Основы оценки стоимости предприятия (бизнеса)

Определение рыночной стоимости  предприятия (бизнеса) с позиции  доходного подхода основано на предположении - что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес больше, чем  текущая стоимость будущих доходов, получаемых в результате его функционирования (иными словами, покупатель приобретает право получения будущих доходов от владения предприятием). Аналогичным образом, собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. Считается, что в результате своего взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

Подход с точки зрения дохода - это процедура оценки стоимости  предприятия, исходя из того что стоимость  бизнеса непосредственно связана  с текущей стоимостью будущих  чистых доходов, которые принесет этот бизнес. Текущая стоимость суммы  будущих доходов служит ориентиром того, сколь много готов заплатить  за оцениваемое предприятие потенциальный  инвестор.

Данный подход является основным для оценки рыночной стоимости действующих  предприятий, которые после их перепродажи  новым владельцам не планируется  закрывать (ликвидировать). Применительно  к действующему предприятию данный метод предполагает рассмотрение результатов  прогнозирования деятельности данного  предприятия в соответствии с  доступными ему технологиями выпуска  продукции (выполнения работ, услуг).

В рамках доходного подхода  к оценке бизнеса традиционно  выделяют два основных метода (или  две группы методов, в зависимости  от степени детализации): методы, основанные на пересчете будущих ежегодных  доходов компании в текущую стоимость (методы дисконтирования доходов); методы, базирующиеся на средней величине дохода (методы капитализации доходов).

В качестве дохода в оценке бизнеса могут выступать прибыль  предприятия, выручка, выплачиваемые  или потенциальные дивиденды, денежный поток. В зависимости от того что, выбрано оценщиком в качестве дохода, различают такие методы дисконтирования  и капитализации: метод дисконтирования  прибыли, метод дисконтированных дивидендных  выплат, метод дисконтированного  денежного потока; метод капитализации  нормализованной прибыли; метод  капитализации выручки; метод капитализации  дивидендных выплат, метод капитализации  нормализованного денежного потока.

Затратный подход рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек (по сути рассчитывается размер затрат на создание оцениваемого предприятия в его текущем состоянии и в рыночной среде, или выручка от реализации имеющихся активов).

Затратный подход наиболее применим для оценки объектов специального назначения, а также нового строительства, для определения варианта наилучшего и наиболее эффективного использования земельных участков, а также в целях страхования. Собираемая информация обычно включает данные о ценах на землю, строительные спецификации, данные об уровне зарплаты, стоимости материалов, расходах на оборудование, о прибыли и накладных расходах строителей на местном рынке и т.п. Необходимая информация зависит от специфики оцениваемого объекта. Данный подход сложно применять при оценке уникальных объектов, обладающих исторической ценностью, эстетическими характеристиками или устаревших объектов.

Затратный подход к оценке стоимости предприятия основан  на принципе замещения, принципе наилучшего и наиболее эффективного использования, сбалансированности, экономической  величины и экономического разделения. Балансовая стоимость активов и  обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры  рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует их реальной стоимости. В результате возникает  необходимость проведения корректировки  баланса предприятия. Для осуществления  этого предварительно проводится оценка рыночной (или иной) стоимости каждого  актива баланса предприятия отдельно, затем определяется рыночная (или  иная) стоимость обязательств. После  этого, из скорректированной стоимости  активов вычитается стоимость обязательств, в результате чего образуется рыночная стоимость собственного капитала предприятия. Для проведения таких расчетов используются данные баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату), статьи которого корректируются с учетом рыночной (или иной) стоимости  его активов и пассивов.

Сравнительный подход обладает рядом некоторых преимуществ и недостатков, которые должен учитывать профессиональный эксперт-оценщик.

Основным преимуществом  сравнительного подхода является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи  сходных предприятий. В данном случае цена определяется рынком, так как  оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога  с оцениваемым объектом. При использовании  других подходов оценщик определяет стоимость предприятия на основе произведенных им расчетов.

Сравнительный подход базируется также на ретроинформации и, следовательно, отражает фактически достигнутые предприятием (бизнесом) результаты производственно-финансовой деятельности, в то время как доходный подход ориентирован лишь на прогнозы относительно будущих доходов.

Еще одним достоинством сравнительного подхода является реальное отражение  спроса и предложения на объект инвестирования, поскольку цена фактически совершенной  сделки более точно учитывает  ситуацию на рынке.

Вместе с тем сравнительный  подход имеет ряд существенных недостатков, ограничивающих его использование  в современной оценочной практике. Во-первых, базой для расчета при  данном подходе являются достигнутые  в прошлом финансовые результаты, следовательно, метод игнорирует перспективы  развития предприятия в перспективе  на будущее. Во-вторых, сравнительный  подход возможен только при наличии  самой разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию (бизнесу), но и по большому числу  сходных предприятий, отобранных оценщиком  в качестве аналогов. Получение дополнительной информации от предприятий аналогов является достаточно сложным и очень  дорогостоящим процессом.

В-третьих, эксперт-оценщик  должен делать многочисленные и довольно сложные корректировки, вносить  поправки в итоговую величину и промежуточные  расчеты, требующие серьезного обоснования. Это связано с тем, что в  реальной практике не существует абсолютно  одинаковых предприятий. Поэтому эксперт-оценщик  обязан выявить эти различия и  определить пути их нивелирования в  процессе определения итоговой величины стоимости.

Возможность применения сравнительного подхода в реальной экономической  практике в первую очередь зависит  от наличия активного финансового  рынка, поскольку указанный подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках. Второе условие - это открытость рынка  или доступность финансовой информации, необходимой оценщику. Третьим необходимым  условием является наличие специальных  служб, накапливающих ценовую и  финансовую информацию, а формирование соответствующего банка данных может  облегчить работу оценщика, поскольку  сравнительный подход является достаточно трудоемким и дорогостоящим.

Сравнительный подход предполагает использование трех методов, выбор  которых зависит от целей, объекта, конкретных условий оценки: метод  компании-аналога, метод сделок, метод  отраслевых коэффициентов.

Метод компании-аналога или  метод рынка капитала, основан  на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Базой для  сравнения здесь служит цена одной  акции акционерных обществ открытого типа. Преимущество данного метода заключается в использовании фактической информации, а не прогнозных данных, имеющих известную неопределенность. Для реализации данного метода необходима достоверная и достаточно детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий и самого оцениваемого предприятия. Выбор сопоставимых предприятий (так называемых аналогов) осуществляется исходя из анализа сходных предприятий по отрасли, виду продукции, диверсификации продукции (услуг), жизненному циклу, географии, размерам, стратегии деятельности, различным финансовым характеристикам (рентабельности, темпам роста и пр.). В чистом виде данный метод используется только для оценки уровня стоимости миноритарного (неконтрольного) пакета акций.

Метод сделок или метод  продаж, ориентирован на цены приобретения предприятия (бизнеса) в целом либо его контрольного пакета акций. Это  определяет наиболее оптимальную сферу  применения данного метода - оценка стоимости 100%-го капитала, либо оценка контрольного пакета акций.

Метод отраслевых коэффициентов  или метод отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых  соотношений между ценой и  определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты, как правило, рассчитываются специальными аналитическими организациями на основе длительных статистических наблюдений за соотношением между ценой собственного капитала определенного предприятия и  его важнейшими производственно-финансовыми  показателями.

Обычно сравнительный  подход используется в следующих  случаях: когда имеется достаточное  количество сопоставимых (действительно  сходных с оцениваемым по наиболее важным экономическим параметрам) предприятий  и сделок с ними (частичными интересами в них); имеется достаточно данных по сопоставимым предприятиям (и сделкам) для проведения соответствующего финансового  анализа; а также имеются надежные данные о прибылях или денежных потоках  как оцениваемой, так и сопоставимых предприятий.

3.Список используемой литературы:

Валдайцев В.С. Оценка бизнеса  и инноваций: Учебное пособие  для студентов и преподавателей. - М.: Филинъ, 2009

Гражданский кодекс Российской Федерации от 30.11.1994 № 51-ФЗ (ред. от 17.07.2009 № 145-ФЗ)

2. Федеральный закон  от 29.07.1998 № 135-ФЗ «Об оценочной  деятельности в Российской Федерации» (ред. от 24.07.2007 № 220-ФЗ).

3. Федеральный закон  от 26.10.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности  (банкротстве)».

4. Постановление Правительства  РФ от 06.07.2001 №519 «Об утверждении  стандартов оценки».

5. Постановление Министерства  труда и социального развития  РФ от 27.11.1996 № 11 «Об утверждении  квалификационной характеристики  по должности "Оценщик (эксперт  по оценке имущества)"»

6. Постановление Минтруда  России от 24.12.1998 № 52 «Об утверждении  Квалификационной характеристики  должности "Оценщик интеллектуальной  собственности"»

7. Абрютина М.С. Анализ  финансово-экономической деятельности  предприятия: Учебное пособие.  - М.: Дело, 2008.