Иностранные инвестиции

ВВЕДЕНИЕ 

       Одна из важнейших проблем в перестройке российской экономики - привлечение иностранных инвестиций. Учитывая серьезное технологическое отставание российской экономики по большинству позиций, России был необходим иностранный капитал, который мог бы принести новые (для России) технологии и современные методы управления, а также способствовать развитию отечественных инвестиций. Опыт многих развивающихся стран показывал, что инвестиционный бум в экономике начинался с прихода иностранного капитала. Создание собственных передовых технологий в ряде стран начиналось с освоения технологий, принесенных иностранным капиталом.

     Инвестиции - это  финансовые и материальные средства, интеллектуальная собственность, переданная из одного государства в другое с целью получения прибыли.

     Инвестиции  можно разделить на три категории:

            -прямые, при которых иностранный инвестор получает контроль над предприятием на территории  или активно участвует в управлении им;

           -портфельные, при которых иностранный инвестор  не участвует активно в управлении предприятием, довольствуясь получением дивидендов (в большинстве случаев такие инвестиции производятся на рынке свободно обращающихся ценных бумаг). К разряду портфельных относятся также вложения зарубежных инвесторов на рынке государственных и муниципальных ценных бумаг.

          -к прочим инвестициям относятся вклады в банки, товарные кредиты и т.п. Их исключение из анализа вызвано прежде всего разнородностью группы, а также сложностью получения достоверной статистической информации о многих из них.

Граница между первыми  двумя видами инвестиций довольно условна (обычно предполагается, что вложения на уровне 10-20 и выше процентов акционерного (уставного) капитала предприятия являются прямыми, менее 10-20 процентов - портфельными), однако, так как цели, преследуемые прямыми и портфельными инвесторами несколько различаются (что будет показано ниже), такие деление представляется вполне целесообразным. Выделение прочих инвестиций связано со спецификой вложения (не в уставной капитал).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. ОЦЕНКА ИСПОЛЬЗОВАНИЯ  ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В ПЕРЕСТРОЙКЕ  РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ         

1.1. Инвестиционный климат

Активная деятельность по привлечению иностранных инвестиций в отечественную экономику началась в СССР в годы перестройки - в 1987 году были приняты первые нормативные  документы о создании и функционировании совместных предприятий российских организаций с зарубежными партнерами, которые положили начало регулированию прямых иностранных инвестиций в российскую экономику. Важнейшим законодательным актом явился принятый в 1991 году закон “Об иностранных инвестициях в РСФСР”. Главным результатом принятия этого закона стало предоставление предприятиям с иностранными инвестициями национального режима, при котором такие предприятия пользуются на территории страны равными юридическими правами и исполняют равные обязанности с чисто российскими предприятиями (за исключением деятельности в некоторых стратегических отраслях экономики). Процесс массовой приватизации в России в 1992-94 годах, стремительное развитие российского рынка ценных бумаг и создание его нормативной базы впервые в отечественной истории создали предпосылки для развития зарубежных портфельных инвестиций в России.

 Накопленный объем вложений иностранного капитала в Россию к началу 1998 года составил около 12 млрд долларов, из которых около 10,7 млрд долларов пришлось на прямые инвестиции и около 1,5 млрд - на портфельные. При этом динамика иностранных вложений по годам была крайне неравномерна - так, их средний ежегодный объем в 1992-94 годах составлял около 1,0 млрд долларов, за 1995 год - около 1,6 млрд долларов, в 1996 году – примерно 2 млрд долларов, в 1997 – 4,2 млрд. Следует отметить, что указанный уровень иностранных вложений являлся (учитывая масштабы российской экономики) крайне низким, особенно на фоне привлечения зарубежных инвестиций другими странами мира. 

Следствием незначительного объема инвестиций являлась малая роль уже существующих предприятий с иностранными инвестициями в экономике России - на их долю приходилось менее 2% общего объема промышленного производства в России.

Причиной такой ситуации являлся неблагоприятный инвестиционный климат России, основными характеристиками которого являлись:

- высокая общая политическая нестабильность, в частности нестабильность законодательства;

- резкий спад производства начиная с 1991 года, следствием которого, в частности, являлось резкое сокращение внутреннего спроса на промышленную продукцию и услуги;

- несовершенство нормативно-правовой базы в экономике в целом и в области иностранных инвестиций в частности;

- высокий уровень налогообложения и внешнеторговых пошлин;

недостаток качественной инфраструктуры; 

- фактическое отсутствие единой государственной политики в области привлечения иностранных инвестиций.

 

1.2.Прямые иностранные инвестиции

Основными способами привлечения  прямых иностранных вложений в экономику России являлись:

- привлечение иностранного капитала в предпринимательской форме путем создания совместных предприятий (в том числе - путем продажи зарубежным  инвесторам крупных пакетов акций российских акционерных обществ);

- регистрация на территории России предприятий, полностью принадлежащих иностранному капиталу;

- привлечение иностранного капитала на основе концессий или соглашений о разделе продукции;

- создание свободных экономических зон (СЭЗ), направленное на активное привлечение зарубежных инвесторов в определенные регионы страны.

На первом этапе привлечения  иностранных инвестиций в экономику  бывшего СССР, в 1987-1991 гг. среди всех этих форм привлечения капитала преобладало  создание совместных предприятий российских юридических лиц с зарубежными  партнерами, создававшихся в форме закрытых корпораций. В дальнейшем, когда недостатки “советской” формы совместных предприятий - произвольная оценка вкладов сторон, невозможность контроля производства иностранным партнером, неликвидность вклада в уставный фонд - стали очевидными, преобладающей (в особенности для крупных инвесторов) формой вложений в России стало приобретение крупных пакетов открытых акционерных обществ (что стало особенно актуальным в ходе приватизации) или создание 100%-ых дочерних предприятий.

Анализ структуры привлеченных прямых инвестиций в первую очередь показывал их весьма узкую отраслевую направленность. Львиная доля таких инвестиций направлялась либо в экспортно-ориентированные отрасли (ТЭК /включая нефтехимию/, горнодобывающая промышленность, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная промышленность), либо в сверхприбыльные проекты с малыми сроками окупаемости и незначительной фондоемкостью (торговля, телекоммуникации, общественное питание, строительство офисных и гостиничных зданий в крупных городах, пищевая промышленность, финансовые услуги). 

При этом, инвестиции практически не направлялись в фондоемкие отрасли, находящиеся в наиболее тяжелом экономическом положении. Помимо общих рисков, присущих всем вложениям в Россию, инвесторов отпугивали низкая рентабельность и необходимость долгосрочных инвестиционных программ по техническому перевооружению, характерные для большинства российских машиностроительных и металлургических предприятий, высокая конкуренция со стороны производителей из стран с более стабильной экономикой (производство высокотехнологичной продукции, легкая промышленность), отсутствие частной собственности на землю (сельскохозяйственное производство).

Кроме ”отраслевого перекоса”  в прямых иностранных инвестициях  в Россию налицо была и территориальная неравномерность - по данным Госкомстата, в 1993 году свыше 67 процентов зарубежных вложений пришлось на Москву и Московскую область, а еще свыше 20% - на долю всего семи других субъектов Российской Федерации. Таким образом, львиная доля инвестиций из-за рубежа шла либо в регионы с развитой торговой, транспортной (в первую очередь - внешнеторговой) и информационной инфраструктурой и высоким потребительским спросом (Москва и область, Санкт-Петербург, отчасти - Приморский край), либо в регионы с высокой плотностью экспортно-ориентированных предприятий ТЭК (Тюменская, Томская, Самарская, Нижегородская области, Татарстан).

Описанная выше тенденция  к неравномерному отраслевому и  территориальному распределению прямых иностранных инвестиций в сочетании  с их незначительным для экономики  в целом объемом, заставляет сделать вывод о практически маргинальной роли прямых иностранных инвестиций в тогдашней России.

1.3. Портфельные иностранные инвестиции

Целью портфельных инвестиций являлось вложение средств инвесторов в ценные бумаги наиболее прибыльно работающих предприятий, а также в ценные бумаги, эмитируемые государственными и местными органами власти с целью получения максимального дохода на вложенные средства. Портфельный инвестор, в отличие от прямого, занимал позицию “стороннего наблюдателя” по отношению к предприятию-объекту инвестирования и, как правило, не вмешивался в управление им.

Привлечение иностранных  портфельных инвестиций также являлось для российской экономики достаточно сложной задачей. С помощью средств зарубежных портфельных инвесторов возможно было решение следующих экономических задач:

- пополнение собственного капитала российских предприятий в целях долгосрочного развития путем размещения акций российских акционерных обществ среди зарубежных портфельных инвесторов;

- аккумулирование заемных средств российскими предприятиями для реализации конкретных проектов путем размещения среди портфельных инвесторов долговых ценных бумаг российских эмитентов;

- пополнение федерального и местных бюджетов субъектов Российской Федерации путем размещения среди иностранных инвесторов долговых ценных бумаг, эмитированных соответствующими органами власти;

- эффективная реструктуризация внешнего долга Российской Федерации путем его конвертации в государственные облигации с последующим размещением их среди зарубежных инвесторов.

Ниже рассмотрены два основных потока привлекаемых в Россию иностранных портфельных инвестиций:

- вложения портфельных  инвесторов в акции и облигации  российских акционерных обществ,  свободно обращающиеся на российском  и зарубежном рынке ценных  бумаг;

- вложения иностранных  портфельных инвесторов во внешние  и внутренние долговые обязательства  Российской Федерации, а также  ценные бумаги, эмитированные субъектами  Федерации.

Проникновение западных портфельных  инвесторов на российский рынок корпоративных  ценных бумаг началось фактически лишь в ходе ваучерной приватизации в 1992-93 гг. Приватизация впервые обеспечила рыночное предложение акций российских промышленных предприятий для сторонних инвесторов, привлекательность вложений в которые объяснялась следующими факторами:

- ваучерная (и ранняя денежная) приватизация практически не преследовала цели получения в государственный бюджет доходов от приватизации - главной ее целью было формальное юридическое преобразование государственных предприятий в акционерные общества и создание, таким образом, предпосылок для возникновения в России рынка капиталов. Следствием такого подхода явился достаточно произвольный порядок определения уставных капиталов новых акционерных обществ и крайне низкая цена, по которой акции были проданы государством. Поэтому одним из важнейших факторов, способствовавших приобретению акций некоторых российских акционерных обществ иностранными портфельными инвесторами, была огромная недооцененность этих ценных бумаг по сравнению со сходными компаниями в других странах;

- акции многих российских  предприятий (в особенности - предприятий  экспортно-ориентированных отраслей) имели, с точки зрения портфельных  инвесторов, большой потенциал курсового  роста в будущем;

- высокая рискованность  вложений в Россию, экономическая  и политическая нестабильность  должны были неизбежно привести  к высокой нестабильности курсов  российских акций и создать  возможность получения высокой  спекулятивной прибыли от операций  с ними.

Вместе с тем высокий  общий уровень рисков и почти  полное отсутствие правового регулирования  рынка ценных бумаг сдерживали ориентированных  на вложения в Россию инвесторов. Вследствие этого первыми иностранными финансовыми  институтами, которые стали вкладывать в 1993-94 гг. свои и клиентские средства на российском рынке корпоративных  ценных бумаг, явились либо отделения  крупных международных финансовых компаний, либо молодые компании, созданные  специалистами, хорошо знакомыми с  российской спецификой.

В этот период выявились  и наиболее привлекательные для  западных портфельных инвесторов акции  российских предприятий. За весьма редкими  исключениями к ним относились:

- акции крупнейших нефтегазодобывающих  предприятий, предприятий цветной  металлургии, целлюлозно-бумажной  промышленности и некоторых других  сырьевых отраслей, в значительной  мере ориентированных на экспорт  своей продукции, а также обслуживающих  экспорт морских пароходств;

- акции предприятий - национальных  или региональных монополистов  в стратегических отраслях национального  хозяйства - энергетике, телекоммуникациях  и т.п.

Интересной особенностью этих вложений было то, что предпочтение при вложениях отдавалось ценным бумагам тех предприятий, контрольные  пакеты акций которых были закреплены за государством. Причиной этого является то, что процесс обращения акций  “новых акционерных обществ” после завершения чековой приватизации во многом сводился к скупке их российскими финансовыми группами, борющимися за полный контроль над приватизированными предприятиями. Вместе с тем практика “возникающих рынков” свидетельствовала о том, что для этих рынков весьма характерны грубые нарушения прав мелких акционеров крупными, что приводило к резкому обесцениванию акций, принадлежащих портфельным инвесторам (которые, как правило, владели относительно некрупными пакетами). Нахождение контрольного пакета акций в руках государства, таким образом, являлось своеобразной страховкой от подобного произвола.