Управление источниками долгосрочного финансирования

Для определения номинальной  суммы эмиссии ценных бумаг используют следующие показатели:³⁹

• объем финансовых ресурсов, необходимых для реализации;
• инновационного проекта;
• ожидаемый прирост капитала и размер дивидендов по акциям;
• величина денежных поступлений, которую рассчитывает получить эмитент при размещении акций.

В акционерном финансировании:⁴⁰

• отсутствует обязательство направления средств на выкуп акций
• по закону отсутствует обязательство выплаты дивидендов
• увеличивает финансовую базу и кредитную емкость предприятия
• является самым дорогостоящим источником финансирования, так как дивиденды не снижают налогооблагаемую базу, а стоимость привлечения средств высока
• инвесторы ожидают высокий доход на свои вложения, так как риск и неопределенность, связанная с акционерным капиталом, высоки
• расширение акционерного капитала размывает владение и контроль со стороны существующих акционеров.

2. Банковские кредиты

Коммерческие банки финансируют  инновационные проекты, обладающие реальными сроками окупаемости (срок окупаемости меньше срока реализации проекта), имеющими источники возврата предоставляемых финансовых средств, обеспечивающие значительный прирост инвестируемого капитала.⁴¹

В кредитовании:

• источник финансирования с фиксированной стоимостью, не зависящей от доходности активов
• погашение основной суммы и выплата процентов в отличие от дивидендов требуется по закону
• сроки погашения можно совместить по времени с поступлением средств, но они должны быть определены заранее
• стоимость привлечения средств относительно низка
• как правило, требует обеспечения в виде основных средств или гарантий⁴²

Банковский кредит предоставляется  на определенный срок под проценты, размер которых зависит от срока  займа, величины риска по проекту, характеристик заемщика и пр.

Процентная ставка может  определяться исходя из базисной ставки, на которую ориентируются инвестиционные банки.

В мировой практике используются базисные ставки ЛИБОР, ЛИБИД, ФИБОР:⁴³

ЛИБОР (London Interbank Offered Rate — LIBOR) — ставка предложения на межбанковском депозитном рынке в Лондоне. Ежедневно рассчитывается как среднеарифметическая ставка из группы индивидуальных ставок крупнейших лондонских банков.

ЛИБИД (London Interbank Bid Rate — LIBID) — ставка спроса, рассчитывается как среднеарифметическая ставка покупателей.  
ФИБОР (Frankfurt Interbank Offered Rate — FIBOR) — ставка предложения на межбанковском рынке во Франкфурте.

В российской практике с 1994 г. используются ставки МИБОР, МИБИД, МИАКР:⁴⁴

МИБОР (Moscow Interbank Offered Rate — MIBOR) — ставка размещения, определяемая как усредненная ставка по межбанковским кредитам, которые предоставляются контрагентам крупнейшими российскими банками.

МИБИД (Moscow Interbank Bid Rate — MIBID) — объявленная ставка привлечения, определяемая как усредненная величина объявленных ставок по межбанковским кредитам, которые предлагают купить крупнейшие российские банки.

МИАКР (Moscow Interbank Aktual Credit Rate — MIACR) — средняя фактическая ставка межбанковского кредита в группе крупнейших российских банков.

 

 

 

 

2.2.Основные способы формирования  и наращивания источников финансирования.

 

Долгосрочное финансирование имеет значение с позиции стратегии  развития предприятия. Успешность повседневной деятельности предприятия в значительной степени определяется эффективностью управления краткосрочными активами и пассивами. Управление источниками финансирования учитывает деление оборотных активов на следующие группы:⁴⁵

Постоянный (системная часть) оборотный капитал – часть денежных средств, производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла (необходимый минимум для осуществления производственной деятельности).

Переменный (варьирующая  часть) оборотный капитал – дополнительные оборотные активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса.

В теории финансового менеджмента  принято выделять различные стратегии  финансирования текущих активов  в зависимости от отношения к  выбору источников покрытия варьирующей  их части, т. е. к выбору относительной  величины чистого оборотного капитала. Известны четыре модели поведения: идеальная; агрессивная; консервативная; компромиссная. Выбор той или иной модели стратегии  финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету  на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными  пассивами и внеоборотными активами.⁴⁶

Управление источниками  долгосрочного финансирования может строиться на основе четырех моделей. В каждой модели используются следующие обозначения:⁴⁷ LTA – внеоборотные активы; CA – оборотные активы; PCA – системная часть оборотных средств; VCA – варьирующая часть оборотных средств; CL – краткосрочные пассивы; LTD – долгосрочные пассивы; E – собственный капитал; LTC – долгосрочные источники финансирования.

Идеальная модель состоит в том, что долгосрочные пассивы устанавливаются  на уровне внеоборотных активов. Предполагает, что оборотные активы по величине совпадают с краткосрочными пассивами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю. Долгосрочный капитал используется исключительно как источник покрытия внеоборотных активов, т.е. численно совпадает с их величиной. Базовое балансовое уравнение имеет вид: LTC = LTA или CL = PCA + VCA.⁴⁸

В реальной жизни такая модель практически  не встречается. Кроме того, с позиции  ликвидности она наиболее рискованна, поскольку при неблагоприятных  условиях (например, необходимо рассчитаться со всеми кредиторами единовременно) предприятие может оказаться  перед необходимостью продажи части  основных средств, для покрытия текущей кредиторской задолженности.⁴⁹

Для конкретного предприятия наиболее реальна одна из следующих трех моделей  стратегии финансового управления источниками оборотных средств, в основу которых положена посылка, что для обеспечения ликвидности  как минимум внеоборотные активы и системная часть текущих активов должны покрыться долгосрочными пассивами. Таким образом, различие между моделями определяется тем, какие источники финансирования выбираются для покрытия варьирующей части текущих активов.

Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотных активов и системной части текущих активов, т. е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму. Варьирующая часть текущих активов в полном объеме покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью. С позиции ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно. Базовое балансовое уравнение имеет вид: LTC = LTA + PCA или CL = VCA.⁵⁰

Консервативная модель предполагает, что варьирующая часть текущих  активов также покрывается долгосрочными  пассивами. В этом случае краткосрочной  кредиторской задолженности нет, отсутствует  и риск потери ликвидности. Чистый оборотный  капитал равен по величине текущим  активам. Базовое балансовое уравнение имеет вид: LTC = LTA + PCA + VCA или CL = 0.⁵¹

Компромиссная модель наиболее реальна. В этом случае внеоборотные активы, системная часть текущих активов и приблизительно половина варьирующей части текущих активов покрываются долгосрочными пассивами. Чистый оборотный капитал равен по величине сумме системной части текущих активов и половины их варьирующей части. В отдельные моменты предприятие может иметь излишние текущие активы, что отрицательно влияет на прибыль, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на должном уровне. Базовое балансовое уравнение имеет вид: LTC = LTA + PCA + 0,5 Ч VCA или CL = 0,5 Ч VCA.⁵²

 

 

 

 

Заключение

 

Финансирование включает в себя разработку краткосрочной  и долгосрочной финансовой стратегии  предприятия, которые соответственно основаны на источниках краткосрочного и долгосрочного финансирования.

Долгосрочное финансирование используется в основном для увеличения внеоборотных активов (основные фонды) и связано с поступлением денежных средств в течение большого периода времени (т.е. на неограниченный срок). Любые источники финансирования представляют собой денежные доходы и поступления, находящиеся в распоряжении предприятия и предназначенные для осуществления затрат по расширенному воспроизводству, экономическому стимулированию, выполнению обязательств перед государством, финансированию прочих расходов.

Управление источниками  финансирования учитывает деление  оборотных активов на следующие  группы:

Постоянный (системная часть) оборотный капитал – часть  денежных средств, производственных запасов, потребность в которых относи–тельно постоянна в течение всего операционного цикла (необходимый минимум для осуществления производственной деятельности).

Переменный (варьирующая  часть) оборотный капитал – дополнительные оборотные активы, необходимые в  пиковые периоды или в качестве страхового запаса.

Управление источниками  долгосрочного финансирования строиться  на основе четырех моделей, таких  как: идеальной, агрессивной, консервативной и компромиссной. А кредиторская задолженность представляет собой один из основных источников финансирования текущей деятельности. В каждой модели используются следующие обозначения: LTA – внеоборотные активы; CA – оборотные активы; PCA – системная часть оборотных средств; VCA – варьирующая часть оборотных средств; CL – краткосрочные пассивы; LTD – долгосрочные пассивы; E – собственный капитал; LTC – долгосрочные источники финансирования.

Источникам финансирования подразделяются на внутренние и внешние. К внутренним источникам относятся: реализация предприятием собственных активов и реинвестирование полученной прибыли. К внешним источникам относятся: долгосрочные ссуды, лизинг, облигации и акции.

Подводя итог к проделанной  работе, отметим, что задачи данной курсовой работы были решены, а поставленная цель была достигнута.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Библиографический список:

 

1. Белолипецкий В.Г., Финансовый менеджмент. – М.: КНОРУС, 2006. – 448 с.
2. Бланк И.А., Финансовый менеджмент. – К.: Эльга, Ника-Центр, 2004. – 656 с.
3. Владыка М.В., Гончаренко Т.В., Финансовый менеджмент. – М.: Проспект, 2006. – 264 с.
4. Гаврилова А.Н., Сысоева Е.Ф., Барабанов А.И., Финансовый менеджмент. – М.: КНОРУС, 2008. - 432 с.
5. Карасева И.М., Ревякина М.А, Финансовый менеджмент. Омега-Л, 2008. – 335 с.
6. Ковалев, В.В. Введение в финансовый менеджмент/ В.В. Ковалев.– М.: Финансы и статистика, 2010. – 768 с.
7. Ковалёв В.В. Финансы. – М.: Проспект, 2007. – 610 с.
8. Колпакова, Г.М. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учеб. Пособие/ Г.М. Колпакова. – М.: Финансы и статистика, 2011. – 496 с. 3-е изд.
9. Кузнецов Б.Т., Финансовый менеджмент. –М.: ЮНИТИ-ДАНА,2005. – 415 с.
10. Лушин, С. И. Финансы: Учебник / С.И. Лушин, В.А. Слепов.– М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2010. – 384 с. 2-е изд.
11. Лисовская И.А., Основы финансового менеджмента. – М.: ТЕИС, 2006. – 120 с.
12. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент. – М.: ЭКСМО, 2007. - 768 с.
13. Поляк Г.Б., Акодис И.А., Краева Т.А. Финансовый менеджмент. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. – 527 с.
14. Селезнёва Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. – 639 с.
15. Словарь «Борисов А.Б. Большой экономический словарь. — М.:Книжный мир, 2003. — 895 с.»
16. Словарь Борисова А.Б. Большой экономический словарь. — М.: Книжный мир, 2003. — 895 с.
17. Справочник для экономистов [Электронный ресурс] / Словари.-  http://www.catback.ru
18. Центр управления финансами [Электронный ресурс]  -  http://www.center-yf.ru
19. Шевчук Д.А. Стратегический менеджмент: Учебное пособие. – Ростов-на-Дону: Феникс, 2006. – 504 с.
20. Шохин Е.И., Финансовый менеджмент. – М.: Пресс, 2004. – 408 с.