Теоретические аспекты дивидендной политики и ее влияния на стоимость компании

одинаковыми условиями:

        ● эффективность деятельности;

        ● размер компании;

        ● потенциал роста [9].

        Приоритеты между интересами инвесторов и интересами акционерного общества

могут смещаться в разные стороны.

        При консервативной политике, преимущества остаются на стороне бизнеса,

реинвестирующего свою прибыль. Часто такой тактикой пользуются молодые предприятия, или предприятия с недостаточными темпами роста прибыли, но и сейчас многие ведущие мировые компании, в том числе и в России используют ее. Дивиденды выплачиваются по остаточному принципу (т.е. в том случае, когда прибыль больше, чем сумма, необходимая для обеспечения оптимального бюджета капиталовложений) и часто имеют постоянный размер.

       Умеренная политика предполагает минимальный гарантированный процент выплаченной акционерам прибыли и дополнительные бонусы при хорошем положении

финансовых дел.

        Последний вид – агрессивная политика смещает приоритеты в сторону потребления, т.е. акционеров.

       Таким образом, можно сделать вывод, что единой дивидендной политики компаний в настоящее время не существует. На разных этапах своего становления и развития, в

различных ситуациях, складывающихся на рынке, деятельность компании направлена или на увеличение накопления, или на рост дивидендных выплат акционеров, что в большей степени способствует повышению инвестиционной привлекательности и финансово-хозяйственной деятельности компании в целом, чем росту ее рыночной стоимости.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2 Часть. Практическое задание

 

Задание 1.

Основные формы отчетности российского бухгалтерского учета неудобны для использования в аналитических целях финансового менеджмента.

Их целесообразно перевести в более наглядный вид – Агрегированный Баланс, расположив разделы Актива баланса по мере убывания их ликвидности, а разделы Пассива по мере отдаления погашения задолженности. Агрегированный баланс предприятия ООО «АЗАН» представлен в таблице 1.

Таблица 1

Агрегированный баланс ООО «АЗАН»

Активы	Пассивы	Структура состава активов	Структура состава пассивов
Текущие Активы (ТА) - 7389078	Текущие (краткосрочные) обязательства (ТО) - 3259259	28, 5%	12,57 %
	Долгосрочные обязательства (ДО) - 0		0 %
Постоянные активы (ПА) - 18545925		71, 5%
	Собственный капитал (СК) - 22675744		87, 43%

 

По данным агрегированного баланса определяем собственные оборотные средства, собственные текущие активы ( СОС ) - определяют степень платежеспособности и финансовой устойчивости организации. Показывают сумму, на которую оборотные активы организации превышают ее краткосрочные обязательства. Данный показатель используется для оценки возможности предприятия рассчитаться по краткосрочным обязательствам, используя все свои оборотные активы.

Нормальным считается положительное значение показателя СОС, т.е. когда оборотные активы превышают краткосрочные обязательства. По сути, показатель СОС похож на коэффициент текущей ликвидности.

Отрицательный показатель собственных оборотных средств крайне негативно характеризует финансовое положение организации. Однако есть примеры отраслей, где фирма может успешно работать даже с отрицательным показателем. Классическим примером выступает отрасль быстрого питания, где данное негативное соотношение перекрывается сверхбыстрым операционным циклом, когда запасы практически сразу превращаются в денежную выручку.

 

СОС = ТА – ТО

 

СОС = 7389078 – 3259259 = 4129819 млн.р.

На данном предприятии СОС положительный, т.е. оборотные активы превышают краткосрочные обязательства.

 

Задание 2.

Оценка Баланса последнего периода ООО «АЗАН»

по основным позициям:

Таблица 2

Структура текущих и постоянных активов, %

Активы	На начало года	На конец года
Текущие	20, 91%	28, 49%
Постоянные	79, 09%	71, 51%

 

По данным таблицы можно сказать, что на данном предприятии большую часть (71, 51 %) занимают постоянные активы. Также мы видим, что на конец года доля текущих активов увеличилась на 7,58%, соответственно произошло уменьшение постоянных активов. ТА финансируются за счет нераспределенной прибыли отчетного года, добавочного капитала, заемных средств.

 

 

Наибольший рост по состоянию на 1.01.2013 зафиксирован по товарам отгруженным текущих активов (+18%).

За счет этого изменения, объем данной статьи в общей величине активов Предприятия возрос на 7%.

Произошло увеличение дебиторской задолженности ТА (+6,4%).

За счет этого изменения, объем данной статьи в общей величине активов Предприятия возрос на 1,96%.

В структуре Пассивов видно, что у Предприятия появились заемные средства (500000 т. р.).

По состоянию на 1.01.2013 г. (согласно Бухгалтерскому балансу Предприятия) товарно-материальные запасы на Предприятии составляли 23,66% от общей величины активов компании.

По состоянию на 1.01.2013 г. (согласно Бухгалтерскому балансу Предприятия) дебиторская задолженность на Предприятии составляла 2,57% от общей величины активов компании.

Доля текущих пассивов Предприятия по состоянию на 1.01.2013 г. составляла 12,6% общей величины пассивов компании, в том числе:

- доля кредиторской задолженности = 84,7 %.

- доля краткосрочных обязательств = 15,3 %.

Доля долгосрочных обязательств на Предприятии по состоянию на 1.01.2012 г. составляла 0% общей величины пассивов компании.

Таким образом, данная компания - зависит от заемных средств незначительно, т.к. они занимают в структуре пассивов данной компании 12,6%, а величина собственного капитала = 87,4% величины пассивов исследуемой компании.

Наиболее срочной по погашению является кредиторская задолженность, величина которой составляет по состоянию на 1.01.2013 г. 84,7% от общей величины пассивов компании.

Далее по срочности погашения заемных средств следуют краткосрочные обязательства Предприятия, величина которых составляет по состоянию на 1.01.2013 г. 15,3% от общей величины пассивов компании.

Менее срочными к погашению заемными средствами являются долгосрочные обязательства Предприятия.

По состоянию на 1.01.2013 г. (согласно Бухгалтерскому балансу Предприятия) задолженность перед бюджетом в ООО «АЗАН» составила = 0,6% от общей величины пассивов исследуемой компании.

По состоянию на 1.01.2013 г. (согласно Бухгалтерскому балансу Предприятия) задолженность перед банками (краткосрочная и долгосрочная в сумме) на Предприятии составила = 1,9 % от общей величины пассивов исследуемой компании.

По состоянию на 1.01.2013 г. (согласно Бухгалтерскому балансу Предприятия) задолженность перед трудовым коллективом на Предприятии составила = 1,3% от общей величины пассивов исследуемой компании.

С точки зрения долгосрочной перспективы можно сказать, что фирма уверенна и стабильна, т.е. ее имеет устойчивое финансовое положение, и практически не зависит от внешних инвесторов и кредиторов.

Задание 3.

Анализ актива баланса показал уменьшение доли внеоборотных активов предприятия на 7,6%. Денежные средства по сравнению с началом года уменьшились на 3,9%. Увеличилась доля запасов на 5,8%. Повысилась доля дебиторской задолженности на 2,06%. Анализ пассива показал некоторое уменьшение собственных средств предприятия по сравнению с началом года на 1,3%. За анализируемый период уменьшилась доля кредиторской задолженности на 0,6%.

Задание 4.

Финансовая политика предприятия представляет собой совокупность мероприятий в области организации финансовых отношений с целью осуществления функций и задач, отраженных в стратегии и тактике развития предприятия с учетом внешних и внутренних условий функционирования.

В финансовом менеджменте выделяют обычно три типа финансовой политики предприятия — агрессивный, умеренный и консервативный.

"Агрессивный тип финансовой политики" характеризует стиль и методы принятия управленческих финансовых решений, ориентированных на достижение наиболее высоких результатов в финансовой деятельности вне зависимости от уровня сопровождающих ее финансовых рисков. Так как уровень результативности финансовой деятельности по отдельным ее параметрам обычно корреспондирует с уровнем финансовых рисков, можно констатировать, что агрессивный тип финансовой политики генерирует наиболее высокие уровни финансовых рисков.

"Умеренный тип финансовой политики" характеризует стиль и методы принятия управленческих решений, ориентированных на достижение среднеотраслевых результатов в финансовой деятельности при средних уровнях финансовых рисков. При данном типе финансовой политики предприятие, не избегая финансовых рисков, отказывается проводить финансовые операции с чрезмерно высоким уровнем рисков даже при ожидаемом высоком финансовом результате.

"Консервативный тип финансовой политики" характеризует стиль и методы принятия управленческих решений, ориентированных на минимизацию финансовых рисков. Обеспечивая достаточный уровень финансовой безопасности предприятия, такой тип финансовой политики не может обеспечить достаточно высоких конечных результатов его финансовой деятельности.

Чтобы понять, какой тип финансовой политики на данном предприятии нужно сопоставить долю собственных и заемных средств. Соответственно 87, 4% и 12,6%. Можно сказать, что на ООО «АЗАН» действует умеренная финансовая политика.

 

Задание 5.

Определить влияние структуры капитала и налога на прибыль на рентабельность собственного капитала (на примере алгоритма трех вариантов финансирования):

А) – финансирование – собственный капитал и заемные средства;

Б) – финансирование – привилегированные и обычные акции;

В) – собственный капитал, заемные средства отсутствуют.

 

Таблица 3

			А	Б	В
Общий капитал			25935003	25935003	1-000
Структура капитала		Собственный	22675744	22675744	1 --00
		Заемный	3259259	3259259	--
Ставка в % за заемный капитал			10	10	--
Расчет
1	Выручка		33660400	33660400	10-00
2	Постоянные операционные издержки		71642	71642	3  -00
3	Переменные операционные издержки		286569	286569	-2-50
4	Амортизация		20324401	20324401	-50
5	Прибыль до уплаты налогов (стр.1-2-3-4)		12977788	12977788	4-00
6	Процентные платежи		50	-	--
7	Налогооблагаемая прибыль (стр.5 -6)		12977738	12977788	4-00
8	Налог на прибыль (20%)		2595547,6	2595557,6	-96
9	Чистая прибыль (стр.7 -8)		10382190,4	10382230,4	-304
10	Дивиденды на привилегированные акции		-	1730371,7	--
11	Прибыль, доступная держателям обычных акций		10382190,4	10211858,7	3-04
12	Рентабельность активов после уплаты налогов, %		48,3	48,2	3  -0,4
13	«Финансовый рычаг» (стр.12- %ЗК)		38,3	38,3	--
14	«Налоговая крыша»			-	-
15	Рентабельность собственного капитала, % (стр.11 : собственный  капитал)		45,8	45	30,4

 

Рентабельность собственного капитала характеризует эффективность использования вложенных в организацию собственных средств. Рентабельность собственного капитала показывает, сколько чистой прибыли приходится на рубль собственных средств.

Таким образом, из таблицы видно, что при варианте финансирования А, рентабельность собственного капитала выше, но не значительно. Доходность собственного капитала предприятия при варианте А составляет 45,8%, при Б – 45%.

Задание 6.

Прогнозную потребность во внешнем дополнительном финансировании будем рассчитывать по укрупненной формуле:

 

ПДаф= ОА+(Афакт х Т ) – (Пфакт х Т ) – (Rч х Впрог) х (1-Дфакт/ЧПфакт),

 

Где ПДаф – потребность во внешнем финансировании;

       ОА – необходимый прирост основных активов;

       Афакт – изменяемые активы отчетного баланса;

       Т –  темп прироста выручки;

       Пфакт – изменяемые пассивы отчетного баланса;

       Rч – чистая рентабельность продаж;

       Впрог – выручка прогнозная;

       Дфакт – дивиденды фактические;

      ЧПфакт – чистая прибыль фактическая.

     В прогнозный  баланс заложено:

Rч – 30,8%; (Дфакт/ЧПфакт) – 16,6%; Вфакт- 33660400млн. руб.; Впрог – 36000000 млн. руб.; Т – 28,7%;  ОА – 20%.

Таблица 4

Расчет потребности во внешнем финансировании

	Отчетный баланс	Прогнозный баланс
АКТИВ Текущие активы Основные активы	7389078 (10% выручки) 18545925 (20% выручки)	10755118 25278005
БАЛАНС	25935003	36033123
ПАССИВ Текущие обязательства Долгосрочные обязательства Уставный капитал	3259259 (27% выручки) 0 10408	12347567 0 10408
Нераспределенная прибыль	1468484	(1468484 + 24,0 х 61186,8-24,0 х 61186,8 х 0,4)=2349573,9
БАЛАНС	25935003	36033123