Вторичный рынок

Котировка ценной бумаги это доступная для всех участников рынка информация о рыночной цене ценной бумаги. На современном рынке  цена акции задается в абсолютном выражении в национальной валюте, например, в рублях и копейках за одну акцию. Цена облигации выражается в относительной величине, обычно в процентах от ее номинала. Например, цена облигации в размере 95,15% при  условии, что ее номинальная стоимость  составляет 1000 руб., означает, что в  абсолютном выражении ее цена равна 951 руб. 50 коп. 

Следует различать следующие  виды котировки:

• преддоговорная котировка  это существование рыночной цены ценной бумаги в качестве цен предложения  на покупку и продажу: 

— цена покупателя, или цена предложения на покупку, или текущая  котировка по запросу, или бид (bid) — это цена, которую предлагает маркетмейкер в качестве покупателя. По этой цене клиент может продать ему свою ценную бумагу (но может предложить и свою более высокую цену продажи); 

— цена продавца, или цена предложения на продажу, или текущая  котировка по предложению, или аск (ask), офер (offer) это цена, которую предлагает маркетмейкер в качестве продавца; по этой цене клиент может купить ценную бумагу (но может предложить и меньшую цену). Цена продавца (аск) всегда больше цены покупателя (бид), так как из этой разницы в ценах и образуется доход профессионального торговца-дилера (маркетмейкера) на рынке ценных бумаг. Разница между ценами продавца и покупателя называется трэдом;

• последоговорная котировка, или курс, ценной бумаги это рыночная цена ценной бумаги в соответствии с заключенной по ней сделкой.

Различия между этими  двумя видами котировок следующие:

• преддоговорная котировка  состоит из двух цен, последоговорная котировка представляет собой единственную цену;

• преддоговорная котировка  есть основа предполагаемой будущей  рыночной цены, последоговорная котировка это непосредственно рыночная цена ценной бумаги;

• преддоговорная котировка  сама основывается на последоговорных котировках, т. е. на рыночных ценах уже заключенных сделок. 

Преддоговорная котировка  ценной бумаги имеет своей целью  создание условий для достижения договоренности между продавцом  и покупателем ценной бумаги по поводу установления ее рыночной цены. Чем  меньше спрэд, тем быстрее при  прочих равных условиях продавец и  покупатель могут прийти к соглашению об уровне рыночной цены. 

Количество сделок, заключаемых  на активном рынке, очень велико. Поэтому  и число рыночных цен по одной  и той же ценной бумаге может исчисляться  многими тысячами за один и тот  же день. Все эти рыночные цены в  установленном порядке регистрируются биржей и одновременно делаются доступными для всех участников рынка. Однако само по себе множество цен создает  существенные трудности, если участники  рынка желают иметь представление  о текущей рыночной цене как о  каком-то обобщающем показателе, а не в виде «бесконечного» множества  рыночных цен, которое не поддается  мысленному охвату. 

Практика рынка выработала три метода статистической фиксации курса ценной бумаги:

• усредненный;

• предельный;

• индексный. 

Усредненный метод представляет собой тот или иной способ определения  средней рыночной цены всех заключенных  по данной ценной бумаге сделок за установленный  промежуток времени (обычно за рабочий  день). 

Средняя цена может рассчитываться по формуле простой или взвешенной средней арифметической. Этот метод  применяется обычно лишь для соответствующих научных или аналитических целей. Для непосредственных участников рынка он может представлять интерес лишь в качестве одного из способов расчета цены в техническом анализе, или когда на рынке заключается очень мало сделок, и тогда средняя рыночная цена может представлять собой полезную информацию. 

Предельный метод состоит  в том, что биржа из всего огромного  множества рыночных цен по данной ценной бумаге выделяет лишь предельные для нее рыночные цены за торговый день:

• цену на момент открытия рынка, или цену открытия;

• цену на момент закрытия рынка, или цену закрытия;

• минимальную цену за день;

• максимальную цену за день. 

Указанные четыре вида рыночной цены по каждой торгуемой ценной бумаге используются всеми участниками  рынка в качестве основы для индивидуального  анализа и принятия последующих  решений на рынке ценных бумаг. Эти  цены лежат в основе всех расчетов, которые производятся в рамках фундаментального и технического анализов, о которых  будет сказано в дальнейшем. 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

\

5. Проблемы развития вторичного рынка ценных бумаг в России

 

Развитие  вторичного рынка ценных бумаг в  России сдерживается, прежде всего, неразвитостью  законодательной базы, недостаточно четко сформулированными правилами  его функционирования. Действующие  в настоящее время подзаконные  акты зачастую не содержат необходимых  норм, которые могли бы обеспечить реальную защиту интересов инвесторов. Отсутствуют четкие критерии, которые  бы позволили провести границу между  ценными бумагами и их имитацией, не предусмотрены санкции за нарушение  правил поведения участников фондового  рынка, нередко отсутствуют и  сами правила.

Эффективно  работающий рынок ценных бумаг предполагает возможность для каждого инвестора  проводить куплю-продажу акций  любого эмитента, независимо от его  местонахождения. Большинство участников вторичного рынка ценных бумаг стали  владельцами акций в результате чековой приватизации. При желании  продать акции они вынуждены  самостоятельно (и не всегда успешно) искать покупателей и, как правило, не в состоянии реально определить цену акций. В настоящее время  граждане не в полной мере могут  реализовать свои права в части  распоряжения приобретенными акциями. Из-за неразвитости инфраструктуры рынка  практически отсутствует возможность  продажи акций мелкими инвесторами. Нужно отметить, что существующие фондовые магазины производят покупку  акций, как правило, по заказам, с  целью формирования крупных пакетов, т.е. в настоящее время вторичный  рынок обслуживает интересы крупных  инвесторов, стремящихся к перераспределению  собственности.

На российском рынке отсутствует достаточная  информация о различных сделках, предметом которых могут быть акции, и возможностях их осуществления. Не создана массовая региональная сеть независимых банков-депозитариев, фондовых магазинов, брокерских контор, специализирующихся на сделках с ценными бумагами. Купля-продажа ценных бумаг на фондовом рынке должна сопровождаться своевременной и правильной оплатой по совершаемым сделкам, что требует создания расчетно-клиринговых центров.

Развитие  рынка ценных бумаг невозможно без  хорошо отлаженной и нормально функционирующей  системы ведения реестров акционеров. Эта система предусматривает  разделение рынка ценных бумаг на два уровня:

1. всероссийский рынок высоколиквидных акций;
2. локальные рынки, где акции обращаются в основном в районах расположения их эмитентов.

На вторичном  биржевом рынке обращается небольшая  часть акций отдельных предприятий, входящих в разряд наиболее инвестиционно  привлекательных, типа акций РАО "Газпром". Таких предприятий насчитывается  около 100. Внебиржевая система РТС  охватывает акции еще около 300 предприятий. Остальная часть акций не участвует  в вышеназванных активных рыночных операциях, частично задействована  в операциях на вторичном рынке  ценных бумаг отдельных регионов. Эта часть весьма значительна  по удельному весу и может составлять более 95% акций, обращающихся на вторичном  рынке России. Проблема вовлечения данной части акций в активные фондовые операции связана с недостаточной  заинтересованностью их владельцев, их слабой информированностью, а иногда и отсутствием необходимых знаний по конкретным вопросам развития рынка  ценных бумаг.

 

6. Траст и клиринг как перспективные операции вторичного рынка

 

К числу  наиболее перспективных видов операций на вторичном рынке относят, в  частности, траст и клиринг.

Одним из способов оживления вторичного рынка  ценных бумаг может стать траст. В мировой практике под трастом (от англ. trust — доверие) подразумеваются операции, связанные с управлением имуществом предприятий, частных пенсионных и других фондов, портфелями ценных бумаг, делами корпораций при их реорганизации и банкротстве. Доверительное управление ценными бумагами осуществляется на основании договора поручения (комиссии). Инвестиционный фонд, действуя в соответствии с данным договором, может выполнять поручения клиента о покупке или продаже ценных бумаг на вторичном рынке. Трастовые (доверительные, или фидуциарные) операции основаны на отношениях добровольности. Собственник ценных бумаг (доверитель) передает их по доверенности (договору) в управление или владение другому лицу (доверительному собственнику), который осуществляет с ними операции в интересах доверителя (учредителя траста).

В зарубежном праве принято выделять две модели траста:

1. английскую - доверительная собственность;
2. континентальную - доверительное управление.

Английская  модель предполагает, что все субъекты траста — его учредитель (собственник), выгодоприобретатель и управляющий  в определенной мере и объеме обладают правомочиями собственника.

В континентальной  модели при передаче имущества в  доверительное управление не происходит смены собственника, а доверительный  управляющий, получая имущество, принимает  на себя обязательства осуществлять управление в интересах учредителя.

Траст на Западе относится к числу комиссионно-посреднических операций. Это основанное на доверии отношение между принципалом и агентом, в котором агент является держателем собственности, действуя от имени и в интересах принципала (доверителя).

Основные  виды трастовых услуг - управление имуществом, управление личной собственностью, траст  в пользу определенного лица (лиц), управление фондами стимулирования служащих, корпоративный траст. В  настоящее время в России распространены лишь первые два вида траста. Корпоративный траст, т.е. траст, основанный на залоге имущества компании в обеспечение выпуска облигаций, пока не получил должного развития. Это связано с малой долей облигаций в структуре рынка ценных бумаг и слабым развитием рынка корпоративных и ипотечных облигаций.

Первое  упоминание о трасте в России содержалось  в вышедшем в конце 1993 г. Указе  Президента РФ "О доверительной  собственности (трасте)", который  касался только государственной  собственности. Описание трастовых  операций дано в Гражданском кодексе  РФ, в основе которого лежит континентальная  модель права. Развитие траста в России осложняется общей нестабильностью  экономико-политической ситуации в  стране, противоречивостью интересов  потенциальных участников трастовых  операций. Крупные корпоративные  клиенты, которые располагают свободными денежными средствами, заинтересованы, прежде всего, в поддержании высокой  ликвидности своих портфелей  ценных бумаг. Российский рынок государственных  ценных бумаг и акций подвержен  столь большим колебаниям, что  гарантий безубыточной продажи ценных бумаг в любой момент он не дает. Поэтому комбинирование деятельности доверительного управляющего и платежного агента, столь необходимое для  крупных корпоративных клиентов, пока затруднено.

Российский  рынок трастовых услуг отличается от западного принципиально иной структурой трастовых активов. Если в США порядка 40% трастового капитала вложено в акции, около 25% — в облигации федерального правительства й местных органов власти, а остальное — в разного рода ипотечные облигации и депозиты, то в России до недавнего времени подавляющая часть ресурсов, находящихся в трастовом управлении, была задействована на рынке государственных ценных бумаг.

Важный  вид трастовых услуг — управление крупными долями собственности и  пакетами акций негосударственных  предприятий, когда задача управляющего — обеспечить не прирост портфеля финансовых активов, а эффективность  финансового менеджмента, выплату  дивидендов, рост показателей рентабельности и т.п. Спрос на такого рода услуги растет не только со стороны государства, но и со стороны крупных частных корпораций, владеющих пакетами акций и долями собственности большого числа предприятий. Речь идет не о дочерних компаниях и аффинированных структурах, а о пакетах акций на уровне блокирующего или даже меньшего. Как показала практика, управление такими относительно незначительными пакетами акций и долями собственности (количество которых может быть очень большим), как правило, не представляет интереса для крупных компаний. Стоит упомянуть и о нарождающемся в России классе стратегических инвесторов, которые владеют относительно крупными пакетами акций, хранят их в течение длительного времени, но одновременно хотят получить какие-то дополнительные выгоды. Иными словами, объектом управления в такой ситуации выступают именно активы, а не денежные средства.

Наиболее  широко в России распространено управление портфелем финансовых активов (чаще всего ценных бумаг). Различают персональное управление и управление фондами коллективных инвестиций. Управление фондами коллективных инвестиций (паевыми инвестиционными фондами, общими фондами банковского управления), безусловно, имеет большое будущее, что связано в долгосрочной перспективе с массовым притоком на рынок средств средних и мелких инвесторов, на инвестиции которых и рассчитана идея фондов. Пока же услуги паевых инвестиционных фондов не пользуются массовым спросом мелких вкладчиков.

В современной  России наиболее актуальными являются агентские трастовые услуги. К ним относятся:

1. управление активами — проведение операций с ценными бумагами, осуществление инвестиций по поручению клиента, формирование портфелей ценных бумаг;
2. услуги по первичному размещению ценных бумаг — оказание услуг по размещению ценных бумаг на финансовых рынках или услуг по сопровождению размещения ценных бумаг.

Развитие  траста связано в первую очередь  с падением доходности операций на финансовом рынке, где его участники  столкнулись с необходимостью формирования инвестиционных портфелей квалифицированными менеджерами. Финансовый консалтинг, давно  осуществляемый крупными инвестицибнными компаниями, часто сопровождается организацией трастового управления на основе разного рода схем с использованием балансовых и забалансовых счетов, а также появлением схем налогового планирования и минимизации объема налоговых платежей при помощи оффшорных компаний. Государство рассматривает траст как источник пополнения государственного бюджета за счет передачи в доверительное управление пакетов акций приватизируемых предприятий, находящихся в федеральной собственности. Однако сдерживающим фактором развития рынка трастовых услуг в России выступает отсутствие специального законодательства.