Схемы формирования дивидендной политики фирмы

 

Акционеры вынуждены  согласиться с предложением руководства из следующих соображений:

1) информация  о невыплате дивиденда будет  рассмотрена рынком как отрицательный  сигнал и цена акции может  упасть еще больше;

2) акционеры  могут надеяться, что использование  прибыли, сохранение имиджа корпорации и действия других факторов будут играть на повышение цены и в результате выплаты дивидендов цена не упадет или даже вырастет;

3) акционеры,  не предпочитающие дивидендные  выплаты наличными, из-за налогообложения могут быть не очень разочарованы. В ряде стран (например, США) дивиденды, выплачиваемые акциями, тоже облагаются подоходным налогом на объявленную сумму дивидендов.

 

5. Политика выкупа собственных акций. Выкуп собственных акций означает использование чистой прибыли на выплаты владельцам капитала и, следовательно, может рассматриваться как дивидендная политика, альтернативная денежным выплатам дивиденда. Многие корпорации проводят активные компании по выкупу своих акций (например, IBM, General Electric). Выкуп акций как регулярная дивидендная политика может осуществляться следующими способами:

1) покупка на  фондовом рынке, если акции  котируются на бирже, или через  брокерские конторы покупка у держателей;

2) скупка по  фиксированной цене в объявленный  период времени (тендер). Если  предложение акций превышает  намеченное к выкупу количество, то акционеры получают возможность продать пропорционально имеющемуся пакету;

3) аукционная  скупка. Акционеры, предложившие  на аукционе наименьшую цену  за акцию, имеют преимущества  в продаже. Такой вариант наиболее  предпочтителен оставшимся акционерам;

4) прямой выкуп  пакета акций у одного крупного  акционера по договорной цене. Если цена не завышена, то оставшиеся акционеры не теряют капитал.

6. Политика автоматического реинвестирования дивидендов. Многие корпорации предлагают своим акционерам программу автоматического реинвестирования дивидендов (automatic dividend reinvestment plans ADR или DRIP). Программа является опционом на реинвестирование части или всей суммы, причитающейся в качестве денежного дивиденда. Акционер имеет выбор между получением дивиденда в денежной форме и покупкой на указанную сумму дополнительного количества акций. В ряде случаев акционеры получают возможность приобрести новые акции с дисконтом, то есть ниже рыночной цены, что повышает популярность этих программ. По налоговому законодательству многих стран акционеры платят подоходный налог с реинвестируемых сумм, как и с сумм, полученных в виде денежных дивидендов.

7. Политика низкой дивидендной доходности и косвенных выплат отдельным акционерам. Эта политика проводится многими российскими корпорациями и имеет основную цель — удержание контроля. Так как при объявлении дивидендов все акции одного вида (обыкновенные, различные типы привилегированных) имеют одинаковые права и должны иметь одинаковую дивидендную доходность, то руководство корпорации в целях сохранения нынешнего состава акционеров и недопущения перехода контрольного пакета к стороннему инвестору проводит политику косвенных высоких выплат из чистой прибыли отдельным группам акционеров, в большинстве случаев неконсолидированных. Политика строится на констатации факта покупки акций в России только двумя группами лиц:

1. институциональными инвесторами;
2. инвесторами, желающими иметь контроль и управление.

Индивидуальный  инвестор отсутствует. Поэтому появление предложения акций на рынке рассматривается руководством как сигнал опасности поглощения или потери контроля. Эта политика может проводиться под обоснованием необходимости материальной помощи бывшим работникам, а ныне акционерам. Такие выплаты обеспечивают низкий дивидендный выход и малую ликвидность акций. Для приватизированных предприятий или тех, где большая часть акционеров являются работниками, занижение чистой прибыли и отсутствие дивидендов являются предпочтительной политикой. Рост текущего дохода достигается выплатами в виде страховых поступлений, процентов по банковским депозитам, натуральными выплатами продукцией предприятия. Такая политика минимизирует налоговые платежи и не снижает оценку капитала. С другой стороны, акционер оказывается привязанным к данной корпорации и при смене места работы теряет не только текущие доходы, но и возможность получения прироста капитала.

Таким образом, можно отметить, что последовательная и понятная инвесторам дивидендная  политика является необходимым элементом  стратегии компании, ориентированной на долгосрочный рост капитализации. Грамотно сформированная и эффективная дивидендная политика подчеркивает репутацию компании в глазах инвестиционного сообщества, а также улучшает ее корпоративный имидж.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задание №2

Определение наилучшей (эффективной) структуры капитала фирмы

Основными источниками  информации для определения наилучшей (эффективной) структуры капитала ОАО  «Ишимагрострой» являются фактические  отчетные данные акционерного общества за два последних периода (года) его деятельности:

• Бухгалтерский баланс (форма № 1);
• Отчет о прибылях и убытках (форма № 2).

Расчет наилучшей  структуры капитала ОАО «Ишимагрострой»  выполним с использованием двух типов  подходов:

• Оптимизационного;
• Рационального.

2.1. Оптимизационный подход

Для постановки оптимизационной задачи, расчета  структуры капитала фирмы введем следующие обозначения.

- номера (виды) источников капитала  фирмы (пассивы);

- номера (виды) направления размещения капитала фирмы (активы);

  - значение капитала по  –му источнику;

   - значение капитала, размещенного  по -му направлению;

- валюта баланса фирмы;

(1)

- доля капитала фирмы, размещённая  по -му направлению (в  , );

- доля капитала фирмы, приходящаяся  на -ый источник (из  , );

		(2)
		(3)

- цена единицы капитала  j-го источника после налогообложения (см. табл. 7);

- выручка (без НДС, акцизов, рентных и таможенных платежей) фирмы за отчётный период;

-общие постоянные фирменные  затраты;

- сумма процентов, относимая  на налоговую базу (по всем  видам заемного капитала);

-постоянные затраты без суммы  процентов, относимых на налоговую  базу ( );

- сумма переменных затрат;

- сумма процентов, не относимая  на налоговую базу (покрываемая  из прибыли после налогообложения);

 – прибыль до уплаты  налогов и процентов, относимых  на налоговую базу (операционная  прибыль);

- заданная регулятором налоговая  ставка на прибыль;

- заданная регулятором ставка  рефинансирования с повышающим  коэффициентом  ;

Постановка  многокритериальной ЭММ имеет вид:

		(4)
		(5)
		(6)
		(7)

 

где

средневзвешенная цена капитала;

 значение операционного  левериджа;

 значение финансового  левериджа;

 значение нормы чистой  прибыли по собственному капиталу;

N – последний номер зачетки студента;

a – максимально возможная (допустимая) доля изменения

           по сравнению с базовым вариантом ( );

S – система ограничений, отражающая требования к структуре

           капиталапо условиям ликвидности и финансовой устойчивости.

 

		(8)
		(9)
		(10)
		(11)
S:		(12)
		(13)
		(14)
		(15)
		(16)

 

Расчёт рациональной структуры капитала производится по компромиссному (интегральному) критерию:

(17)

где - экстремальное (максимальное или минимальное) значение критерия

(18)

 

Поиск рациональной структуры  может производиться на ЭВМ (ПК) или из сконструированного самим студентом набора вариантов, отвечающим условиям системы ограничений .

Задание выполняется  в следующей последовательности.

Этап 1.

 

За последний  отчётный период ( ) 2012 год деятельности ОАО «Ишимагрострой» приведем баланс (табл. 1), финансовые результаты (табл. 3, 4).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

БАЛАНС ОАО  «Ишимагрострой» 2012 г.                                                                                                                                          Таблица 1
Актив		Среднегодовое значение
1. К об.		109789	0,6385
К ден.ср.	(17057+ 14888)/2=	15972,5	0,0929
К цб.	(32200+20000)/2=	26100	0,1518
К деб.зад.	(39910+28409)/2+(242+2928)/2+(0+33)/2=	35761	0,2080
К мпз	(6818+57093)/2=	31955,5	0,1859
2.К внеоб.		62153	0,3615
К осн.	(16679+20258)/2=	18468,5	0,1074
К долг.инвест.	(4+4)/2=	4	0,00002
К пр. внеоб.	(28278+38137)/2+(4122+16824)/2=	43680,5	0,2540
БАЛАНС		171942	1
Пассив		Среднегодовое значение
1. К тек.обяз.		103276,5	0,6006
К банк.кр.		0	0,0000
К кред. зад.	(86513+117486)/2+(1738+816)/2=	103276,5	0,6006
2. К долг.обяз.		0	0,0000
итого К заем.		103276,5	0,6006
3. К соб.		68665,5	0,3994
К уст.	(1060+1)/2+(625+625)/2+(1059+0)/2+(319+319)/2=	2004	0,0117
К пр. нераспр.	(55055+78268)/2=	66661,5	0,3877
итого К пост.	0+68665,5=(К долг.обяз. + К соб.)	68665,5	0,3994
БАЛАНС	К заем. + К пост = 103276,5+68665,5=	171942	1

 

Таблица 2 – Финансовый результат (отчет о прибылях и убытках)
№ п/п	Наименование показателя	Код строки	Значение для периода t база
I.Доходы и  расходы по обычным видам деятельности
1	Выручка (нетто) от продажи  товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	2110	255646
1.1.	В том числе:                                            от продажи товаров;	21101	255646
1.2.	от участия в уставных капиталах других организаций;	21102	0
1.3.	от предоставления за плату  во временное пользование  активов по договору аренды (арендная плата)	21103	0
2	Себестоимость проданных  товаров, продукции, работ, услуг	2120	202216
2.1.	В том числе:                                   проданных товаров;	21201	202216
2.2.	расходы, связанные с  получением доходов от участия в  уставных капиталах других организаций;	21202	0
2.3.	расходы, связанные с  предоставлением за плату во временное  пользование активов по договору аренды	21203	0
3	Валовая прибыль	2100	53430
4	Коммерческие расходы	2210	0
5	Управленческие расходы	2220	23423
6	Прибыль (убыток) от продаж =  ( стр.2110-2120-2210-2220)	2200	30007
II.Операционные  доходы и расходы
7	Проценты к получению	2320	0
7.1.	Проценты к уплате	2330	0
7.2.	Доходы от участия  в других организациях	2310	0
7.3.	Прочие операционные доходы	2340	9871
7.4.	Прочие операционные расходы	2350	9483
III. Внереализационные  доходы и расходы
8.	Внереализационные доходы	23415	86
8.1.	Внереализационные расходы	23516	288
8.2.	Прибыль (убыток) до налогообложения =                                     (стр.2200+2320-2330+2310+2340-3103+23415-23516)	2300	30193
8.3.	Налог на прибыль и  иные аналогичные обязательные платежи	2410	6163
8.4.	Прибыль (убыток) от обычной деятельности		24030
IV.Чрезвычайные  доходы и расходы
9	Чрезвычайные доходы		0
10	Чрезвычайные расходы		0
11	Чистая прибыль (нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода)	2400	24030
12	Распределение чистой прибыли (дивиденды, купоны, прочие направления)		0