Виды рисков и управление рисками в финансовом менеджменте

Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределенностью цен на рынке, с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафиксировать цену и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спекулянты, т.е. предприниматели, идущие на определенный, заранее рассчитанный риск.

Спекулянты на рынке срочных контрактов играют большую роль. Принимая на себя риск в надежде на получение прибыли при игре на разнице цен, они выполняют роль стабилизатора цен. При покупке срочных контрактов на бирже спекулянт вносит гарантийный взнос, которым и определяется величина риска спекулянта. Если цена товара (курс валюты, ценных бумаг) снизилась, то спекулянт, купивший ранее контракт, теряет сумму, равную гарантийному взносу. Если цена товара возросла, то спекулянт возвращает себе сумму, равную гарантийному взносу, и получает дополнительный доход от разницы в ценах товара и купленного контракта.

В российской практике Хеджирование - новый способ компенсации возможных потерь от наступления финансовых  рисков, который появился в России с развитием рыночных отношений. В общем виде хеджирование можно определить как страхование цены товара от риска, либо нежелательного для продавца падения, либо невыгодных покупателю увеличения, путем создания встречных валютных, коммерческих, кредитных и иных требований и обязательств.

Таким образом, хеджирование используется предпринимательской фирмой с целью страхования прогнозируемого уровня доходов путем передачи риска другой стороне. В зависимости от вида используемых производных ценных бумаг выделяют соответственно несколько видов хеджирования финансовых рисков.

1. Хеджирование с использованием  опционов, которое позволяет нейтрализовать  финансовые риски по операциям  с ценными бумагами, с валютой, реальными активами. В данном  случае используется сделка с  премией (опционом), которая уплачивается  за право продать или купить  в течение предусмотренного опционом  срока ценную бумагу, валюту в  обусловленном количестве и по  оговоренной цене. Существуют три  возможных способа хеджирования  с использованием опционов:

• хеджирование на основе опциона на покупку, который предоставляет право покупки по оговоренной цене;
• хеджирование на основе опциона на продажу, который предоставляет право продажи по согласованной цене;
• хеджирование на основе двойного опциона, который предоставляет  одновременно право покупки или продажи соответствующего инструмента по оговоренной цене.

2. Хеджирование с использованием  фьючерсных контрактов. Фьючерсные  контракты – это срочные, заключаемые  на биржах сделки купли-продажи  сырьевых товаров, золота, валюты, ценных  бумаг по ценам, действующим в  момент заключения сделки, с поставкой  купленного товара и его оплатой  в будущем. Принцип механизма  хеджирования с использованием  фьючерсных контрактов основан  на том, что если предпринимательская  фирма несет финансовые потери  из-за изменения цен к моменту  поставки как продавец валюты или ценных бумаг, то она выигрывает в тех же размерах как покупатель фьючерсных контрактов на такое же количество валюты  или  ценных бумаг, и наоборот.

3. Хеджирование с использованием  операции «своп». Своп - торгово-финансовая  обменная операция, в которой  заключение сделки о купле (продаже) ценных бумаг, валюты сопровождается  заключением контр сделки, сделки  об обратной продаже (купле) того  же финансового инструмента через  определенный срок на тех же  или иных условиях. Существует  ряд видов своп-операций:

• своп с целью продления сроков действия ценных бумаг представляет собой продажу ценных бумаг и одновременную покупку такого же вида  ценных бумаг с более длительным сроком действия;
• валютная своп-операция заключается в покупке иностранной валюты  с немедленной оплатой в национальной валюте с условием последующего обратного выкупа;
• своп-операция с процентами заключается в том, что одна сторона (кредитор) обязуется выплатить другой проценты, получаемые от заемщика по ставке «либор» (ставка по краткосрочным кредитам, предоставляемым лондонскими банками другим первоклассным банкам) в обмен на обратную выплату по фиксированной в договоре ставке.

Хеджирование как метод снижения финансовых рисков в российской практике получает все большее применение в процессе управления финансовыми рисками по причине его достаточно высокой результативности.

Минимизировать финансовые риски фирма может также путем установления и использования внутренних  финансовых нормативов в процессе разработки программы осуществления определенных финансовых операций или финансовой деятельности фирмы в целом.

 

 

3 Взаимосвязь  риска  и  доходности

 

Соотношение  между доходностью и риском необходимо учитывать. Рынок, в ценах на товары которого учтена вся известная информация о финансовых активах называется эффективным. Достоверная экономическая информации позволяет субъектам рыночных отношений максимизировать прибыль (доход) от финансовых операций.

Следующие перечисленные условия необходимы для обеспечения информационной эффективности рынка:

1. доступность информации для всех участников рынка и ее получение не связано с расходами;

2. отсутствие трансакционных (брокерских) издержек, налоги и другие факторы, препятствующие совершению сделок;

3. на уровень цен  существенно не могут влиять сделки, совершаемые отдельными физическими и юридическими лицами;

4. все субъекты рынка действуют рационально, стремясь максимизировать доход от финансовых операций.

Теория портфеля (САРМ) и модель оценки доходности финансовых активов, разработанная Г. Марковицем, У. Шарпом и Д. Линтнером, приводит специалистов к следующим выводам:9

1. структура инвестиционного портфеля влияет на степень риска собственных ценных бумаг компании;

2. требуемая инвесторами доходность (прибыльность) акций зависит от величины этого риска;

3. для минимизации риска инвесторам целесообразно объединить рисковые активы в портфель;

4. уровень риска по каждому виду активов следует измерять не изолированно от остальных активов, а с точки зрения его влияния на общий уровень риска диверсифицированного портфеля.

Теория САРМ основана на предположении идеальных рынков капитала, равнодоступности информации для всех инвесторов. Согласно данной теории, требуемая доходность для любого вида финансовых активов зависит от трех факторов:

1) безрисковой  доходности по государственным  ценным бумагам;

2) средней доходности  на фондовом рынке в целом;

3) индекса изменения доходности  данного финансового актива (акций) по Отношению к средней доходности на рынке ценных бумаг в целом.

Модель САРМ может быть представлена в виде следующей формулы:

 

P = Kn + x (Km-Kn),                                                                        (1)

где Р — ожидаемая доходность акций компании, %;

Кn — доходность без рисковых ценных бумаг (в США берется доходность по государственным казначейским векселям, используемым для краткосрочного регулирования денежного рынка со сроком погашения до одного года — 5-7 % в год);

Km — ожидаемая доходность на фондовом рынке в целом, %;

- бета-коэффициент  данной компании, доли единицы.

 

Показатель (Km-Kn) имеет вполне реальную интерпретацию, представляя собой рыночную (среднюю) премию за риск вложения капитала в рисковые ценные бумаги (акции и облигации корпораций). Аналогично показатель (Р - Kn) выражает премию за риск вложений денег в фондовые инструменты данной компании. Модель САРМ означает, что премия за риск вложений в ценные бумаги данной компании прямо пропорциональна рыночной премии за риск. В США значение - коэффициента определяется по статистическим данным для каждой компании, котирующей свои ценные бумаги на фондовой бирже, и периодически публикуется в специальных справочниках.

Интерпретация - коэффициента для акций конкретной компании означает:

- при  = 1 —акции компании имеют среднюю степень риска, которая сложилась на рынке в целом;

- при  < 1 — акции компании менее рискованны, чем в среднем на рынке;

- при  > 1 — акции компании более рискованны, чем в среднем на фондовом рынке.

Рост - коэффициента в динамике свидетельствует о том, что инвестиции в ценные бумаги данной компании становятся более рискованными. Снижение - коэффициента в динамике свидетельствует о том, что инвестиции в ценные бумаги данной компании становятся менее рискованными. Расчет данного показателя осуществляется по формуле:

                                                    (2) 

где - бета-коэффициент;

К - степень корреляции между уровнем доходности по индивидуальному виду ценных бумаг (или по их портфелю) и средним уровнем доходности финансовых активов по рынку в целом;

- среднеквадратичное (стандартное) отклонение доходности по индивидуальному виду ценных бумаг (или по их портфелю в целом);

- среднеквадратичное (стандартное) отклонение по фондовому рынку в целом.10

Важным свойством модели САРМ является ее линейность относительно степени риска, что дает возможность определить -коэффициент фондового портфеля как средневзвешенную величину коэффициентов, входящих в портфель финансовых активов:

 

                                                                      (3)

где   фп — значение коэффициента «бета» фондового портфеля;

i — значение коэффициента «бета» i- го актива в портфеле;

d — число различных финансовых активов в портфеле;

di — доля 1- го актива в портфеле.

 

Таким образом, модель САРМ имеет важное практическое значение для определения общей цены капитала компании и требуемой для отдельных инвестиционных проектов, реализуемых в рамках корпораций.

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Финансовые риски - это, с одной стороны, опасность потенциально возможной, вероятной потери ресурсов или недополучения доходов по  сравнению с вариантом, который рассчитан на рациональное использование ресурсов в данной сфере деятельности, с другой – это вероятность получения дополнительного объема  прибыли, связанного с риском.

Таким образом, финансовые риски относятся к группе спекулятивных рисков, которые в результате возникновения могут привести как к потерям,  так и к выигрышу.

Предпринимательство всегда сопряжено с неопределенностью экономической конъюнктуры, которая обусловлена непостоянством спроса – предложения на товары, денежные средства, факторы производства, многовариантностью сфер приложения капиталов и разнообразием критериев предпочтительности инвестирования средств, ограниченностью информации и многими другими обстоятельствами. Таким образом, объективность финансовых рисков связана с наличием факторов, существование которых, в конечном счете, не зависит от деятельности фирмы.

С другой стороны, финансовые риски имеют и субъективную основу, поскольку всегда реализуются через человека. Действительно, ведь именно предприниматель оценивает рисковую ситуацию, формирует множество возможных исходов и делает выбор из множества альтернатив. Кроме этого, восприятие риска зависит от каждого конкретного человека с его характером, складом ума, психологическими особенностями, уровнем знаний и опыта в области его деятельности.

 

 

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. М. : Омега, 2011. 405 с.
2. Бурмистрова Л. М. Финансы организаций (предприятий). М. : ИНФРА-М, 2012. 240 с.
3. Бусов В. И. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) : учебник для бакалавров / под ред. О. А. Землянского, А. П. Полякова. М. : Юрайт, 2013. 430 с.
4. Брейли Р. Майерс С. Принципы корпоративных финансов. СПб. : Питер, 2012. 509 с. 
5. Брусов П. Н., Филатова Т. В. Финансовый менеджмент. Финансовое планирование. М. : КноРус, 2011. 325 с.
6. Врублевская О. В. Финансы : учебник для вузов / под ред. Романовского М. В. М. :Издательство Юрайт, 2012. 590 с.
7. Ван Хорн Дж., Вахович Дж. Основы финансового менеджмента. И. : Вильямс, 2012. 294 с. 
8. Гибсон Р. Формирование инвестиционного портфеля: управление финансовыми рисками. М. : Альпина Бизнес Букс, 2013. 187 с. 
9. Ермакова Н. Б. Финансовый менеджент : учеб. пособие для вузов. М. : Издательство Юрайт, 2012.  621 с.
10. Жиляков Д. И. Финансово-экономический анализ (предприятие, банк, страховая компания) : учеб. пособие / под ред. В. Г. Зарецкой. М. : КНОРУС, 2013. 368 с.
11. Ковалев В. В. Финансовый менеджмент. Теория и практика. М. : Проспект, 2011. 334 с. 
12. Когденко В. Г. Краткосрочная и долгосрочная финансовая  политика : учеб. пособие для вузов / под ред. М. В. Мельника, И. Л. Быковникова. М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2012. 471 с.
13. Колпакова Г. М. Финансы, денежное обращение и кредит : учеб. пособие для бакалавров. М. : Юрайт, 2012. 538 с.
14. Кудина М. В. Финансовый менеджмент. М. : Инфра-М, 2011. 705 с. 
15. Лукасевич И. Я. Финансовый менеджмент. М. : ЭКСМО, 2012. 389 с.
16. Тепман Л. Н., Эриашвили Н. Д. Управление рисками в условиях финансового кризиса. М. : Юнити-Дана, 2012.  368 с.
17. Тихомиров Е. Ф. Финансовый менеджмент. Управление финансами предприятия. М. : Академия, 2011.  467 с.
18. Чараев М. В. Финансовый менеджмент. М. : Феникс, 2013.  409 с.
19. Шапкин А. С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. М.: Дашков и Ко, 2012. 419 с.
20. Ширяев В. И. Модели финансовых рынков. Оптимальные портфели, управление финансами и рисками. М. : Либроком, 2012.  436 с.
21. Финансовый менеджмент. Проблемы и решения / под ред. Бобылевой А.З. И. : Юрайт, 2012. 498 с.