Особенности финансирования инновационных проектов

Могут быть и другие, достаточно весомые доводы в пользу нового выпуска акций. Важно, однако, чтобы средства, полученные в ходе размещения акций нового выпуска, использовались эффективно и позволили акционерному обществу по окончании эмиссии увеличить отдачу на капитал и размер дивиденда на одну акцию. Организация и проведение эмиссии акций, определение ее основных параметров (общего размера эмиссии, видов, номинальной стоимости и цены реализации акций, формы распространения акций и т. п.) -- сложная и ответственная задача для руководства акционерного предприятия. Наиболее существенным параметром эмиссии является ее размер. Для определения номинальной суммы эмиссии в общем случае целесообразно использовать три основных критерия:

- величина потребности  в финансовых ресурсах, необходимая  для реализации намеченных целей;

- уровень отдачи на  капитал и размер дивиденда  на акцию после окончания эмиссии;

- размер средств, которые  можно собрать у инвесторов  в ходе эмиссии и (или) мобилизовать за счет собственных источников фирмы (добавочный капитал, нераспределенная прибыль и т. п.).

Поскольку на практике с  помощью эмиссии акций пытаются решить одновременно несколько задач, конкретный «вес» критериев должен определяться экспертным путем перед каждой эмиссией в отдельности. Общая схема определения размера эмиссии акций представлена на рис. 5.

Рисунок 5 - Определение размера  эмиссии акций

Форма распространения акций (публичное размещение или закрытая подписка) определяется тем обстоятельством, известны ли заранее будущие инвесторы. Наряду с этим необходимо учитывать и ряд ограничений, которые накладываются действующим законодательством.

Представленная  технология проведения эмиссии акций  в целом универсальна и не зависит от конкретных особенностей предприятия. В то же время ИП должны при проведении эмиссии акций учитывать ряд специфических моментов.

Во-первых, это  касается круга потенциальных инвесторов. Следует очень тщательно подходить к сохранению контрольного пакета акций, поскольку при потере контроля новые реальные хозяева предприятия могут в погоне за высокими прибылями осуществить перепрофилирование предприятия. Следовательно, объем выпуска обыкновенных акций и круг их потенциальных покупателей, а также связанная с этим проблема определения номинала акций должны быть продуманы особенно тщательно. Второй существенной особенностью эмиссий акций на ИП является, как правило, наличие конкретных инновационных проектов, для которых необходимы инвестиции. В этой ситуации целесообразно заранее решить в общих чертах вопросы, связанные со сроками и объемами предстоящих работ, достигаемым научно-техническим уровнем проектов, их конкурентоспособностью, а еще лучше -- составить бизнес-планы проектов. В любом случае следует четко представлять суть данных проектов и уметь при необходимости изложить их содержание любым потенциальным инвесторам.

Весьма важное место в финансовом обеспечении  работы ИП отводится сегодня и коммерческому кредиту. Этот вид экономических отношений постоянно развивается и все шире использует новые, нетрадиционные формы.

Речь в данном случае идет о порядке  выдачи кредита, способах его погашения, организации банковского контроля за соблюдением договорных условий. Организация долгосрочного кредитования, как правило, базируется на трех основополагающих принципах: обеспеченности, срочности, платности. Сегодня предприятию-клиенту предоставлено право открывать ссудные счета не в одном, а в нескольких банках. Важным признаком современной системы кредитования деятельности ИП является ее договорная основа. Все вопросы, возникающие по поводу кредитования, решаются непосредственно между банком и предприятием-заемщиком (субъектом кредитования). При решении вопроса о выдаче долгосрочного инновационного кредита банк анализирует перспективы экономического роста кредитуемого ИП, возможности реализации продукции и ожидаемый рост доходов. Эта информация содержится в бизнес-планах, которые подготавливаются по каждому инновационному проекту. Как правило, коммерческий банк кредитует только такие мероприятия, которые имеют реальные сроки окупаемости и наличие источников возврата кредита, обеспечивают окупаемость финансируемых вложений в более короткие сроки, чем среднеотраслевые сроки окупаемости. Практика показывает, что банковский кредит в отличие от бюджетного финансирования позволяет повысить эффективность инвестиционных мероприятий и в целом ряде случаев может оказаться более приемлемым и удобным методом мобилизации денежных средств на длительные сроки, чем выпуск корпоративных акций или размещение облигационных займов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

5. Привлекаемые  средства субъектов хозяйствования

Привлекаемые  средства юридических и физических лиц включают различные виды, объединения их свободных средств, которые могут быть инвестированы. Основные источники финансирования инновационных программ включают:

- инвестиционные  ресурсы коллективных инвесторов, в том числе: инвестиционных  компаний, паевых инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов;

- инвестиционные  ресурсы страховых компаний (страховые  резервы).

В табл. 1 приведены  основные виды разрешенных и запрещенных  инвестиций для различных инвесторов

Таблица 1- Виды инвестиций

Наименование	Разрешенные формы  инвестирования средств	Запрещенные формы  инвестирования средств
1	2	3
Негосударственные пенсионные фонды (НПФ)	Компании по управлению активами НПФ могут инвестировать средства в ценные бумаги Правительства РФ; ценные бумаги органов исполнительной власти субъектов РФ и органов местного самоуправление; банковские вклады (депозиты); ценные бумаги других эмитентов; недвижимое имущество; валютные ценности; денежные средства на расчетном счете	Запрещается инвестирование активов по следующим направлениям: предоставление займов (кредитов) физическим и юридическим лицам; вложение в интеллектуальную собственность; проведение совместной деятельности; осуществление торгово-посреднической, банковской и производственной деятельности
Инновационные компании, фонды	Разрешено инвестирование только в ценные бумаги	Запрещается осуществлять иные виды инвестиций, кроме инвестирования в ценные бумаги; приобретать и иметь в своих активах акции иных инновационных фондов
Паевые инновационные фонды	Разрешены инвестиции в государственные ценные бумаги РФ и субъектов РФ; ценные бумаги российских органов местного самоуправления; ценные бумаги иностранных государств; акции иностранных акционерных обществ и облигации иностранных некоммерческих организаций; акции и облигации российских открытых акционерных обществ	Управляющая компания не вправе приобретать: приобретать  за счет имущества, составляющего паевой инновационный фонд, объекты, не определенные правилами этого фонда; приобретать производимые ценные бумаги
Страховые компании	В соответствии с Правилами размещения страховых резервов страховых организаций средства могут быть размещены в государственные ценные бумаги; ценные бумаги, выпускаемые органами государственной власти субъектов РФ и органами местного самоуправления; банковские вклады (депозиты); ценные бумаги прочих эмитентов; права собственности на долю участия в уставном капитале; недвижимое имущество, в том числе квартиры; валютные ценности; денежную наличность	Запрещается использование  страховых резервов для приобретения акций и паев товарных и фондовых бирж вложений в интеллектуальную собственность; осуществления торгово-посреднической деятельности

Требования  к инвестиционным ресурсам коллективных инвесторов и страховых компаний включают в себя следующие:

- усиление государственного  контроля за деятельностью привлекаемых  инвесторов;

- отделение  управления активами от их  хранения;

- установление  системы многостороннего перекрестного  контроля;

- повышение  требований к раскрытию информации  инвесторам;

- совершенствование  системы отчетности.

В целях обеспечения  финансовой устойчивости и гарант коллективных инвесторов и страховых компаний инвестирование их средств осуществляется на принципах диверсификации возвратности, прибыльности и ликвидности {диверсификации наличие широкого круга объектов инвестиций с целью уменьшения возможного инвестиционного риска; возвратность обязательная возможность возврата инвестированных средств в полном объеме; прибыльность -- обязательное получение дохода от инвестирования средств; ликвидность -- возможность быстрой реализации инвестированных активов при сохранении номинальной стоимости в случае необходимости выполнения взятых обязательств по страховым выплатам).

Негосударственные пенсионные фонды. Негосударственные  пенсионные фонды осуществляют инвестиционную деятельность через специализированные компании по управлению их активами, формируемыми из привлеченных добровольных целевых денежных взносов юридических и физических лиц.

Требования  к инвестированию активов негосударственные пенсионные включают следующие: в государственные ценные бумаги всех видов, за исключением дисконтных векселей, должно быть размешено не менее 30% общей суммы активов.

В целях соблюдения принципа диверсификации в один объект инвестиций, кроме инвестирования в государственные ценные бумаги, не должно быть размещено более 10% от общей суммы активов.

Страховые организации  как инвесторы. Правилами размещения страховых резервов предусматривается  их инвестирование в различные объекты  инвестиций. С целью обеспечения платежеспособности страховщика сроки размещения страховых резервов должны быть приближены к срокам несения страховщиком обязательств по договорам страхования.

Для осуществления  текущих страховых выплат компания обязана обеспечить наличие достаточных резервов на расчетном счете в банке. Сумма этих средств должна составлять не менее 3% общей суммы страховых резервов. Страховые резервы, инвестированные в приобретение долей в уставном капитале акционерных обществ закрытого типа, простые векселя (кроме векселей банков), жилищные сертификаты не должны превышать10% от обшей суммы активов, покрывающих страховые резервы.

В государственные  ценные бумаги должно быть размещено  не менее 20% страховых резервов, сформированных по долгосрочному страхованию жизни, не менее 10% средств страховых резервов по видам страхования иным, чем страхование жизни. Не менее 80% страховых резервов должны быть инвестированы на территории Российской Федерации, если иное не предусмотрено действующим законодательством и международными соглашениями, заключенными Российской Федерацией.

Инновационные фонды, компании. Инновационные  компании учреждаются только юридическими лицами, а фонды могут учреждаться как юридическими, так и физическими лицами. Инновационным фондом признается любое акционерное общество открытого типа, которое одновременно осуществляет деятельность, заключающуюся в привлечении средств за счет эмиссии собственных акций, инвестировании собственных средств в ценные бумаги других элементов, торговле ценными бумагами, а также владеет инвестициями, ценными бумагами, стоимость которых составляет 30% и более от общей стоимости его активов в течение более четырех месяцев суммарно в пределах одного календарного года. Инновационными фондами не могут являться банки и страховые компании, деятельность которых регулируется законодательством Российской Федерации о банках и страховых компаниях.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

6. Кредитование

Финансирование  инновационной деятельности за счет средств инвесторов реализуется в форме:

- кредитных  инвестиций;

- инвестиций  в ценные бумаги (акций, облигаций,  векселей), эмитируемые субъектами  инновационной деятельности;

- прямых вложений  в денежной форме, в виде  ценных бумаг, основных фондов, промышленной и интеллектуальной собственности и прав на них, осуществляемых на основе заключения партнерских соглашений о совместном ведении инновационной деятельности;

- путем использования  лизинга и иных способов привлечения  инвестиций.

Одним из основных признаков современной системы  кредитования деятельности инновационных предприятий является ее договорная основа. Все вопросы, возникающие по поводу кредитования, решаются непосредственно сторонами, заключающими договор, скажем, предприятием-заемщиком и банком. При решении вопроса о выдаче инновационного кредита инвестор анализирует возможности реализации инновационной продукции на рынке, ожидаемый рост доходов инновационного предприятия и другие важные характеристики, а в случае долгосрочных кредитов оцениваются и перспективы экономического положения инновационного предприятия в целом. Для получения этих и других характеристик окупаемости финансовых вложений инвестор, как правило, при принятии решения о выделении кредита рассматривает соответствующий бизнес-план инновационного проекта.

О необходимости  сделать выгодным для российских банков кредитование предприятий в реализующиеся инновационные проекты, заявил председатель Совета Федерации Сергей Миронов 27 июня на заседании межрегионального банковского совета при Совфеде на тему “Законодательное обеспечение расширения кредитования инновационной деятельности”. По словам Миронова, Россия ставит перед собой задачу до 2020 года увеличить долю предприятий, которые внедряют инновации с 5-10 до 40-50, а объем инновационной продукции с 5 до 20-25%.

Миронов назвал эти ориентиры реальными, но их, по его словам, необходимо стимулировать. Ключевая роль в этом отводится российским банкам, поскольку кредитные средства используются более эффективно, чем бюджетные, сказал Миронов. Если сделать кредитование инновационных предприятий выгодным для российских банков, они смогут быстро перестроить свои работу и найти финансовые инструменты для этого, считает глава Совфеда. Он отметил также необходимость изменений в законодательстве, в системе банковского регулирования и в государственной экономической политике, в том числе налоговом законодательстве.

По словам Миронова, по капитализации банковской системы  Россия в разы отстает от других развитых стран. По данным Миронова, государственные  резервы выходят за рубеж в  сотнях млрд долларах, а возвращаются в виде кредитов, причем под больше проценты. По его мнению, эту проблему необходимо регулировать на государственном уровне.

Второй проблемой  кредитования инновационной деятельности Миронов назвал дефицит долгосрочных средств, по его данным на период сроком более 5 лет, в России берется кредитов не более 5% от общей массы. В странах же Евросоюза доля такие кредитов доходит до 50%. По его словам нельзя сокращать долгосрочные ресурсы под предлогом борьбы с инфляцией, а необходимо, напротив, увеличивать возможность кредитования и в этом вопросе он отметил роль государства Проблемы возвратности долгосрочных кредитов также связаны с высокими ставками. Он также отметил, что в этой области есть и ряд других задач - это управление рисками с учетом инновационной деятельности, вопросы прав собственности на инновационную продукцию и разработки в том, числе их использование на обеспечение банковских кредитов.

Инвесторы могут  финансировать инновационную деятельность, вкладывая средства в ценные бумаги (акции, облигации, векселя), эмитируемые субъектами инновационной деятельности. Инновационные предприятия часто прибегают к дополнительной эмиссии ценных бумаг в случае недостатка собственных средств для финансирования перспективных инновационных проектов, развития материально-технической базы, проведения необходимых НИОКР.

При осуществлении  технологических инноваций, требующих  приобретения дорогостоящего оборудования, транспортных средств, энергетических установок, компьютерной и телекоммуникационной техники, часто прибегают к лизингу для привлечения дополнительных средств.

Лизинг - вид  инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании  договора лизинга физическим или  юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором, с правом выкупа имущества лизингополучателем.