Понятие мировой финансовой системы

ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ: ПОНЯТИЕ, СТРУКТУРА, ФУНКЦИИ

 

  1.1. Понятие мировой финансовой системы

 

За последние десятилетия  произошла финансализация мировой экономики — развитие мировой экономики в целом и национальных экономик в частности, их отраслей стало в большей мере зависеть от состояния мировых финансовых рынков, интересов их основных игроков, объективного состояния и субъективной оценки институтов финансовой инфраструктуры различными группами участников мировой системы.

Под финансовой системой будем понимать совокупность экономических отношений и институтов, связанных с перемещением денежного капитала. В условиях глобализации бизнеса бесчисленное множество торговых, инвестиционных и связанных с ними денежных потоков циркулирует в мировой финан- cовой системе. С функциональной точки зрения, финансовая система — это система рыночных отношений, обеспечивающая аккумулирование и перераспределение мировых финансовых потоков. С институциональной точки зрения, финансовая сиc тема это совокупность банков, специализированных финан совокредитных учреждений, фондовых бирж и других институтов, через которые осуществляется движение мировых финансовых потоков. На основе развития международных экономических отношений сформировались мировые валютные, кредитные, фондовые и страховые рынки.

Финансовая система  имеет сложную структуру и  выполняет много функций. Ключевые функции финансовой системы следующие:

- обеспечивает способы перемещения экономических ресурсов во времени, из одного географического региона в другой, а также из одних отраслей экономики в другие;

- предоставляет возможности  для управления рисками;

- дает возможность выполнять клиринговые операции и осуществлять платежи такими способами, которые стимулируют обмен товарами, услугами, активами;

- обеспечивает механизм объединения финансовых средств для основания крупномасштабного предприятия или для разделения капитала крупных предприятий на паи среди большого количества собственников;

- предоставляет ценовую  информацию, которая помогает согласовывать между собой независимые решения, принимаемые в различных секторах экономики;

- с помощью финансовой системы решаются психологические проблемы стимулирования, возникающие, если одна сторона финансовой операции владеет информацией, которой нет у другого партнера по сделке, либо когда одна сторона является агентом, принимающим решения за другую. Одна из основных функций финансовой системы — распределительная: средства через разные элементы структуры финансовой системы перетекают от субъектов, имеющих излишек финансовых средств, к тем, у кого наблюдается их дефицит.

Обобщение функций позволяет  рассматривать финансовую систему  как совокупность финансовых институтов (финансовых рынков, финансовых посредников, рыночной инфраструктуры), предоставляющих финансовые услуги, и объединяющих их финансовых связей.

Финансовый  рынок — организованная институциональная структура для создания финансовых активов и обмена ими. На финансовом рынке осуществляется рыночное перераспределение свободных денежных капиталов и сбережений между различными субъектами экономики путем совершения сделок с финансовыми инструментами. Финансовый рынок ориентирован на мобилизацию капитала, предоставление кредита, осуществление обменных денежных операций и рациональное размещение финансовых средств в товарном производстве.

Финансовый  институт (учреждение) представляет собой экономического агента, оперирующего финансовыми активами и предоставляющего своим клиентам финансовые услуги.

Финансовые  посредники как часть финансовой системы играют ключевую роль в повышении эффективности экономики, осуществляя косвенное финансирование хозяйствующих субъектов. Одна из функций финансовых посредников (в частности, кредитных учреждений) заключается в аккумулировании денежных средств физических и юридических лиц и последующем предоставлении этих средств хозяйствующим субъектам и другим заемщикам. Существенную роль в процессе перераспределения финансовых ресурсов играют такие элементы финансовой системы, как кредитный рынок и рынок ценных бумаг.

Банковский кредит является основным источником внешнего финансирования предприятий в большинстве стран, банки выступают аккумуляторами финансовых ресурсов и источниками кредита. Традиционная финансово-экономическая задача банковского сектора - трансформация денежных сбережений по объемам, срокам и видам рисков. В этом контексте глобальный банкинг приобретает особое значение для крупных корпоративных клиентов и потребителей долгосрочного ссудного капитала, которые взаимодействуют с банками на крупнейших финансовых рынках.

Однако с начала 1980-х  годов на международных финансовых рынках происходят глубокие трансформации, которые характеризуются замещением классического банковского кредитования финансированием на основе выпуска ценных бумаг. С усилением глобализации инвестиционные и кредитные сделки, осуществляемые на локальных рынках, стали замещаться сделками международного финансового посредничества на рынке ценных бумаг. Крупные и известные заемщики для удовлетворения потребности в финансировании напрямую обращаются к инвесторам, готовым предоставлять заемные средства, минуя банки, играющие роль рыночных посредников. Путем эмиссии ценных бумаг кредитоспособные транснациональные компании, имеющие безупречную кредитную историю, привлекают финансирование непосредственно на рынке капитала.

Взаимосвязь между основными  участниками финансовой системы  наглядно отображена на рис. 1.

 

 

Рис. 1. Финансовые потоки в финансовой системе¹

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Перемещение финансовых потоков по верхнему маршруту означает прямое финансирование: заемщики одалживают средства непосредственно у заимодавцев на финансовых рынках путем продажи им ценных бумаг (финансовых инструментов). Ценные бумаги покупает инвестор у фирмы-эмитента на торговых площадках. В движении финансовых потоков могут принимать участие финансовые институты (инвестиционные банки), оказывающие услуги по первичному размещению ценных бумаг (андеррайтингу). Следует отметить, что в ряде стран эмиссия акций и рыночных долговых ценных бумаг не является самым важным источником внешнего финансирования предприятий.

Нижний маршрут показывает непрямое финансирование: часть потоков, перемещающихся в пределах финансовой системы, не проходит через фондовые рынки. Вместо этого средства с помощью финансовых посредников переходят от экономических субъектов со свободными финансовыми ресурсами к экономическим субъектам, испытывающим дефицит ресурсов. Непрямое финансирование с участием финансовых посредников (кредитных учреждений) представляет собой более значимый источник финансирования компаний, чем рынок ценных бумаг. Объем непрямого финансирования в несколько раз выше объема прямого финансирования, когда предприятия привлекают фонды непосредственно от инвесторов на финансовых рынках.

Стрелка от нижней окружности к верхней показывает, что финансовые посредники часто направляют финансовые потоки на финансовые рынки для приобретения ценных бумаг. Аккумулируя денежные средства сберегателей, финансовые посредники выступают в роли институциональных инвесторов и формируют на фондовом рынке инвестиционный портфель.

Стрелка от верхней окружности вниз означает, что финансовые средства могут быть направлены на фондовые рынки и финансовые посредники получают их на финансовом рынке, выпустив собственные финансовые инструменты для продажи на соответствующих сегментах рынка ценных бумаг.

Соотношение банковского  кредита и финансовых инструментов рынка ценных бумаг как источников долгового финансирования предприятий в разных странах различается. Финансовые системы развитых стран по относительной роли этих двух источников в финансировании традиционно делятся на две большие группы:

- системы, основанные на банковском посредничестве («основанные на банках»), где банки являются основным источником финансирования компаний и занимают доминирующее положение в финансовой системе;

- системы, в которых  ведущую роль играют высоколиквидные  финансовые рынки («основанные  на рынке ценных бумаг»). Исторически  сложилось, что в англо-саксонской рыночно- ориентированной финансовой системе с развитыми институциональными инвесторами (пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды, страховые фонды и др.) — США, Великобритания и др. — компании финансируются напрямую путем выпуска своих ценных бумаг на финансовых рынках. В альтернативной, ориентированной на банки финансовой системе — Япония, Германия, Франция и др., — компании прибегают в основном к банковскому заимствованию.

Тем не менее в США  и Канаде, имеющих развитые рынки  ценных бумаг, кредиты от финансовых посредников значительно важнее для финансирования корпорации, чем займы в форме облигаций. А в Германии и Японии фонды финансовых посредников в объемах финансирования корпораций почти в 10 раз превышают фонды финансовых рынков.

В мировой финансовой системе можно выделить страны —  поставщики капитала и страны —  потребители капитала. К крупнейшим нетто-экспортерам капитала относятся  Китай (21% общего объема), Япония (13%), Германия (11%) и Саудовская Аравия (6%). Крупнейшие нетто-импортеры капитала являются США (49%), Испания (9%), Великобритания (9%), Австралия (3%).

За последние десятилетия  на финансовых рынках произошли кардинальные изменения в связи с финансовыми инновациями: появились новые инструменты, процессы и стратегии. Основным побуждающим мотивом возникновения инноваций в сфере финансов служит конкуренция. Финансовые компании используют в повседневной деятельности изощренные финансовые стратегии, в том числе всевозможные комбинации традиционных инструментов, создают индивидуальные финансовые инструменты, располагают практически неограниченными возможностями для вариации величины риска и перекладывания рисков на контрагентов. Над разработкой новых финансовых продуктов трудятся инвестиционные банки, фондовые биржи, инвестиционные фонды, банковские организации. Глобальный финансовый кризис показал противоречивость финансовых нововведений. По мнению ведущих экспертов, именно производные финансовые инструменты, не обеспеченные реальными активами, вызвали кризисные явления на финансовых рынках.

Ипотечный кризис subprime на ипотечном рынке США в 2007 и 2008 гг. стал толчком к началу мирового финансового кризиса. Экономическая модель, которая обслуживала развитие всего мира в последние 300-400 лет, полностью исчерпала себя и подошла к своему логическому завершению, что выразилось в глубоком и многостороннем структурном экономическом кризисе. Перепроизводство и потребительский бум, сменившийся ростом цен и резким падением спроса; перегрев фондового рынка и рост числа виртуальных финансовых инструментов, не имеющих реальной основы; зависимость мировой экономики от одной резервной валюты — доллара; низкие ставки по кредитам и перегрев кредитного рынка — в совокупности эти факторы аналитики считают взаимосвязанными причинами мирового финансового кризиса. Общеэкономический финансовый кризис не только охватил США, но и вызвал рецессию в Западной Европе и Японии, сокращение отдельных отраслей и сфер экономики во многих других странах, существенное уменьшение прироста общественного производства в развивающемся мире (рис. 2).

Следует отметить, что  за последние два десятилетия  не было глубоких мировых циклических потрясений, население ведущих стран (кроме стран с переходной экономикой) не страдало от значительной безработицы. Однако к 2008 г. сформировались условия для циклического кризиса: перенакопление в ходе интенсивного подъема, усиление отраслевых дисбалансов, повышение инфляции.

Общая закономерность воспроизводства  общественного капитала состоит в опережающем его накоплении в денежной форме по сравнению с действительным (материальным) капиталом. Эта тенденция зародилась на первых этапах развития капитализма, усилилась в конце XX в. - начале XXI в., а наиболее интенсивно проявилась в США и Великобритании — в диспропорциональной динамике составных частей функционального общественного капитала. В 2007 г. крупнейшими обладателями финансовых активов были США — 48,4% суммарных активов стран «семерки» (США, Япония, Германия, Великобритания, Франция, Италия, Канада), а также Япония — 15,4%, Германия — 10,5% и Великобритания — 10,4%.