различают  понятия фактора (причины), вида рисков и вида потерь (ущерба)от наступления рисковых событий.

Под факторами (причинами) рисков понимают такие незапланированные события, которые могут потенциально осуществиться и оказать отклоняющее действие на намеченный ход реализации проекта, или некоторые условия, вызывающее неопределенность исхода ситуации. При этом некоторые из указанных событий можно было предвидеть, а другие не представлялось возможным предугадать.

Такими факторами могут  являться непосредственно хозяйственная  деятельность; деятельность самого предпринимателя; недостаток информации о состоянии  внешней среды, оказывающей влияние  на результат проектной деятельности.

Основные факторы рисков для инвестиционных проектов включают:

- ошибки в проектно-сметной документации;

- недостаточную квалификацию специалистов;

- форс-мажорные обстоятельства (природные, экономические, политические);

- нарушение сроков поставок;

- низкое качество исходных материалов, комплектации, технологических процессов, продукции и пр.;

- нарушение условий контрактов, разрыв контракта.

Основными результатами качественного  анализа рисков являются:

- выявление конкретных рисков проекта и порождающих их причин,

- анализ и стоимостной эквивалент гипотетических последствий возможной реализации отмеченных рисков,

- предложение мероприятий по минимизации ущерба и, наконец, их стоимостная оценка.

Кроме того, на этом этапе  определяются граничные значения (минимум  и максимум) возможного изменения  всех факторов (переменных) проекта, проверяемых  на риски.

3.3. Количественный  анализ риска

Математический аппарат  анализа рисков опирается на методы теории вероятностей, что обусловлено вероятностным характером неопределенности и рисков. Задачи анализа рисков разделяются на три типа:

- прямые, в которых оценка уровня рисков происходит на основании априори известной вероятностной информации;

- обратные, когда задается приемлемый уровень рисков и определяются значения (диапазон значений) исходных параметров с учетом устанавливаемых ограничений на один или несколько варьируемых исходных параметров;

- задачи исследования чувствительности, устойчивости результативных, критериальных показателей по отношению к варьированию исходных параметров (распределению вероятностей, областей изменения тех или иных величин и т. и.). Это необходимо в связи с неизбежной неточностью исходной информации и отражает степень достоверности полученных при анализе проектных рисков результатов.

Анализ проектных рисков производится на основе математических моделей принятия решений и поведения  проекта, основными из которых являются:

- стохастические (вероятностные) модели;

- лингвистические (описательные) модели;

- нестохастические (игровые, поведенческие) модели.

Характеристика наиболее используемых методов анализа рисков.

Метод	Характеристика метода
Вероятностный анализ	Предполагают, что построение и расчеты по модели осуществляются в соответствии с принципами теории вероятностей, тогда как в случае выборочных методов все это делается путем расчетов по выборкам Вероятность возникновения потерь определяется на основе статистических данных предшествовавшего периода с установлением области (зоны) рисков, достаточности инвестиций, коэффициента рисков (отношение ожидаемой прибыли к объему всех инвестиций по проекту ).
Экспертный анализ рисков	Метод применяется в случае отсутствия или недостаточного объема исходной информации и состоит в  привлечении экспертов для оценки рисков. Отобранная группа экспертов  оценивает проект и его отдельные  процессы по степени рисков
Метод аналогов	Использование базы данных осуществленных аналогичных проектов для переноса их результативности на разрабатываемый проект, такой метод  используется, если внутренняя и внешняя  среда проекта и его аналогов имеет достаточно сходимость по основным параметрам.
Анализ показателей предельного  уровня	Определение степени устойчивости проекта по отношению к возможным  изменениям условий его реализации
Анализ чувствительности проекта	Метод позволяет оценить, как изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных  значениях заданных переменных, необходимых  для расчета.
Анализ сценариев развития проекта	Метод предполагает разработку нескольких вариантов (сценариев) развития проекта и их сравнительную оценку. Рассчитываются пессимистический вариант (сценарий) возможного изменения переменных, оптимистический и наиболее вероятный  вариант.
Метод построения деревьев решений проекта	Предполагает пошаговое  разветвление процесса реализации проекта  с оценкой рисков, затрат, ущерба и выгод.
Имитационные методы	Базируются на пошаговом  нахождении значения результирующего  показателя за счет проведения многократных опытен с моделью. Основные их преимущества — прозрачность всех расчетов, простота восприятия и оценки результатов анализа проекта всеми участниками процесса планирования. В качестве одного из серьезных недостатков этого способа необходимо указать существенные затраты на расчеты, связанные с большим объемом выходной информации.

 

3.4. Механизм оценки  инвестиционного риска

Инвестиционный риск описывается  с помощью трех составляющих:

- событие, связанное с риском;

- вероятность риска;

- величина денежной суммы, подвергаемой риску.

Следует различать качественную и количественную оценку риска. Качественная оценка может быть сравнительно простой  и ее главная задача состоит в  определении возможных видов  риска, а также факторов, влияющих на их уровень при выполнении определенного  вида деятельности. Качественный анализ, как правило, проводится на стадии разработки бизнес-плана с указанием основных путей и методов минимизации  риска.

Существуют следующие  основные методы оценки экономического риска:

- статистический метод;

- метод экспертных оценок;

- метод построения дерева решений;

- метод аналогий;

- комбинированный метод.

Количественная оценка риска  связана не только с представлением всех возможных последствий принимаемого решения, но и с оценкой вероятности  этих последствий.

Статистический метод  играет первостепенную роль в оценке экономического риска. Он представляет собой количественные оценки экономического риска с помощью методов математической статистики. Главными инструментами  данного метода оценки риска являются относительная частота, вероятность, среднее значение, дисперсия, среднеквадратическое отклонение, коэффициент вариации. Суть статистического метода заключается  в том, что изучается статистика прибылей и потерь, имеющих место  на данном или аналогичном производстве, устанавливается величина и частотность  получения некоторого экономического результата и составляется наиболее вероятный прогноз на будущее.

Вероятность - это возможность  получения определенного результата. Для определения вероятности  используют следующие методы.

Метод выявления объективной  вероятности связан с вычислением  частоты (на основе фактических данных), с которой происходят некоторые  события. Например, частота возникновения  некоторого уровня потерь в процессе реализации инвестиционного проекта  может быть рассчитана по формуле

, где

-       f - частота возникновения некоторого уровня потерь; 

- n(A)-число случаев наступления этого уровня потерь;  
-    n - общее число случаев в статистической выборке, включающее как успешно осуществленные, так и неудавшиеся инвестиционные проекты.

Субъективная вероятность  определяется на основе предположения, основывающегося на суждении или  на личном опыте оценивающего (эксперта), а не на частоте, с которой подобный результат был получен в аналогичных  условиях.

На основе вероятностей рассчитываются стандартные характеристики риска.

Математическое ожидание (среднее ожидаемое значение, Е) - средневзвешенное всех возможных результатов, где в качестве весов используются вероятности их достижения:

,где 
-   x_i - результат (событие или исход, например величина дохода);

-   p_i - вероятность получения результата x_i.

Дисперсия - средневзвешенное квадратов отклонений случайной величины от ее математического ожидания (т. е. отклонение действительных результатов от ожидаемых), мера разброса (D):

Квадратный корень из дисперсии  называется стандартным отклонением:

Стандартное отклонение показывает степень разброса возможных результатов  по проекту и, следовательно, степень  риска, при этом более рискованные  инвестиции дают большее значение величины стандартного отклонения. Обе характеристики являются абсолютной мерой риска.

Коэффициент вариации служит относительной мерой риска:

Коэффициент корреляции показывает связь между переменными, состоящую  в изменении средней величины одной из них в зависимости  от изменения другой. Статистический метод количественной оценки риска  требует наличия значительного  количества данных, которые не всегда имеются в распоряжении предпринимателя. Сбор и обработка данных могут  в некоторых случаях обойтись весьма дорого. Поэтому часто при  недостатке информации приходится прибегать  к другим методам.

Экспертный метод применяется, как правило, при отсутствии статистических данных. Для выбора того или иного  экономического проекта делается обработка мнений опытных специалистов - экспертов. Желательно, чтобы эксперты сопровождали свои оценки данными о вероятности возникновения различных величин потерь.

Предельными величинами вероятности  риска убытков при инвестициях  по оценкам экспертов есть:

- для инвестиций, отягощенных допустимым риском, - 0,1;

- для инвестиций, отягощенных критическим риском ,- 0,01;

- для инвестиций, отягощенных катастрофическим риском, - 0,001.

Если известны все действия, которые надо осуществить при  принятии решений, то можно пользоваться деревом решений. По ветвям дерева соотносят  субъективные и объективные оценки возможных событий. При этом учитывают  вероятности возможных исходов. Следуя вдоль построенных ветвей, оценивают каждый путь, а затем  выбирают путь, по которому можно получить наибольшую прибыль.

При использовании аналогов применяются базы данных о риске  аналогичных проектов или сделок, исследовательских работ проектно-изыскательских учреждений. Полученные данные обрабатываются для выявления зависимостей в  законченных проектах с целью  учета возможных рисков при реализации своего проекта или сделки.

На практике можно применить  и комбинированный метод, то есть использовать статистический метод, метод  экспертных оценок и метод аналогий.

3.5. Пути снижения  инвестиционного риска

Наука и практика выработали определенные правила, которые следует  соблюдать при управлении рисками. Эти правила следующие:

- нельзя рисковать больше, чем может позволить собственный капитал;

- надо думать о последствиях риска;

- нельзя рисковать многим ради малого;

- «нельзя класть яйца в одну корзину»;

- положительное решение принимается лишь при отсутствии сомнения, в противном случае принимается отрицательное решение;

- нельзя думать, что существует только одно решение. Возможно, есть другие.

Реализация первого правила  означает, что прежде, чем принять  решение о рисковом вложении капитала, финансовый менеджер должен:

- определить максимально возможный объем убытка по данному риску;

- сопоставить его с объемом вкладываемого капитала;

- сопоставить его со всеми собственными финансовыми ресурсами и определить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству инвестора.

Соотношение максимально  возможного объема убытка и объема собственных финансовых ресурсов инвестора  представляет собой степень риска, ведущего к банкротству. Оно измеряется с помощью коэффициента риска:

, где 
К_р- коэффициент риска;  
У - максимально возможная сумма убытка;  
С - объем собственных финансовых ресурсов с учетом точно известных поступлений средств.

Так, И. Т. Балабанов¹ считает, что оптимальный коэффициент риска составляет 0,3, а коэффициент риска, ведущий к банкротству инвестора, - 0,7 и более.

При управлении инвестиционными  рисками используется ряд приемов: в основном они состоят из средств  разрешения рисков и приемов снижения степени риска. Средствами разрешения рисков являются избежание их, удержание, передача, снижение степени риска.

Избежание риска означает простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Однако избежание риска для инвестора чаще является отказом от прибыли.