Управление валютным риском в коммерческом банке

2.Ассиметричная корзина  - в не валюты наделены разными  удельными весами.

3.Стандартная корзина - валюты зафиксированы на определенный период применения валютной единицы в качестве валюты оговорки.

4.Регулируемая корзина  - валюты меняются в зависимости  от рыночных факторов.

Преимуществом применения СДР или ЭКЮ как базы многовалютной  оговорки заключается в том, что регулярные и общепризнанные их котировки исключают неопределенность при подсчете сумм платежа.

Составными элементами механизма валютной оговорки являются¹³:

- начало ее действия, которое зависит от установленного  в контракте предела колебаний курса

- дата базисной стоимости  валютной корзины.Датой базисной  стоимости обычно является дата  подписания контракта или предшествующая  ей дата.Иногда применяется скользящая  дата базисной стоимости, что  создает дополнительную неопределенность.

- дата или период определения условной стоимости валютной корзины на момент платежа: обычно, рабочий день непосредственно перед днем платежа или несколько дней перед ним.

- ограничение действия  валютной оговорки при изменении  курса валюты платежа против  курса валюты оговорки путем установления нижнего и верхнего пределов действия оговорки (обычно в процентах к сумме платежа).

Другими формами многовалютной  оговорки являются¹⁴:

1. Использование в  качестве валюты платежа нескольких  валют из согласованного набора, например: доллар, марка, швейцарский франк и фунт стерлингов.

2.Опцион валюты платежа  - на момент заключения контракта  цена фиксируется в нескольких  валютах, а при наступлении платежа экспортер имеет право выбора валюты платежа.

Ограниченность применения валютной оговорки вообще (и многовалютной в частности) заключается в том, что она страхует от валютного и инфляционного риска лишь в той степени, в которой рост товарных цен отражается на динамики курсов валют. Примером может служить Россия, где валютные оговорки сейчас практикуются повсеместно, в том числе и при внутренних расчетах: несмотря на то, что продавцы товаров, как правило, оговаривают их цену в зависимости от курса доллара, их потери от внутренней инфляции не компенсируются ростом курса. В мировой практике для страхования экспортеров и кредиторов от инфляционного риска используются товарно-ценовые оговорки.

Товарно-ценовая оговорка - условие, включаемое в международный контракт с целью страхования от инфляционного риска. К товарно-ценовым оговоркам относятся¹⁵:

1.Оговорки о скользящей  цене, повышающейся в зависимости  от ценообразующих факторов.

2.Индексная оговорка - условие, по которому суммы  платежа изменяются пропорционально  изменению цен за периоды с  даты подписания до момента  исполнения обязательства. Индексные оговорки не получили широкого распространения в мировой практике из-за трудностей с выбором и пересчетом индексов, реально отражающих рост цен.

3.Комбинированная валютно-товарная  оговорка используется для регулирования суммы платежа с учетом изменения валютных курсов и товарных цен. В случае однонаправленной динамики изменения валютных курслв и товарных цен подсчет сумм платежа происходит од пропорционально максимально изменившемуся фактору. Если же за период между подписанием и исполнением соглашения динамика валютных курсов и динамика товарных цен не совпадали, то сумма платежа меняется на разницу между отклонением цен и курсов.

4.Компенсационная сделка  для страхования валютных рисков  при кредитовании: сумма кредита  увязывается с ценой в определенной валюте (может использоваться корзина валют) товара, поставляемого в счет погашения кредита.

К настоящему времени  валютные оговорки, как метод страхования  валютных рисков экспортеров и кредиторов, в основном на практике перестали  применяться. Вместо них с начала 70-х годов стали применяться современные методы страхования: валютные опционы, форвардные валютные сделки, валютные фьючерсы, межбанковские операции "своп".

 

 

Глава 2. Методы управления и контроля валютным риском.

 

Существует несколько методов, при помощи которых компания может попытаться контролировать валютный риск¹⁶.

- Операционного риска  можно избежать, отказавшись продавать  или покупать продукцию за  любую валюту, кроме национальной.

- Трансляционного риска  можно избежать, отказавшись от создания иностранных дочерних предприятий.

- Негативных последствий  иностранной конкуренции, связанных  с тем, что зарубежный конкурент  может выиграть благодаря колебаниям  курсов валют, можно избежать, повысив производительность, сократив  производственные расходы и став, таким образом, более конкурентоспособным.

Приняв такие меры, даже маленькие предприятия могут  защищаться от валютного риска: отсутствие иностранных дочерних предприятий, оценка своей продукции и ведение  счетов в фунтах стерлингов, постоянное улучшение эффективности и производительности.

Но такой простой  способ контроля валютного риска  годится не для всех компаний. Многим приходится покупать товары за рубежом  и оплачивать их в иностранной  валюте или же принимать платежи  в иностранной валюте за свой экспорт. Крупные компании пытаются расширить свое производство организацией дочерних предприятий за рубежом. Всвязи с развитием международной торговли и ростом глобальных рынков компаниям приходится сталкиваться с растущим валютным риском, преодоление которого требует дополнительных мер.

В последние десятилетия  было разработано несколько способов хеджирования и компаниям (включая  банки) остается лишь выбрать, какой  именно вариант хеджирования подойдет им наилучшим образом. С этой целью  используются такие методы, как форвардные контракты, опционы, фьючерсы и свопы.

Меры, принимаемые компаниями для контроля валютного риска, часто  означают использование в этих целях  таких финансовых учреждений, как  банки. Форвардные валютные фьючерсы и  свопы используются при помощи или  посредничестве банков, выступающих  в роли брокеров или посредников при заключении сделок.

У банков есть свой валютный риск, возникающий в связи с¹⁷

- займами или депозитами  в иностранной валюте (принятии  иностранной валюты от клиента  в качестве депозита, предоставление  клиенту займа в иностранной  валюте);

- куплей-продажей валюты на международных  валютных рынках;

- торговыми операциями с клиентами  посредством других финансовых  инструментов (опционов, свопов и  фьючерсов).

Как и другие компании с риском крупных потенциальных  убытков, банки пытаются контролировать риск и используют для этого технику хеджирования в своих собственных интересах. По сути, основной объем торговых операций на международных валютных рынках приходится на межбанковские сделки.

 

2.1. Опционы

 

Валютный опцион - это соглашение между двумя сторонами, продавцом опциона и владельцем опциона. Оно предоставляет владельцу опциона право, не обязывая его, купить у продавца опциона или продать ему определенное количество валюты одного вида в обмен на валюту другого вида по установленному заранее или в назначенный день обменному курсу. Данный фиксированный курс обмена называется ценой исполнения.

Например, 7 июня компания может получить опцион от своего банка  на покупку 60 тыс. долларов США в  обмен на фунты стерлингов по курсу $1,80 за 1 ф.ст. Использование опциона происходит 25 сентября.

- Если текущий спот-курс обмена 25 сентября выше чем $1,80, например $2, то владелец опциона не станет  осуществлять его, т.к. будет  дешевле купить требуемые $60 тыс.  за 30 тыс. ф.ст. по спот-курсу. Владелец  опциона не обязан осуществлять опцион, и в данной ситуации он теряет силу.

- Если спот-курс обмена 25 сентября будет ниже $1,80, например, $1,50, владелец опциона осуществит операцию и купит $60 тыс. (курс $1,80) за 33333 ф.ст. у банка. Покупка долларов по текущему курсу на рынке стоила бы 40 тыс. ф.ст.

ёВладельцу опциона принадлежит право выбора осуществить опцион или отказаться о него.

Характеристики опционов и форвардных контрактов¹⁸.

Валютный опцион	Форвардный  контракт
Договор между продавцом  опциона и покупателем опциона (владельцем опциона). Продавцом опциона  может быть банк.	Договор между банком и покупателем.
Опцион согласовывается индивидуально между банком и покупателем или покупается и продается на бирже.	Форвардный контракт согласовывается индивидуально  между банком и покупателем.
Опцион - это обусловленная  в будущем продажа или покупка  определенного количества валюты одного вида в обмен на валюту другого вида.	Форвардный контракт - это не ограниченная условиями  в будущем продажа или покупка  определенного количества валюты одного вида в обмен на валюту другого  вида.
Курс обмена определяется (фиксируется) в опционном соглашении.	Курс обмена определяется (фиксируется) в контракте. Курс основан  на спот-курсе валюты плюс скидка или  минус премия, получаемая на разнице  в процентной ставке между двумя  валютами.
Опцион должен быть куплен у продавца опциона по определенной цене (известной как премия).	Форвардный контракт не покупается. Прибыль банка образуется из разницы между его ценами на покупку и продажу валюты.
Опцион может быть совершен его владельцем в точно  установленный срок или любое  время до установленного срока (в  зависимости от срока опциона). После истечения срока действия опцион становится недействительным.	Форвардный контракт начнет действовать в точно установленный  срок или любое время между  двумя установленными датами в будущем  в зависимости от сроков контракта. Контракт должен начать действовать в установленный срок (если только с банком не будет заключено специальное соглашение по его продлению).
Опцион совершается  владельцем путем уведомления об этом продавца опциона.	Расчеты по форвардному  контракту осуществляются обеими сторонами.

Опцион может быть внебиржевым и свободнообращающимся.

-Условия внебиржевых  опционов (ВБ-опционов) обсуждаются  покупателем и банком. Банк соглашается  продать опцион, спецификация которого  подходит требованиям покупателя  и устанавливает цену покупки (премию), которую должен заплатить покупатель.

- Свободнообращающиеся  опционы продаются и покупаются  на опционной бирже и могут  быть перепроданы или перекуплены  вторично до истечения срока  использования. Свободнообращающиеся  опционы во многом схожи с ВБ-опционами, но они стандартизованы и могут быть использованы только для определенных видов валюты.

Внебиржевые опционы  покупаются у банка и соответствуют  требованиям покупателя. Свободнообращающиеся опционы покупаются на опционной  бирже.

В валютном опционе указываются шесть условий¹⁹:

- какие валюты лежат  в основе опциона;

- на какую операцию  выписан опцион; на право покупать  или   продавать одну из валют в обмен на другую;

- сумма валюты;

- курс обмена;

- дата истечения срока  действия опциона;

- исполнение опциона  только в установленный срок  или в любое   время до этого срока.

Данные требования предъявляются  как к опционам, которые обсуждаются  индивидуально между покупателем  и банком, так и к свободнообращающимся опционам.

Опцион покупается у продавца опциона по цене, которая называется премией. Премия выплачивается во время покупки или сразу же после нее и выражается частью от суммы опциона, например, столько-то центов за один фунт стерлингов, или как процент от основной суммы.

Обменный курс, определенный в опционном соглашении, называется ценой исполнения. Цена исполнения может быть выше, ниже или равняться текущему обменному спот-курсу во время покупки опциона.

Когда опционное соглашение обсуждается банком и покупателем, оговаривается и цена исполнения. Покупатель определяет требуемую цену исполнения, а банк - разницу между ценой исполнения и текущим рыночным обменным курсом и назначает премию, которая поступает на счет.

Для опционов, которыми торгуют  на бирже, существует несколько приемлемых цен исполнения, некоторые из них выше, а другие ниже спот-курса валюты. Данные цены определяются лицами, ответственными за биржевые опционы. Величина премии варьируется в зависимости от разницы между ценой исполнения и текущим обменным курсом валюты²⁰.

- При европейском опционе  его владелец может реализовать  опцион только в день истечения  его срока действия.