Особенности интерпретации финансовой информации в российских условиях

Федеральное государственное образовательное  бюджетное учреждение

 высшего профессионального  образования

 «ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ»

Кафедра «Оценка  и управление собственностью»

РЕФЕРАТ

Особенности интерпретации финансовой информации в российских условиях

Работу выполнила:

Студентка группы № ОБиКФ2-4м

Островская  Александра Александровна

 

Оглавление

Введение 2

Принятие финансовых решений  частными инвесторами  3

Российские корпорации и  профессиональные инвесторы 4

Иностранные инвесторы 5

 Интерпретация финансовой  информации на примере изменения  стоимости акций компаний нефтехимической  отрасли 7

Приложение 10

Литература 11

 

 

Введение

Российский финансовый рынок характеризуется наличием информационных барьеров. Количество финансовой информации, связанной с инвестиционной деятельностью очень высокое. Главная проблема заключается в том, что уровень качества такой информации продолжает оставаться на низком уровне. Это может объясняться невысоким профессионализмом, особенно в финансовой сфере, представителей средств массовой информации и довольно высоким уровнем коммерциализации. Более того, большинство информации ориентировано на целевую аудиторию и референтные группы.

Кроме этого, население страны характеризуется невысокой финансовой грамотностью, и может быть подвержено действию информации, направленной на манипулирование рынком. Определенная логика действия рекламодателей или других деятелей, преподносящих информацию таким образом, как это необходимо для достижения их собственных целей, затрагивает и остальную часть населения, приводя к принятию не всегда верных решений. В результате, на финансовых рынках наблюдается асимметрия информации: неравномерный доступ к информации участников, ее неравномерное распределение и получение искаженных данных.

Так же важно принять во внимание влияние на рынок и поведение инвесторов политической информации. В последние несколько лет политическая информация имеет огромное влияние на поведение инвесторов. Тем более это становится очевидным, учитывая роль государства не только как регулятора рынка, но и как одного из инвесторов и акционеров.

Более подробно рассматривая игроков на российском финансовом рынке, можно выделить четыре основных типа участников: физические лица, осуществляющие свою финансовую деятельность через посредников, юридические лица, инвестиционные компании, для которых основным видом деятельности являются финансовые операции, и иностранные участники (нерезиденты).

Принятие финансовых решений частными инвесторами

Анализируя деятельность участников рынка первого типа – частных инвесторов, физических лиц, в целом, можно сказать, об иррациональном восприятии информации, и как следствие, иррациональном принятии решения. Социальная и экономическая история развития России, накладывает свой отпечаток на поведение инвесторов. Пережитые кризисы, разрушившие устойчивую веру в экономическую непоколебимость государства (в большей степени речь идет о кризисе 90-х годов), привели низкому уровню развития инвестиционного сектора, по сравнению с остальными странами. Кроме того, до сих пор население страны склонно оценивать риски вложений, как априори высокие, отказываясь от какого бы то ни было анализа.

Еще одно свойство российских инвесторов – групповое поведение. В 1841г. Чарльз Маккей описал явление периодических вспышек массового ажиотажа, приводящих к образованию финансовых пузырей на рынке. Примером такого поведения может стать «золотая лихорадка» в 1840г.  или «тюльпаномания» в 1636г. Применительно к современным финансовым рынкам данный феномен известен как «информационный каскад» - ситуация принятия инвестором решения, основываясь на информации о деятельности большинства других игроков на рынке. Именно такое поведение, которое еще можно назвать «стадным чувством», свойственно большинству российских инвесторов, наиболее явно проявляющееся в критических ситуациях.

Так же население страны подвержено так называемому экспертному  мнению. Российские инвесторы склонны  считаться с мнением людей, которых  считают профессионалами в финансовой области, предполагая, что они обладают наилучшими способностями для точного прогнозирования. При этом в качестве таких профессионалов могут числиться самые близкие друзья или родственники,  к которым люди просто напросто испытывают доверие. Это один из способов снятия с себя ответственности, что очень свойственно российскому населению.

Российские корпорации и профессиональные инвесторы

На современном этапе  теория поведенческих финансов рассматривает  проблему нерационального поведения корпораций с двух сторон – с позиции иррационального менеджера и с позиции иррационального инвестора компании. Первый подход предполагает, что все инвесторы ведут себя рационально, в то время как менеджеры компаний имеют ряд психологических предубеждений,  приводящих к излишнему оптимизму и уверенности в себе. В результате, иррациональный менеджер считает, что компания недооценена, и стимулирует процесс инвестирования в ее развитие, отдавая предпочтение внутренним источникам финансирования.

Второй подход предполагает, что все менеджеры рациональны  и способны оценить справедливую стоимость компании. При этом инвесторы  ведут себя иррационально, что приводит к завышению или занижению  стоимости компании по сравнению  с ее справедливой стоимостью. В  рамках данного подхода, основная задача менеджмента компаний – точный расчет стоимости компаний, принимающий  во внимание действия на рынке иррациональных инвесторов.

Среди профессиональных участников и институциональных инвесторов так же может возникать иррациональная интерпретация информации. Во-первых, у финансовых менеджеров и управляющих компаниями, как правило, меньше опыта переживания кризисных ситуаций. Они в большей степени оптимистично оценивают перспективы, и принимают порой необоснованные решения, занижая риски. Это приводит к излишней самоуверенности и, так называемой, иллюзии контроля, что ведет к переоценке вероятности успешной сделки. Излишняя самоуверенность так же часто ведет к проявлению феномена, который очень распространен среди профессиональных участников рынка –  «якорный эффект».

Еще один распространенный эффект – «страх разочарования» в  купе со стремлением использовать все  доступные статистические и аналитические  данные так же ведет к ошибкам  в принятии инвестиционных решений.

Иностранные инвесторы

Начиная со второй половины прошлого столетия, неотъемлемым атрибутом  эволюции мировой экономики является глобализация и информатизация. Расширение границ экономического пространства,  привело к глобальной либерализации. Современные информационные технологии создают небывалые возможности  и открывают новые преимущества. Сегодня, скорость передачи информации позволяет более эффективно принимать  решения, оперативно реагируя на внешние  изменения и возникновение новых  условий. Информация становится незаменимым  ресурсом, определяющим успех, как отдельных  субъектов, так и экономики в  целом.

Все это приводит к вхождению  на национальные рынки международных  глобальных инвесторов, как ведущих  игроков. Различные инострнные инвестиционные фонды, управляющие, лизинговые, страховые компании, хэдж-фонды, аккумулирующие невероятное денежные ресурсы – все это реалии российского рынка.

Рассматривая деятельность данного типа участников, можно также  заметить присутствие некоторых  поведенческих эффектов, влияющих на функционирование рынка в целом. Как правило, ценные бумаги развивающихся фондовых рынков, к которым относится и российский рынок, рассматриваются такими инвесторами, как вложения с повышенным риском. При этом сам по себе рынок считается наименее ликвидным, с частыми деформациями и низко насыщенным инструментарием.

Кроме этого под маской иностранного инвестора очень часто могут находиться российские средства, размещенные на расчетных счетах оффшорных компаний. При этом такого рода инвестиции управляются из России и оборачиваются на российских рынках. Такое положение дел в значительной степени влияет на рыночную ситуацию и усугубляется общей недостаточностью информации.

 

 

 

 

Интерпретация финансовой информации на примере изменения стоимости акций компаний нефтехимической отрасли

Для наглядного представления  иррациональной интерпретации финансовой информации была проанализирована динамика цен акций компаний нефтехимической  отрасли. Как видно из графиков сравнения рыночной цены с фундаментальной стоимостью акций компаний Акрон, Верофарм и Фармстандарт (Приложение 1) за период 2008-2012гг. фундаментальная стоимость акций превышает их реальную рыночную цену. Такое положение дел можно обосновать с помощью некоторых предпосылок поведенческих финансов.

В первую очередь, расхождение  фундаментальной и рыночной цены акций может быть также объяснено  степенью информированности инвесторов. Как показали исследования, инвесторы  очень чувствительны к поступающей  информации. Новости, слухи, экспертные оценки, собственный анализ, инсайдерская информация и т.д. – все это влияет на оценку перспектив и принятие решение. Инвесторы начинают действовать слишком самоуверенно, предполагая, что располагают наиболее точной информацией, при этом происходит недооценка вероятности ошибки. Тем более этот эффект увеличивается, если в прошлом инвестор уже выигрывал, доверяя имеющейся информации.

Для анализа полученных графиков изменения фундаментальной и  рыночной стоимости акций исследуемых  компаний, так же можно рассмотреть  модель Хонга и Стейна. Рассматривая графики стоимостей акций, можно заметить, что рост и падение рыночной стоимости акций происходят более резкими скачками, нежели изменение фундаментальной стоимости акций. Особенно это видно в период 2008-2009гг. Идеализация растущих акций и, так называемая, «демонизация» теряющих в стоимости акций, заставляет многих игроков на рынке принимать срочные меры, что ведет к резким скачкам в показателях трендов. В кризисный период, когда нет никаких гарантий, это наиболее заметно. На основании этого можно сделать вывод, что на рынке преобладают трейдеры моментума.

С другой стороны, после 2010г. колебание рыночной цены более соответствует  изменениям фундаментальной стоимости, из чего можно сделать вывод, что  в более спокойное время инвесторы  начинают более тщательно взвешивать решения, внимательно изучая поступающую  информацию.

Одним из важнейших факторов в данном анализе можно считать  степень принятия инвесторами риска. Как уже говорилось выше, наиболее заметные колебания рыночной стоимости  акций приходятся на годы кризиса, что  можно объяснить изменениями  в отношении к риску в нестабильный период экономики. Инвесторы активно  пытаются компенсировать предыдущие убытки или больше заработать, как только получают положительный сигнал. И  наоборот становятся более нетерпимы к риску при поступлении негативных сигналов. В более спокойный период функционирования экономики колебания терпимости к риску более низкие, что заметно на графиках.

Так же при анализе стоимостей акций важно отметить эффект якоря, основанный на оценке той или иной ситуации, в зависимости от представленных ранее показателей. Психологические аспекты мышления часто заставляют возвращаться к исходным цифрам и строить прогнозы на их основании, игнорируя уже произошедшие изменения.

Еще одна модель, способная  объяснить динамику цен акций  – модель сентиментального инвестора. Сначала хотелось бы рассмотреть  эффект репрезентативности. Многие инвесторы  недооценивают ситуацию и значимость статистических показателей и принимают  решения, основываясь на результатах  оценки малых выборок, распространяя  эти результаты на генеральную совокупность. При этом инвесторы видят определенные закономерности и долгосрочные тренды в субъективно выбранном наборе данных, игнорируя фактическое положение дел.

Но, рассматривая полученные  графики изменения стоимости  акции, можно предположить, что инвесторы  в большей степени следуют  другой психологической установке. Как можно наблюдать на построенных  трендах, после резкого подъема  рыночной цены, следует ее уменьшение, превышающее степень снижения фундаментальной  стоимости акции. Из этого можно  предположить, что инвесторы следуют  мнению о том, что прибыльность компаний колеблется около некого среднего значения, и за внезапным сильным увеличением  неизбежен спад.

Обобщая все вышесказанное, хотелось бы сказать, что отклонение цен акций во многом происходит в следствие иррационального поведения игроков на рынке. Мы видим смещение рыночной цены акций от их фундаментальной стоимости, что объяснимо когнитивными ошибками совокупности действующих на рынке инвесторов. В наибольшей степени на смещение цены акций влияют такие ошибки, как ошибка репрезентативности, обработки информации и субъективные представления.

 

Приложение 1.

Литература