Особенности финансового рынка и его регулирования в России

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Особенности финансового рынка и его регулирования в России

2.1 Особенности финансового рынка в России

Формирование  финансовых рынков в Российской Федерации  непосредственно связано со становлением финансовых институтов. Этот процесс  осуществлялся и осуществляется до сих пор, по существу, при отсутствии завершенной законодательной базы. Деятельность многих финансовых институтов до сих пор регламентируется указами  Президента, постановлениями Правительства, инструкциями либо разъяснениями отдельных  министерств и ведомств. Безусловно, такая ситуация негативным образом  влияет на формирование и развитие отдельных сегментов финансового  рынка.

С организационной  точки зрения финансовый рынок можно  рассматривать как совокупность финансовых институтов, экономических  субъектов, осуществляющих эмиссию, куплю  и продажу финансовых инструментов. Каждый финансовый институт наделен  определенными полномочиями по ведению  тех или иных операций с конкретным набором финансовых инструментов. [11,с.376]

Главное назначение финансовых рынков состоит  в обеспечении эффективного распределения  накоплений между конечными потребителями  финансовых ресурсов. Решение этой задачи сложно как в силу объективных, так и субъективных причин, поскольку  должны учитываться разные, порой  диаметрально противоположные интересы участников финансового рынка, большие  риски выполнения финансовых обязательств и т. п.

Основными институтами денежного рынка  являются Центральный банк РФ (ЦБ РФ) и кредитные организации (коммерческие банки, включая филиалы и представительства  иностранных банков, специализированные кредитные организации).

ЦБ РФ, как и центральные банки, во всех странах, занимает приоритетное место  в финансовой системе. Правовое регулирование  его деятельности на денежном рынке, прежде всего, регламентируется Федеральным законом "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)"[1,ст.1]

Взаимоотношения государства и финансового рынка  многоплановы. Государство может выступать кредитором, а заемщику устанавливать общие правила функционирования рынка и осуществлять повседневный контроль за ним, проводить через рынок официальную денежно-кредитную политику и даже более широкие экономические мероприятия.

Государство может также поощрять и защищать развитие финансового рынка (так, фондовые биржи в ряде стран являются государственными учреждениями). Ведь от состояния фондового  рынка в значительной мере зависит  устойчивое функционирование национальной экономики. В первую очередь такая  политика проводится через придание рынку и его составляющим организационной  завершенности, стандартизации операций и жёсткого контроля. Этими вопросами в странах с рыночной экономии занимаются такие специальные учреждения, как Федеральная комиссия по ценным бумагам и биржам в США или Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг в России.

К особенностям российского финансового рынка  относится значимость его социальной составляющей. Граждане России требуют  разнообразия способов инвестирования своих сбережений и обеспечения  личной финансовой безопасности, поэтому  при формировании политики в отношении  рынка ценных бумаг государство  не только исходит из потребностей экономики и доступности инвестиций, но и ориентируется на учет потребностей населения в целом. Острота социальных вопросов в сфере развития рынка  капиталов обусловливается также  тем, что российские граждане потеряли значительную часть своих сбережений в результате инфляции, а также  деятельности финансовых пирамид, обманувших вкладчиков. Для решения этих вопросов был разработан Федеральный закон  "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг".[3,ст.18]

В ходе финансового  кризиса в России выявилась необходимость  формирования такой структуры финансовых инструментов, которая обеспечивает переориентацию финансовых потоков  на обслуживание потребностей конечных заемщиков, повышение эффективности  притока свободных ресурсов и  их вложение в проданные экономические  проекты. В условиях, когда снижение конкурентоспособности государственных  ценных бумаг создает реальные возможности  для развития других финансовых инструментов, формируются предпосылки для  выхода на российский Финансовый рынок  корпоративных эмитентов.

Именно развитие реального сектора экономики, переход производителей к преимущественному использованию денежных форм расчетов должны стать прелюдией к эффективному расширению операций финансово-кредитных институтов с реальным сектором и последующему оживлению работы финансового рынка. Для сохранения конкурентоспособности российской учетно-расчетной инфраструктуры, обеспечивающей проведение сделок на рынке ценных бумаг, в ближайшее время требуется осуществить ряд преобразований. Конечным результатом этих преобразований должно стать создание учетно-расчетной системы, в которой сделки осуществляются на биржевых площадках путем частичного предварительного депонирования с гарантией их исполнения, расчеты по ценным бумагам выполняются центральным депозитарием, а денежные расчеты - на основе развитой системы клиринга. Для реализации такой модели потребуются консолидация существующей системы депозитарного учета и создание центрального депозитария.[18, с. 56]

В результате создания центрального депозитария  будут снижены нерыночные риски  на российском рынке ценных бумаг (риски  утраты права собственности на ценные бумаги, риски неисполнения обязательств по сделкам с ценными бумагами), ускорены расчеты по операциям с  ценными бумагами, облегчено раскрытие  информации о владельцах ценных бумаг  и проведены корпоративные действия.

Кроме того, Федеральной службе по финансовым рынкам, осуществляющей в настоящее время  регулирование, контроль и надзор на финансовом рынке, должен быть придан статус коллегиального органа, что  потребует внесения изменения в  указы Президента Российской Федерации  и постановления Правительства  Российской Федерации. Принятие нормативных  правовых актов указанного органа должно осуществляться на основании решения  коллегиального органа, осуществляющего  регулирование финансового рынка. Предполагается, что члены коллегиального органа будут иметь статус государственных  служащих и назначаться Правительством Российской Федерации на определенный срок и работать на постоянной основе. При этом должна быть предусмотрена  возможность привлечения к работе указанного коллегиального органа представителей профессиональных организаций финансового  рынка.[30, www.fcsm.ru.]

Одновременно  следует рассмотреть вопрос о  создании органом, осуществляющим регулирование  финансового рынка, национального  совета по финансовому рынку (коллегии) и возложить на него определение  основных вопросов, имеющих большое  значение для развития финансового  рынка. В состав национального совета по финансовому рынку могут входить  представители Администрации Президента Российской Федерации, Правительства  Российской Федерации, палат Федерального Собрания Российской Федерации и  Центрального банка Российской Федерации.[29, www.cbr.ru.]

2.2 Перспективы российского финансового рынка

В конкурентной экономике финансовый рынок является центром принятия наиболее эффективных  инвестиционных решений, обеспечивающих межотраслевой перелив капитала, и единственным инструментом сохранения и приумножения национальных сбережений.

Крупнейшие  российские компании не рассматривают  национальный финансовый рынок как  основной источник привлечения инвестиционных ресурсов, а многие средние компании не получили к нему доступ. По-прежнему, основным источником инвестиций российских компаний остаются либо собственные средства, либо займы и размещения ценных бумаг на зарубежных финансовых рынках.[32,http://ekofin.info/.] Соответственно, отечественный финансовый рынок испытывает недостаток ликвидности по качественным активам, находится под сильным влиянием спекулятивно настроенных фондов и не привлекателен для консервативных долгосрочных инвесторов, что делает его весьма неустойчивым. При этом значительные объемы сделок с российскими активами осуществляются на зарубежных торговых площадках, куда уходит основная доля свободно обращающихся ликвидных акций крупных российских компаний.

Главные направления развития финансового  рынка в Российской Федерации:

• повышение конкурентоспособности всех институтов финансового рынка: от регулирующих органов до профессиональных участников рынка ценных бумаг и инфраструктурных организаций;
• внедрение современных финансовых инструментов, обеспечивающих хеджирование рисков и секьюритизацию финансовых активов;
• совершенствование законодательства и системы регулирования финансового рынка, обеспечивающих цивилизованные правила работы на рынке, эффективную защиту прав инвесторов и потребителей финансовых услуг.

На настоящем этапе глобализации мировой финансовой системы и  обострения конкурентной борьбы за мировые  инвестиционные ресурсы наиболее приоритетной задачей является обеспечение конкурентоспособности  российского финансового рынка  как национального института, обеспечивающего  эффективное привлечение внутренних и внешних сбережений для долгосрочных инвестиций в экономику страны. [22, с.3-8]

Основной задачей по повышению  эффективности регулирования финансового  рынка является постепенная реализация принципа функционального регулирования  российского финансового рынка  через создание единого регулятора. При формировании единого органа по регулированию и надзору, на первом этапе целесообразно распространить его компетенцию на часть финансового  рынка, исключающую банковский сектор. И только после того, как этот орган будет эффективно функционировать, можно будет ставить вопрос по объединению функций о регулированию и надзору за всеми секторами финансового рынка в одном регуляторе.  Российской расчетной инфраструктуре, обеспечивающей проведение сделок на рынке ценных бумаг, в ближайшее время придется пройти через ряд крайне необходимых для сохранения ее конкурентоспособности преобразований. Конечным результатом должно стать создание системы, в которой сделки осуществляются на биржевых площадках на базе частичного предварительного депонирования с гарантией их исполнения. Для реализации такой модели потребуется консолидация существующей системы депозитарного учета с последующим инвестированием средств на развитие современной технологической базы и создание резервных фондов, отделение функции расчетов от бирж. При этом фондовые биржи будут наделены довольно широкими полномочиями по работе с эмитентами. Развитие инструментов финансового рынка:

• стимулирование развития рынков производных финансовых инструментов;
• создание правовых условий для секьюритизации финансовых активов и стимулирование развития рынка ипотечных ценных бумаг;
• создание правовых условий для развития рынка коммерческих бумаг (биржевых облигаций);
• повышение эффективности привлечения инвестиций на рынке ценных бумаг.

Увеличение  спроса на кредитные ресурсы со стороны  реального сектора экономики  стимулирует российскую экономику  к поиску долгосрочных финансовых ресурсов и новых инструментов рефинансирования ранее инвестированных средств.

Для решения  подобных задач на развитых рынках используют инструменты рынка ценных бумаг, возникающие при секъюритизации активов. При одновременном использовании механизмов секъюритизации конечные инвесторы получают возможность минимизировать риски, связанные с финансовыми посредниками. Именно благодаря секъюритизации на международных рынках появились новые классы инструментов, которые обеспечили доступ на рынок новых участников, что в свою очередь способствовало расширению и углублению мирового рынка капитала. [30, www.fcsm.ru.]

Внедрение цивилизованных правил поведения на рынке ценных бумаг:

• повышение эффективности системы требований по раскрытию информации;
• решение проблемы инсайдерской информации и инсайдерской торговли, предотвращение манипулирования рынком;
• защита прав акционеров на рынке слияний и поглощений и при реорганизации;
• совершенствование корпоративного законодательства.

Эффективность привлечения ресурсов на финансовых рынках зависит от уровня транзакционных издержек инвесторов и компаний, обращающихся к возможностям привлечения ресурсов на финансовом рынке.

В настоящее  время существует ряд достаточно очевидных решений, которые могли  бы существенно снизить эти издержки. В части налогообложения объем  привлекаемых на рынках ценных бумаг  инвестиций сдерживается отсутствием  унификации налогообложения доходов  от финансовых инструментов различного типа. В этой связи следует унифицировать  налоговую ставку, установив единую ставку налога на процентный доход по государственным и корпоративным облигациям.[www.finansy.ru.]

В области  корпоративного законодательства пришло время ликвидировать излишние, неоправданные с точки зрения защиты интересов инвесторов, ограничения на выпуск ценных бумаг акционерными обществами. Предлагается пересмотреть ограничения для акционерных обществ при определении максимально возможного объема эмиссии, а именно, отменить требование о том, что номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций.

Избыточные  транзакционные издержки реципиентов  инвестиций возникают при их взаимодействии с профессиональными участниками  рынка ценных бумаг. Предлагается комплекс мер по снижению уровня затрат эмитентов  корпоративных облигаций, связанных  с их размещением.