Инвестиционная привлекательность проектов и показатели ее определения

суммируется чистая прибыль по годам расчетного периода до тех пор, пока эта сумма не сравняется с суммой инвестиционных расходов; минимальное значение номера года, в течение которого получают положительное значение разности дисконтированной чистой прибыли и дисконтированной величины инвестиций, является сроком окупаемости, т.е. Ток = min t, при котором сумма доходов превышает сумму инвестиций. Процесс суммирования можно начать от 0

t= ,а можно от момента завершения строительства. При использовании графического метода строят зависимость изменения ЧДД по годам расчетного периода, и точка пересечения этого графика с осью абсцисс является количественным значением Ток (рис. 8.3).

Срок окупаемости является индикатором ликвидности, дает информацию о том, как долго средства будут заморожены в проекте. Длительный период окупаемости означает, что соотношение между годовыми чистыми потоками и начальными инвестициями относительно неблагоприятное. Короткий период окупаемости обычно соответствует высокому годовому чистому потоку денежных средств. Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, но вместе с тем имеет ряд недостатков:

во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов;

во-вторых, не делает различия между проектами с одинаковой суммой доходов, но различным распределением доходов по годам.

Суммарные дисконтированные затраты

Показатель суммарных дисконтированных затрат применяется для сравнительного анализа вариантов, равных по результатам, т.е. количеству и качеству реализуемой продукции. Суммарные дисконтированные затраты рассчитываются по формуле

где Кt - капитальные вложения (инвестиции) в год t; Иt′ - издержки без уета амортизации в год t. Наилучшим считается вариант, которому соответствует минимум дисконтированных затрат. Выбранный вариант должен быть обязательно проверен по приведенным критериям (ЧДД, ИД, ВНД, Ток). В тех случаях, когда при реализации сравниваемых вариантов производится разный объем продукции и привести их в сопоставимый вид невозможно, при анализе используется показатель удельных дисконтированных затрат:

где Vt - объем продукции в год t. Наилучшим является вариант, которому соответствует минимальное значение данного показателя. Полученное значение  Зд сопоставляется со средними ценами на продукцию: если  Зд превышает цену, то при условии отсутствия альтернативы надо ставить вопрос о повышении цены. В сводной табл. 8.3 содержатся показатели оценки финансово-экономической эффективности инвестиционных проектов с учетом фактора времени, дана характеристика области их применения и условий использования.

Основное условие получения объективной оценки экономической или финансово-экономической эффективности инвестиционных проектов - системность анализа, т.е. рассмотрение всего комплекса показателей.

Экономическую эффективность проекта определяют исходя из характеристик денежных потоков, которые он генерирует, т.е. интенсивность и особенности их изменения во времени по годам расчетного периода, а также соотношение между действительной и текущей стоимостью составляющих доходов и расходов.

Любой из рассмотренных показателей, использующийся для оценки проекта, не может отразить в полной мере все особенности инвестиционного проекта как источника экономических результатов. При сравнении вариантов некоторые показатели могут дать противоречивые результаты. Для повышения качества оценки и получения непротиворечивых рекомендаций по выбору инвестиционных проектов принято ранжировать показатели и использовать многокритериальные методы принятия решений.

В энергетической отрасли с учетом особенностей современного этапа развития экономики при значительной продолжительности реализации проектов и связанной с этим неопределенности исходной информации представляется целесообразным считать наиболее значимым показатель срока окупаемости, который в наибольшей степени определяет инвестиционную привлекательность проекта. Неопределенность получения экономических результатов в будущем значительно повысится с переходом к конкурентному рынку. Следующим по значимости за этим показателем можно считать ВНД, так как этот показатель определяет запас «экономической устойчивости» проекта.

Показатели чистого дисконтированного дохода и близкого к нему индекса доходности, которые предполагают оценку прибыльности проекта на протяжении всего расчетного периода, из-за неопределенности информации о будущих доходах и расходах целесообразно использовать в первую очередь для предварительной оценки проекта. При оценке проектов, связанных с энергосбережением, расчетный период которых не превышает пяти лет, порядок ранжирования показателей может быть изменен.

Учет инфляции при оценке экономической эффективности

Расчет экономической эффективности можно проводить в базисных, прогнозных и расчетных ценах. Базисные цены - это цены, сложившиеся на момент проведения расчета. Расчет рекомендуется проводить на стадии технико-экономического решения, т.е. на стадии выбора вариантов осуществления проекта. На стадии технико-экономического обоснования рекомендуется проводить расчет всех денежных потоков в прогнозных ценах. Это позволяет учитывать влияние инфляции. Инфляция - снижение покупательной способности денежных средств, в результате чего прогнозируемые масштабы затрат и доходов по годам расчетного периода растут в соответствии с принятыми темпами инфляций:

Цп=ЦбI,

где Цп - прогнозная цена; I - индекс инфляции, т.е. индекс изменения цены от первого года к году t . Расчетные цены применяются для определения показателей эффективности (ВНД, ЧДД):

где  αи - средний темп инфляции в год t . При использовании базисных (постоянных) цен обеспечивается соизмеримость всех стоимостных показателей на протяжении срока жизни проекта, при этом необходимо, чтобы исходные параметры, выражающие стоимость капитала (например, процентные ставки по кредитам, депозитным вкладам), были очищены от инфляционной составляющей.

С учетом инфляции различают:  Eн - номинальную ставку дисконта, существующую на данный момент времени и включающую инфляцию;  Еp - реальную ставку дисконта, т.е. очищенную от инфляции:

Ер=Ен-аи.

Формула справедлива, если темп инфляции не высок (от 3...5 %); если темп инфляции больше 5 %, то применяют другую формулу:

На всех стадиях прединвестиционных исследований в той или иной степени присутствует фактор неопределенности. Степень неопределенности будет уменьшаться по мере уточнения исходной информации, изучения сложившейся ситуации, определения целей проекта и конкретных способов их достижения. Полностью исключить неопределенность при планировании невозможно. Общая оценка проекта должна выполняться с учетом возможных изменений внешних и внутренних параметров при его осуществлении.

Выделяют внешние и внутренние факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность предприятия.

Факторы, принимаемые во внимание инвестором при выборе предприятий-исполнителей инвестиционных проектов, основными являются: производственно-технологические факторы; ресурсные факторы; информационные ресурсы; институциональные факторы; нормативно-правовые факторы; инфраструктурные факторы; экспортный потенциал предприятия; деловая репутация; безопасность вложений; политическая ситуация в стране; социальные факторы; экологическая безопасность.

Производственно-технологические  факторы связаны с возможностью ПИК (потенциального исполнителя контракта) осуществить разработку и производство продукции, отвечающей установленным требованиям. В их основе лежат производительность труда, уровень развития производства, используемых технологий которые находят свое воплощение в конечном итоге в системе обеспечения качества.

Современные системы обеспечения качества в  строительной отрасли предусматривают достижение требуемого уровня качества продукции путем участия всех производственных подразделений в его контроле и обеспечении, а также посредством предупреждения выпуска дефектной продукции. Реализация такого подхода осуществляется через многообразные стандарты, нормы и правила.

При этом оценка производственно-технологических  факторов предприятий, конкретных исполнителей инвестиционных проектов, должна ориентироваться на наличие международного сертификата ИСО серии 9001, являющейся одной из самых полных на сегодняшний день международных систем качества. Эта система охватывает все процессы, которые прямо или косвенно могут влиять на качество продукции.

Внедрению современных систем обеспечения  качества во многом препятствуют, сильная изношенность основных фондов и низкий уровень используемых технологий.

Необходимо учитывать и степень  диверсифицированности производства. Поскольку это характеризует способность предприятия мобильно изменить профиль выпускаемой продукции, а, следовательно, обеспечить оперативное реагирование на запросы рынка.

Ресурсные факторы характеризуют такие аспекты, как экономическое состояние предприятия (обеспеченность финансовыми ресурсами и т.д.), наличие комплекса ресурсов, необходимых для функционирования производства (сырье, энергия, интеллектуальная собственность и т.д.) и степень эффективности использования этих ресурсов (издержки производства, цены и т.д.).

Основными видами ресурсов, которые определяют инвестиционную привлекательность того или иного предприятия являются финансовые ресурсы, достаточность которых свидетельствует о высоких возможностях по реализации инвестиционных проектов.

При исследовании институциональных факторов необходимо учитывать организационно-правовую форму, особенности функционирования и правового статуса ПИК различных организационно-правовых форм и специфику их органов управления.

При исследовании распределения капитала между собственниками важным показателем является степень участия Российской Федерации и иностранного капитала в данном предприятии.

Нормативно-правовые факторы, определяют легитимность деятельности предприятия, степень его открытости, а также правовую чистоту заключаемых им сделок. Важными характеристиками являются:

сведения об изменениях в наименовании и организационно-правовой форме предприятия;

сведения о государственной регистрации;

структура органов управления и распределение обязанностей между ними;

существенные договоры и обязательства предприятия (корпорации) и др.

Важной характеристикой является пакет лицензий, которыми владеет  предприятие – потенциальный исполнитель контракта. Номенклатура полученных им лицензий, по сути, характеризует разрешенные виды деятельности, должна охватывать весь спектр работ, осуществляемых при выполнении конкретного инвестиционного проекта.

Инфраструктурные  факторы начинают играть все большую роль. Это связано с повышающейся долей затрат на транспортное обслуживание, энергоносители, сырье и материалы. Важно, чтобы предприятие было расположено близко ко всем основным источникам сырья, энергоресурсов и потребителям продукции. В связи с этим состояние и развитие инфраструктуры фактически характеризуют возможности предприятия по стабильному развитию в перспективе и потенциал для снижения издержек производства.

Экспортный  потенциал предприятия позволяет сравнить потенциальную емкость мирового рынка экспортируемой продукции, производимой данным предприятием, с объемом выпускаемой продукции этим предприятием в рассматриваемый период времени. Такое сравнение дает возможность потенциальному инвестору рассчитывать инвестиционную привлекательность предприятия, прогнозировать продвижение выпускаемой им продукции на мировые рынки.

Деловая репутация характеризует предысторию  экономической деятельности предприятия, устойчивость его имиджа. Если за предприятием закрепилась устойчивая репутация как надежного партнера, то это является залогом его добропорядочного поведения в будущем. Основным источником информации о деловой репутации предприятия являются средства массовой информации.

Учет факторов неопределенности и риска при оценке эффективности инвестиционного проекта. Способы минимизации их влияния

Учет инвестиционных рисков вложения капитала способом корректировки нормы дисконтирования

Риск - это возможное уменьшение реальной отдачи капитала по сравнению с ожидаемой. Вложения капитала, связанные с большим риском получения ожидаемого эффекта, в полной мере могут быть оправданы лишь в случаях, когда расчетная норма доходности будет выше, чем при вложении капитала в проекты с меньшим риском.

Один из способов учета риска - добавление надбавки за риск ΔE в величину нормы дисконта - E:

Е = Еср + ΔЕ .

Ориентировочные рекомендации по установлению ΔE (по эмпирическим данным):

1) для инвестиций в объекты с традиционными техническими решениями надбавка принимается в пределах 0,02...0,03;

2) для инвестиций в инновационные объекты надбавка может быть принята ΔE=0,03..0.1,