Фондовая биржа

     Требования  к бирже, как к  форме организации  фондовой торговли:

• во-первых, она должна обеспечивать определение курса ценных бумаг только под воздействием спроса и предложения и надежно ограждать курс от воздействия тех, кто пытается манипулировать им, искажая курс к своей выгоде.
• во-вторых, между ценой продавца и ценой покупателя в обычном случае не должно быть большого разрыва - иначе процесс заключения сделок тормозится.
• в-третьих, должны поддерживаться плавность и постепенность в изменении курсов, процесс образования курсов должен предотвращать внезапные резкие скачки.

Фондовая  биржа осуществляет торговлю исключительно  между участниками биржевых торгов – посетителями и членами биржи. Все посетители могут заключать  сделки на бирже только при посредничестве ее членов: профессиональных участников рынка ценных бумаг – брокера, дилера,  маклера, трейдера.

       Брокеры делятся на комиссионных (сотрудники брокерских фирм, исполняющие поручения своих клиентов) и на брокеров торгового зала (независимые предприниматели, исполняющие поручения брокерских фирм за комиссионные вознаграждения).

       В  обязанности брокера  входит:        

• присутствие в зале, когда объявляются акции, заявленные им для продажи или покупки, соблюдение правил  торговли конкретной биржи;
• выполнение заказов клиента;
• регистрация и документальное оформление заключенной сделки;
• предоставление необходимой информации в брокерскую фирму (контору), от лица которой он работает на бирже.

    Дилер (специалист биржи) непосредственно осуществляет куплю-продажу закрепленных за ним ценных бумаг, устанавливает на них котировки, исполняет лимитные поручения клиентов, определяет курс открытия.

    Биржевой  маклер - член фондовой биржи, зарегистрированный как специалист по одному или нескольким видам ценных бумаг. Он поддерживает рынок по этим бумагам, оперируя за свой счет, и выступает посредником между брокерскими фирмами. На каждый вид ценных бумаг может быть назначен только один специалист.

       Трейдеры  производят все операции на бирже за свой счет (покупки и продажи  ценных бумаг за собственные средства), в отличие от дилеров  не выступают в роли посредников и могут совершать операции с любыми видами ценных бумаг.

     Фондовая  биржа имеет, как правило, статус бесприбыльного акционерного общества (не ставит цель получения дохода для  распределения его среди своих  членов). Члены биржи получают доход, функционируя в качестве биржевых посредников, смысла в том, чтобы клиенты биржи уплачивали еще какие-то суммы в общую биржевую копилку, из которой они будут распределяться между членами биржи,  не просматривается: возможно, перераспределение поступлений в пользу членов, работающих неудовлетворительно и привлекающих меньше клиентов, а из общей копилки требующих выплат пропорционально своему паю. Это не означает, что биржа как акционерное общество вообще не получает доходов. Полученные доходы тратятся для обустройства зала и помещений, где работают биржевики, создания современных систем связи, ведения исследовательской работы и т.д.

     В 1994 г. в РФ была создана негосударственная  организация -  Профессиональная ассоциация участников фондового рынка, объединяющая крупнейшие брокерские компании, работающие в Москве. С присоединением региональных ассоциаций брокеров ПАУФОР в 1995г. была преобразована в Национальную ассоциацию участников фондового рынка.

     Основные  цели ассоциации:

- обеспечение  условий профессиональной деятельности участников фондового рынка России;

-   выработка и контроль за соблюдением стандартов профессиональной этики;

• защита интересов инвесторов;
• установление правил, стандартов проведения операций с ценными бумагами;  
  - разработка программ обучения и повышения профессионального уровня участников рынка ценных бумаг.

 

Глава II. Виды биржевых сделок.

1. Организация торговли  ценными бумагами, ее методы и механизм.

В зависимости  от степени развития фондового рынка, количества обращающихся ценных бумаг, поступающих заказов на покупку  и продажу, числа участников торговых операций, динамики изменения цен. Различают  два основных способа организации  торговли ценными бумагами: простой  и двойной аукционы (каждый из которых  имеет свои разновидности).

    Простой аукцион представляет собой организацию торговли ценными бумагами, при которой продавцы и покупатели проводят эпизодические сделки напрямую между собой. В зависимости от спроса и предложения простой аукцион может быть организован в виде:

• Аукциона продавца («английский аукцион»). На рынке участвует ограниченное количество продавцов и множество конкурирующих между собой покупателей. Продавец устанавливает стартовую цену (начальную). Которая постоянно растет в процессе конкурентных торгов. В конце концов остается один покупатель, готовый заплатить наивысшую цену, с которым и заключается сделка. (по такой системе осуществлялась продажа пакетов акций при приватизации в России).
• Аукциона покупателя («голландский аукцион»). На рынке существует много продавцов при ограниченном количестве покупателей в основном такая ситуация складывается при реализации акций предприятия, финансовое состояние которого не очень хорошее и владельцы ценных бумаг стремятся избавиться от них). Торги происходят по принципу снижения цен на выставленные ценные бумаги. Победителем становится первый покупатель, согласившийся на предлагаемую цену.
• Заочного аукциона («закрытый»).  Продавец объявляет о продаже определенного количества ценных бумаг в течение ограниченного периода времени, а покупатели подают заявки на покупку (указывая цены). Затем обрабатываются информация о количестве ценных бумаг и уровень цен. Продавец устанавливает приемлемый уровень цен. Ценные бумаги приобретают инвесторы, чьи предложения по цене были выше цены, устраивающей продавца, или равны ей.  (Использовался в России при продаже акций приватизированных предприятий на чековых аукционах и в настоящее время применяется при размещении государственных облигаций).

    При двойном аукционе идет одновременная конкуренция как со стороны покупателей, так и со стороны продавцов. В зависимости от методов удовлетворения заявок участников двойной аукцион подразделяется на :

• Залповый аукцион (онкольный). Он применяется при недостаточно ликвидном рынке, когда сделки совершаются нерегулярно, их объемы невелики, а разница в ценах относительно небольшая. Периодичность удовлетворения заявок («проведения залпов») определяется ликвидностью рынка. Особенность заключается в определении цены аукциона, которая должна быть единой для всех участников сделки.
• Непрерывный аукцион. Регистрация цен на продажу и покупку ценных бумаг осуществляется одновременно. В ряде случаев торги проводятся по принципу «толпы», при котором брокеры в специально отведенных местах «с голоса» заключают между собой сделки под контролем служащих биржи. На электронном табло указываются наилучшая цена на продажу и на покупку, время совершения последней сделки. По результатам торговой сессии биржа публикует информацию о количестве и объеме сделок по каждому виду ценных бумаг, наилучших ценах на покупку и продажу в течение биржевого дня, цену открытия (в начале дня) и закрытия (на момент закрытия биржи).

 

    Весь  процесс организации  биржевой торговли ценными  бумагами указан далее  в схеме (порядок  действий пронумерован).

      Покупатель                                          Продавец

Передача          1        ● заявка на                             Сообщение          1а    ● заявка на

ценных  бумаг        покупку  ц/бумаг                        о перечислении           продажу ц/бумаг

                                                                                    денег в банк                 

    11                2        ● заключение                         продавца              2а      ● заключение

                                        договора поручения                                                             договора 

                                       (комиссии)                                 12                                   поручения

                                                                                                                                 (комиссии)  

                          3         ● гарантия оплаты                                             3а    ● передача

                                     купленных ц/бумаг                                                     ц/бумаг брокеру 

        Брокер 1                                                 Брокер 2

Передача                  введение  заявки                     Перечисление                           введение

ценных                         на покупку                                 денег                                   заявки на

бумаг                                                                                                                             продажу

       9                            4                                          10                                      4а

БИРЖА

                                                    5 – заключение сделки

                                           6- сверка параметров сделки

                                                      7 – клиринг

                                                     8 – исполнение

    Немного хотелось бы остановиться на “внебиржевой”  торговле ценными бумагами (посредством  компьютеров) - на примере ФРГ.

    На  рынке ценных бумаг существует меньше правовых ограничений, чем можно  было бы предположить. В целом все  поддерживается рядом джентльменских соглашений. Использование компьютеров  поколебало многие биржевые устои, хотя все шло под лозунгом внедрения  электронных средств обработки  данных и “прозрачности” рынка.

    Ранее было возможно поддерживать правильный рыночный механизм непосредственно  на бирже. Торговцы собирались. Спрос  и предложение сочетались, цены заявлялись вслух, и каждый владел информацией. Рынок и был “прозрачен”. Теперь это тоже так – компьютер развил внебиржевую торговлю, составив конкуренцию традиционным биржам. “Прозрачность” рынка компьютер обеспечивает не хуже биржи. Любой, располагающей оборудованием, может быть в курсе состояния рынка (достаточно ввести свой курс, а остальное сделает специальная программа).

    С развитием средств электронной  связи “внебиржевая” торговля постоянно  совершенствуется, вовлекая в себя все новых участников.

    Многие  опасаются, что традиционная биржа  станет лишь придатком, а основной поток  сделок пойдет по другим каналам, что  угрожает существованию целых профессиональных отраслей маклеровской и банковской деятельности. Но биржи все еще существуют. В ФРГ они пользуются законодательным покровительством и поощрением.¹