Источники финансирования науки и инноваций

 

Высоки шансы  получения финансирования и у  инноваций — имитаций, в том  числе усовершенствующих, дополняющих, замещающих и вытесняющих базовую  модель.

 

Чем проектное  финансирование отличается от венчурного?

 

В мировой  практике под проектным финансированием  обычно подразумевают такой тип  организации финансирования, когда  доходы, полученные от реализации проекта, являются единственным источником погашения  долговых обязательств.

 

Если венчурный (рисковый) капитал может быть использован  для организации финансирования научной деятельности на любом ее этапе, то организатор проектного финансирования не может идти на такой риск.

 

Инновационный венчурный бизнес допускает возможность  провала финансируемого проекта. Как  правило, первые годы инициатор проекта  не несет ответственности перед  финансовыми партнерами за расходование средств и не выплачивает по ним  процентов. Инвесторы рискового  капитала первые несколько лет довольствуются приобретением пакета акций новой  созданной фирмы. Если инновационная  фирма начинает давать прибыль, то она  становится основным источником вознаграждения вкладчиков рискового капитала. Зачастую венчурный капиталист становится собственником  инновационного предприятия.

 

В чем заключается  «портфельный подход» к финансированию инноваций?

 

Как правило, инвестору бывает весьма сложно выбрать  вариант из предложенных инновационных  проектов. Поэтому для минимизации  проектных рисков и оптимизации  параметров успешности проекта наиболее широко применяется портфельный  подход.

 

Портфель  инноваций должен содержать разнообразные  проекты, крупные и мелкие, далекие  и близкие по срокам, различные  по назначению и принципам реализации. Это необходимо для оптимального внедрения инновации с высокой  результативностью финансово-экономических  показателей, а также для успешной стратегии конкуренции фирмы. Содержание портфеля должно достаточно часто подвергаться ревизии, пересмотру и обновлению.

 

Тщательный  и многосторонний анализ и отбор  инновационных проектов позволяют  оптимизировать состав портфеля. Анализ и отбор инновационных проектов осуществляются на основе совокупности методов и способов, позволяющих  прогнозировать затраты для всех стадий жизненного цикла новшества  с учетом различных технических  решений и финансово-экономических  факторов.

 

2. Инновационная деятельность как объект инвестирования.

 

Эмпирически установлена зависимость: чем на больший успех рассчитывает предприниматель  в будущем, тем к большим затратам он должен быть готов в настоящем.

 

Как инвесторы  принимают решения о реализации инновации?

 

При принятии решения о реализации нововведения инвестор сталкивается с проблемой  определения нижней границы доходности инвестиций, в качестве которой, как  правило, выступает норма прибыли.

 

Если в  качестве инвестора выступает сам  инициатор инновации, то при принятии решения об инвестировании он исходит  из внутренних ограничений, к которым  в первую очередь относятся цена капитала, внутренние потребности производства (объем необходимых собственных  средств для реализации производственных, технических, социальных программ), а  также внешние факторы, к которым  относится ставка банковских депозитов, цена привлеченного капитала, условия  отраслевой и межотраслевой конкуренции.

 

Руководство компании — инноватора сталкивается, как минимум, с одной альтернативой  инвестиций — вложить временно свободные  средства в банковские депозиты или  государственные ценные бумаги, получая  гарантированный доход без дополнительной высокорисковой деятельности. Поэтому  доходность инновационных проектов должна превосходить ставку по банковским депозитам и доходность предъявленных  к погашению государственных  ценных бумаг. Таким образом, цена капитала определяется как чистая доходность альтернативных проектов вложения финансовых средств.

 

Что касается влияния конкуренции на определение  внутренней нормы прибыли, то, устанавливая норму прибыли по средним значениям  рентабельности ее необходимо соизмерять с масштабами производства. Это связано  с тем, что средняя отраслевая доходность может быть выше, чем  производственная рентабельность инноватора. Иногда крупные компании умышленно  занижают цены, обеспечивая достаточный  объем прибыли значительными  объемами продаж.

 

Как внешние  инвесторы учитывают риск проекта  при определении нормы прибыли?

 

Внешний инвестор, определяя норму прибыли инновационного проекта, руководствуется альтернативными  вложениями средств. При этом соизмеряется риск вложений и их доходность: как  правило, инвестиции с меньшим риском приносят инвестору меньший доход. Поэтому принятие решения о финансировании инновации инвестор согласует со своей финансовой стратегией (склонность к риску, неприятие риска). Риск инвестиций в финансовые инструменты оценивают финансовые менеджеры. Инвесторы, принимающие решение о финансировании инновационных проектов, уровень риска учитывают как надбавку к ожидаемой норме прибыли.

 

Величина  этой надбавки может варьировать  в очень широких пределах и  в значительной степени зависит  как от характера проекта, так  и от личностных особенностей лиц, принимающих  решения об инвестировании. В приведенной  ниже таблице содержится информация, которая поможет примерно сориентироваться при определении ожидаемой инвестором величины доходности:

Таблица 2

Распределение ожидаемой  доходности по группам инвестиций

Группы инвестиций	Ожидаемая доходность
Замещающие инвестиции — подгруппа 1 (новые машины или оборудование, транспортные средства и т.п., которые  будут выполнять функции, аналогичные  замещаемому оборудованию)	Цена капитала
Замещающие инвестиции — подгруппа 2 (новые машины или оборудование, транспортные средства и т.п., которые  будут выполнять функции, аналогичные  замещаемому оборудованию, но являются технологически более совершенными, для их обслуживания требуются специалисты  более высокой квалификации, организация  производства требует других решений)	Цена капитала + 3%
Замещающие инвестиции — подгруппа 3 (новые мощности вспомогательного производства: склады, здания, которые  замещают старые аналоги; заводы, размещаемые  на новой площадке)	Цена капитала + 6%

 

С чем связаны  основные риски инновационного проекта?

 

Инновационные риски (риски инновационных проектов) связаны с инновационной деятельностью, главной целью которой является обеспечение конкурентоспособности  за счет реализации инноваций. Инновационный  риск является результатом совокупного  действия всех факторов, определяющих различные виды рисков: научно-технических, экономических, политических, предпринимательских, социальных, экологических и др.

 

В процессе реализации инновационного проекта  осуществляется операционная деятельность, инвестиционная деятельность и финансовая деятельность. Все виды деятельности связаны с типовыми рисками любого инвестиционного проекта.

 

К специфическим  рискам инновационных проектов, можно  отнести:

 

1. Научно-технические риски:

• Отрицательные результаты НИР;
• Отклонения параметров ОКР;
• Несоответствие технического уровня производства техническому уровню инновации;
• Несоответствие кадров профессиональным требованиям проекта;
• Отклонения в сроках реализации этапов проектирования;
• Возникновение непредвиденных научно-технических проблем.

2. Риски правового обеспечения проекта:

• Ошибочный выбор территориальных рынков патентной защиты;
• Недостаточно «плотные» патентные защиты;
• Неполучение или запаздывание патентной защиты;
• Ограничение в сроках патентной защиты;
• Истечение срока действия лицензий на отдельные виды деятельности;
• «Утечка» отдельных технических решений;
• появление патентно-защищенных конкурентов.

3. Риски коммерческого предложения:

• Несоответствие рыночной стратегии фирмы существующим условиям;
• Отсутствие поставщиков необходимых ресурсов и комплектующих;
• Невыполнение поставщиками обязательств по срокам и качеству поставок.

 

Как определить «рисковую премию» инновационного проекта?

 

Как уже говорилось ранее, при принятии решений о  финансировании того или иного инновационного проекта инвестор учитывает целый  комплекс факторов, среди которых  ведущая роль отводится ожидаемому уровню доходности на вложенный капитал. Ожидаемый уровень доходности складывается из трех основных компонентов: цены капитала (соответствует уровню чистой доходности альтернативных проектов вложения финансовых средств), уровня премии за риск и ожидаемого уровня инфляции.

 

Один из подходов к определению величины рисковой премии описан в подразделе «Как внешние  инвесторы учитывают риск проекта  при определении нормы прибыли». Существует также другая методика определения  премии за риск, основанная на анализе  так называемого «среднего класса» инновации. Определить «средний класс» инновации поможет приведенная ниже таблица:

Таблица 3

Методика  определения премии за риск, основанная на анализе «среднего класса»  инновации

Признаки разделения на группы	Группы инновационных процессов	Значения признаков
По содержанию (виду) нововведения	Новая идея	8
	Новое решение	4
	Новый продукт	7
	Новая технология (метод)	6
	Новый регламент (структура)	4
	Новая услуга	5
Сфера создания новшества	Научно-технические организации и  отделения	6
	Производственные фирмы и отделения	7
	Маркетинговые подразделения и фирмы	4
	Потребители и их организации	3
Тип новаторства (область знаний и  функций)	Финансы и экономика	6
	Организация и управление	4
	Производство	7
	Юриспруденция	3
	Техника и технология	8
	Консультанты	1
	Естествознание	8
	Ноу-хау	2
	Социальные и общественные звенья	5
Тип новатора (сфера нововведения: фирмы, службы)	Научно-технические звенья	7
	Промышленные звенья	6
	Финансовые, маркетинговые и коммерческие звенья	5
	Эксплуатационные и обслуживающие  звенья	4
Иерархический уровень новатора	Подразделение фирмы	7
	Фирма	8
	Концерн, корпорация	6
	Отрасль, группа отраслей	5
Территориальный масштаб нововведения	Район, город	4
	Область, край	5
	Российская Федерация, страны СНГ  и Балтии	6
	Интернациональный уровень	5
Масштаб распространения нововведения	Единичная реализация	5
	Ограниченная реализация	6
	Широкая реализация	7

 

 

Таблица 3

Продолжение

Признаки разделения на группы	Группы инновационных процессов	Значения признаков
Степень радикальности (новизны)	Радикальные (пионерные, базовые)	8
	Ординарные (изобретения, новые разработки)	4
	Усовершенствующие (модернизация)	2
Глубина преобразований	Системные	6
	Комплексные	4
	Элементные, локальные	1
Причина возникновения инновации	Развитие науки и техники	7
	Потребности производства	5
	Потребности рынка	3
Этап жизненного цикла спроса на новый  продукт	Зарождение	8
	Ускорение роста	3
	Замедление роста	4
	Зрелость	5
	Затухание (спад)	7
Характер кривой жизненного цикла  товара	Типовая, классическая кривая	1
	Кривая с «повторным циклом»	3
	«Гребешковая» кривая	5
	«Пиковая» кривая	7
Этапы жизненного цикла товара	Выведение на рынок	7
	Рост	4
	Зрелость	5
	Упадок (спад)	8
Уровень изменчивости технологии	«Стабильная» технология	1
	«Плодотворная» технология	5
	«Изменчивая» технология	8
Этап жизненного цикла технологии	Зарождение	8
	Ускорение роста	2
	Замедление роста	4
	Зрелость	6
	Затухание (спад)	7
Этап жизненного цикла организации  — инноватора	Создание	8
	Становление	6
	Зрелость	2
	Перестройка	3
	Упадок	7
Длительность инновационного проекта	Оперативный (до 0,5 года)	2
	Краткосрочный (до 1 года)	4
	Среднесрочный (2 — 3 года)	6
	Долгосрочный (более 3 лет)	8