Производственные финансовые инструменты

Участник рынка опционов в праве: купить опцион покупателя, надписать опцион покупателя, купить опцион продавца, надписать опцион продавца.

При сделке с опционами на бирже может фигурировать несколько финансовых активов (акции, валюта и т.д.), это позволяет осуществлять кроссовые арбитражные комбинации, т.е. играть на разнице между прямыми и опосредованными (кроссовыми) курсами: акции - рубли, приватизационные чеки - рубли.

Кросс - курс представляет собой курс одной ценной бумаги или валюты.

Рассмотрим на условных примерах, которые могут принимать участники опционных рынков.

Лицо, приобретающее один опцион покупателя по акциям фирмы «А» при цене 50 долларов за штуку. За это право держатель опциона покупателя уплачивает надписателю премию, общая величина которой составляет 200 долларов (100*2), ибо возможность покупки каждой из 100 акций оплачивается по премиальной ставке 2 доллара. Держатель опциона может быть уверен, что если при наступлении даты Х он пожелает исполнить контракт, ему будет предоставлена твердая возможность купить 100 акций этой фирмы по цене 5200 долларов (5000 долларов в виде платы за акции плюс 200 долларов - премия). Если держатель опциона по наступлению этой даты не пожелает использовать купленные им права, то он теряет премию, равную 200 долларов.

Субъект, надписывающий один опцион покупателя по акциям фирмы «А» при цене 50 долларов за акцию и ставке премиального вознаграждения 2 доллара за акцию на дату Х, берет на себя обязанность при желании на то держателя опциона по наступлении этой даты продать ему 100 акции по установленной цене за готовность выполнить обязательства, общая величина которой 200 долларов. Если по наступлении даты Х держатель опциона не пожелает использовать купленные им права, то надписатель опциона не выполняет никаких обязанностей, оставляет в своих руках премию, равную 200 долларов.

Опцион, предполагающий такие действия сторон его заключающих, представляет собой опцион «coll».

Рассмотрим второй вариант контрактов, позиций, которые могут принимать участники опциона, - «put». Лицо приобретает опцион продавца по акциям фирмы А по цене 50 долларов за акцию по ставке премиального вознаграждения в размере 2 долларов за акцию на дату Х, получает право по наступлению этой даты совершить сделку по продаже 100 акций по цене 50 долларов за одну. За это право держатель опциона продавца уплачивает надписателю премию, общая величина которой составит 200 долларов, ибо возможность продажи каждой из 100 акции оплачивается по премиальной ставке 2 доллара. Держатель опциона может быть уверен, что при наступлении даты Х он пожелает исполнить контракт, ему будет предоставлена твердая возможность продать 100 акции за 5000 долларов. Общая сумма средств вырученных держателем опциона, составит 4800.

Опционные стратегии очень многообразны. Все их можно разделить на несколько групп. Все они представлены на рис. 1.1.

Простые стратегии означают открытие какой-либо одной опционной позиции.

Спрэд - одновременное открытие двух противоположных позиций на один и тот же вид опциона с одним активом.

Синтетические - одновременно открытие позиции на физическом рынке самого актива и на опционном рынке на данный актив. Или одновременное открытие противоположных позиции на разные виды опционов с одним активом.

Комбинационные это сочетание опционов «колл» и «пут» с любимыми ценами и сроками исполнения.

Основные различия рыка опционов от рынка фьючерсов представлены в таб. 1.2

 

Таблица 1.2. Сравнение рынков фьючерсов и опционов

Рынок фьючерсов	Рынок опционов
1. Фьючерсы возникли на товарной бирже	1. Опционы возникли на фондовой бирже
Фьючерсный контракт должен быть обязательно выполнен	2. От опционов можно отказаться
3. Покупатели и продавцы равноправны. Каждый из них одновременно выступает как продавец и покупатель, приобретая противоположные фьючерсные контракты	3. Покупатели и продавцы неравноправны: покупатели играют активную роль, продавцы - пассивную
4. Не ставится цель получения прибыли, но она и не ограничивается; возможны убытки и небольшие прибыли покупателей и продавцов	4. Ставится цель получения прибыли покупателями, прибыль продавцов ограничена премией
5. Основное назначение-страхование ценового риска на рынке реального товара. Страхование уменьшает риск, но не устраивает его полностью. Страхуется методом хеджирования: покупатели - от повышения цены, продавцы - от понижения цены	5. Страхование продавца отсутствует, покупатель страхуется от понижения цены («coll») и повышения цены («put»). Метод страхования покупателей - ограничение риска размером премии)
6. Фиксированный параметр - сделка, вероятностный - будущая цена одного из фьючерсных контрактов	6. Фиксированный параметр - цена, вероятностный - сделка в будущем: состоится или нет.

 

Вероятностному характеру рыночных процессов наиболее адекватно соответствует вероятностный характер одновременно и цены, и самой сделки. Это привело к возникновению опционов на фьючерсы.

 

 

 

2. Спекуляция и хеджирование при помощи производственных финансовых инструментов

 

2.1 Хеджирование, его роль в становлении рынка производственных ценных бумаг

 

Производственные ценные бумаги возникли с целью защиты участников сделок на рынке ценных бумаг от рисков и потерь. Одной из типовых стратегий торговли на рынках производных ценных бумаг является хеджирование.

Экономическое содержание хеджирования сводится к перенесению риска с одного участника рынка (хеджера) на другого участника, заключившего с ним договор. Термин «хедж» (hedge) в английском означает «отражать», «защищать» или «страховать». Первоначально с этим словом - «хеджирование» связывалось «обнесение плетнем загона для скота, чтобы уберечь от опасности».

Хеджирование направлено на ослабление и устранение риска падения цены нежелательного для продавца или нежелательно го для покупателя риска от роста стоимости актива. Результатом хеджирования становится благоприятная для обеих сторон стабилизация стоимости.

Процесс хеджирования сводится к покупке (продаже) фьючерсных контрактов на какой-либо товар с одновременной продажей (покупкой) равного количества на рынке реального товара с теми же сроками поставки и намерением в будущем прекратить обязательства на фьючерсной бирже путем обратной операции (продажа и покупка контракта одновременно с завершением сделки на фьючерсной бирже и на рынке реального товара и их противоположная направленность.

Классический хедж состоит из кассовой операции на конкретный инструмент соответствующей противоположной позицией во фьючерсном контракте, выписанном на тот же инструмент. Хеджирование - дополнение обычной коммерческой финансовой деятельности фирм операциями на фьючерской бирже

Хеджирование возможно при определенных условиях:

• Существование различных сфер рынка: реального товара (актива) и рынка контрактов;
• Тесные связи между этими сферами единого рынка;
• Отдельность во времени момента совпадения отложенных спроса и предложения.

Достижение положительных результатов хеджирования требует выбора такого инструмента хеджирования, изменение которого достаточно точно отражало бы изменения стоимости имеющегося актива. Например, нельзя защитить депозитный сертификат хеджированием фьючерсными контрактами на ГКО. Но иногда применяется перекрестное хеджирование одного финансового инструмента фьючерсным контрактом на другой базисный инструмент. Однако, в этом случае возникает дополнительный риск, основанный на неравномерном изменении цен разных финансовых инструментов.

 

2.2 Биржевая спекуляция как фактор развития рынка производственных ценных бумаг

 

На рынке производственных ценных бумаг хеджевые и спекулятивные операции связаны между собой. В рыночных условиях спекуляция является неотъемлемой элементом сделок купли-продажи, поскольку независимо от желания их участников в результате непрерывного изменения цен один получает дополнительные доходы, а другой несет потери. Это объективная спекуляция, которая включает в себя и субъективную «чистую спекуляцию».

По американской терминологии «speculator» означает «человек, занимающий выжидательную позицию» (ожидающий прибыль от роста или падения цены). В Великобритании спекулянтов называют трейдерами (торговцами).

Хеджирование и спекуляция связаны и дополняют друг друга. Хеджирование не возможно без спекуляции. Биржевая спекуляция не имеет смысла без притока ресурсов от хеджеров, т.к. в случае торговли биржевых спекулянтов друг с другом, сумма выигрышей каждого будет равна сумме его проигрышей и рынок перестает быть прибыльным.

Биржевая спекуляция обязательно имеет в себе элемент хеджирования, потому что каждый спекулянт стремится ограничить свой возможный риск, а это и есть хеджирование. Но в отличие от хеджеров спекулянты так меняют свои контракты, чтобы никогда не получать и не поставлять сам товар, который лежит в основе фьючерса и опциона. У них цель - получить прибыль без операций с активом.

Спекуляция - деятельность выражающаяся в покупке с целью перепродажи по более высокой цене. Купить подешевле, продать подороже- в этом смысл спекуляции. Его открыли еще в XVI-XVII вв. меркантилисты - представители первой школы в политической экономии.

Спекулянты выполняют важную роль посредников, доставляя товар и услуги от тех, кто ими владеет с избытком, к тем, кто остро в них нуждается. Тем самым спекуляция приводит к сдвигу потребления в пространстве.

Белее того, ей удается осуществить сдвиг потребления и во времени. Закупая сельскохозяйственные продукты в урожайные годы, спекулянты продают их в не урожайные периоды. Вывод очевиден: они наживаются на стихийных бедствиях. Однако, так ли это плохо на самом деле? Разберем это на простом примере (рис. 2.1).

Если не было бы спекулянтов на рынке при спросе D и предложении S1, то равновесие в благоприятный урожайный год установилось бы на уровне Е1 (рис. 2.1а).

Неурожайный год мы имеем соответственно (рис. 2.1б) D, S1, Е1.

Деятельность спекулянтов, сокращая объем реализации с Q до Q2, поднимает равновесную цену в благоприятный год с Р1 до Р'1.

 

a)

 

б)

 

 

Рис. 2.1. спекуляция: сдвиг потребления в благоприятный (а) и неблагоприятный (б) периоды

 

Созданные запасы увеличивают предложение в неблагоприятный год с Q до Q'2 и сбивают цену с Р2 Р'2.

Таким образом, спекуляция приводит к выравниванию цен и сдвигу потребления от периода относительного изобилия к периоду относительной ограниченности потребительских благ.

Спекулянты рискуют. Они расплачиваются за риск собственным благополучием. В надежде получить прибыль они покупают риск у тех людей, которые не склонны рисковать.

В рыночных условиях спекуляция является неотъемлемым элементом сделок купли-продажи, поскольку независимо от воли и желания сторон одна из них в результате непрерывного изменения цен получает в конечном итоге дополнительный выигрыш, а другой несет потери. В этой связи можно говорить об объективной спекуляции и чистой» субъективной.

На рынке ценных бумаг «чистая» спекуляция состоит в покупке (продаже) биржевых контрактов с целью их перепродажи по более высоким (низким) ценам, то есть в получении прибыли за счет разницы цен между ценой биржевого контракта в момент его заключения и ценой в момент продажи при благоприятном для одной стороны изменении цен.

Подобный алгоритм заложен и в спекулятивных сделках, основанных на «игре» в разницу стоимости самих контрактов (фьючерсов или опционов).

Чистую спекуляцию применительно к таким контрактам можно разделить на спекуляцию:

• На повышении, то есть скупка биржевых контрактов для последующей перепродажи; при повышении цены покупатель этих контрактов выигрывает;
• На понижении, то есть продажа биржевых контрактов для последующего откупа; продавец этих контрактов при понижении цены в дальнейшем выигрывает;
• На соотношении цен на разных рынках одного и того же или взаимосвязанных товаров;
• На соотношении цен по разным срокам поставки.

«Чистая» спекуляция на современных биржах имеет одну особенность - она носит организованный, регламентирующий правилами биржи характер. Кроме того, главным объектом сделок являются титулы собственности на товар, то есть биржевые контракты.