Основные подходы к оценке бизнеса и общая характеристика методов оценки

   2) Сравнительный (рыночный)  подход  базируется на принципе  альтернативных инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает, прежде всего, будущий доход.  Производственные, технологические   и  другие особенности конкретного   бизнеса  интересуют инвестора  только с позиции перспектив  получения дохода. Стремление получить  максимальный доход на размещенные  инвестиции при адекватном риске  и свободном размещении капитала  обеспечивает выравнивание рыночных  цен.

   3) Цена предприятия  отражает его производственные  и  финансовые возможности,  положение на рынке, перспективы  развития. Следовательно, в сходных  предприятиях должно совпадать  соотношение между ценой  и   важнейшими финансовыми параметрами,  такими как прибыль, дивидендные  выплаты, объем реализации, балансовая  стоимость собственного капитала. Отличительной чертой этих финансовых  параметров является их определяющая  роль в формировании дохода, получаемого  инвестором.

    Основным  преимуществом  сравнительного (рыночного)  подхода   является то, что оценщик ориентируется  на фактические цены купли-продажи  сходных предприятий. В данном  случае цена определяется рынком, так как оценщик ограничивается  только корректировками, обеспечивающими  сопоставимость аналога с оцениваемым  объектом. При использовании других  подходов  оценщик определяет  стоимость предприятия на основе  расчетов.

   Сравнительный (рыночный)  подход  базируется на ретро  информации  и, следовательно, отражает фактически достигнутые результаты производственно-финансовой деятельности предприятия, в то время как доходный  подход  ориентирован на прогнозы относительно будущих доходов.

   Другим достоинством  сравнительного (рыночного)  подхода   является реальное отражение  спроса  и  предложения на  данный объект инвестирования, поскольку  цена фактически совершенной  сделки наиболее полно учитывает  ситуацию на рынке.

   Вместе с тем,  сравнительный (рыночный)  подход  имеет ряд существенных недостатков,  ограничивающих его использование  в оценочной практике. Во-первых, базой для расчета являются  достигнутые в прошлом финансовые  результаты. Следовательно,  метод   игнорирует перспективы развития  предприятия в будущем. Во-вторых, сравнительный  подход  возможен  только при наличии самой разносторонней  финансовой информации не только  по оцениваемому предприятию,  но  и  по большому числу  сходных фирм, отобранных в качестве  аналогов. Получение дополнительной  информации от предприятий аналогов  является достаточно сложным  процессом. В-третьих, оценщик  должен делать сложные корректировки,  вносить поправки в итоговую  величину и промежуточные расчеты,  требующие серьезного обоснования.  Это связано с тем, что на  практике не существует абсолютно  одинаковых предприятий. Поэтому  оценщик обязан выявить эти  различия  и  определить пути  их нивелирования в процессе  определения итоговой величины  стоимости.

   Таким образом,  возможность применения сравнительного  подхода  зависит от наличия  активного финансового рынка,  поскольку этот  подход  предполагает  использование данных о фактически  совершенных сделках. Второе условие  - это открытость рынка или  доступность финансовой информации, необходимой оценщику. Третьим необходимым  условием является наличие специальных  служб, накапливающих ценовую   и  финансовую информацию.

    Каждый из приведенных подходов  содержит несколько возможных к применению  методов. Эти подходы обладают определенными достоинствами, недостатками  и имеют сферу целесообразного применения. Вместе с тем при проведении  оценки  стоимости бизнеса с целью повышения достоверности расчетов эксперт-оценщик обычно использует несколько подходов   и   методов, которые дополняют друг друга.

Все подходы к оценке бизнеса  предполагают использование в работе присущих именно данному подходу  методов

Доходный подход к оценке бизнеса предусматривает использование  метода капитализации и метод  дисконтированных денежных потоков.

Рис.1 Методы доходного подхода

Метод капитализации применяется  к тем предприятиям, которые успели накопить активы в результате капитализации  их в предыдущие периоды; иными словами, этот метод наиболее адекватен оценке "зрелых" по своему возрасту предприятий.  Сущность данного метода выражается формулой:  

Метод капитализации прибыли основан на прогнозах будущего развития рынка, а это в наибольшей степени отвечает интересам инвестиционного процесса, он применяется в оценке бизнеса значительно реже, в основном для оценки мелких предприятий. Преимущества метода капитализации доходов заключаются в том, что этот метод непосредственно отражает рыночную конъюнктуру, так как при его применении анализируются с точки зрения соотношения дохода и стоимости, как правило, большое количество сделок с недвижимостью, а также при расчете капитализируемого дохода составляется гипотетический отчет о доходах, основной принцип построения которого,  предположение о рыночном уровне эксплуатации недвижимости.

Недостатки метода капитализации  доходов состоят в том, что:

- применение его затруднительно, когда отсутствует информация  о рыночных сделках;

- метод не рекомендуется  использовать, если объект не достроен, не вышел на уровень стабильных доходов или серьезно пострадал в результате форсмажорных обстоятельств и требует серьезной реконструкции.

     Метод дисконтированных денежных потоков (ДДП) ориентирован на оценку предприятия как действующего, которое и дальше предполагает функционировать. Он более применим для оценки молодых предприятий, не успевших заработать достаточно прибылей для капитализации в дополнительные активы, на которые, тем не менее, имеют перспективный продукт и обладают явными конкурентными преимуществами по сравнению с существующими и потенциальными конкурентами. Метод дисконтированного денежного потока — это весьма сложный, трудоемкий и многоэтапный метод оценки предприятия. Применение этого метода требует от оценщика высокого уровня знаний и профессиональных навыков. И это логично. Ведь метод ДДП во всем мире признан как наиболее теоретически обоснованный метод оценки рыночной стоимости действующего предприятия.  
      В странах с развитой рыночной экономикой при оценке крупных и средних предприятий этот метод применяется в 80—90% случаев.³ Главное достоинство метода ДДП состоит в том, что это — единственный из известных методов оценки, который основан на прогнозах будущего развития рынка, а именно это в наибольшей степени отвечает интересам инвестиционного процесса.

В затратном подходе к  оценке бизнеса используются: метод чистых активов, метод ликвидационной стоимости.

 

Рис.2 Методы затратного подхода

 

Метод чистых активов применим для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сократить объём его выпуска. Расчет методом стоимости чистых активов включает несколько этапов:

1. Оценивается недвижимое имущество предприятия по обоснованной рыночной стоимости.
2. Определяется обоснованная рыночная стоимость машин и оборудования.
3. Выявляются и оцениваются нематериальные активы.
4. Определяется рыночная стоимость финансовых вложений, как долгосрочных, так и краткосрочных.
5. Товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость.
6. Оценивается дебиторская задолженность.
7. Оцениваются расходы будущих периодов.
8. Обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость.
9. Определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.

 

Метод ликвидационная стоимость представляет собой стоимость, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной продаже его активов. Расчет ликвидационной стоимости предприятия включает несколько основных этапов:

1.Берется последний балансовый  отчет (желательно последний квартальный).

2.Разрабатывается календарный  график ликвидации активов, так  как продажа различных видов  активов предприятия (недвижимого  имущества, машин и оборудования, товарно-материальных запасов) требует  различных временных периодов.

3.Определяется валовая  выручка от ликвидации активов.

4.Оценочная стоимость  активов уменьшается на величину  прямых затрат. К прямым затратам, связанным с ликвидацией предприятия,  относятся комиссионные оценочным  и юридическим фирмам, налоги  и сборы, которые платятся при  продаже. С учетом календарного  графика ликвидации активов скорректированные  стоимости оцениваемых активов  дисконтируются на дату оценки  по ставке дисконта, учитывающей  связанный с этой продажей  риск.

5.Ликвидационная стоимость  активов уменьшается на расходы,  связанные с владением активами  до их продажи, включая затраты  на сохранение запасов годовой  продукции и незавершенного производства, сохранение оборудования, машин,  механизмов, объектов недвижимости, а также управленческие расходы  по поддержанию работы предприятия  вплоть до завершения его ликвидации. Срок дисконтирования соответствующих  затрат определяется по календарному  графику продажи активов предприятия.

6.Прибавляется (или вычитается) операционная прибыль (убытки) ликвидационного  периода.

7.Вычитаются преимущественные  права на выходные пособия  и выплаты работникам предприятия,  требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества ликвидируемого предприятия, задолженность по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды, расчеты с другими кредиторами.

Таким образом, ликвидационная стоимость предприятия рассчитывается путем вычитания из скорректированной стоимости всех активов баланса суммы текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также величины всех обязательств

    При сравнительном  подходе к оценке бизнеса используются метод рынка капитала, метод сделок, метод отраслевых коэффициентов.

Рис.3 Сравнительный подход

Метод рынка капитала, основан на использовании цен сформированных открытым фондовым рынком. Таким образом, базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционерных обществ открытого типа. Следовательно, в чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.  Ориентирован на оценку предприятия, которое и дальше будет функционировать.

Метод сделок или метод продаж, ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо контрольного пакета акций. Это определяет наиболее оптимальную сферу применения данного метода оценки предприятия или контрольного пакета акций, применим для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сократить объём его выпуска.

Метод отраслевых коэффициентов  или метод отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитаны на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. В результате обобщения были разработаны достаточно простые формулы определения стоимости оцениваемого предприятия, ориентирован на оценку предприятия как действующего.

 

 

 

 

 

 

Заключение

В контрольной работе были рассмотрены понятие оценка бизнеса  и ее сущность, особенность и цели ее реализации, а также основные подходы и методы оценки бизнеса. При оценке бизнеса встречаются самые разные ситуации. При этом в каждом случае соответствуют свои, подходящие только ему подходы и методы оценки бизнеса, а также требует соблюдения своих условий и наличия достаточных факторов. Для правильного выбора методов предварительно необходимо тщательно рассмотреть ситуацию при которой производится оценка. Информация, используемая в том или ином подходе, отражает настоящее положение фирмы (сравнительный, рыночный подход), при этом если на рынке, обращаются десятки или сотни объектов, целесообразно применение сравнительного метода. Для оценки сложных и уникальных объектов, а также для оценки ее прошлых достижений предпочтительнее затратный метод либо её будущие результаты, т.е. ожидаемые в будущем доходы (доходный подход), как правило, оцениваются на основе их коммерческого потенциала. В связи с этим результат, полученный на основе обобщения всех трёх подходов оценки бизнеса, является наиболее обоснованным и объективным. 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список использованной литературы:

 1. Ларченко А.П. Оценка   бизнеса .  Подходы   и   методы .- СПб.: "PRTeam", 2008. - 59 с.

2. Фишман Дж., Пратт Ш. Руководство по оценке стоимости бизнеса. М., 2000.

3. Оценка бизнеса: Учебник/ Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2001. - 512 с.

4. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса: учеб. - 2-е изд., перераб, и доп. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2004. - 360 с.