Венчурное инвестирование инновационного проекта

СОДЕРЖАНИЕ

 

 

 

 

 

Введение

Венчурный бизнес трактуется как рисковый бизнес. Это одна из форм технологических нововведений. Венчурный бизнес характерен для коммерциализации результатов научных исследований в наукоемких и, в первую очередь в высокотехнологических областях, где получение эффекта не гарантировано и имеется значительная доля риска. Под венчурной фирмой понимается коммерческая научно-техническая фирма, занятая разработкой и внедрением новых и новейших технологий и продукции с неопределенным заранее доходом, т.е. с рискованным вкладом капитала. Надо отметить, что малые предприятия играют важную роль в развитии инновационного предпринимательства. Венчурный бизнес имеет ряд преимуществ перед другими формами организации инновационного предпринимательства в малом бизнесе: высокая гибкость, динамизм и др. Венчурное предпринимательство базируется на принципах разделения и распределения риска, что позволяет авторам идей, не имеющим в достаточном объеме собственных средств, реализовать эти идеи. Венчурный бизнес зародился и получил широкое развитие в США. Любой малый инновационный бизнес испытывает недостаток материальных и финансовых ресурсов, слабость научно-технической базы и нуждается в эффективной поддержке со стороны государства. В США разработана и действует комплексная программа государственной помощи малому инновационному бизнесу. Она включает прямое финансирование малых предприятий из федерального бюджета, систему контрактного финансирования этих предприятий министерствами и ведомствами, благоприятные налоговое законодательство и амортизационный климат. Суть венчурного бизнеса в США состоит в том, что инновационные фирмы реализуют свои идеи с помощью средств, предоставляемых инвесторами в обмен на приобретение по льготной цене акций создаваемых компаний.

В современных условиях в России имеются все необходимые  предпосылки для развития венчурного предпринимательства: наличие относительно развитого рынка ценных бумаг, все возрастающее проникновение зарубежных фирм на российский рынок интеллектуальной собственности. Причем это проникновение носит не только характер прямой экспансии, но и форму инвестирования в отечественные инновационные проекты. Одной из предпосылок является скрытая приватизация государственной интеллектуальной собственности, когда сотрудники государственных предприятий и научно-исследовательских организаций переходят в малый инновационный бизнес.

Наконец, надо отметить определенный интерес, который проявляют российские предприниматели к нововведениям, не требующим значительных инвестиций.

Все это свидетельствует  о том, что венчурное предпринимательство, находящееся в нашей стране в начальной стадии формирования, имеет значительные перспективы роста и может сыграть роль катализатора дальнейшего развития инновационного бизнеса.

 

 

 

1. Теоретические аспекты  венчурного инвестирования инновационного проекта

1.1 История развития венчурного бизнеса

Для того, чтобы начать новое самостоятельное дело, предпринимателю необходимо иметь как минимум перспективную идею и соответствующие финансовые средства. Идеи имеются у многих. Сложнее обстоит дело со средствами.

Значение финансового  фактора возрастает вдвойне, если речь идет о новых наукоемких разработках. Подобные проекты обычно рассчитаны на несколько лет, требуют большой подготовительной работы и инвестиций, которые в отличие от торгово-закупочных операций начнут приносить хоть какую-то отдачу далеко не сразу (обычно после нескольких лет напряженной работы в новом направлении).

Но даже если предприниматель  обладает достаточными финансовыми  ресурсами, он должен тщательно продумать  и учесть все последствия возможного неудачного завершения проекта, поскольку  осуществление любого крупного проекта, особенно связанного с осуществлением научно-технических нововведений, неизбежно связано с высокой степенью риска.

Это может быть, например, технологический риск, обусловленный  недостаточной проработкой отдельных  инженерных решений или допущенными просчетами. Это может быть экологический риск, вызванный непредсказуемыми для окружающей среды последствиями использования нового продукта или технологии. Это могут быть и сугубо коммерческие риски, связанные, например, с отсутствием на момент начала производства новой продукции гарантированной рыночной ниши для ее сбыта, а также с необходимостью преодоления входных отраслевых барьеров, сильной конкуренцией со стороны других производителей или товаров-аналогов и т.п.

Основными принципами управления, определяющие характер роста крупных корпораций, но тормозящие радикальные инновации таковы:

- ориентация на текущую прибыльность в краткосрочном периоде и существующий рыночный спрос. Следствие этого - недофинансирование разработок, которые в настоящий момент мало интересуют потребителя в силу несформированности рынка.

-·повышение капитализации и увеличение темпов роста. Поскольку по мере увеличения оборотов компании ей необходимо все больше доходов для поддержания имеющихся темпов роста, то компания ориентируется преимущественно на крупные, весьма консервативные рынки.

- тщательный анализ и планирование инвестиционных проектов. Работа на новом рынке поддается прогнозированию значительно сложнее, и менеджмент предпочитает работать на уже освоенных рынках.

О том, что инвестирование в рискованный проект, последующий  рост его капитализации, продажа  доли инвестора в этом проекте  могут принести серьезную прибыль, было известно всегда, но благодаря  перечисленным выше особенностям, венчурные  инвестиции долгое время были слишком малочисленными, что подтверждалось сравнительно медленными технологического обновления в мировой экономике.

Ускорение технического прогресса в середине ХХ века повлекло за собой рост количества желающих инвестировать в рискованные проекты по продвижению новаторских решений. В экономике наблюдался как повышенный спрос на высокие технологии (во многом благодаря государственным заказам), так и их массовое предложение (в значительной степени обусловленное реализацией государственных оборонных программ). Наиболее интенсивно этот процесс происходил в США, а затем большое количество инвесторов в инновации появилось в странах Европы и Юго-Восточной Азии.

Благодаря инвесторам, шел  процесс широкого внедрения новых  технологий на потребительский рынок. Развитие "общества потребления" создавало спрос и на инновации в секторах производства потребительских товаров, торговли, услуг, развлечений. Все эти факторы привлекли значительные финансовые ресурсы в предпринимательство с повышенным уровнем риска. Это обусловило потребность структурировать эти финансовые средства в особый инвестиционный сектор.

Следствием этого стало  развитие принципиально нового финансового  механизма - прямого частного и венчурного инвестирования.

Принципом его является вложение капитала в обмен на значительную (свыше 10%) долю в проекте с целью получения высокой прибыли после продажи этой доли через определенное время. Прибыль образуется за счет роста капитализации проекта за время совместной "жизни" с инвестором, который предоставляет не только средства на развитие, но и помощь в процессе создания, развития и управления бизнесом.

Данный сектор предоставляет  обособленную часть инвестиционной отрасли, и в нем уже возникли стандартные методы оценки проектов, критерии успеха инвестиций, меры по диверсификации рисков. Во многих странах существуют юридические и консалтинговые бюро, специализирующиеся в данной области, а также ассоциации прямого и венчурного инвестирования, объединяющие большинство крупных инвесторов в той или другой стране. Прямое частное венчурное инвестирование различаются объемами и рисками, в связи с этим стало общепринятым нижеследующее разделение процесса роста и развития непубличной компании на стадии.

Seed ("посевная") - компания  находится в стадии формирования, имеется лишь проект или бизнес-идея, идет процесс создания управленческой команды, проводятся НИОКР и маркетинговые исследования.

Start-Up ("старт-ап") - компания  недавно образована, обладает опытными  образцами, пытается организовать  производство и выход продукции на рынок.

Earle stage, early growth ("ранний  рост") - компания осуществляет  выпуск и коммерческую реализацию  готовой продукции, хотя пока  не имеет устойчивой прибыли.  На эту стадию приходится "точка  безубыточности".

Expansion ("расширение") - компания занимает определенные позиции на рынке, становится прибыльной, ей требуются расширение производства и сбыта, проведение дополнительных маркетинговых исследований, увеличение основных фондов и капитала.

Exit ("выход") - этап  развития компании, на котором происходит продажа доли инвестора другому стратегическому инвестору, их первичное размещение на фондовом рынке (IPO) или выкуп менеджментом (МВО). Продажа происходит по ценам, намного превышающим вложения, что позволяет инвесторам зафиксировать значительные объемы прибыли.

Иногда перед "выходом" выделяют промежуточную "мезонинную" стадию, на которой привлекаются дополнительные инвестиции для улучшения краткосрочных  показателей компании, что влечет общее повышение ее капитализации. На данном этапе в компанию вкладывают инвесторы, ожидающие быструю отдачу от вложений.

Венчур - это особые экономические  отношения, в которых ключевую роль в успехе компаний играет участие  инвестора в управлении и передаче основателям компании опыта ведения  бизнеса, полезных связей и навыков. Именно такие "умные" инвестиции и помогают молодым компаниям пройти через "долину смерти" - период, когда само существование компании находится под вопросом.

Для венчурного инвестирования характерно соотношение "3-3-3-1", когда  на 10 проинвестированных компаний: 3 - неудачны, 3 - приносят умеренную доходность, 3 - высокодоходны, а одна оказывается сверх доходна и приносит сотни процентов прибыли. Это во много раз покрывает издержки, связанные с неудачным инвестированием.

Жизненный цикл инвестиций обычно не превышает 5-7 лет. В течении этого времени компания должна добиться таких экономических результатов, которые бы позволили бы венчурным инвесторам полностью вернуть средства и выйти из бизнеса с прибылью. В случае низкой цены или доходности целесообразно проведение реструктуризации или реинжиниринга компании. Для полного успеха необходим ее выход на фондовую биржу, при условии, что акции компании пользуются спросом и реально ликвидны. Другими вариантами могут быть ее поглощение крупной компанией, выкуп венчурным фондом, собственным руководством или сотрудниками. Как показывает опыт различных стран (США, Японии, Израиля, Финляндии, Индии и др.) венчурный бизнес может кардинально изменить качество экономического роста, способствуя преодолению дефицита и дороговизны инвестиционных ресурсов. Так, в Индии в результате инвестиций и поддержки венчурного бизнеса в области производства программных продуктов в начале 90-хх гг. прошлого столетия был получен огромный экономический эффект. Доходы от экспорта инвестиционных технологий составили 2,7 млрд. долларов США в 1999 г. и уже 4 млрд. в 2000 г. Годовой объем мирового рынка программных услуг уже сейчас достигли 140 млрд. долларов, и, по некоторым оценкам, к концу 2008 года почти 1/3 его придется на долю Индии.

Инвестиции в венчурное  предпринимательство ведут к  увеличению занятости, особенно высококвалифицированных  специалистов, выравниванию уровня жизни  различных слоев населения. Мировой  рынок венчурного капитала в середине 1990-х годов преодолел рубеж в 100 млрд. долларов, и только в США венчурный капитал в так называемой Силиконовой долине (расцвет которой пришелся на 70-80 гг. 20-ого столетия благодаря разработке и производству микросхем и микропроцессоров) в 2000 г. составлял порядка 35 млрд. долларов. [1, стр.27]

Венчурное предпринимательство  создает новый тип инвестиционного  механизма инновационной деятельности и повышает эффективность функционирования экономики в целом. Преимущества венчурного бизнеса используются и  крупными корпорациями, так, например в состав компании General Electric входит около 30 венчурных предприятий, действующих в различных областях, общий капитал который составляет 100 млн. долларов.

1.2 Общая характеристика  венчурных фондов

 

Венчурная индустрия - это  высокоприбыльная отрасль, средняя доходность которой составляет порядка 30% годовых. В силу этого вкладчиками в венчурные фонды в развитых странах становятся ряд консервативных инвесторов, способных предоставить "долгие деньги" - пенсионные и страховые компании, банки. Особой формой венчурного бизнеса являются корпоративные венчурные фонды, ядро которых - капитал крупных корпораций, а бизнес ряда компаний-реципиентов тесно связан с материнской компанией. Такие фонды часто преследуют цель технологического обновления самой корпорации посредством покупки компаний, находящихся на стадии старт-ап или продвижения продукции таких компаний.

Классическим примером успеха венчурного капитала стало становление  микроэлектроники в США. В 1947 г. сотрудники Bell Laboratories Дж. Бардин, У. Бреттен и У. Шокли продемонстрировали первый полупроводниковый транзистор. Это было революционное изобретение, упразднявшее необходимость в громоздких электронных лампах. В результате этого в конце 1950-х годов на свет появилась новая компания - Fairchild Semiconductor, созданная на деньги Ш. Фэйрчайлда, сына одного из основателей IBM. Привлечением капитала занимался А. Рок, а объем первоначальных инвестиций составил 1,5 млн. долларов. "Звездным" проектом компании стали первые в мире интегральные микросхемы.

Затем Роком в 1961 году был сформирован следующий фонд размером 5 млн. долларов, из которых было проинвестировано только 3 млн. Результаты превзошли все ожидания, поскольку Рок вернул инвесторам около 90 млн. долларов. Имя Рока стало синонимом успеха, и именно он одним из первых ввел в обиход термин "венчурный капитал".