Анализ функционирования фондового рынка и фондовых бирж РФ

Объем открытых позиций по срочным контрак- там в 2008 г. резко сократился. В конце 2009 г. объем открытых позиций увеличился по срав- нению с концом предыдущего года в денежном выражении на 40%, а в количестве контрактов – на 63%. Тем не менее, если сравнивать с итогами докризисного 2007 г., то объем открытых позиций остался меньше на 57 и 22% соответственно. Соотношение объемов открытых позиций по опционам call и put на фьючерс на индекс РТС показывает, что практически в тече- ние всего года преобладающими были открытые позиции по опционам put.11

Инструментальная база биржевых срочных контрактов, базовым активом которых являються ценные бумаги и фондовые индексы, сократилась и составила 35 типов контрактов. Основным типом срочного контракта на ведущих российских фондовых биржах является фьючерсна фондовые индексы – более 80% оборота.

 

 

 

 

Таблица 2.7

Организованный рынок срочных контрактов на фондовые активы

 

Наблюдается устойчивый рост срочного рыка FORTS, за первое полугодие 2010 г. объем сделок в денежном выражении составил 11,4 трлн. руб., что на 43% больше в сравнении со вторым полугодием предыдущего

года. Рынок фьючерсных контрактов FORTS полностью восстановился и даже вырос по сравнению с докризисным периодом, что же касается опционного рынка, то он остается на уровне 2007 г. Объем открытых позиций на рынке FORTS восстанавливается и к концу первого полугодия 2010 г. увеличился на 44% в сравнении с концом 2009 г. Тем не менее он остается на 50% меньше, чем во втором квартале 2008 г., когда объем открытых позицій достиг своего исторического максимума. Соотношение объемов открытых позиций по опционам call и put на фьючерс на индекс РТС показывает, что практически в течение всего года преобладающими были открытые позиции по опционам put.

Срочный рынок ФБ ММВБ демонстрирует резкий рост: по итогам полугодия объем сделок в денежном выражении вырос в семь раз в сравнении со вторым полугодием 2009 г. и состави более 400 млрд руб.12

Соотношение объемов рынка срочных контрактов и спот-рынка базовых активов (без учета сіделок РЕПО), обращающихся на ведущих российских фондовых биржах, в начале 2010 г. впервые превысило 100%, а к концу первого полугодия составило 150%.

Фондовые индексы. Основные фондове индексы акций испытали в течение года стремительный рост, начавшийся в марте. Доходность (в процентах годовых) по сводным индексам акций первого эшелона составила: Индекс РТС – 128%, Индекс ММВБ – 121%. Индекс акций второго эшелона – Индекс РТС-2 показал еще более высокую доходность – 160%.13 Среди отраслевых индексов опережающими темпами росли индексы потребительских товаров и розничной торговли (Индекс RTS cr – 230%) и металлургической промышленности (Индекс MICEX M&M – 212%). Медленнее восстанавливался нефтегазовый сектор (Индекс RTS og – 93%). Среди капитализационных индексов наибольшую доходность продемонстрировал индекс компаний базовой (малой) капитализации – Индекс MICEX SC – 199%.

Индексы корпоративных облигаций MICEX CBI TR и IFX-CBONDS продемонстрировали сходное поведение – начавшееся в 2008 г. обвальное падение продолжалось до марта 2009 г., затем индексы вышли на траекторию, которая была прервана в результате кризиса. Дюрация индексного портфеля IFX-CBONDS практически в течение всего года уменьшалась, минимальное значение составляло 305 дн., а максимальное – 600 дн. Средневзвешенная доходность к погашению индексного портфеля IFX-CBONDS в начале февраля достигла 25%, а к концу года снизилась до 10–12%, в течение года средневзвешенная доходность постоянно превышала ставку рефинансирования Банка России, максимальный разрыв составил 10,8 п.п.

Рис. 2.1. Индекс РТС

 

В 2010 году сводные фондовые индексы акций находились под. воздействием разнонаправленных факторов, и повышательный потенциал, характерный для предыдущего года, оказался утраченным. С середины апреля на негативном новостном фоне возникла понижательная тенденция, которая продолжалась до конца июня. Сводные фондовые индексы «первого эшелона» показали по итогам полугодия отрицательную доходность (Индекс РТС – минус 14,7 процентов годовых, Индекс ММВБ – минус 8,9 процентов годовых). Вместе с тем во «втором эшелоне» позитивный тренд сохранился (Индекс РТС-2 – 27,4 процентов годовых) – рис. 2.1. и 2.2.

По отраслевым индексам в отрицательной зоне оказались нефтегазовая отрасль, химическая и нефтехимическая промышленность. А наиболее доходными – электроэнергетика и потребительский сектор.

Рис. 2.2. Индекс ММВБ

 

Фондовые индексы корпоративных облигаций в течение полугодия постоянно росли, за исключением отдельных периодов в мае. Средняя доходность облигаций падала вместе со ставкой рефинансирования Банка России, за исключением отдельных периодов в мае, и находилась в диапазоне 8–11%.14

Эмитенты. Количество эмитентов акций и облигаций, представленных на организованных рынках, изменилось за год незначительно, зафиксировано сокращение количества эмитентов в котировальных списках. Публичные предложения акций практически не проводились. На новом Рынке инвестиций и инноваций ММВБ проведено одно публичное размещение биотехнологической компании, объем размещения – 142,5 млн руб.

Созданные на ведучих российских фондовых биржах альтернативне площадки, предназначенные для размещения и обращения ценных бумаг инновационных компаний и компаний малой капитализации, показали незначительные объемы размещений и вторичного рынка.

Частные инвесторы. Количество частных инвесторов, оперирующих на ФБ ММВБ, постоянно растет и достигло к концу года 671 тыс., годовой прирост, несмотря на весьма существенное увеличение фондовых индексов, составил 20%, тогда как в кризисном 2008 г. годовой рост достиг 34%. Число активных инвесторов, за исключением традиционного летнего спада, от месяца к месяцу увеличивалось и достигло к концу года 114 тыс. чел., что на 38% больше, чем годом ранее.

Таблица 2.8

Эмитенты на организованном биржевом рынке

Количество эмитентов акций и облигаций, представленных на организованных рынках в 2010 году, снижается, хотя количество эмитентов, включенных в котировальные списки, стабилизировалось. Повысилась доля внебиржевых сделок с акциями и облигациями, о которых профессиональные участники рынка ценных бумаг обязаны отчитываться через фондовые биржи.

Среднее значение за полугодие объемов таких сделок составило 43% от суммарного объема сделок; это максимальное значение со времени началпредставления информации о внебиржевых сделках.

Наблюдается определенное оживление первичных и вторичных публичных размещений акций. За полугодие, по различным оценкам, 13 компаний провели размещения на общую сумму 3,9 млрд долл., в том числе холдинговая компания «РУСАЛ» провела размещение на зарубежных площадках на сумму 2,2 млрд долл.

Созданные на ведущих российских фондовых биржах специальные площадки, предназначенные для размещения и обращения ценных бумаг инновационных компаний и компаний малой капитализации, показали не- значительные объемы размещений и вторичного рынка.

Коллективные инвесторы. Количество ПИФ за год незначительно увеличилось и составило 1100 фондов, увеличение произошло за счет роста числа закрытых ПИФ, количество открытых и интервальных ПИФ сократилось. В течение года в связи с новацией, связанной с фондами для квалифицированных инвесторов, изменился порядок раскрытия информации о стоимости чистых активов ПИФ – данные по фондам для квалифицированных инвесторов не раскрываются. В связи с этим имеющиеся публичные данные о стоимости чистых акти- вов закрытых ПИФ перестали быть репрезентативными. Стоимость чистых активов открытых и интервальных ПИФ составила по итогам года 78 млрд руб. (0,2% ВВП), что на 30% больше, чем годом ранее. Однако в сравнении с 2007 г., когда стоимость чистых активов ПИФ достигала своего исторического максимума, это на 100 млрд руб. меньше. В открытых ПИФ чистый отток средств, начавшийся во втором квартале 2008 г., продолжился: по итогам года зафиксировано отрицательное сальдо чистого привлечения средств в размере 12,4 млрд руб.

Темпы роста количества частных инвесторов, оперирующих на ФБ ММВБ, резко снизились, к концу полугодия 2010 их число достигло 700 тыс., что всего на 4% больше, чем в начале года. Число активных инвесторов в первом полугодии 2010 г. начало сокращаться.

Зарубежные инвестиционные фонды. По имеющимся оценкам, в российские активы (как локальные акции, так и депозитарные расписки) инвестируют 2106 зарубежных фондов из числа тех, которые обязаны раскрывать информацию о своей деятельности. Это на 13% меньше, чем годом ранее. Отмечается незначительный рост инвестиций таких фондов в российские активы, объем ценных бумаг российских компаний в активах фондов оценивается в 77,6 млрд долл., четверть этих активов приобретена на российских биржах. Вместе с тем наблюдается резкая активизация деятельности специализированных фондов (доля российских активов более 75%) – за год их количество возросло с 36 до 46, а активы выросли на 175% - до 23,9 млрд долл. – рис. 2.3.

Рис.2.3. Зарубежные инвестиционные фонды

 

По имеющимся оценкам 2010 года, в российские активы (как локальные акции, так и депозитарные расписки) инвестируют 2128 зарубежных фондов из числа тех, которые обязаны раскрывать информацию о своей деятельности. Это незначительно больше, чем в начале года. Отмечается рост вложений таких фондов в российские активы: за шесть месяцев инвестиции возросли на 9,8%, объем ценных бумаг российских компаний в активах фондов к концу июня оценивается в 85,2 млрд долл., четверть этих активов приобретена на российских биржах. Продолжается активизация деятельности специализированных фондов (доля российских активов более 75%) – за полгода их количество практически не изменлось, но активы выросли на 14% до 27,2 млрд долл.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг – рис. 2.4.

Рис. 2.4. Количество действующих лицензий профессиональных участников рынка ценных бумаг на конец 2009 г.

 

Число действующих лицензий профессиональных рыночных посредников в течение года сократилось на 6-8%, депозитарних лицензий – на 3,5%.

Среди профессиональных посредников – участников торгов на фондових биржах отмечается высокая концентрация по объемам сделок. На ФБ ММВБ на долю десяти наиболее активных операторов приходится 45% общего объема сделок с негосударственными ценными бумагами.15 На Классическом рынке и срочном рынках РТС этот показатель составляет 77 и 80% соответственно. 16В течение года произошло много изменений в регулировании деятельности на рынке ценных бумаг. Наиболее важные из них связаны с внесением изменений в Налоговый кодекс, где уточнен порядок налогового учета по срочным сделкам и операциям РЕПО. Усилена административная ответственность за нарушения законодательства об акционерных обществах и рынке ценных бумаг. Введена уголовная ответственность за нарушения порядка учета прав на ценные бумаги и манипулирование ценами.

Также увеличены нормативы достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг и управляющих компаний.

В 2010 году продолжает сокращаться число профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Так, количество различных лицензий рыночных посредников за погода сократилось в среднем на 10%. Среди профессиональных посредников – участников торгов на фондовых биржах отмечается высокая концентрація по объемам сделок.

 

2.2. Проблемы и перспективы развития фондового рынка России

Развитие экономической ситуации в России под воздействием негативных внешнеэкономических факторов показало, что создававшаяся и совершенствовавшаяся в последние годы экономическая модель оказалась не способной обеспечить экономическую безопасность страны в условиях резкого обострения противоречий в мировой финансовой системе.

По ряду оценок, текущий финансово-экономический кризис управляем со стороны мировой финансовой элиты. Его основная цель — сохранить доминирование нынешней элиты, заложить основы новой модели мировых финансов в условиях происходящих глобальных трансформаций: предстоящего в ближайшем будущем исчерпания разведанных запасов углеводородного сырья; глубокого изменения климата, ведущего к трансформации геополитического пространства; существенному изменению миграционных потоков населения планеты; появлению прорывных технологий в промышленности, способных кардинально изменить направление и темпы развития человечества. По сути, перед устроителями нынешнего кризиса стоят те же задачи, которые ранее решались военной силой в ходе Первой и Второй мировых войн. Иными словами, сегодня идет третья мировая война и ведется она средствами экономического давления, шантажа, спекуляций и подкупа. Как результат — геоэкономическая картина мира принципиально меняется, меняются потребности и связанные с ними интересы мировых держав.

В этих условиях встает вопрос о возможности и целесообразности сохранения национального финансового суверенитета страны, ее экономической безопасности. Анализ показывает, что возможны три основных варианта дальнейшего развития.

Во-первых, можно принять существующее положение дел в мировой финансовой системе как данность и попытаться выстраивать стратегию собственного развития как маркетинговую стратегию завоевания большей доли рынка финансовых услуг. В этом случае приходится действовать в правовом и технологическом пространстве, изначально сформированном без участия России. В этом случае необходимо будет сосредоточиться именно на обеспечении конкурентоспособных условий деятельности мирового капитала в России. Однако результатом такой позиции станет утрата суверенитета национальным финансовым рынком, сохранение доминирования господства иностранной валюты в финансовых потоках страны и невозможность возрождения национальной валюты. Следствием этой позиции станет продолжение процесса встраивания российской экономики в мировую, путем ее жесткой специализации в рамках таких глобальных организаций, как ВТО, также являющейся элементом нынешней мировой финансово-экономической системы. Результат — российская экономика никогда не сможет изменить свой «сырьевой» статус, так как в мировой системе распределения труда «высокотехнологические» ниши уже заняты другими. Как показали результаты последнего саммита G20 — это именно тот путь, по которому сегодня пытаются направить развитие России.

Второй путь — это участие России в одной из формирующихся сегодня региональных валютно-финансовых системах. Такими региональными системами являются на сегодня проекты «Евро», в перспективе реализация проекта «Золотого юаня» в регионе Восточной и Юго-Восточной Азии, реализация проекта «Динар Залива» странами Персидского залива, проекта единой южноамериканской валюты, и, наконец, североамериканский проект — «Амеро». Во многом этот путь схож с первым, хотя в условиях формирования региональных союзов Россия имеет больше шансов выторговать для себя более выгодные условия как поставщик углеводородного сырья.