Государственные ценные бумаги

Для решения данных проблем необходимо в первую очередь грамотно разработать нормативную базу, и построить эффективную систему управления фондовым рынком, нормативную базу в области налогообложения. Государство должно активно развивать данный сектор экономики, поскольку от его степени его развития и привлекательности зависят не только доходы бюджета, но и внешние инвестиции, лицо государства, международные связи. Государству необходимо развивать реальный сектор экономики, повышать благосостояние и уровень образования граждан, ведь в настоящее время очень малый процент ознакомлен с ценными бумагами и фондовыми биржами, еще меньший процент имеет доступ к торговле на биржах. Внутренние займы являются наиболее привлекательными для государства, и в настоящее время государство реализует политику по изменению структуры государственного долга. Также необходимо тщательно разрабатывать методы размещения и органы правительства должны повышать сроки обращения бумаг, повышать их ликвидность и привлекательность. Многие выпуски ОФЗ имеют очень малую ликвидность и торговые обороты, этот фактор отрицательно влияет на привлекательность данного вида бумаг, поскольку данного рода бумаги должны обеспечить банкам и пенсионным фондам и другим инвесторам ликвидность и доходность их вложений. 

Для реализации всего вышеперечисленного, безусловно, потребуются огромные финансовые вложения, которые можно привлечь только при помощи государственных ценных бумаг. 

3.2. Перспективы  развития рынка Государственных  ценных бумаг

Решение задачи поддержания высокой ликвидности внутреннего рынка,обеспечения присутствия на нем широкого круга инвесторов и стимулированияинвестиционного спроса требует скорейшей реализации комплекса мер поповышению привлекательности рынка государственных ценных бумаг.

В период 2013-2014 гг. предлагаемые инвесторам ОФЗ будутдиверсифицированы по срокам до погашения. При этом приоритетнымнаправлением эмиссионной политики будет выпуск среднесрочных идолгосрочных государственных ценных бумаг. Эмиссия краткосрочныхинструментов (до 1 года) рассматривается как исключительная мера,использование которой оправдано лишь в условиях крайне неблагоприятнойрыночной конъюнктуры при отсутствии возможностей фондирования за счетэмиссии среднесрочных и долгосрочных государственных ценных бумаг. Такаяпрактика позволит поддерживать на низком уровне риски ограничения доступак рефинансированию, а также оптимизировать структуру государственноговнутреннего долга по срокам до погашения. Исходим из необходимостиподдерживать дюрацию портфеля ОФЗ на уровне 5 лет.Планируется выпускать ОФЗ с постоянной ставкой купонного дохода. Нанынешнем этапе эмиссия ОФЗ с переменной ставкой купонного дохода,которая устанавливается в зависимости от динамики индекса потребительскихцен или ключевых индикаторов денежного рынка, не относится к числуприоритетов долговой политики.

Будет продолжен курс на обеспечение концентрации эмиссии в«эталонных выпусках» с большими объемами в обращении и погашением в«стандартных» точках кривой доходности облигаций, то есть 3, 5, 10, 15, 30лет. Погашаемые в эти сроки выпуски облигаций наиболее востребованыинвесторами, так как позволяют им, в частности, хеджировать процентные ивалютные риски. Поддержание высокой ликвидности «эталонных выпусков»ОФЗ планируется осуществлять путем регулярного обмена облигаций сприближающимися сроками погашения на новые «эталонные выпуски».Планируется продолжить практику публикации квартальных графиковаукционов по размещению ОФЗ. В целях выявления инвестиционных

предпочтений, специфики спроса и ожиданий относительно объемов выпускови динамики процентных ставок будет осуществляться регулярноевзаимодействие с ключевыми участниками рынка ОФЗ. По их результатам, вслучае значительных изменений ожиданий инвесторов и рыночнойконъюнктуры, в график аукционов будут вноситься необходимые дляподдержания стабильности рынка корректировки.

Доходность размещаемых выпусков ОФЗ будет формироваться подвлиянием, прежде всего, текущих потребностей бюджета (предложение) и взависимости от рыночной конъюнктуры (спрос на облигации), с учетомрешения стратегической задачи по достижению и поддержанию целевойдюрации портфеля ОФЗ на уровне 5 лет.

Следует продолжить практику размещения государственныхсберегательных облигаций (ГСО) для удовлетворения спроса со стороныинституциональных инвесторов, прежде всего, осуществляющих размещениесредств пенсионных накоплений.

Меры по развитию внутреннего рынка государственных ценных бумаг будут направлены насовершенствование рыночной инфраструктуры и повышение ликвидностиобращающихся выпусков государственных ценных бумаг. В этой связипредлагается направить долговую политику на решение следующих задач:

1) Создание предпосылок (возможности) для расчетов по сделкам с  ОФЗс использованием международных  депозитарно-клиринговых системРешение  указанной проблемы требует внесения  изменений в закон «Орынке  ценных бумаг», направленных на  упрощение доступа иностранныхучастников (депозитариев) к рынку ОФЗ. Можно  ожидать, что снятиезаконодательных  ограничений на открытие иностранным  депозитариям счетовноминального  держателя в российском депозитарии  может способствоватьоттоку части  операций с ОФЗ за рубеж. Однако  соответствующее решение,если оно  будет поддержано и принято, создаст  предпосылки для конкуренциимежду  российскими и иностранными депозитариями, что не может не оказатьположительного  влияния на качество оказываемых  услуг. Что касаетсявозможного негативного  эффекта, то он будет иметь  незначительный ивременный характер  и многократно компенсируется  притоком иностранныхинвесторов  на российский рынок ценных  бумаг.

2) Допуск ОФЗ к обращению  на фондовой бирже

В настоящее время ОФЗ обращаются в секции государственных ценныхбумаг (ГЦБ) ММВБ, корпоративные ценные бумаги торгуются на фондовойбирже ММВБ. В результате участникам рынка приходится заключать сделки сОФЗ и корпоративными ценными бумагами с использованием разных счетов, что ограничивает их возможности по работе с различными видами финансовыхактивов. Кроме того, для участия во вторичных торгах в секции ГЦБ, в отличиеот фондовой биржи, необходимо предварительно задепонировать деньги иценные бумаги на торговом счете. Данное требование не позволяет участникамрынка гибко управлять своими позициями.

С 1 января 2012 г., в соответствии с принятыми поправками в закон«О рынке ценных бумаг», указанное ограничение будет снято и ОФЗ смогутобращаться как на фондовой бирже ММВБ, так и на других фондовых биржахвместе с корпоративными ценными бумагами. Первичное размещение ОФЗбудет проводиться в секции ГЦБ до момента заключения договора междуМинфином России и ММВБ о проведении аукционов ОФЗ на фондовой бирже.

Как ожидается, объединение торговли корпоративными игосударственными облигациями на фондовой бирже будет способствоватьросту торговой активности и расширению круга инвесторов. Сосредоточениеторгов на одной площадке позволит более не разделять ликвидность, чтоупростит доступ инвесторов к активам без временных лагов и лишнихиздержек.

Целесообразно также предоставление возможности проведения расчетовпо итогам вторичных торгов ОФЗ не немедленно (схема Т+0), а в течениестандартного для мировой практики срока оплаты (Т+2 или Т+3).

3) Обеспечение возможности  внебиржевого обращения ОФЗ

В соответствии с положением Банка России от 25 марта 2003 г. № 219-П«Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственныхценных бумаг» ОФЗ могут обращаться только на бирже, то есть на ММВБ. Приэтом в мировой практике внебиржевая торговля государственными ценнымибумагами широко распространена. Например, вторичный рынок еврооблигацийсуществует и развивается исключительно как внебиржевой. Отсутствиевозможности внебиржевого обращения ОФЗ ведет к удорожанию операций сними, в частности, за счет комиссии биржи, сужает доступ на рынок ОФЗроссийских участников, препятствует массовому приходу на рынокиностранных инвесторов.

4) Введение института  централизованного учета прав  собственности наценные бумаги  в общенациональном масштабеСоздание  центрального депозитария направлено  на повышениеэффективности и  конкурентоспособности учетно-расчетной  инфраструктурыроссийского фондового  рынка, повышение защиты прав  собственности, аследовательно, на  стимулирование роста иностранных  инвестиций и в ОФЗ, и вкорпоративные  ценные бумаги.

5) Унификация налоговых  ставок по ОФЗ и корпоративным  облигациям

Налогообложение денежных выплат по купонам ОФЗ осуществляется поставке 15%, а курсовая разница – по ставке 20%. Все виды доходов покорпоративным облигациям облагаются налогом по ставке 20%. В результатетакой практики затрудняется сравнение доходности по корпоративным игосударственным облигациям, а также усложняется бухгалтерский учетинвестиций в ценные бумаги, поскольку инвесторы не могут осуществлятьвзаимозачет финансового результата по операциям с государственными икорпоративными ценными бумагами без проведения дополнительных расчетов.

Потенциальные инвесторы могут рассматривать сложившуюся ситуацию какдополнительное препятствие для вложения средств в ОФЗ.Целесообразно унифицировать режим налогообложения государственныхи корпоративных облигаций. Это позволит упростить для инвесторов системурасчетов, включать все доходы в единую базу по прибыли, а также устранитьразличия в ценообразовании всех инструментов на внутреннем долговом рынкеи сделать сопоставимой доходность обращающихся на нем инструментов.

Как представляется, последовательное проведение вышеуказанныхмероприятий по развитию рынка ОФЗ позволит улучшить условиягосударственных заимствований и увеличить спрос на государственные ценныебумаги. Успешная реализация предлагаемых мер будет способствоватьулучшению инвестиционного климата в России в целом, повышениюрезервного статуса рубля, станет важной составной частью работы поформированию в нашей стране мирового финансового центра.

Чистые государственные заимствования РФ на внутреннем и мировом финансовых рынках в 2013г. составят 1 трлн 376,3 млрд руб. (привлечение - 2 трлн 063,8 млрд руб., погашение - 687,6 млрд руб.), в 2014г. - 1 трлн 248,7 млрд руб. (привлечение - 1 трлн 908,9 млрд руб., погашение - 660,2 млрд руб.), в 2015г. - 711,4 млрд руб. (привлечение - 1 трлн 688,7 млрд руб., погашение - 977,3 млрд руб.). Такая информация содержится в основных направлениях бюджетной политики РФ на 2013-2015гг., обнародованных Министерством финансов РФ.

Несмотря на наращивание государственных заимствований, долговая нагрузка на федеральный бюджет будет оставаться в пределах, позволяющих своевременно и в полном объеме выполнять обязательства по государственному долгу РФ. На 2013-2015гг. государственные заимствования запланированы в объеме, превышающем дефицит федерального бюджета. Это позволит воздержаться от траты Резервного фонда и пополнить его за счет части нефтегазовых доходов.

Минфин указывает, что решение вопроса о балансе между внутренними и внешними заимствованиями будет зависеть от конъюнктуры внутреннего и мирового финансовых рынков, эффективности решения задачи развития внутреннего рынка государственного долга, сохранения благоприятной макроэкономической ситуации в России, прежде всего с точки зрения сохранения сравнительно низкого уровня инфляции и с учетом приоритета заимствований на внутреннем рынке госдолга.

При этом основным инструментом привлечения средств выступят облигации федерального займа (ОФЗ), диверсифицированные по срокам погашения. Приоритетным направлением эмиссионной политики будет выпуск среднесрочных и долгосрочных государственных ценных бумаг. "Эмиссия краткосрочных инструментов (до одного года) рассматривается как исключительная мера, использование которой может быть оправдано лишь в условиях крайне неблагоприятной рыночной конъюнктуры, при отсутствии возможностей фондирования за счет эмиссии среднесрочных и долгосрочных государственных ценных бумаг. В качестве целевого ориентира дюрации портфеля ОФЗ устанавливается срок 5 лет", - говорится в основных направлениях. Кроме того, будет продолжена практика размещения государственных сберегательных облигаций (ГСО) для удовлетворения спроса институциональных инвесторов, прежде всего, осуществляющих размещение средств пенсионных накоплений.

Предполагается, что финансирование дефицита федерального бюджета в 2013-2015гг. будет осуществляться преимущественно за счет государственных заимствований и средств, поступающих от приватизации федеральной собственности. Согласно основным направлениям бюджетной политики, в 2012г. доходы федерального бюджета от приватизации составят 300 млрд руб., в 2013г. - 380 млрд руб., в 2014г. - 475 млрд руб., в 2015г. - 385 млрд руб.

Напомним, дефицит федерального бюджета в 2012г. ожидается на уровне 0,1% от ВВП (68,1 млрд руб.), в 2013г. - 1,5% ВВП (991,9 млрд руб.), в 2014г. - 0,6% ВВП (459,7 млрд руб.), в 2015г. - 0,1% ВВП (92,2 млрд руб.). При этом объем ненефтегазового дефицита в 2013г. составит 10,1% ВВП, в 2014г. - 8,9% ВВП, в 2015г. - 8,6% ВВП.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Развитие финансовых рынков в государствах с переходной экономикой является важным элементом реформ. Эти рынки играют очень важную роль в превращении сбережений в инвестиции и перемещение денег и капитала с одного сектора в другой для более эффективного их использования. Сбалансированная структура финансового рынка, без сомнения, обеспечила бы полное использование финансовых ресурсов, стимулировала бы и ускоряла развитие отраслей и регионов, гарантировала бы экономический рост государства.

Рынок государственных ценных бумаг – это неотъемлемая часть внутреннего финансового рынка, и его рост в большей мере может способствовать развитию, стабильности и эффективности финансовой системы. Кроме того, что государственные бумаги являются надежным источником дохода, они делают экономику более гибкой к рыночным сигналам.

Тем более что выпуск государственных ценных бумаг для финансирования государственных расходов в переходной период кажется более привлекательным в сравнении с роста денежной массы за счет эмиссии или кредитов центрального банка, потому что: