Формирование инвестиционной политики предприятия

Среди ограничений, задаваемых внутренней средой, хотелось бы особо  выделить следующее. Для формирования инвестиционной политики предприятия  на начальном этапе необходим  анализ его финансового состояния. Необходимость его обусловлена  следующим. Во-первых, с помощью финансового  анализа оценивается не просто деятельность предприятия по реализации инвестиционной политики, но и сама принципиальная возможность ее осуществления. Во-вторых, в своей инвестиционной деятельности фирма непосредственно связана  с банками и кредиторами, а  также с потенциальными инвесторами, которые с помощью анализа  могут оценить перспективность  отдачи вкладываемых средств. Как для  банков, кредиторов, так и для  инвесторов готовится анализ и оценка ликвидности предприятия, его платежеспособности и финансовой устойчивости; оценка эффективности использования собственного и заемного капитала; анализ соотношения  дебиторской и кредиторской задолженности, анализ и оценка эффективности долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений за счет собственных средств предприятия. В настоящее время методика проведения финансового анализа тщательно проработана и законодательно регламентирована, и предусматривает анализ состава и структуры оборотных средств, источников формирования и эффективности использования. Разумное управление собственными средствами в перспективе может привести предприятие к частичному отказу от использования заемных и привлеченных источников средств (которые в настоящее время рассматриваются очень часто как единственный источник финансирования проектов), к осуществлению проектов, которые ранее казались для предприятия нереальными, так как его внутренний потенциал не позволял сделать это.

Исходя из заявленных целей  инвестиционной политики фирмы, формируется  портфель потенциально возможных инвестиций, направленных на их достижение. Здесь под инвестицией будем понимать инвестиционную идею или предложение об осуществлении вложений. В условиях рыночной экономики упустить возможность реализации эффективного инвестиционного проекта значит ослабить рыночные позиции предприятия в долгосрочной перспективе, поэтому источников формирования таких идей должно быть много. Разумно, если инвестиционные предложения будут стекаться в специально сформированный центр или отдел.

Естественно положение, когда  количество инвестиционных предложений  намного больше, чем возможности  их реализации. Поэтому закономерным является их отбор в зависимости  от приоритетов инвестирования. Система  приоритетов зависит от проводимой фирмой инвестиционной стратегии и  складывающейся экономической ситуации. Стратегия в свою очередь, зависит  от финансового состояния предприятия (устойчивое, неустойчивое, кризисное), от имеющихся финансовых возможностей. Очевидно, что чем меньшими средствами для инвестирования располагает  фирма, тем менее эффективной  будет реализуемая ею инвестиционная политика. Также следует оценить  технический (технологический) уровень  производства, какому технологическому укладу он соответствует; чем он ниже, тем меньше у фирмы шансов на «выживание».

Формирование портфеля реально  реализуемых проектов завершается, когда исчерпан лимит финансовых ресурсов. ⁴

Уточним, что вкладывают в понятия инвестиционной программы  и инвестиционного портфеля. Под  инвестиционной программой понимается комплекс инвестиционных проектов и  мероприятий по их реализации, увязанный  по ресурсам, исполнителям и срокам и обеспечивающий эффективное решение целевых задач.⁵ Чаще всего используется для обозначения совокупности реальных инвестиций. Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией. В данной работе мы говорим об инвестиционном портфеле, как совокупности реальных проектов и программ, принятых к реализации. Вообще, на наш взгляд, формирование инвестиционного портфеля – основа всей инвестиционной политики фирмы, а успешная реализация входящих в него проектов – залог развития и роста предприятия. Под инвестиционной стратегией предприятия будем понимать процесс формирования долгосрочных целей инвестиционной деятельности и выбор наиболее эффективных путей их достижения на базе прогнозирования условий осуществления этой деятельности (инвестиционного климата), конъюнктуры инвестиционного рынка как в целом, так и на отдельных его сегментах.

В свою очередь процесс  текущего управления инвестиционной деятельностью  получает наиболее детальное завершение в оперативном управлении реализацией  отдельных инвестиционных программ и проектов.

При выборе источника финансирования важно помнить, что качество используемого  источника, его соответствие специфике  инвестиционного проекта – немаловажный фактор успеха инвестиционной деятельности, поскольку этим во многом определяется, насколько продумана и обоснована инвестиционная политика фирмы.

Важнейшим этапом организации  инвестиционного процесса является реализация инвестиционных программ и  проектов. Намечаемые к реализации проекты должны быть выполнены как  можно быстрее, поскольку тем  самым достигается:

1. Ускорение экономического развития предприятия в целом;
2. Скорейшее формирование дополнительного денежного потока в форме чистой прибыли и амортизационных отчислений, который служит одним из источников возмещения первоначальных инвестиций;
3. Сокращение сроков использования заемных средств, что позволяет инвестору экономить на процентных платежах кредиторам;
4. Снижение инвестиционных рисков, связанных с неблагоприятным изменением рыночной конъюнктуры, а также потерь от инфляции.

Итоги реализации инвестиционных проектов, решающих поставленные задачи, способствуют достижению инвестиционных целей и изменяют состояние внутренней и внешней среды предприятия. Фактически они оказывают влияние  на основополагающие факторы формирования инвестиционной политики фирмы.

Не вызывает сомнений необходимость  контроля и мониторинга хода реализации проектов. Основной целью контроля проекта является обеспечение выполнения плановых показателей, оперативное  реагирование на изменения внешнего окружения проектов и повышение  общей эффективности функций  планирования и контроля проекта. Содержание контроля проекта состоит в определении  результатов деятельности на основе оценки и документирования фактических  показателей выполнения работ и  сравнения их с плановыми. Хотя данный этап многими исследователями рассматривается как составная часть процесса управления проектами/ инвестициями, на наш взгляд он является основой для анализа всей инвестиционной политики предприятия, а следовательно его можно вынести в общую схему формирования инвестиционной политики.

Эффективность формирования инвестиционной политики в значительной степени зависит от организации  управления инвестиционной деятельностью  на предприятии. Принятие решений об инвестициях является наиболее сложной  и важной задачей управления. Поэтому  необходима интеграция деятельности всех участников процесса управления инвестиционной деятельностью - для выполнения комплекса  работ, обеспечивающих достижение конечных результатов проектов. Представляет интерес создание единого эффективного структурного подразделения управления инвестициями в рамках существующей организационной структуры управления. ⁶ В деятельность по управлению инвестициями в той или иной мере вовлечены следующие отделы (службы) предприятия - финансовый отдел, отдел капстроительства (или инвестиционного планирования), технический отдел, отдел договоров и маркетинга, бухгалтерия, планово-экономический отдел. Первые три отдела могут рассматриваться в качестве базы для организации службы управления инвестициями. Данное структурное подразделение занимается оценкой инвестиционных проектов, разработкой инвестиционных решений, здесь концентрируется и анализируется все поступающая информация по потенциальным или реальным проектам.

Контроль за реализацией инвестиционной политики должен осуществляется постоянно, результаты сопоставляться с целями инвестиционной политики; при получении дополнительной информации об изменениях во внутренней и внешней среде инвестиционная политика корректируется.

 1.3 Оценка эффективности инвестиционных проектов. Формирование

       инвестиционной программы предприятия

Оценка эффективности  инвестиционных проектов осуществляется при проектном анализе путем  сопоставления затрат на проект и  результатов его реализации. В  общем случае доход инвестиционного  проекта ( ) можно определить как

,где   - доход предприятия от реализации проекта;  - затраты на инвестирование.

Отношение прироста прибыли (дохода) от реализации проекта к  объему инвестиций называется доходностью  инвестиционного процесса.

Однако, поскольку инвестиционный процесс предполагает наличие разницы  в сроках вложений и получении  дохода, соизмерение разновременных показателей затрат, результатов, эффектов осуществляется методом дисконтирования (приведения) их к ценности в начальном  периоде. В этом случае показателем  доходности проекта может быть величина чистого дисконтированного дохода (ЧДД)

,

где  - денежный поток от реализации инвестиций (доход) за расчетный период;  - денежный поток инвестиций (затрат) за расчетный период;  - ставка процента (дисконтирования);  - период расчета (год, квартал, месяц и т.д.);  - продолжительность инвестиционного цикла.

Показатель ЧДД обычно используется при определении в качестве основной цели инвестиций – повышение ценности предприятия.

В случае если  благосостояние владельцев увеличивается. Поэтому такой проект может быть реализован. При  ценность предприятия уменьшается и проект принимать не надо. Если , то проект можно принять при условии, что его реализация усилит поток доходов от ранее осуществленных инвестиций. Кроме того, показатель ЧДД является абсолютным показателем и обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать значения показателя по различным проектам и использовать суммарный показатель по проектам. Например, в целях оптимизации инвестиционного портфеля. Чем больше ЧДД, тем эффективнее инвестирование в данный инвестиционный инструмент.

Для оценки эффективности  инвестиционных проектов можно также  использовать показатель внутренней нормы  рентабельности (доходности, окупаемости) инвестиций ( ). , при котором .  показывает минимально возможную ставку процента, при которой инвестиционный проект еще выгоден по критерию ЧДД. Чем выше значения внутренней нормы рентабельности и больше разница между ее значением и выбранной ставкой дисконта, тем более эффективен инвестиционный проект.⁷

Также, для оценки инвестиционных проектов применяются и такие  показатели эффективности как показатели рентабельности и срока окупаемости.

Рентабельность проекта  определяется как соотношение между  всеми дисконтированными доходами от проекта и всеми дисконтированными  расходами на проект.

Сроком окупаемости инвестиционного  проекта является срок с начала финансирования инвестиционного проекта до момента, когда разность между накопленной  суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное  значение.

Для ценной бумаги сроком окупаемости  является срок погашения, после которого данный финансовый инструмент не работает.

В рамках реализации инвестиционной политики предприятием разрабатывается  инвестиционная программа, которая  представляет собой совокупность реальных инвестиционных проектов, сгруппированных  по отраслевым, региональным и привлекательным  для инвестиций признакам. ⁸

На основе всесторонней оценки эффективности каждого из рассматриваемых  реальных инвестиционных проектов осуществляется их окончательный отбор в формируемую  предприятием инвестиционную программу. При отсутствии более выгодных альтернативных проектов выбирается проект, обладающий наибольшей рентабельностью, стабильность поступлений прибыли, наименьшим сроком окупаемости и минимальными рисками.

В случае если предприятие  для реализации инвестиционных проектов, кроме собственных средств, использует заемный капитала, объем и стоимость  привлечения, которого возрастают с  увеличением объемов инвестиционной деятельности, то в оптимальную инвестиционную программу предприятия включаются проекты, доходность (показатель внутренней нормы доходности, IRR) которых превышают  цену капитала (средневзвешенную стоимость  капитала, WACC). ⁹

В общем случае средневзвешенная стоимость капитала (WACC) определяется следующим образом.

,где   и  - соответственно цена заемного и собственного (альтернативная) капитала, которая рассчитывается в процентах и определяется как отношение суммы средств, уплачиваемых предприятием за пользование финансовыми ресурсами к сумме капитала, привлеченного из данного источника;

 и  - соответственно доли заемного и собственного капитала в общем капитале проекта.

Включенные в инвестиционную программу предприятия проекты  и оптимальный объем инвестируемого для их реализации капитала можно  определить графически, совместив график стоимости капитала и график инвестиционных проектов (см. рис. № 1). В программу включаются проекты, лежащие левее точки пересечения графиков (в рассматриваемом случае - А, Б, В). От проектов Г и Д предприятию следует отказаться, так как их пришлось бы финансировать за счет источников, цена которых выше их внутренней нормы доходности.