Процесс управления финансовыми рисками

Страховая сумма как предел ответственности по договору может быть определена несколькими способами:

в размере величины инвестиций, вложенных в приобретение акций, других ценных бумаг и т. д.;

в размере суммы инвестиций и нормативной прибыли, которая может быть установлена на уровне, обеспечиваемом безрисковым вложением капитала.

При этом размер страхового возмещения исчисляется в виде разницы между страховой суммой и фактическим финансовым результатом от застрахованных инвестиций, т.е. страхователю возмещаются потери, если через определенный период застрахованные инвестиции не дадут предусмотренной окупаемости вследствие происшедшего страхового случая.

Одной из разновидностей страхования финансовых инвестиций от коммерческих рисков является страхование финансовых обязательств. Его условия предусматривают предоставление страховщиком гарантий того, что определенные финансовые обязательства, оговоренные в процессе заключения деловой сделки, сторонами которой выступают заемщик и инвестор, будут выполнены. Страхование финансовых обязательств считается специальным видом поручительства, обеспечивающего страховую защиту от рисков, связанных с проведением финансовых операций.

Появление и быстрое развитие видов страхования финансовых обязательств на страховых рынках развитых стран вызваны тем, что частные и небольшие корпоративные инвесторы зачастую не обладают достаточными знаниями для проведения собственного глубокого анализа риска инвестиционных вложений и в то же время бывают заинтересованы в инвестициях с наименьшим риском.

Среди видов страхования финансовых обязательств можно выделить страхование:

облигаций и других ценных бумаг;

кредитов для краткосрочных торговых сделок и долгосрочных инвестиций;

закладных облигаций;

выплат по сдаче в аренду, лизинг и т.п.;

оплаты стоимости поставляемого оборудования;

автомобильных ссуд.

 

 

3.3. Хеджирование финансового риска с помощью производных инструментов

Хеджирование используется в банковской, биржевой и коммерческой практике для обозначения различных методов страхования валютных рисков. Контракт, который служит для страховки от рисков изменения курсов (цен), носит название «хедж» (англ. hedge - изгородь, ограда). Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование, называется «хеджер». Существуют две операции хеджирования: хеджирование на повышение; хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить покупную цену намного раньше, чем был приобретен реальный товар. Предположим, что цена товара (курс валюты или ценных бумаг) через три месяца возрастает, а товар нужен будет именно через три месяца. Для компенсации потерь от предполагаемого роста цен необходимо купить сейчас по сегодняшней цене срочный контракт, связанный с этим товаром, и продать его через три месяца в тот момент, когда будет приобретать товар. Поскольку цена на товар и на связанный с ним срочный контракт изменяется пропорционально в одном направлении, то купленный ранее контракт можно продать дороже почти на столько же, на сколько возрастет к этому времени цена товара. Таким образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повышения цен в будущем.

Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей - это биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает совершить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем. Предположим, что цена товара (курс валюты, ценных бумаг) через три месяца снижается, а товар нужно будет продавать через три месяца. Для компенсации предполагаемых потерь от снижения цены хеджер продает срочный контракт сегодня по высокой цене, а при продаже своего товара через три месяца, когда цена на него упала, покупает такой же срочный контракт по снизившейся (почти на столько же) цене. Таким образом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда товар необходимо продать позднее.

Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределенностью цен на рынке, с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафиксировать цену и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спекулянты, т.е. предприниматели, идущие на определенный, заранее рассчитанный риск.

Спекулянты на рынке срочных контрактов играют большую роль. Принимая на себя риск в надежде на получение прибыли при игре на разнице цен, они выполняют роль стабилизатора цен. При покупке срочных контрактов на бирже спекулянт вносит гарантийный взнос, которым и определяется величина риска спекулянта. Если цена товара (курс валюты, ценных бумаг) снизилась, то спекулянт, купивший ранее контракт, теряет сумму, равную гарантийному взносу. Если цена товара возросла, то спекулянт возвращает себе сумму, равную гарантийному взносу, и получает дополнительный доход от разницы в ценах товара и купленного контракта.

Когда фирма желает застраховаться от какого-либо определенного риска, прямого способа сделать это не существует. Задача финансового менеджера в таких случаях - разработать новые финансовые инструменты и методы, используя для этого уже существующие, чтобы найти этот способ. Этот процесс получил название «финансовый инжиниринг».

Корпоративное управление финансами часто включает в себя покупку и продажу производных ценных бумаг (деривативов). Производные ценные бумаги - это финансовый актив, являющийся производным от другого финансового актива.

Существует два типа производных ценных бумаг:

фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и пр.);

свободнообращающиеся, или биржевые опционы.

Фьючерсные контракты - стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения

Фьючерсные контракты относятся к классу соглашений о будущей покупке. Отличительными чертами фьючерсного контракта являются:

биржевой характер, т.е. биржевой договор, разрабатываемый на данной бирже и вращающийся только на ней;

стандартизация по всем параметрам, кроме цены;

полная гарантия со стороны биржи того, что все обязательства, предусмотренные фьючерсным контрактом, будут выполнены;

наличие особого механизма досрочного прекращения обязательств по контракту любой из сторон.

Свободнообращающийся, или биржевой опцион - это стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив или фьючерсный контракт по цене исполнения до установленной даты с уплатой за это право определенной суммы денег. Если опционы заключаются на бирже, то как и для фьючерсных контрактов условия их заключения являются стандартизированными по всем параметрам, кроме цены опциона. Обычно в биржевой практике используются два вида опционов:

опцион на покупку (опцион-колл) - дающий право, но не обязывающий купить фьючерсный контракт, товар или иную ценность по данной цене, позволяющий после уплаты небольшой премии получить неограниченную прибыль от повышения цен;

опцион на продажу (опцион-пут)- дающий право, но не обязывающий продать фьючерсный контракт или иную ценность по данной цене, позволяющий после уплаты небольшой премии получить неограниченную прибыль от снижения цен.

Финансовый инжиниринг часто подразумевает создание новых производных ценных бумаг, а так же комбинирование существующих диривативов для выполнения особых задач хеджирования. В мире, где цены стабильны и меняются очень медленно, финансовый инжиниринг не был бы столь необходим. Однако сейчас эта отрасль бурно развивается.

Хеджирование с помощью форвардных контрактов. Форвардные контракты относятся к старейшим и самым главным инструментам управления финансовыми рисками.

Форвардный контракт - это официально закрепленное соглашение двух сторон о продаже актива или продукции в будущем по цене, установленной договором на настоящий момент времени. Условия контракта требуют от одной стороны доставить другой стороне товар в установленный срок в будущем, в так называемый расчетный день. Другая сторона соглашения платит предварительно оговоренную цену по форварду и забирает товар.

Форвардные контракты можно покупать и продавать. Покупатель форвардного контракта обязан принять поставленный товар и уплатить за него; продавец обязан поставить товар и принять оплату. Покупатель форвардного контракта будет иметь выгоду, если цены поднимутся, т.к. зафиксированная в контракте цена окажется ниже. Так же, если цены падают, в выигрыше останется продавец, т.к. он получит оказавшуюся более высокой зафиксированную цену. Т.е. одна сторона форвардного контракта может оказаться в выигрыше только за счет другой стороны, так что форвардный контракт - это игра с нулевым счетом.

График выплат - это ключ к пониманию того, как использовать форвардные контракты и другие контракты для хеджирования финансовых рисков. График выплат показывает выгоды и потери по контракту, которые являются результатом неожиданных изменений цен. Например, представим форвардный контракт на нефть. Основываясь на том, что покупатель форвардного контракта обязан принять поставку определенного количества нефти в установленный срок в будущем и уплатить установленную цену.

Когда цены поднимаются, покупатель форварда имеет выгоду оттого, что зафиксированная контрактом цена оказывается ниже рыночной. Для продавца форвардного контракта эти ситуации просто меняются местами.

Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов. Фьючерсный контракт - это то же самое, что и форвардный контракт с одним исключением. По форвардному контракту покупатель и продавец определяют размер своих потерь и выгод только в расчетный день. По фьючерсному контракту выгоды и потери определяются ежедневно. Когда мы покупаем фьючерсный контракт на нефть, если цены сегодня поднимаются, мы имеем прибыль, а продавец контракта - убыток. На следующий день все начинается сначала притом, что ни одна сторона не должна другой.

Фьючерсный контракт - форвардный контракт, обладающий той особенностью, что выгоды и потери определяются ежедневно, а не в расчетный день.

Такое свойство ежедневно производить расчеты заново, присуще фьючерсным контрактам, называется «переоценка в соответствии с рыночной ценой». Как я уже отмечала, существует значительный риск невыплаты по форвардным контрактам. При ежедневной переоценке в соответствии с рыночной ценой риск значительно снижается. Вероятно, поэтому организационное заключение сделок по фьючерсным контрактам более распространено, чем по форвардным (кроме сделок в международной торговле).

Используются два основных типа хеджирования:

длинный хедж (long hedge), в данной операции фьючерсный контракт покупается в ожидании роста цен (или для защиты);

короткий хедж (short hedge), когда продают фьючерсный контракт для защиты от снижения цен.

В момент своего заключения фьючерсный контракт - это обычный договор, форвардный контракт. Если фьючерсный контракт доживет до окончания срока его действия, и по нему осуществляется поставка, т.е. купля-продажа лежащего в его основе актива, то он опять существует как форвардный контракт на поставку этого актива через установленный срок времени. Собственно фьючерсным контрактом он является в промежутке времени между его заключением и исполнением.

Итак, подводя итоги, отмечу, что фьючерсный контракт представляет собой обязательство купить или продать определенное количество товара по согласованной цене для поставки в определенную дату. Финансовый фьючерсный контракт налагает на каждую сторону твердые обязательства по покупке или продаже конкретных финансовых инструментов в соответствии с предварительно определенной позицией. В качестве таких инструментов могут выступать ценные бумаги с фиксированной процентной ставкой, краткосрочные депозиты или валюта.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

В качестве общего вывода по результатам работы можно сказать, что финансовые риски - это коммерческие риски. Риски бывают чистые и спекулятивные. Чистые риски означают возможность получения убытка или нулевого результата. Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. Финансовые риски - это спекулятивные риски. Инвестор, осуществляя венчурное вложение капитала, заранее знает, что для него возможны только два вида результатов - доход или убыток.   
Особенностью финансового риска является вероятность наступления ущерба в результате проведения каких-либо операций в финансово-кредитной и биржевой сферах, совершения операций с фондовыми ценными бумагами, т.е. риска, который вытекает из природы этих операций. К финансовым рискам относятся кредитный риск, процентный риск - валютный риск: риск упущенной финансовой выгоды.

Инвестор при выборе оптимального портфеля стремится максимизировать ожидаемую доходность и минимизировать неопределенность инвестиций. Следствием наличия этих двух противоречивых целей является необходимость проведения диверсификации с помощью покупки не одной, а нескольких ценных бумаг.  Хеджирование (от англ. hedge — страховка, гарантия) — страхование рисков изменения цен путем заключения сделок на срочных рынках. 
Наиболее часто встречающийся вид хеджирования — хеджирование фьючерсными контрактами. Зарождение фьючерсных контрактов было вызвано необходимостью страхования от изменения цен на товары.

В настоящее время целью хеджирования выступает не снятие рисков, а их оптимизация. Механизм хеджирования заключается в балансировании обязательств на наличном рынке (товаров, ценных бумаг, валюты) и противоположных по направлению на фьючерсном рынке.

 

Список литературы.

1. Алексеев М.И. Рынок ценных бумаг. / М. – Финансы и статистика. – 2008г.
2. Балабанов А.И. Банки и банковское дело: Учебник для вузов. 2-е изд. – СПб.: Питер, 2007. – 448с.
3. Д.Смыслов. Российский рынок государственных ценных бумаг: становление, эволюция, перспективы. Журнал “Мировая экономика и международные отношения”, 2008, №1.
4. Н.Осадчий. Российский фондовый рынок: стоимость, структура, динамика. Журнал “Мировая экономика и международные отношения”, 2007, №12.
5. Рынок ценных бумаг: Учебник / под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2006. – 448с.
6. В.А.Лялин, П.В.Воробьев. Рынок ценных бумаг, Издательство: Проспект, 2009. – 384с.
7. Рынок ценных бумаг: Учеб. Пособие для вузов / под ред. Е.Ф.Жукова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. – 399с.
8. Калинина Л.П. Рынок корпоративных ценных бумаг. – М.: 2005. – 51с.
9. Бродунов А.Н. Рынок ценных бумаг. Учебный курс. МИЭМП, 2010. – 264с.
10. Прянишникова М.В. Рынок ценных бумаг. Учебное пособие. СГСЭУ. Саратов, 2009. – 232с.
11. Сафранчук М.И. Стрелец И.И. Рынок ценных бумаг / Наука и жизнь. - №9. – 2009г.
12. Стародубцева Е.Б. Рынок ценных бумаг. – М.: ИНФРА-М, 2006. – 176с.
13. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: ИНФРА-М, 2002. – 270с.
14. Ващекина И.В. Организация фондового рынка. – М.: РГТЭУ, 2010. – 169с.
15. Дегтярева О.И., Коршунов Н.М., Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. – 501с.
16. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 3-е изд., перераб и доп., 2009. – 567с.
17. Базовый курс по рынку ценных бумаг. Под ред. Кокорева Р.А. – М., 2008. – 352с.