Анализ динамики структуры и отдельных показателей рынка ценных бумаг в Российской Федерации

- определение основных  форм размещения выпущенных ценных  бумаг;

- определение рыночной  стоимости ценных бумаг;

- оценка инвестиционного  риска;

- государственная регистрация  выпуска;

- размещение ценных бумаг;

- регистрация отчета об  итогах выпуска;

- назначение реестродержателя;

- хранение.

 

Вторичный рынок  ценных бумаг - это наиболее активная часть биржевого рынка, где осуществляется большинство операций с ценными бумагами. Цель вторичного рынка - обеспечить реальные условия для покупки, торговой деятельности и других операций после их первичного размещения. Задачами развития вторичного рынка ценных бумаг в Российской Федерации являются:

- повышение финансовой  активности;

- развитие новых форм  финансовой практики;

- совершенствование нормативно-правовой  базы;

- развитие инфраструктуры  рынка;

- соблюдение принятых  правил и стандартов.

К особенностям российского  вторичного рынка относятся:

- специфика становления  рынка ценных бумаг;

- неравноценность ценных  бумаг по их инвестиционным  возможностям;

- отсутствие единых канонов  и правил поведения на рынке.

Долгое время биржевой рынок Российской Федерации существовал, словно отдельно от реальной экономики. Ценные бумаги предприятий покупали, потому что считали их дешевыми. Но нельзя построить биржевой рынок  на неработающих активах. Пять последних  лет курс акций предприятий рос  или падал чаще всего без всякой «оглядки» на изменения финансово-экономической  ситуации. И в целом можно констатировать, что вторичный рынок ценных бумаг  не выполняет своей главной задачи - перераспределение капиталов в  наиболее эффективные производства и привлечение инвестиций для  развития предприятий.

Вторичный рынок ценных бумаг  включает организованный и неорганизованный (внебиржевой) рынок. Основными участниками  вторичного рынка являются государство, акционерные союза, специалисты, инвестиционные фонды, частные банки, фондовые центры и магазины.

К операциям организованного  вторичного рынка относятся классические биржевые операции. К операциям внебиржевого рынка относятся деятельность купли - торговли, хранение ценных бумаг, определение  рыночной стоимости ценных бумаг, маркетинговые  исследования, ценообразование, оценка инвестиционного риска. Внебиржевой  оборот характеризуется меньшей  организованностью и меньшей  отрегулированностью по сравнению  с биржевым оборотом. Обращение ценных бумаг на вторичном рынке - это  в основном их перепродажа. Большая  часть сделок купли-коммерции производится через посредников - брокеров, инвестиционных дилеров, биржевых спекулянтов.

Вторичный рынок выполняет  две функции: сводит друг с другом продавцов и покупателей и  способствует выравниванию спроса и  предложения. Объем сделок на вторичном  рынке в индустриально развитых странах существенно выше, чем  на первичном. Например, в США он составляет примерно 60-70% общего объема операций с ценными бумагами. Российский вторичный рынок находится в  стадии становления. Особое место на вторичном рынке занимают регионы. Развитие региональных рынков ценных бумаг является одним из важных условий  роста экономики многих областей.

 

 

 

2. Современное состояние рынка ценных бумаг в Российской Федерации

2.1 Рынок акций

Если рассматривать российские акции с точки зрения их ликвидности  и надежности, то наибольшим спросом  и ликвидностью пользуются и будут  в дальнейшем пользоваться акции  так называемого первого эшелона, т.е. тех акционерных обществ, которые  контролируют большую часть добычи и переработки стратегических сырьевых ресурсов страны и ряд крупных  коммуникационных систем. Все эти  гиганты – монополисты (их сегодня  около 20) контролируют в России около 80% всего народнохозяйственного  комплекса. Такой концентрации капитала нет нигде в мире, и пока это  будет продолжаться, свободной конкуренции  быть не может.

Среди предприятий первого  эшелона можно выделить следующие: Газпром, ЕЭС России, Иркутскэнерго, Коминефть, Лукойл, Мосэнерго, Норильский никель, Ноябрьскнефтегаз, Пурнефтегаз, Ростелеком, Сургутнефтегаз, Томскнефть, Юганскнефтегаз и др. Во второй половине 2003 г. оборот Лукойла, ЕЭС России, Газпрома и МПС России был выше, чем вся  доходная часть бюджета страны и  составляет около 70 млрд долл. Торги  по акциям данных компаний проходят через  торговую систему РТС, торгуют ими  и на внебиржевом рынке, но большая  часть оборота приходится на ММВБ.

Если проанализировать номинал  акций предприятий первого эшелона  и их котировку, то, например, по Ростелекому  номинал составлял 0,25 коп., а котировка  с 2000 пол 2002 г. была в среднем в  пределах 30 – 70 руб., т.е. цена более  чем в 200 раз превосходит номинал; 10% акций ЕЭС России после дефолта  стоили меньше, чем одна электростанция, а 10% акций – это 10% всей энергосистемы  России. Следовательно, по этим акциям дивиденды не имеют большого значения, они составляют до 1000% годовых и  даже больше, но это не главное, акции  покупают потому, что за ними стоят  реальные материальные ценности и огромный потенциал роста. По мировым нормам цены на акции российских эмитентов  занижены в несколько раз. Уже  несколько лет западные инвесторы  активно скупают эти акции  через крупные московские банки  и финансовые компании. Сколько их всего скуплено неизвестно, но, эта  цифра колеблется от 10 % до 30% пакетов  акций разных крупных акционерных  обществ, например к 2003 г. западные инвесторы  скупили около 30% акций ЕЭС России.

Кроме акций предприятий  первого эшелона, в определенной степени могут вызвать интерес  акций предприятий второго эшелона, выпускающие качественную конкурентоспособную  продукцию ВПК, используя новейшие технологии (например, Ростовский вертолетный  завод, КамАЗ, Кировский завод в  Санкт – Петербурге и др.). 

Отмечены случаи, когда  котировки акций этих предприятий, как и акции компаний первого  эшелона, начинают стремительно расти (например, акции Ростовского вертолетного завода при номинале 1 тыс. руб. (неденоминированных) в сентябре 1997 г. имели курсовую стоимость 890 тыс. руб., что в 890 раз превышало  номинал).

Остальные акции можно  отнести к третьему эшелону –  это в  основном региональные акционерные  общества, акции которых, в ближайшем  обозримом будущем серьезным  спросом пользоваться не будут.

Можно констатировать, что  к специфике функционирования российского  рынка акций относятся высокая  степень нестабильности, беспрецедентность  колебаний биржевых котировок на акции за относительно небольшой  отрезок времени и недооценка их реальной стоимости.

2.2 Долговой рынок

Рынок облигаций

Облигации - ценные бумаги, которые  являются не долевыми, а долговыми. Это значит, что, покупая облигации, инвестор не становится собственником  компании, а превращается в ее кредитора. Облигации представляют собой ценные бумаги, которые являются особой формой займа. Эмитент, то есть организация, выпустившая  облигации, взамен полученных денег  обязуется через определенный срок выкупить облигации назад по номинальной  стоимости и выплатить определенный процент за пользование этими  денежными средствами.

Покупка облигации по смыслу близка к предоставлению кредита. Разница  состоит в том, что, во-первых, в  случае с покупкой облигации кредиторов не один, а множество, и, во-вторых, облигацию  можно продать, не дожидаясь окончания  срока ее обращения. Купив облигацию  со сроком погашения (то есть сроком, когда  эмитент их выкупит обратно) один год, инвестор сможет, например, продать  ее через месяц, через день и даже в день покупки. Выпуск облигации  является выгодной операцией, как для  инвестора, так и для эмитента. Ведь в этом случае устраняется посредник - банк, который получает разницу  между ставкой привлечения денежных средств от населения и ставкой  выдачи кредитов предприятиям. В результате инвестор может разместить свои денежные средства под ставку выше, чем в  банке, а предприятие получает кредит дешевле, чем банковский. Если банк принимает средства от населения  под 17% годовых, а кредиты выдает под 25%, то предприятие может выпустить  облигации под 20-22% годовых с выгодой  для себя и для инвестора.

  Облигации по форме  выплаты дохода бывают двух  видов: дисконтные и купонные. Дисконтом называется разница  между ценой приобретения облигации  и номиналом, то есть суммой, по которой происходит ее погашение.  Соответственно, дисконтными облигациями  называются те облигации, единственным  доходом инвестора по которым  выступает дисконт. Купив дисконтные  облигации дешевле номинала, инвестор  получает доход в виде разницы  цены покупки и номиналом, либо  ценой покупки и ценой продажи,  если инвестор решит продать  свои облигации, не дожидаясь  погашения. Купонные облигации  отличаются тем, что по ним  с установленной периодичностью  происходят купонные выплаты,  как правило, раз в год или  раз в полгода или раз в  квартал. В конце срока эти  облигации тоже погашаются по  номиналу, однако купить их инвестор  может как по цене номинала, так и по цене выше или  ниже ее. Цена покупки будет  зависеть от текущей ситуации  на рынке. Величина купона может  быть как постоянной для всего  срока обращения облигации, так  и изменяться в зависимости  от уровня процентных ставок  в экономике (от уровня инфляции, от стоимости кредитов и доходов  по другим облигациям). В СССР  самыми известными являлись трехпроцентные  облигации выигрышного займа. 

По типам эмитентов  облигации делят на три группы:

-государственные облигации; 

-субфедеральные облигации; 

-корпоративные и банковские  облигации. 

Большую часть российского  рынка облигаций занимают государственные  облигации. Их репутация оказалась  серьезно подмоченной после кризиса  в августе 1998 года. Пирамида ГКО (государственных  краткосрочных облигаций), построенная  для покрытия дефицита государственного бюджета, рухнула, подорвав доверие  инвесторов к государственным ценным бумагам. Государственные облигации  на рынке представлены преимущественно  так называемыми облигациями  федерального займа (ОФЗ), которые представляют собой купонные облигации со сроком погашения от нескольких месяцев  до пяти лет в зависимости от выпуска.

Субфедеральные облигации - это облигации, которые выпускаются  исполнительными органами субъектов  федерации и органами местного самоуправления. Проще говоря, это облигации, которые  выпускаются регионами. Самые известные  среди таких облигаций - это питерские  облигации, московские облигации, оренбургские облигации.

Корпоративные облигации - относительно новый для российского рынка  облигаций сегмент. До кризиса 1998 года государственные облигации оттягивали на себя все деньги российских инвесторов и не позволяли занимать компаниям  и банкам деньги на рынке облигаций  под приемлемую доходность. После  кризиса рынок государственных  облигаций сжался и постепенно пустующую  нишу стали занимать крупнейшие российские компании. Сначала на рынок со своими облигациями вышли такие компании как Газпром, ЛУКойл, ТНК, РАО ЕЭС. Затем уже в 2000 году список пополнился облигациями Внешторгбанка, Магнитогорского  металлургического комбината, МГТС, Алросы и других компаний. Все новые  компании объявляют о выпуске  облигаций. Для того чтобы привлечь инвесторов к своим облигациям эти  компании предлагают более высокую  доходность, чем по государственным  облигациям и используют различные  ухищрения вроде привязки цен  облигаций к валюте или возможностей досрочного выкупа облигаций по определенной цене. Неудивительно, что этот рынок  постоянно расширяется и привлекает новых инвесторов.

Объём корпоративных облигаций  устойчиво растёт (таблица 1), объём  векселей в обращении остаётся практически  неизменным (имеют в виду,  конечно, векселя, обращающиеся на цивилизованном вексельном рынке и предназначенные  для целей инвестирования). Этот факт, помимо всего прочего, означает, что сложились устойчивые группы инвесторов, которые обеспечивают спрос  на данные бумаги.

Как ни парадоксально, эти  группы часто даже не пересекаются. Покупателями облигаций крупнейших компаний, таких как Газпром, РЖД, ФСК (т.е. потенциальных эмитентов  биржевых облигаций), являются в основном нерезиденты, крупнейшие банки и  инвестдома и частично средние банки, финансовые и инвестиционные компании. Нерезиденты вкладывают средства с  минимальным риском, рассчитывая  на укрепление рубля в среднесрочной  перспективе. Крупнейшие банки, таким  образом, пытаются справиться с избыточной ликвидностью.

Остальные причины – требования к структуре активов (пенсионные фонды, страховые компании), диверсификация портфеля, спекулятивные операции.

Облигации «второго эшелона», достаточно ликвидные и немного  более доходные (телекомы, крупные  предприятия, некоторые банки), находят  своих покупателей среди активных инвесторов, преследующих спекулятивные  цели и желающих получить доходность хотя бы выше инфляции при приемлемом уровне риска. Это в первую очередь  финансовые и инвестиционные компании, фонды коллективных инвестиций, управляющие  компании, которые должны показать своим клиентам или пайщикам конкурентную доходность.

Наконец, у облигаций «третьего  эшелона» – высокодоходных и абсолютно  неликвидных – есть специфические  инвесторы в виде либо экзотических фондов «мусорных» облигаций, либо небольших  компаний или банков, имеющих дорогие  деньги и вынужденных любой ценой  зарабатывать высокую доходность, либо банков – организаторов выпуска, для которых проще выкупить весь размещаемый заем (как правило, небольшой) на себя, нежели находить соандеррайтеров  или создавать вторичный рынок. Последний вариант представляет собой фактически секъюритизацию кредита  и не имеет отношения к долговому  рынку.

Купить облигации теперь может не только крупный банк или  инвестиционная компания, но и любой  гражданин, заключив брокерский договор  с компанией, работающей на рынке  облигаций.

Вексельный рынок

Вексельный рынок является полностью внебиржевым. На нём работает довольно узкий круг профессиональных участников, хорошо представляющих специфику  и особенности этого рынка. Среди  них практически нет крупных  банков и инвестиционных домов. В  основном операторы рынка – это  крупные финансовые компании и средние  банки, исторически давно работающие с векселями. Вексельный рынок достаточно концентрирован: на долю небольшого числа  его основных участников приходится значительная часть всех оборотов.