Биржевые риски

Риски биржевых фондов

Управление традиционными биржевыми фондами осуществляется, как правило, пассивно. Это означает, что менеджеры фонда не совершают частых операций, покупая или продавая входящих в состав ETF ценные бумаги с целью получить прибыль при краткосрочном изменении ситуации на рынке.

Тем не менее, инвестирование в биржевые фонды связано с риском. Стоимость самого ETF может снизиться, если ценные бумаги в его портфеле потеряют в цене. Поэтому инвестирование в биржевые фонды следует приравнивать к инвестированию в обычные акции или другие инструменты, торговля которыми осуществляется на бирже. Основной риск инвестирования в ETF - это рыночный риск. В данном случае рыночный риск ETF - это снижение рыночной стоимости ценных бумаг входящих в состав биржевого фонда. Фонды традиционных ETF могут сохранять свои портфели ценных бумаг даже в случае если их рыночная стоимость или доход на акцию значительно снизились. Поэтому ETF присущи риски ценных бумаг, из которых составлен сам ETF. Ценные бумаги могут по тем или иным причинам потерять в цене, и цена ETF, в свою очередь, также будет снижаться в зависимости от доли тех бумаг в портфеле фонда, рыночная цена которых снизилась.

Средства биржевого фонда могут быть инвестированы в рынок в определенный период времени не в полном объеме. Средства фонда могут быть инвестированы в бумаги определенной компании, которая относится к узкому сектору рынка. При изменении стоимости бумаг ETF на рынке, средства фонда могут оставаться инвестированными в эти бумагах по усмотрению управляющего. Средства ETF могут быть инвестированы в акции компаний малой и средней капитализации. При этом рыночная стоимость акций этих компаний может претерпевать значительные ценовые колебания по сравнению с акциями компаний крупной капитализации.

Инвестор, покупающий ETF на рынке, платит брокерские комиссии. Инвестор, который продает или ликвидирует портфель ETF по рыночной цене, может получить значительно меньше за продаваемые ETF, чем рыночная стоимость самих бумаг в портфеле ETF.

В отличие от паевых фондов инвестор может покупать ETF только на биржевом рынке.

Рядовой инвестор не может произвести обмен ETF на акции. Однако большие блоки ETF, так называемые «единицы выпуска ETF» могут быть обменяны на акции или куплены непосредственно у самого фонда. Обычный размер такого блока равен 25000-50000 акций.

Кроме перечисленных выше общих рисков каждому ETF, в зависимости от инвестиционных целей биржевого фонда и состава его портфеля, могут быть присущи особые, индивидуальные риски.

Так нетрадиционные ETF, а также ETF на товарные фьючерсы представляют собой сложные финансовые продукты, предназначенные для профессиональных инвесторов, которым хорошо знакома спекулятивная природа этих продуктов. Такие фьючерсы имеют большие риски, чем традиционные ETF, а именно:

Они более спекулятивны - нетрадиционные ETF ежедневно ребалансируются, и, следовательно, более сильно подвержены влиянию волатильности на рынке. Это в свою очередь влияет на доходность самого биржевого фонда. Инвестор может потерять значительную часть своего инвестиционного капитала за очень короткий промежуток времени.

Использование ливереджа - использование заемных средств или так называемого торгового плеча при осуществлении управления портфелем фонда может значительно усилить эффект даже небольших движений цены, что в свою очередь приводит к высокой волатильности и возможной потери основного капитала.

Возникновение ошибки слежения (следования) - нетрадиционные ETF могут неточно следовать за индексом, следовательно их доходность может отличаться от доходности, показываемой индексом. Вследствие влияний ребалансировки портфеля и волатильности рынка такие ETF не следует рассматривать в качестве долгосрочных вложений. А значительные расхождения в ценах ETF на товарные фьючерсы и ценой «спот» на товарный актив может приводить к резким изменениям доходности вашего портфеля в худшую сторону. Перед использованием таких ETF обязательно изучите их состав и обратите более пристальное внимание на их риски.

Им присущи значительные ценовые колебания - нетрадиционные ETF очень   волатильны   и   не   подходят   всем   инвесторам.   ETF   на  товарные

фьючерсы могут быть подвержены колебаниям вызванным как на самом товарном рынке, так и изменениям на рынке фьючерсов.

Ограниченный период владения активами - позиции по нетрадиционным ETF необходимо постоянно отслеживать. Это необходимо делать потому, что такие ETF очень волатильны и не способны точно следовать за индексом в течение длительного периода время. Инвестор должен понимать и использовать их спекулятивные преимущества и не рассматривать как долгосрочные вложения. Малая ликвидность - у некоторых ETF может быть очень узкий рынок, и инвестору будет сложнее их быстро продать или найти покупателя на достаточно большой объем по определенной цене.

Риск контрагента - нетрадиционные ETF и ETF на товарные фьючерсы могут заключать соглашения о свопах с другими участниками рынка. В случае если контрагент не выполняет свою часть соглашения, то происходит дефолт по своп контракту, а это, в свою очередь, негативно сказывается на стоимости нетрадиционного ETF.

Обобщая сказанное, хочется еще раз подчеркнуть важность изучения проспектов ETF, в которых нужно четко понимать, какими рисками и характеристиками обладает тот или другой биржевой фонд.

2.2. Развитие бирж в условиях нестабильной экономической ситуации.

Мировая экономика продолжает медленно выходить из кризиса. Улучшение ситуации с безработицей в ведущих экономиках, пожалуй, наиболее значительный результат. Опубликованные данные по сокращению безработицы в Японии (с 5.6% до 4.9%), Германии (с8.3% до 8.0%) и США (с

10.1%   до   9.7%)7   выглядят   весьма   обнадеживающими.   Они   позволяют

рассчитывать на активизацию потребительского спроса в ближайшие месяцы, что станет столь необходимым новым импульсом для восстановления крупнейших национальных экономик. [3, с. 73]

Главным риском для устойчивого выхода из кризиса является ситуация на рынке недвижимости США. Процентные ставки будут оставаться низкими на протяжении всего 2010 года. По словам членов Федеральной резервной системы США будет удерживать базовую ставку на уровне 0.25% годовых до тех пор, пока экономика не продемонстрирует явных признаков улучшения, а инфляция не станет угрозой. Пока в Штатах нет ни первого, ни второго.

В тоже время Европу продолжают волновать бюджетные проблемы Греции и ее "соседей" по группе PIGS (Португалия, Ирландия, Греция, Испания), которые отличаются не только высоким уровнем госдолга, но и чрезвычайным уровнем дефицита бюджета. Горячее обсуждение бюджетных проблем данной группы стран поставило на повестку дня вопрос о возможности оказания им помощи, что было отвергнуто правительствами ведущих стран ЕС. Предложенный правительством Греции бюджет на 2010 г. оказался не достаточно амбициозным в плане сокращения дефицита, что не преминуло отразиться на динамике курса единой европейской валюты. И хотя последующее удачное размещение Грецией облигаций на 8 млрд. евро продемонстрировало способность страны занимать на рынках в текущих условиях, перспективы разрешения проблем Греции остаются туманными. При этом замаячившие на горизонте новые проблемы в виде превысившего прогнозы дефицита бюджета Португалии (9.3% ВВП), и стоящие на очереди Испания и Ирландия, не дают реабилитироваться европейской валюте.

В то время как в Китае продолжаются агрессивные меры по ужесточению кредитно-денежной политики со стороны китайских властей,

Япония,   напротив,   проводит  программу  количественного  смягчения  для борьбы с дефляцией, что способствует развитию ненового carry trade 8.

Российская экономика постепенно восстанавливается за счет экспортоориентированных отраслей. Вместе с тем темпы восстановления остаются низкими, а укрепляющийся рубль выступает дополнительным препятствием для роста.

По итогам 2009 года ВВП России в 2009 г сократился на 7.9%9, что оказалось лучше прогнозов правительства. Однако российская экономика в условиях кризиса не смогла избавиться от неэффективных производств (например, АвтоВАЗ) и перестроиться на рельсы эффективного развития. И с этим балластом неэффективных производств, российская экономика имеет шансы отстать по темпам восстановления от своих основных конкурентов. Программа утилизации старых автомобилей приводит к ускорению темпов роста промышленного производства

Вместе с тем ситуация на рынке труда продолжает оставаться сложной, сдерживая восстановление национальной экономики. По данным Федеральной службы государственной статистики в мае 2010г. численность безработных составила 5,6 млн. человек. Однако наблюдается положительная тенденция сокращения показателя: уровень безработицы, исчисленный как отношение численности безработных к численности экономически активного населения, снизился с 8,5% до 7,3 %, или на 1,2 процентных пункта по сравнению с показателем предыдущего года.

2010 год для российских фондовых бирж начался с роста котировок основных бумаг. Выросшие за первые полторы недели нового года мировые фондовые индексы обеспечили резкий рост котировок акций российских акций в первый день торгов 11 января. Рост Индекса ММВБ за первую торговую сессию составил 5.5%. На следующий день утверждение нашего

рынка относительно западных соперников продолжилось, на максимуме Индекс ММВБ достиг уровня 1490 пунктов, после чего движение наверх было остановлено новостями о повышении Китаем банковских нормативов отчислений в резервы на 0.5 п.п.

С этого момента российский рынок акций уже только корректировался вниз. Ближе к концу месяца Индекс ММВБ вернулся к уровням конца декабря 2009 г., закрыв тем самым «новогодний гэп», после чего нашел в себе силы пойти наверх и завершить месяц ростом на 3.61%. Значительный вклад в позитивную динамику котировок российских бумаг внес так называемый отложенный спрос. Многие инвесторы не хотели рисковать с вхождением в бумаги перед длительными новогодне-рождественскими каникулами и начали входить в рынок только по их завершении.

В целом в течение первых шести месяцев 2010 динамика индекса ММВБ была очень неоднозначной. Достигнув своего пика в 1530 пунктов в середине апреля, значение индекса резко упало до отметки в 1200 пунктов в конце мая. Но затем последовало некоторое выздоровление.

Лучшую динамику в разрезе отдельных секторов в первом полугодии 2010 года продемонстрировали акции машиностроительных (Индекс ММВБ машиностроение вырос в 3,09 раз) и электроэнергетических компаний (Индекс ММВБ энергетика - в 3,23 раз).

Говоря о положительной динамике российского рынка акций в первые месяцы 2010 года, нельзя обойти вниманием общую ситуацию на внешних рынках. Дело в том, что довольно неплохой рост российский рынок показал на фоне 3-5%-ного снижения фондовых индексов развитых стран и более чем 6%-ного падения котировок нефтяных фьючерсов. Фактически мы росли наперекор общему нисходящему движению. Такая устойчивость российского рынка акций и курса национальной валюты к внешнему негативу не может

не  радовать  -  национальный  рынок  вновь  представляет  собой  «тихую гавань».

Более того отечественный фондовый рынок является самым быстро растущим в мире. Российские индексы обогнали своих собратьев по БРИК в полтора раза. Цены на отечественные акции с начала года выросли более чем в два раза.

Однако, усиление негативных настроений у инвесторов (будь то реакция на действия китайских властей, бюджетные проблемы в Еврозоне, «антибанковские» инициативы Б.Обамы или еще что-то) способно привести к углублению коррекции на мировых финансовых рынках (вероятным представляется снижение около 10% по основным фондовым индексам). Особенно если учесть, что «загрузка» портфелей фондовых управляющих бумагами, согласно данным Bank of America, достигла максимальных значений с середины 2007 г. то есть глобальным игрокам есть что продавать, но очень мало средств, чтобы наращивать имеющиеся позиции, поддерживая многомесячный восходящий тренд.

В целом, долгосрочный прогноз мировых фондовых рынков умеренно оптимистичный.

Базисом для этого выступают несколько обстоятельств:

Во-первых, это значительная продолжительность предстоящего восстановительного роста ведущих развитых экономик, потенциально создающая сравнительно скромный, но позитивный фон для опережающего подъема развивающихся рынков. Так, на трехлетнем горизонте можно предполагать среднегодовые темпы прироста ВВП на уровне 2.5% в США и 1.5% -в зоне евро. В то же время от России ожидают до 4%. Китай же, по всей видимости, продолжит демонстрировать двузначные темпы прироста -у Компартии Китая, обязанной ежегодно трудоустраивать до 25 миллионов

молодых людей и располагающей 2.5 триллиона долларов валютных резервов (с Гонконгом), просто нет иного политического выбора. Перепады в динамике ВВП крупнейших стран (например, падение темпов личного потребления в США, или снижение ВВП Японии) могут спровоцировать значимые коррекции. Неочевидны последствия, которые могут иметь в более отдаленной перспективе завершение стимуляционных программ в Китае. Однако общее повышение темпов мирового экономического роста, ожидаемое уже с 3-4 кварталов 2010 года, должно свести воздействия реальной экономики на фондовые рынки к жестким всплескам волатильностиП в рамках восходящего, хотя и более пологого, чем сейчас, долгосрочного тренда.

Во-вторых, это восстановленная в полном объеме, благодаря действиям центральных банков и правительств ведущих экономических держав, мировая ликвидность. По оценкам, она уже превышает, хоть и незначительно, предкризисные объемы.

Наконец, демонстрируемая руководством ведущих центральных банков осторожность в вопросах изъятия ликвидности, затяжной характер высокого уровня безработицы в США и общее понимание опасности преждевременных антиинфляционных мер позволяют предполагать, что в ближайшие 2-3 года рецидивной рецессии допущено не будет. Более того, текущие опасения относительно экономического оздоровления ведущих экономик мира связаны, прежде всего, с продолжающимся сокращением частного кредита (за исключением, разумеется, Китая) и наметившейся тенденцией к снижению денежного агрегата МЗ в США и зоне евро (по США показатель не публикуется с марта 2006 года, доступны лишь реконструкции).