Формирование портфеля инвестиций

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группе в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр:

·        основанные на дисконтированных оценках;

·        основанные на учетных оценках.

К первой группе относятся критерии: чистый приведенный  эффект (Net Present Value, NPV); индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI); внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Retum, IRR); модифицированная внутренняя норма прибыли (ModifiedInternal Rate of Retun, MIRR); дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP). Ко второй группе относятся критерии: срок окупаемости инвестиции (Payback Period, PP); коэффициент эффективности инвестиций (Accounting Rate ofRetun, ARR).

Рис. 1. Рейтинг инвестиционных проектов.

 
Учитывая долгосрочность инвестиционной деятельности и многообразие влияющих на неё факторов внешней среды, можно  сказать, что инвестиционная деятельность во всех её формах и видах сопряжена с риском.

При разных возможных  условиях реализации проекта его  затраты и результаты различны, следовательно, факторы риска и неопределенности подлежат учёту в расчётах его  эффективности. Помимо этого, развитие инвестиционного проекта - процесс динамичный, и в каждой точке принятия решений условия реализации проекта могут измениться, что в ходе управления проектом приводит к автоматическому изменению ранее рассчитанных результатов.

Воздействие факторов внешнеё среды влечёт за собой:

- Невыполнение  некоторых из предусмотренных  проектом действий;

- Изменение  запланированных сроков выполнения  проектных действий;

- Отклонение от прогнозируемых  проектных результатов.

В расчётах эффективности  рекомендуется учитывать неопределенность и риск, а показатели эффективности, исчисленные с их учётом, называются ожидаемыми.

Инвестиционное  решение является рискованным, если оно имеет несколько возможных  сценариев развития. При оценке эффективности инвестиционных проектов рассматриваются такие ситуации, когда все возможные последствия любого рискованного решения известны либо их можно предвидеть и как следствие рассчитать возможный результат от любого изменения ситуации.

Инвестиционный проект считается устойчивым, если при всех вариантах его реализации он эффективен и финансово реализуем, а устранение возможных негативных отклонений встроено в организационно-экономический механизм реализации.

. 

 

 

 

 

 

 

21.  Стратегический портфель ценных бумаг предприятия.

 

Успешная эмиссионная  деятельность является основой для  инвестиционной деятельности того или  иного хозяйственного субъекта, и  она во многом определяет масштабы инвестиций.

Инвестиции —  долгосрочные вложения свободных денежных средств предприятий в различные активы (материальные, финансовые, фондовые и т.д.) с целью получения доходов в будущем.

Инвестиционная  деятельность предприятия осуществляется в определенной инвестиционной среде, под которой понимается совокупность законодательных актов, экономические и политические условия, в которых функционируют предприятия, система налогообложения и другие факторы.

Главной целью  формирования инвестиционного портфеля является максимально возможное  уменьшение рисков, связанных с той  или иной формой вложения капитала, обеспечивая, тем самым, надежность вклада и получение наибольшего гарантированного дохода.

В зависимости от целей  инвестирования, в состав портфелей включаются различные бумаги, которые соответствуют поставленной цели. Так, например, конвертируемые портфели состоят из конвертируемых и привилегированных акций и облигаций, которые могут быть обменены на установленное количество обыкновенных акций по фиксированной цене в определенный момент времени, когда может быть осуществлен обмен. При активном рынке — «рынке быка» это дает возможность получить дополнительный доход. К этому же типу портфелей относят портфель средне- и долгосрочных инвестиций с фиксированными доходом.

Можно выделить портфели ценных бумаг, подобранных в зависимости от региональной принадлежности эмитентов, ценные бумаги которых в них включены. К этому типу портфелей ценных бумаг относят: портфели ценных бумаг определенных стран, региональные портфели, портфели иностранных ценных бумаг.

 Оптимальное формирование  и управление портфелем ценных бумаг предполагает такое распределение денежных ресурсов инвестора между составляющими портфель активами, которое в зависимости от целей инвестора или максимизирует прибыль, или минимизирует риск.

Динамизм фондового  рынка заставляет быстро реагировать на его изменения и резко усложняет проблему управления инвестиционным портфелем. В этих условиях роль управления инвестиционным портфелем возрастает и заключается в нахождении той грани между ликвидностью, доходностью и рискованностью, которая позволила бы выбрать оптимальную структуру портфеля. Этой цели служат различные модели выбора оптимального портфеля.

Однако использование  моделей возможно скорее в теории, чем на практике, так как требует  особых условий, которые в действительности строго не выполняются нигде, но приблизительно возможны на рынках стран с развитой рыночной экономикой.

Основные условия применимости модели оптимального инвестиционного  портфеля:

- замкнутость, то есть  количество ценных бумаг, которые  обращаются на рынке, и количество участников рынка постоянно;

- ликвидность, то есть  имеется возможность всегда мгновенно  продать или купить любое количество  обращающихся на рынке акций;

- одинаковость цен  покупки и продажи ценных бумаг;

- равновесность цен  на фондовые активы;

- полнота информации  обо всех ценных бумагах и  доступность ее каждому инвестору;

- привлекательность для  инвестора каждой (в том числе  рисковой) ценной бумаги обусловлена его стремлением сформировать оптимальный портфель на базе имеющейся информации о характеристиках этой ценной бумаги;

- закрытость, то есть  рынок представляет собой изолированную  систему, которая недоступна влиянию  внеэкономических факторов;

- насыщенность, то есть на рынке обращается огромное количество ценных бумаг, которые способны удовлетворить самые разнообразные потребности участников.

Лауреат Нобелевской  премии Гарри Марковитц предложил  при выполнении вышеперечисленных  условий рассматривать будущий доход, который приносят финансовые активы, как случайную переменную, то есть считать, что доходы по различным ценным бумагам случайно изменяются в некоторых пределах. В этом случае, если неким образом распределить по каждому финансовому инструменту вполне определенные вероятности получения дохода, то можно получить распределение вероятностей получения дохода по каждой альтернативе вложения средств. Для упрощения предполагается, что доходы по альтернативам распределены нормально. 
По модели Марковитца определяются показатели, характеризующие объем инвестиций и риск, что позволяет сравнивать между собой различные альтернативы вложения капитала с точки зрения поставленных целей и тем самым создать возможные модели для оценки разных комбинаций при формировании портфеля. В качестве масштаба ожидаемого дохода из ряда возможных доходов на практике используют наиболее вероятное значение, которое в случае нормального распределения совпадает с математическим ожиданием. С методологической точки зрения модель Марковитца можно определить как нормативную. Это, конечно, не означает навязывания инвестору определенного стиля поведения на рынке ценных бумаг. Задача модели заключается в том, чтобы показать, как поставленные цели могут быть достигнуты на практике.

Модель оптимального портфеля Г. Марковитца имеет некоторое практическое значение и для российского рынка ценных бумаг, особенно следующий из нее вывод о возможности разделения интегрального риска на системный и диверсифицируемый.Системному риску подвержены все ценные бумаги.

Диверсифицируемый риск поддается регулированию путем  оптимизации портфеля и зависит  от количества различных видов ценных бумаг, которые составляют данный инвестиционный портфель. Когда количество финансовых инструментов достаточно велико и их набор разнообразен, диверсифицируемый риск стремится к нулю.

У. Шарп упростил модель таким образом, что приближенное решение может быть найдено со значительно меньшими усилиями. В  модели Шарпа используется тесная корреляция между изменением курсов отдельных  акций. Предполагается, что необходимые входные данные можно приблизительно определить при помощи всего одного базисного фактора и отношений, связывающих его с изменением курсов отдельных акций. Шарп, предположив существование линейной связи между курсом акций и определенным индексом, обосновывает, что можно при помощи прогнозной оценки значения индекса определить ожидаемый курс акций. Кроме того, можно рассчитать совокупный риск каждой акции в форме совокупной дисперсии.

Любые модели инвестиционного  портфеля являются открытыми системами и соответственно могут дополняться и корректироваться с учетом новых факторов, появившихся на фондовом рынке. В целом же модель инвестиционного портфеля позволяет получить аналитический материал, необходимый для принятия оптимального решения в процессе инвестиционной деятельности.

 

 

 

 

 

 

Задача .15 вариант

 

Продукция кондитерской фабрики пользуется большим спросом. Это дает возможность  руководству рассматривать проект увеличения производительности фабрики  за счет выпуска новой продукции.

Если будет принято решение  о расширении производства, то выпуск продукции можно будет начать уже через один месяц (в расчетах эту задержку можно не учитывать). 
Реализация такого проекта потребует: 
1. Дополнительных инвестиций на: 
1.1. Приобретение дополнительной линии, стоимость которой составит 100,000 руб.

2. Увеличение оборотного капитала  на 20,000 руб. 

2. Увеличение эксплуатационных  затрат.

2.1. Найм на работу дополнительного  персонала по обслуживанию новой  линии. Расходы на оплату труда  рабочих в первый год составят 40,000 руб.и будут увеличиваться на 2,000 ежегодно.

2.2. Приобретение исходного сырья  для производства дополнительного  количества кондитерских изделий,  стоимость которого в первый  год составит 50,000 руб. и будет  увеличиваться на 5,000 руб. ежегодно.

2.3. Другие дополнительные ежегодные  затраты составят 2,000 руб..

Объем реализации новой продукции  составит в первый год — 30,000, во второй год — 32,000, в третий год — 34,000, в четвертый год — 33,000 и в  пятый год — 30,000 изделий.

Цена реализации продукции составит в первый год 5 руб./ед и будет ежегодно увеличиваться на 0.5 руб.

Продолжительность жизненного цикла  проекта определяется сроком эксплуатации оборудования и составляет 5 лет. Амортизация  производится равными долями в течение срока службы оборудования. Через пять лет рыночная стоимость оборудования составит 10% от его первоначальной стоимости. Затраты на ликвидацию составят 5% от рыночной стоимости оборудования через пять лет.

Для приобретения оборудования потребуется  взять долгосрочный кредит, равный стоимости оборудования, под 25% годовых сроком на пять лет. Возврат основной суммы — равными долями, начиная со второго года (производится в конце года)

Площадь под новую линию на фабрике  имеется (ее цена, с целью упрощения  задачи, в расчет не принимается), все оставшиеся затраты будут оплачены из собственных средств фабрики.

Норма дохода на капитал для подобных проектов равна на фабрике 20%. С целью  упрощения расчетов принимается, что  все платежи приходятся на конец  соответствующего года.

Ставка налога на прибыль принимается  равной 38%.

Используя полученные знания о расчетах коммерческой (финансовой) эффективности  проекта, определите;

1. Эффект от инвестиционной, операционной  и финансовой деятельности.

2. Поток реальных денег.

3. Сальдо реальных денег.

4. Чистую ликвидационную стоимость  оборудования.

5. Сальдо накопленных реальных  денег.

6. Основные показатели эффективности  проекта:

7.Чистый дисконтированный доход.

8.Внутреннюю норму доходности. 

9.Индекс доходности.

10. Как Вы считаете, должен ли данный проект быть реализован?

 

 

 

 

Ответ 1. 

1.1. Инвестиционная деятельность

Показатели	Значение показателя на шаге
	1	2	3	4	5
Технологическая линия	100,000				6,390
^ Прирост оборотного капитала	-20,000
Всего инвестиций	-120,000	0	0	0	6,390