Основной капитал организации

 

Таблица 2.4 -Исходные данные для оценки эффективности организации нового предприятия на территории страны, руб.

Наименование показателя	Вариант 2
Стоимость помещения	130 000 000
Стоимость лицензий и разрешений	4 700 000
Стоимость оборудования	150 000 000
Ежегодные продажи	45 000 000
Ежегодные переменные производственные расходы	16 000 000
Дополнительные постоянные затраты  для головного офиса	2 700 000
Перераспределение существующих постоянных затрат для головного офиса	10 500 000

 

Дополнительная информация для  всех вариантов:

1. Ожидается, что проект будет  длиться 12 лет.

2. Текущая стоимость капитала  компании «БалтКирпич»  - 10 %.

3. Расчет проводить в рублях. Обменный курс принимать по  курсу Банка России на момент  проведения расчетов.

Задание к ситуации 2: Произведите  необходимые вычисления и посоветуйте  компании «БалтКирпич», стоит ли им осуществлять инвестирование какого либо из проектов или отказаться от них вообще.

Решение.

Курс евро Банка  России – 40,21 руб.

Таблица 2.5 - Расчет перевода средств с евро на рубли

Наименование показателя	Значение, евро	Значение, руб.
Покупка акций существующих акционеров	15000000	603150000
Расходы на выплату пособий по сокращению штата увольняемым работникам	400 000	16084000
Ежегодные переменные производственные расходы	12000000	482520000
Ежегодные постоянные расходы	2000000	80420000
Ежегодные продажи	18000000	723780000
Консалтинговые расходы	2000000	80420000

 

Капитальные вложения по покупке немецкой компании = 603150000

16084000+80420000 = 699654000 руб.

 

Таблица 2.6 - Расчет показателей эффективности  проекта

Показатель	0 этап	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	6 год	7 год	8 год	9 год	10 год	11 год	12 год	Итого
1. Капитальные затраты, руб.	699654000													699654000
2. Ежегодные поступления, руб.		723780000	723780000	723780000	723780000	723780000	723780000	723780000	723780000	723780000	723780000	723780000	723780000	8685360000
3. Ежегодные платежи (переменные  расходы + постоянные расходы), руб.		562940000	562940000	562940000	562940000	562940000	562940000	562940000	562940000	562940000	562940000	562940000	562940000	6755280000
4. Чистый денежный поток, руб. (п.3-п.4)		160840000	160840000	160840000	160840000	160840000	160840000	160840000	160840000	160840000	160840000	160840000	160840000	1930080000
5. Ставка дисконтирования, %		10%	10%	10%	10%	10%	10%	10%	10%	10%	10%	10%	10%	-
6. Коэффициент дисконтирования		0,9091	0,8264	0,7513	0,6830	0,6209	0,5645	0,5132	0,4665	0,4241	0,3855	0,3505	0,3186	-
7. Чистый дисконтированный денежный  поток, руб.		146218182	132925620	120841473	109855884	99868986	90789987	82536352	75033047	68211861	62010783	56373439	51248581	1095914193
8. Чистый дисконтированный денежный  поток нарастающим итогом, руб.		-553435818	-420510198	-299668726	-189812842	-89943856	846131	83382483	158415530	226627391	288638173	345011612	396260193	-
9. NPV														396260193
10. PI														156,64%
11. PP														5,0

 

Следовательно, проект эффективен.

Необходимо провести анализ эффективности организации  нового предприятия на территории страны:

Капитальные вложения = 130 000 000+4700 000+150 000 000 = 284700000 руб.

Таблица 2.7 - Анализ эффективности организации  нового предприятия

Показатель	0 этап	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	6 год	7 год	8 год	9 год	10 год	11 год	12 год	Итого
1. Капитальные затраты, руб.	284700000													284700000
2. Ежегодные поступления, руб.		45000000	45000000	45000000	45000000	45000000	45000000	45000000	45000000	45000000	45000000	45000000	45000000	540000000
3. Ежегодные платежи (переменные  расходы + постоянные расходы), руб.		29200000	29200000	29200000	29200000	29200000	29200000	29200000	29200000	29200000	29200000	29200000	29200000	350400000
4. Чистый денежный поток, руб. (п.3-п.4)		15800000	15800000	15800000	15800000	15800000	15800000	15800000	15800000	15800000	15800000	15800000	15800000	189600000
5. Ставка дисконтирования, %		10%	10%	10%	10%	10%	10%	10%	10%	10%	10%	10%	10%	-
6. Коэффициент дисконтирования		0,9091	0,8264	0,7513	0,6830	0,6209	0,5645	0,5132	0,4665	0,4241	0,3855	0,3505	0,3186	-
7. Чистый дисконтированный денежный  поток, руб.		14363636	13057851	11870774	10791613	9810557	8918688	8107898	7370817	6700742	6091584	5537804	5034367	107656331
8. Чистый дисконтированный денежный  поток нарастающим итогом, руб.		-270336364	-257278512	-245407739	-234616126	-224805569	-215886881	-207778983	-200408166	-193707424	-187615840	-182078036	-177043669	-
9. NPV														-177043669
10. PI														37,81%
11. PP														Более 12-ти лет

 

Проект неэффективен.

 

Следовательно, при  существующих условиях компании «БалтКирпич» выгоднее купить немецкую компанию.

Ситуационное  задание 3. «Управление структурой капитала»

Величина эмитированных компанией  ОАО «Тренд» долговых ценных бумаг в настоящее время составляет 81 млн. руб. (процентная ставка равняется 12%). Руководство компании планирует финансировать программу расширения, оцениваемую в 108 млн. руб., и рассматривает следующие способы финансирования:

Таблица 2.8 – Исходные данные

Способ финансирования	Вариант 2
Выпуск облигаций	Купонная ставка -15%
Выпуск обыкновенных акций	Цена акции -400 руб.
Выпуск привилегированных акций	Ставка фиксированного дивиденда  – 13%

 

К настоящему времени компания выпустила  в обращение 800 000 обыкновенных акций. Прибыль компании облагается по ставке налога 20%.

Задание к ситуации 3:

а) Какой будет величина прибыли  на одну акцию для трех перечисленных  способов финансирования, если прибыль  до уплаты процентов и налогов  в настоящее время составляет 40,5 млн. руб. (предполагается, что немедленного увеличения операционной прибыли не будет)?

б) Постройте график безубыточности (или безразличия) для каждого  из этих вариантов.

в) Вычислите для каждого из вариантов  силу финансового "рычага" (DFL) при ожидаемом уровне ЕВIТ, равном 40,5 млн. руб.

г) Какому из вариантов вы отдали бы предпочтение? Насколько должен бы повыситься уровень EBIT, чтобы «лучшим» (с точки зрения EPS) оказался следующий из имеющихся у вас вариантов?

Решение.

Расчет представим в виде таблицы:

 

Таблица 2.9 – Расчет показателей

Показатели	Обыкновенные акции	Облигации	Привилегированные акции
1. EBIT	40,5	40,5	40,5
2. Проценты к уплате		16,20
3. Прибыль до налогообложения	40,5	24,3	40,5
4. Налог на прибыль	8,1	4,9	8,1
5. Нераспределенная прибыль	32,4	19,44	32,4
6. Дивиденды по привилегированным  акциям			14,0
7. Прибыль, направляемая на выплату  по обыкновенным акциям	32,4	19,4	18,4
8. Количество обыкновенных акций	1,07	0,8	0,8
9. EPS	30,28	24,30	22,95

 

 

Текущее значение EPS = (40,5-81*0,12)*(1-0,2)/0,8 = 30,78 млн. руб.

Из условия следует, что роста операционной прибыли  не будет, следовательно, финансовый рычаг  возникать не будет.

Наилучшим вариантом  с точки зрения EPS является выпуск обыкновенных акций. Однако, EPS снижается. Чтобы EPS остался на прежнем уровне для варианта обыкновенные акции, операционная прибыль должна быть увеличена до 41,2 млн. руб. (30,78*1,07/0,8).

 

Ситуационное  задание 4. «Реструктуризация  как  инструмент управления ростом компании».

ОАО «Домстройсервис» – российская строительная компания с хорошей репутацией. Фирма специализируется  на строительстве жилья. В последнее время наблюдается особенно высокие темпы строительства. Это обусловлено желанием компании получить преимущество в области удовлетворения текущей потребности в домовладении и снижении налогового бремени. Экономия на издержках, благодаря возможной стандартизации в использовании материалов и проектов, является основным преимуществом программ развития.

ОАО «Алюмсервис» – компания, производитель алюминиевых окон и дверей, которая  в начале своей деятельности пережила большой рост в силу увеличения потребности в алюминиевых конструкциях. Однако из-за усилившейся конкуренции, рост замедлился и менеджмент ожидает роста в будущем как реакцию на рост EPS (прибыль на акцию) за последние пять лет. Данные по компании приведены в таблице 2.10.

Менеджмент  ОАО «Домстройсервис» видит возможность достижения определенного уровня вертикальной интеграции путем слияния с ОАО «Алюмсервис». Алюминиевые двери и окна будут поставляться напрямую в ОАО «Домстройсервис», таким образом, появится экономя расходов на реализацию. ОАО «Алюмсервис» также сможет улучшить процедуру планирования производства. Данные по компании приведены в таблице 2.11.

Акционеры ОАО «Домстройсервис» предпочитают  не допускать ослабления  EPS, которое может быть вызвано слиянием. Предполагаемое слияние будет профинансировано методом выпуска акций компании ОАО «Домстройсервис».

 

Таблица 2.10 - Основные показатели компании ОАО  «Домстройсервис»

Наименование показателя	Вариант 2
Количество акций в обращении, шт.	12 000 000
Номинальная цена акции, руб.	100
Рыночная цена, руб.	300
Текущая EPS, руб.	115
Дивидендная политика в % от EPS	35

 

Таблица 2.11 - Основные показатели компании ОАО  «Алюмсервис»

Наименование показателя	Вариант 2
Количество акций в обращении, шт.	4 000 000
Номинальная цена акции, руб.	100
Рыночная цена, руб.	175
Текущая EPS, руб.	36
Текущий дивиденд, руб.	28

 

Задание к ситуации 4

Составьте доклад как для акционеров ОАО  «Домстройсервис» и для акционеров  ОАО «Алюмсервис», в котором объясните следующее:

а) Каков коэффициент обмена, если условия  слияния основываются на текущей  прибыли за акцию (EPS), общее количество акций после слияния, ЕPS после слияния?

б) Каков коэффициент обмена, основанный на рыночных ценах, общее количество акций после слияния, ЕPS после слияния?

в) Каково влияние различных коэффициентов  обмена на дивидендный доход, который  предполагают получить акционеры ОАО  «Домстройсервис»? Проигнорируйте эффекты синергии в ваших ответах.

Решение.

а) Коэффициент обмена = 36/115 = 0,313.

Общее количество акций = 12000000+4000000*0,313 = 13252000 штук.

Прибыль до слияния  ОАО «Домстройсервис» = 115*0,35*12000000 = 483000000 руб.

Прибыль до слияния  ОАО «Алюмсервис» = 36*4000000-28*4000000 = 32000000 руб.

EPS после слияния = (483000000+32000000)/13252000 = 38,86 руб.

б) Коэффициент обмена = 175/300 = 0,583.

Общее количество акций = 12000000+4000000*0,583 = 14332000 штук.

Прибыль до слияния  ОАО «Домстройсервис» = 115*0,35*12000000 = 483000000 руб.

Прибыль до слияния  ОАО «Алюмсервис» = 36*4000000-28*4000000 = 32000000 руб.

EPS после слияния = (483000000+32000000)/14332000 = 35,93 руб.

в) таким образом, при той дивидендной политике, который ведет ОАО «Домстройсервис» акционеры компании получат больший доход при использовании первого варианта подсчета коэффициента обмена, так как в данном случае, размер дивиденда зависит от уровня EPS.

 

 

 

 

 

 

\

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список литературы

 

1 Экономика предприятия: Учеб. пособие / Г.З. Суша. — 3-е изд., испр. и доп. — М.: Новое знание, 2006. — 512 с.

2 Титов В. И. Экономика предприятия:  Учебник. — М.: Издательско-торговая  корпорация «Дашков и К°», 2004. — с.

3 Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной  деятельности предприятия – Мн.: “Экоперспектива”, 1997.

4 Башкатова Е.И., Здерева Т.А., Стельмаховский Ю.С. Оценка основного и оборотного капитала предприятия - К.: Высшая школа, 1998 - 288 с.