Управление стоимостью капитала

Расчет стоимости товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, осуществляется по следующей формуле:

СТКк = (ЦС х З60) х (1 – Снп) / ПО

где СТКк – стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого на условиях краткосрочной отсрочки платежа, %; ЦС – размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию («платежа против документов»), %; Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; ПО – период предоставления отсрочки платежа за продукцию, в днях.

Учитывая, что стоимость привлечения этого вида заемного капитала носит скрытый характер, основу управления этой стоимостью составляет обязательная оценка ее в годовой ставке по каждому предоставляемому товарному (коммерческому) кредиту и ее сравнение со стоимостью привлечения аналогичного банковского кредита. Практика показывает, что во многих случаях выгодней взять банковский кредит для постоянной немедленной оплаты продукции и получения соответствующей ценовой скидки, чем пользоваться такой формой товарного (коммерческого) кредита.

б) стоимость товарного (коммерческого) кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселем формируется на тех же условиях, что и банковского, однако должна учитывать при этом потерю ценовой скидки за наличный платеж за продукцию.

Расчет стоимости этой формы товарного (коммерческого) кредита осуществляется по формуле:

СТКв = ПКв х (1 – Снп) / (1 – ЦС)

где СТКв – стоимость товарного (коммерческого) кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселем, %; ПКв – ставка процента за вексельный кредит, %; Спи – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; ЦС – размер ценовой скидки, предоставляемой поставщиком при осуществлении наличного платежа за продукцию, выраженный десятичной дробью.

Управление стоимостью этой формы товарного кредита, как и банковской, сводится к поиску вариантов поставок аналогичной продукции, минимизирующих размеры этой стоимости.

Стоимость текущих обязательств предприятия по расчетам при определении средневзвешенной стоимости капитала учитывается по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование предприятия за счет этого вида заемного капитала. Сумма этих обязательств условно приравнивается к собственному капиталу только при расчете норматива обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами; во всех остальных случаях эта часть текущих обязательств рассматривается как краткосрочно привлеченный заемный капитал (в пределах одного месяца). Так как сроки выплат этой начисленной задолженности (по заработной плате, налогам, страхованию и т.п.) строго детерминированы, она не относится к управляемому финансированию с позиций оценки стоимости капитала.

С учетом оценки стоимости отдельных составных элементов заемного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме может быть определена средневзвешенная стоимость заемного капитала предприятия.

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

При формировании цены капитала учитываются следующие его элементы:

- часть краткосрочных  кредитов и займов, представляющая  собой постоянный источник финансирования (источник, рискованный для финансирования  развития, применяется для этих  целей редко);

- долгосрочная кредиторская  задолженность;

- привилегированные акции;

- собственный капитал, включая: нераспределенную прибыль, обыкновенные  акции.

Для определения цены нераспределенной прибыли можно использовать три модели:

- модель оценки доходности  финансовых активов (САРМ);

- модель дисконтированного  денежного потока (DCF);

- модель «доходность облигаций  плюс премия за риск».

В оценке капитала различают среднюю и предельную стоимость капитала.

Средняя стоимость капитала - это текущая стоимость капитала, т.е. стоимость капитала фирмы, функционирующего в данный момент.

Предельная стоимость капитала есть стоимость будущего его приращения (этот капитал еще не функционирует). Под предельной стоимостью любого ресурса понимается стоимость каждой дополнительной его единицы: например, предельная стоимость труда - это затраты по подключению к процессу производства и реализации продукции одного дополнительного работника; предельная стоимость капитала - годовая процентная ставка, которая требуется при увеличении капитала на одну денежную единицу.

Под структурой капитала понимается соотношение только долгосрочных источников финансирования - собственного и заемного капитала. Принципиальное отличие собственного и заемного капитала - разная доходность, что связано с разным уровнем риска для владельцев этого капитала.

2 Практическая часть

 

Задача 1

Укрупненный актив баланса организации на начало года представляет собой, тыс. руб.

 

Показатели	Вар.3
1.Внеоборотные активы	700
в том числе основные средства	350
2. Оборотные активы	600
в том числе запасы	300
Баланс:

 

 

Рассчитать: 1) валюту баланса; 2) структуру активов организации.

Решение:

Валюта баланса = внеоборотные активы + оборотные активы = 700+600=1300 тыс.руб.

Показатели	Тыс.руб.	Структура, %
1.Внеоборотные активы	700	53,8
в том числе основные средства	350	26,9
2. Оборотные активы	600	46,2
в том числе запасы	300	23,1
Баланс:	1300	100

 

Основную долю в структуре валюты баланса занимают внеоборотные активы (53,8%) большую долю занимают оборотные активы (46,2%).

 

Задача 2

План продаж организации на планируемый год в натуральном выражении и затраты на производство продукции представлены в следующей таблице:

Вариант	План продаж, штук	Постоянные затраты, тыс.руб.	Переменные затраты, тыс.руб.
3	7800	30000	50000

 

Цена за единицу изделия – 12 тыс. руб.

Необходимо:

1. Рассчитать условия  для достижения безубыточности, определив следующие показатели:

- выручку от продажи  продукции;

- годовую прибыль предприятия;

- количество изделий для  достижения безубыточности (точка  безубыточности);

- порог рентабельности;

- запас финансовой прочности

2. Построить график условий  достижения безубыточности.

3. Описать поведение точки  безубыточности, если цена возрастет (снизится).

Решение:

Выручка от продажи:

В=7800·12=93600 тыс.руб.

Годовая прибыль предприятия:

П=93600-30000-50000=13600 тыс.руб.

Точка безубыточности:

 

Порог рентабельности:

 

Запас финансовой прочности:

ЗФП = В-ПР = 93600-64403,7=29196,3 руб.

 

 

 

 

 

 

Тыс.р.

93600

 

 

50000

30000

 

                      

                       5357-ТБ                                                                    Шт.

 

Если цена возрастет, то точка безубыточности сократится, при сокращении цены, точка безубыточности увеличивается.

 

Задача 3

Годовой выпуск изделий «А» составляет 4000 ед. Цена за единицу продукции – 10 тыс.руб. Сумма условно-постоянных расходов – 12000 тыс.руб., сумма переменных расходов – 20000 тыс.руб.

Необходимо определить:

Критический объем продаж в натуральном и стоимостном выражении (порог рентабельности).

Силу операционного рычага. Дайте пояснение, что показывает сила операционного рычага?

Какова будет величина  прибыли при объеме продаж 3000 ед.

Что произойдет с критическим объемом продаж, если переменные расходы на единицу продукции снизятся до 4 тыс.руб.

 Какой окажется величина  прибыли, если объем продаж увеличится  на 5%.

Какое влияние окажет на критический объем продаж повышение цены за единицу продукции?

Постройте график  безубыточности при начальных условиях.

 

Решение:

Выручка = 4000*10=40000 тыс.руб.

Порог рентабельности:

 

 

 

 

Сила операционного рычага:

 

 

Сила операционного рычага показывает, на сколько процентов изменится прибыль при изменении выручки на один процент. Таким образом, задавая тот или иной темп прироста объема реализации (выручки), можно определить, в каких размерах возрастет сумма прибыли при сложившейся на предприятии силе операционного рычага. 

Прибыль при объеме продаж 3000 ед.:

 

Т.к. объем продаж сократился на 25%, то переменные затраты также сокращаются на 25%.

Если переменные расходы на единицу продукции снизятся до 4 тыс.руб., то:

 

Т.е. критический объем продаж снизится на 400 ед.

Если объем продаж увеличится на 5%, то выручка составит:

 

Прибыль составит: 42000-20000-12000=10000 тыс.руб.

Если цена возрастет, то точка критический объем продаж сократится.

 

 

Задача 4

Рассчитать средневзвешенную цену капитала, если дано: цена банковского кредита (БК) – 20%; цена обыкновенных акций (ОА) – 15%; цена привелигированных акций (ПА) – 25%;

2) объем финансирования, млн. руб. по вариантам:

 

	3
БК	20
ОА	40
ПА	60

 

Методические указания:

ССК = Сi * Уi

ССК – средневзвешенная цена капитала, %;

Сi – цена i – го элемента капитала, %;

Уi – удельный вес i – го элемента капитала в общей сумме.

Решение:

Уд. вес БК =20/100*100=20%

Уд. вес ОА=40/100*100=40%

Уд.вес ПА=60/100*100=60%

ССК =ƩCi*Yi

ССК=20*0,2+15*0,4+25*0,6=25%

 

Задача 5

Банк предлагает 12% годовых (сложные проценты). Чему должен быть равен первоначальный вклад, чтобы через 3 года иметь на счете:

 

Варианты	3
тыс. руб.	30

 

Методические указания:                                 

S = P * (1 + I )

S – будущая стоимость  вклада;

Р – первоначальная сумма вклада;

i – используемая процентная  ставка, выраженная десятичной дробью;

n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый  процентный платеж.

Решение:

 

 

 

Чтобы через 3 года на счете иметь 30 млн. руб. первоначальный вклад должен составлять 21,4 млн. руб.

Задача 6

Определить современную (текущую, настоящую, приведенную) величину суммы 250000: руб., выплачиваемую через три года, при использовании годовой ставки сложных процентов:

Варианты	3
ставка, %	30

 

 

Решение:

 

 

Задача 7

Фирма предполагает вложить в конце 2010 года 800 млн. руб. единовременно в приобретение оборудования для производства нового товара. Ежегодные денежные поступления (годовые доходы, которые будет генерировать данная инвестиция), приведены в таблице:

 Ежегодные денежные  поступления фирмы, млн. руб.

год	2011	2012	2013	2014	2015
Поступления	150	300	350	400	350

 

 

Определите, является ли данный проект выгодным для фирмы, если применить ставку для дисконтирования: а) 10%, б) 20%, в) 30%?

Каков срок окупаемости проекта?

Решение:

При ставке дисконтирования 10%:

 

Срок окупаемости:

Период	0	1	2	3	4	5
Денежный поток	(800)	150	300	350	400	350
Дисконтированный денежный поток	(800)	136	248	263	273	217
Ставка дисконта - 10%
Накопленный дисконтированный денежный поток	-800	-664	-416	-153	+120	+337
Ток= 3 + 153/273 = 3,6 года