Анализ структуры рынка ценных бумаг в КР

Правила и  процедуры торговли на КФБ

Участие в торгах

Только члены Кыргызской фондовой биржи имеют право участвовать  в торговле на КФБ. Лицензированные  брокеры и дилеры, не являющиеся членами КФБ , могут торговать  акциями листинговых и не листинговых компаний только через посредничество фирмы- члены биржи.

Членство

Для получения членства и приобретения места на КФБ, кандидат должен иметь лицензию на брокерскую/дилерскую  деятельность от Национальной комиссии по рынку ценных бумаг, а также  внести 100000 сомов в качестве вступительного членского взноса.

Также члены КФБ должны ежегодно вносить 5000 сомов для поддержания  членства.

Торговая система

В 2007 году приоритетным направлением в работе Департамента автоматизации  являлось внедрение новой торговой системы - USNS.

Система позволяет выполнять  разнообразные функции, относящиеся  к торговле ценными бумагами, а  также  представляет важный  по направлению  к созданию полностью автоматизированной инфраструктуры фондового рынка. Среди  функций, которые выполняет система можно перечислить следующие: ввод лимитных поручений, заключение сделок на основе существующих в системе приказов, определение рыночной цены, ввод рыночных поручений,  отслеживание кредитного лимита брокерской фирмы. Система выполняет широкий спектр проверок с целью авторизации пользователей на различных этапах работы. Обеспечивается санкционирование доступа к отдельным функциям, инструментам, счетам, документам.

Система построена на основе идеологии “клиент-сервер”, которая предусматривает оптимальное распределение вычислительной нагрузки  между компьютерами, на которых установлены  рабочие места трейдеров и компьютерами, на которых выполняются  процессы , реализующие центральное звено системы. 

Установлены новые серверы, применение которых значительно сократило время обработки информации и повысило уровень сохранности данных.  

Обзор торгов на КФБ

За период 2007году на КФБ  произошли существенные изменения. Указ Президента Кыргызской Республики “О мерах по дальнейшему развитию организованного рынка ценных бумаг”, стал по своему значению не только “историческим документом” для фондового рынка, но и позволил уйти всем профессиональным участникам рынка ценных бумаг от “черного рынка”. В результате этого объем сделок с ЦБ на КФБ “упавший” с начала 2007 до самой низкой отметки - 23612 сомов в месяц, возрос до 597586 сомов, т.е. более чем 237 раз. Эта тенденция была сохранена в течение всего периода прошедшего года.

В соответствии с Конституцией Кыргызской Республики обязанностью государства  и всех его органов является полная и незамедлительная защита  прав граждан, пересечение правонарушений и восстановление нарушенных прав, в том числе и защита прав инвесторов любого уровня, осуществляемая непосредственно Национальной комиссией по рынку ценных бумаг при Президенте Кыргызской Республики.

С той же целью Постановлением Правительства Кыргызской республики  от 29.10.99 года был утвержден План мероприятий по концентрации рынков корпоративных, государственных ценных бумаг и иностранной валюты на Кыргызской фондовой бирже.

Указанные меры способствовали вовлечению населения в организованный рынок ценных бумаг, на котором обеспечена открытость и прозрачность совершения сделок по купле продаже акций  предприятий.

Методика расчета индекса  КФБ в 2007 г.

Начиная с 2004 г. КФБ рассчитывает индекс, характеризующий текущую ситуацию на рынке ценных бумаг Кыргызстана.

Индекс КФБ рассчитывается посредством  взвешивания текущей стоимости 10 крупнейших компаний, зарегистрированных на КФБ. Изменения в индексе КФБ  указывают на текущие  тенденции  роста или падения  рыночных цен по наиболее привлекательным компаниям.

Методика расчета индекса КФБ  соответствует международным стандартам и является аналогом  Standart & Poors 500.

Общая капитализация КФБ на 31 декабря 2007г. составила 4,076 млрд.сомов (US $ 897 миллионов) или 8,4%  от ВВП Кыргызстана 2007 г.

Листинг

В 2007 году достаточное внимание уделялось  нормативной базе листинга.

1. Отменена годовая оплата за  листинг, которая варьировалась  от 3600 ($75  ) до 15600  ( $ 327 ) сом. Одновременно увеличилась разовая оплата за прохождение эмитентом процедуры листинга от 3500 ( $ 74), (Категория 2)  до 5000  ( $ 105 ),( Категория 1 ) сом.

2. К форме исключения из листинга (делистинг)  добавлена новая форма  - Временный делистинг, которая  предусматривает временное исключение из листинга эмитента за нарушения им условий договора о листинге.

3. Введена в действие новая  форма работы с листинговыми  компаниями - Релистинг. Новая форма  позволит успешно работать с  компаниями, которые были подвергнуты делистингу или временному делистингу.

В целях защиты интересов инвесторов, были подвергнуты делистингу и временному делистингу две компании: АО “Ошинвест” и АО ”Кыргыз-Килем” соответственно.

В2007 году Департамент листинга проводил активную  работу по привлечению новых компаний на листинг  КФБ. Были включены в Котировочный список 14 компаний различных отраслей и структур собственности.

Истекший год продемонстрировал дальнейшее увеличение количества листинговых предприятий на торговой площадке КФБ. На конец 2007 г. котировочный список содержал 63 компании, надо отметить, что всего прошедших процедуру листинга компаний на КФБ - 73, 10 из них не выдержали требования КФБ и по этим причинам выбыли из списка. Допущены к торгам всего 63 компании, из них 46 включены в категории 1 (гос.доля не превышает 30%  ) и 17 компаний в категорию 2 (гос.доля превышает 30 % ) Котировочного списка КФБ.

В 2008  году эксперты КФБ предполагают, что количество листинговых предприятий возможно  резко увеличиться в связи с продажей Правительством КР оставшейся государственной доли акций через фондовую биржу.

В отраслевом разрезе  общий список компаний, чьи акции  допущены к котировке на Кыргызской Фондовой Бирже выглядит следующим образом:

Наибольшее количество АО,  прошедших листинг приходится на промышленную и строительную отрасли - 37 компаний, что составляет 58,74  , затем следует кредитно-финансовые учреждения - 11 (17,76 % ), сфера услуг -  7(11,11% ), торговля - 3 (4,76 % ) с/х 2 (3,17%)   и прочие - 3 ( 76%).

В региональном разрезе  список листинговых компаний выглядит следующим образом :

Наибольшее количество АО, прошедших листинг, зарегистрированы в г.Бишкек - 41, что составляет 65,08% , в два раза меньше показатели по Чуйской области - 12(19,04%), далее следует Ошская область - 5(7,94%)  и Джалал- Абадская - 5(7,94%).

В следующем году предполагается увеличение компаний представляющих Ошскую и Джалал- Абадскую области за счет расширения и укрепления Южного представительства КФБ..  

Инвестиционные фонды - важные  инструменты становления   рынка ценных бумаг.

 

Инвестиционные  фонды  представляют  собой  компании,  продающие  свои  акции  и  инвестирующие  выручку  в  самые  различные   ценные  бумаги   с  расчетом   заработать  на  диверсификации  и  разнице  в  их  рыночной  цене.

   Инвестиционный  фонд  является  юридическим  лицом,  деятельность  которого  регулируется  Законом  “ Об  акционерных  обществах “ .  Акционеры  обладают  такими  же  правами , как   и  акционеры  обычных  акционерных  обществ . Тем  не  менее , инвестиционный  фонд  -  уникальный  тип  компании , так  как  он  не  производит   продукции  и  не  оказывает  услуг ,  это  просто   инвестиционное   средство  для  акционеров . Большая  часть  управления  и  оперирования  деятельностью  фонда  осуществляется  третьими  сторонами  и, поэтому, фонд  имеет  ограниченное  количество  работников .               По  отношению  к фондам  существуют и  определенные  положения  в  отношении  налогов . Кроме  того, положения  требуют от инвестфондов  особой  структуры, а  также  предъявляют  дополнительные  требования к  предоставлению   информации  об  их  деятельности. Инвестиционные  фонды  бывают  открытыми  и  закрытыми.

   Закрытые  фонды  обычно  выпускают только  в  момент     своего  образования  или  через  длительные промежутки времени, вкладывая выручку в портфель ценных бумаг с целью получения дохода и выгод от роста капитала. Такой фонд не выкупает акции. Поэтому менеджер может инвестировать в более долгосрочные активы, не беспокоясь о ликвидности. Акциями закрытых инвестиционных фондов торгуют на Фондовых Биржах и они продаются с дисконтом или с наценкой по отношению к стоимости чистых активов фонда. Подобные фонды  имеют тенденцию к большей специализации и, как правило, пользуются гораздо меньшей популярностью у индивидуальных инвесторов.

Открытые или взаимные фонды выпускают неограниченное количество акций и обязаны выкупать их по требованию держателей по последней определенной стоимости чистых активов, что может привести к определенным проблемам, связанным с ликвидностью, тем самым вынуждая фонд продавать активы в неподходящее время.

 Взаимные фонды  преследуют самые разные цели - от сохранности инвестиций путем покупки закладных, облигаций, акций крупных, хорошо известных компаний до расширения капитала путем покупки обычных акций быстро растущих фирм. Акции таких фондов не продаются и не покупаются на Бирже, но, тем не менее, они пользуются большой популярностью. Так, в США 95% активов фондов приходится на открытые фонды.¹

В Кыргызстане первые специализированные инвестфонды появились  в 2001 году: “ Бишкекинвестфонд “, “  Кыргызинвест “. В начале 2003 года существовало уже 23 инвестиционных фонда.

Из общего количества созданных фондов 13 находились в Бишкеке, 10 - в регионах республики. Инвестфонды преимущественно создавались в тех областях, где работали плотные аукционные центры. В Таласской и Нарынской областях аукционные центры были открыты гораздо позже, поэтому в них не созданы инвестфонды.

Однако многие инвестфонды  на тот момент испытывали тяжелое  финансовое положение - не было поступления  дивидендов по портфельным акциям, отсутствовал организованный вторичный  рынок ценных бумаг и инвестфонды  не могли продавать приобретенные на купонных аукционах акции. Все эти причины привели к закрытию некоторых инвестфондов.

Из 27 зарегистрированных специализированных инвестфондов в  республике на начало 2006г. оставалось 17, а на начало 2007г.-15, из которых 5 инвестфондов находятся в стадии реорганизации.

Закрытие ряда инвестфондов и укрупнение - неизбежный процесс. Основной причиной этих изменений являются финансовые трудности, с которыми по разным причинам столкнулись фонды. Инвестиционные доходы не оправдывали ожиданий инвесторов. Учредители же, создавая инвестфонды, были привлечены идеей купонной приватизации как дешевого способа приобретения акций перспективных предприятий и получения высоких доходов на вложенные ими средства по этим акциям.

Но в существующей экономической ситуации эти надежды не оправдались. Значительную часть доходов почти все фонды получили от успешной перепродажи приобретенных акций и других операций с ценными бумагами.

В ближайшей перспективе  следует ожидать уменьшения числа  действующих инвестфондов, деятельность которых не соответствует требованиям законодательства по ценным бумагам. Уменьшение числа инвестфондов ожидается также вследствие их реорганизации, укрупнения и консолидации.

 

 

 

Центральный депозитарий (ЦД)

  Центральный депозитарий создан профессиональными участниками фондового рынка в соответствии  с “ Программой развития рынка ценных бумаг в Кыргызской Республике” , утвержденной постановлением Правительства республики N 430 от 16.10.2004 г. Это вызвано объективной необходимостью снижения риска по операциям с ценными бумагами, защиты прав инвесторов, обеспечения гарантии сделок и является закономерным событием в дальнейшем развитии инфраструктуры рынка ценных бумаг в республике. Наличие действующего Центрального депозитария позволит повысить доверие и интерес потенциальных инвесторов, в том числе и зарубежных, к нашему фондовому рынку, привлечь дополнительные инвестиции в экономику.     

Основной задачей Центрального депозитария являются хранение, учет ценных бумаг и прав собственности на них, обеспечение надежного и эффективного клиринга - определение взаимных обязательств по поставке или переводу ценных бумаг участников сделок.      

               На сегодняшний день акционерами  ЦД являются 22 профучастников из  числа брокерских компаний, в том числе иностранных, банков, инвестфондов, Кыргызская Фондовая Биржа. Реализация акций второго выпуска продолжается, объявленный уставный капитал составляет 1050 тыс. сом.  Деятельность ЦД построена на истинно рыночной основе, реальной поддержки со стороны государства пока нет, хотя ЦД является одной из фундаментальных структур на рынке ценных бумаг и играет большую роль в создании привлекательной среды для иностранных инвесторов и дальнейшего развития рыночных реформ в республике. ЦД имеет лицензию НКРЦБ на право осуществления депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг. Деятельность ЦД регулируется Положением о Центральном Депозитарии, утвержденным постановлением НКРЦБ от 28.03.2005г. и другими нормативными актами.             

Большую поддержку в становлении ЦД оказывает Агентство Международного развития США (ЮСАИД), предоставляя в соответствии  с Соглашением о сотрудничестве между Правительством Кыргызской Республики, Национальной Комиссией по рынку ценных бумаг при Президенте Кыргызской Республики  и ЮСАИД “ По поддержке развития рынка ценных бумаг в Кыргызской Республике” техническую помощь в виде программного продукта и компьютерной техники, стоимостью более 5 млн.сомов. В настоящее время ЦД открыты депо - счета профучастникам, приняты на хранение ценные бумаги номинальной стоимостью более 140 млн. сомов, ведутся реестры владельцев ценных бумаг 25 эмитентов.