Финансовые расчеты в инвестиционных проектах

Финансовые расчеты в инвестиционных проектах.

 

Инвестиционный проект — экономический или социальный проект, основывающийся на инвестициях; обоснование экономической целесообразности, объёма и сроков осуществления прямых инвестиций в определённый объект, включающее проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с действующими стандартами.

Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объемов и сроков осуществления капитальных вложений, при этом необходима проектно - сметная документация, а так же описание практических действий по реализации инвестиций.

Иногда для удобства выделяют понятие бизнес-плана для обозначения обоснования, при этом сам проект называют «Инвестиционный проект». Инвестиционный проект – это программа мероприятий, с помощью которых осуществляются эффективные капитальные вложения для получения прибыли. Многообразие инвестиционных объектов довольно велико. Они различаются по длительности и объему финансовых ресурсов, масштабам и т. д.

Привлекательность инвестиционного проекта может быть оценена по большому числу факторов и критериев: ситуации на рынке инвестиций, состоянию финансового рынка, профессиональным интересам и навыкам инвестора, финансовой состоятельности проекта, геополитическому фактору и т.д. Однако на практике существуют универсальные методы инвестиционной привлекательности проектов, которые дают формальный ответ: выгодно или невыгодно вкладывать деньги в данный проект; какой проект предпочесть при выборе из нескольких вариантов.

Инвестирование с точки зрения владельца капитала означает отказ от сиюминутных выгод ради получения дохода в будущем. Проблема оценки инвестиционной привлекательности состоит в анализе предполагаемых вложений в проект и потока доходов от его использования.

Для принятия решения по инвестиционному проекту необходимо располагать информацией о характере полного возмещения затрат, а также о соответствии уровня дополнительного получаемого дохода, степени риска, неопределенности достижения конечного результата.

Различают простые (статические) и усложненные методы оценки, основанные на теории изменения стоимости денег во времени. Простые методы традиционно использовались в отечественной практике.

Отличительной чертой инвестиционного процесса является разрыв во времени, как правило, более одного года, между вложением денег и получением дохода. Основным недостатком ранее действовавших отечественных методик было игнорирование временной оценки затрат и доходов.

Следовательно, при оценке инвестиционной привлекательности проектов нужно учитывать инфляционные процессы, возможности инвестирования, необходимость обслуживания капитала, привлекаемого для финансирования.

Оценка проектов усложненными методами базируется на том, что потоки доходов и расходов по проекту, отраженные в бизнес-плане, несопоставимы. Для объективной оценки надо сравнивать затраты по проекту с доходами, приведенными к их текущей стоимости на момент осуществления затрат, исходя из уровня риска по оцениваемому проекту, т.е. доходы должны быть про дисконтированы.

Экономическая оценка проекта характеризует его привлекательность по сравнению с другими вариантами инвестиций.

 

 

 

При оценке инвестиционных проектов с учетом временного фактора используются следующие показатели:

1. Ставку дистонтирования по методике WACC — средневзвешенной стоимости капитала

2. Чистый доход

3. Чистый дисконтированный доход (NPV)

4. Внутреннюю норму доходности (IRR)

5. Индекс прибыльности (PI)

6. ROI

7. Срок окупаемости (PP)

Оценка инвестиционной привлекательности проекта предполагает использование, как правило, всей системы показателей. Это связано с тем, что каждому методу присущи некоторые недостатки, устраняемые в процессе расчета другого показателя. Экономическое содержание каждого показателя неодинаково. Аналитик получает информацию о различных сторонах инвестиционного проекта, поэтому только совокупность расчетов позволит принять правильное инвестиционное решение.

Рассмотрим данные показатели подробнее.

1 Расчет WACC (показатель средневзвешенной стоимости капитала) Если для финансирования проекта привлекается не только собственный, но и заемный капитал, то доходность такого проекта должна компенсировать не только риски, связанные с инвестированием собственных средств, но и затраты на привлечение заемного капитала. Учесть стоимость и собственных, и заемных средств позволяет показатель средневзвешенной стоимости капитала (WACС), который рассчитывается по формуле:

WACC= Re(E/V) + Rd(D/V)(1 - tc),

где Re — ставка доходости собственного (акционерного) капитала;

E — рыночная стоимость  собственного капитала (акционерного капитала);

D — рыночная стоимость  заемного капитала;

V = E + D — суммарная рыночная  стоимость займов компании и ее акционерного капитала;

Rd — ставка доходности  заемного капитала компании (затраты  на привлечение заемного капитала). В качестве таких затрат рассматриваются  проценты по банковским кредитам  и корпоративным облигациям компании. При этом стоимость заемного  капитала корректируется с учетом  ставки налога на прибыль. Смысл  корректировки заключается в  том, что проценты по обслуживанию  кредитов и займов относятся  на себестоимость продукции, уменьшая  тем самым налоговую базу по налогу на прибыль;

tc — ставка налога на  прибыль.

2 Чистый доход (чистые денежные поступления) является одним из основных показателей, используемых для расчётов эффективности инвестиционного проекта (ИП).

Чистыми денежными поступлениями (NV)называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчётный период:

ЧДП = ∑(Пm-Om)

где ЧДП - чистые денежные поступления;

Пm - приток денежных средств на m-м шаге;

Оm - отток денежных средств на m-м шаге.

3 NPV, чистый дисконтированный доход- сумма предполагаемого потока платежей, приведенная к текущей (на настоящий момент времени) стоимости. Операция приведения к текущей стоимости называется дисконтированием. Приведение к текущей стоимости выполняется по заданной ставке дисконтирования.

 Необходимость расчета NPV отражает тот экономический факт, что сумма денег, которой мы располагаем в настоящий момент, имеет большую реальную стоимость, чем равная ей сумма, которая появится в будущем.

 

 

 

Это обусловлено несколькими причинами, например:

• Влияние инфляции, уменьшение реальной покупательной способности денег.

• Имеющаяся сумма может быть инвестирована и принести прибыль.

• Риск неполучения предполагаемой суммы.

Чистый дисконтированный доход рассчитывается по формуле:

NPV=∑

Где -приток денежных средств в год t,

- отток денежных средств  в год t

r- процентная ставка.

Принятие решения :

• Для одного проекта — если NPV имеет положительное значение, то проект принимается;
• Для нескольких проектов — принимается тот проект, значение которого больше, если это значение положительное.

Пример: Требуется рассчитать значение показателя NPV для проекта со сроком реализации 3 года, первоначальными инвестициями в размере 10 млн. руб. и планируемыми входящими денежными потоками равными (в млн.руб.) 3, 4, 7. Стоимость капитала (процентная ставка) предполагается равной 12%. Расчет NPV представлен в Таблице 1.

Таблица 1- Расчет NPV

Год	Входящий поток	Исходящий поток	Коэффициент дисконтирования 1/(1+r)t
0	0	10	1
1	3	0	0,89
2	4	0	0,80
3	7	0	0,71

 

Значение NPV вычисляется по формуле следующим образом:

NPV = млн.руб.

Таким образом, чистый дисконтированный поток данного проекта (NPV) имеет положительное значение, поэтому проект принимается.

4 Внутренняя норма доходности, или IRR — это ставка дисконтирования, при которой NPV проекта равен нулю.

Внутренняя норма доходности называется так потому, что она полностью определяется внутренними (эндогенными) свойствами проекта, без использования внешних (экзогенных) параметров, таких, как заданная ставка дисконтирования.

Экономический смысл этого параметра заключается в том, что он определяет верхнюю границу доходности инвестиционного проекта, и, соответственно, максимальные удельные затраты по нему: если IRR проекта больше стоимости инвестируемого капитала, то проект следует принимать к рассмотрению, в противном случае — отклонять.

Следует иметь в виду, что на практике показатель внутренней нормы доходности применим, только когда лишь первые несколько платежей чистого денежного потока инвестиционного проекта отрицательны, а остальные положительны или равны нулю.

Пример: 
Рассмотрим инвестиционный проект с начальными вложениями I = 8 млн. рублей, поступления (выплаты) по которому задаются следующей таблицей:

Год	Платеж, млн.р.
0	–8
1	100
2	–400
3	500

 

Для процентной ставки — 150% - NPV проекта равен нулю:

−8+=−8+40−64+32=0

Значит, формально данный инвестиционный проект имеет IRR = 150%. Таким образом, в данном случае этот показатель неприменим для анализа его эффективности.

5 Индекс прибыльности (PI)

Некоторые из недостатков NPV можно частично снять показателям PI (индексом прибыльности).

Индекс доходности PI рассчитывается как соотношение общей величины дисконтированных доходов по проекту к величине первоначальной инвестиции. Для признания проекта эффективным по критерию PI его значение должно быть выше 1.

Например, PI=1,2, то это означает, что затраты были полностью окуплены за счет полученных притоков и на каждый рубль инвестиции инвестор имеет 20 копеек текущей стоимости доходов. Кроме того это означает, что если оттоки вырастут более чем на 20%, то проект не достигнет срока окупаемости в течение его жизни.

Таким образом, PI, как и прочее, показывает запас финансовой прочности проекта, что позволяет ранжировать проекты в инвестиционном портфеле. 

PI=

где Bi-денежные доходы этого периода, r – ставка дисконтирования, I0 – первоначальная инвестиция, n – срок жизни проекта.

Иногда используют PI=

Пример: 

Инвестору предлагают вложить 280 млн. в реализацию проекта по постройке гостиничного комплекса. В течение 8-ми лет планируется получать по 80 млн. чистого дохода. Определить оправдано ли будет данное вложение, если ставка дисконта составляет 12%.

PI=

Таким образом  PI=1,42, то это означает , что затраты были полностью окуплены за счет полученных притоков и на каждый рубль инвестиции инвестор имеет 42 копейки текущей стоимости доходов.

6 ROI– это коэффицент возврата инвестиций, показатель рентабельности вложений.

Он в процентном соотношении демонстрирует прибыльность (при значении больше 100%) или убыточность (при значении меньше 100%) конкретной суммы вложения денежных средств в определенный проект.

ROI(период)= (Сумма  инвестиции к концу периода + Доход  за выбранный период – Размер  осуществленной инвестиции) /Размер  осуществленной инвестиции

Для примера возьмем интернет-магазин больших плюшевых игрушек в Москве, который продает плюшевых Панду, Мишку и Зайца. Для каждого из товаров в Яндекс Директе создана своя рекламная кампания. В последствии было подсчитано количество заказов по каждой из них. Данные представлены ниже:

Рекламная компания	Расход	Количество заказов	Себестоимость	Доход	ROI
Панда	2670	8	600	1000	119,9%
Мишки	4310	9	600	1100	104,4%
Зайцы	2810	7	500	950	112,1%

 

 

ROI=(1000-600)*8/2670*100%=119,9%

Аналогично и для других товаров. В итоге, несмотря на то, что маржа с продажи Медведей больше, как и количество заказов, рекламная кампания “Поиск Мишки” находиться на грани окупаемости инвестиций. А вот плюшевые Панды – показали наилучшие результаты.

 

8. Срок окупаемости (PP)

Срок окупаемости инвестиций – это минимальный срок, за который накопленный доход превышает начальные инвестиции.