Оптимизация структуры капитала на предприятии

Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе менеджмента его формированием  при создании предприятия. Процесс  оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим  этапам:

1) Анализ величины и  состава капитала за ряд периодов, а также анализ тенденций изменения  структуры.

Анализ капитала предприятия. Основной поставленной задачей этого  анализа является выявление тенденций  динамики объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния  на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала.

2) Оценка ключевых факторов, определяющих структуру капитала. Факторы: - отраслевые особенности  хозяйственной деятельности; - уровень  прибыльности текущей деятельности; - стадия жизненного цикла предприятия  и другие.

В процессе проведения анализа  рассчитываются и изучаются в  динамике следующие коэффициенты:

а) коэффициент автономии. Он позволяет определить в какой  степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала, т.е. долю чистых активов предприятия  в обшей их сумме;

КА = СК / А

где КА - коэффициент автономии;

СК - сумма собственного капитала;

А - сумма активов (или  всего используемого капитала).

б) коэффициент финансового  левериджа (коэффициент финансирования). Он позволяет установить какая сумма заемных средств привлечена предприятием на единицу собственного капитала;

КФ = ЗК /СК

где КФ - коэффициент финансирования;

ЗК - сумма используемого  заемного капитала;

СК - сумма собственного капитала.

в) коэффициент долгосрочной финансовой независимости. Анализ финансовой устойчивости предприятия позволяет  оценить степень стабильности его  финансового развития и уровень  финансовых рисков, генерирующих угрозу его банкротства

3) Осуществление многовариантных  расчетов по нахождению оптимальной  структуры капитала.

На третьей стадии анализа  оценивается эффективность использования  капитала в целом и отдельных  его элементов. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и  рассматриваются в динамике следующие  основные показатели:

а) срок оборота капитала. Он характеризует число дней, в  течение которых осуществляется один оборот собственных и заемных  средств, а также капитала в целом. Чем меньше срок оборота капитала, тем выше при прочих равных условиях эффективность его использования на предприятии;

ПОк = К / Ро

где ПОк - период оборота капитала, дней;

К - средняя сумма капитала предприятия в рассматриваемом периоде (определяемая как средняя хронологическая);

Ро - однодневный объем реализации товаров в рассматриваемом периоде;

б) коэффициент рентабельности всего используемого капитала. Он соответствует коэффициенту рентабельности совокупных активов, т.е. характеризует уровень экономической рентабельности;

УРк = П х 100 / К

где Урк- уровень рентабельности всего используемого капитала, в %;

П = сумма прибыли предприятия в рассматриваемом периоде;

К - средняя сумма капитала предприятия в рассматриваемом периоде;

в) коэффициент рентабельности собственного капитала. Этот показатель, характеризующий достигнутый уровень  финансовой рентабельности предприятия, он служит одним из критериев формирования оптимальной структуры капитала.

Урск = П х 100 /СК

где УРск - уровень рентабельности собственного капитала, в %;

П - сумма прибыли предприятия в рассматриваемом периоде:

СК - средняя сумма собственного капитала предприятия в рассматриваемом  периоде;

г) капиталоотдача. Этот показатель характеризует объем реализации продукции, приходящейся на единицу  капитала, т.е. в определенной мере служит измерителем эффективности операционной деятельности предприятия;

Ко = Р / К

где Ко - капиталоотдача;

Р - сумма реализации товаров в рассматриваемом периоде;

К - средняя сумма капитала в рассматриваемом периоде;

д) капиталоемкость реализации продукции. Он показывает, какой объем  капитала задействован для обеспечения выпуска единиц;

 Ке = К / Р

где Ке - капиталоемкость товарооборота;

К - средняя сумма капитала в рассматриваемом периоде;

Р - сумма реализации товаров в рассматриваемом периоде.ерационной деятельности.

4) Оптимизация структуры  капитала по критерию минимизации  его средневзвешенной цены. Оптимизация  основывается на предварительной  оценке собственных и заемных  источников при разных условиях  их привлечения и расчетах  средневзвешенной цены капитала.

 

 

2.2 Факторы, формирующие  структуры капитала

Существует ряд объективных  и субъективных факторов, учет которых  позволяет целенаправленно формировать  структуру капитала, обеспечивая  условия наиболее эффективного его  использования на каждом конкретном предприятии. Основными из этих факторов являются:

·  отраслевые особенности операционной деятельности предприятия

·  стадия жизненного цикла предприятия

·  конъюнктура финансового рынка

·  уровень рентабельности операционной деятельности

·  коэффициент операционного левериджа

·  отношение кредиторов к предприятию

·  уровень налогообложения прибыли

·  финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия

·  уровень концентрации собственного капитала

* Отраслевые особенности  операционной деятельности предприятия.  Характер этих особенностей определяет  структуру активов предприятия,  их ликвидность. Кроме того, характер  отраслевых особенностей определяет  различную продолжительность операционного  цикла. Чем ниже срок операционного  цикла, тем в большей степени  (при прочих равных условиях) может быть использован предприятием заемный капитал.

* Стадия жизненного цикла  предприятия. Растущие предприятия,  находящиеся на ранних стадиях  своего жизненного цикла и  имеющие конкурентоспособную продукцию,  могут привлекать для своего  развития большую долю заемного капитала.

* Конъюнктура товарного  рынка. Чем стабильней конъюнктура  этого рынка, а соответственно  и стабильней спрос на продукцию  предприятия, тем выше и безопасней  становится использование заемного  капитала.

* Конъюнктура финансового  рынка. В зависимости от состояния  этой конъюнктуры возрастает  или снижается цена заемного  капитала. Конъюнктура финансового рынка оказывает влияние на цену привлечения собственного капитала из внешних источников.

* Уровень рентабельности  операционной деятельности. При  высоком значении этого показателя  кредитный рейтинг предприятия  возрастает, и оно расширяет потенциал  возможного использования заемного  капитала. Собственники предпочитают инвестировать полученную прибыль в свое предприятие, обеспечивающее большой уровень отдачи капитала, что при прочих равных условиях снижает удельный вес использования заемных средств.

* Коэффициент операционного левериджа. Рост прибыли предприятия обеспечивается совместным проявлением эффекта операционного и финансового левериджа.

* Отношение кредиторов  к предприятию. Как правило,  кредиторы при оценке кредитного  рейтинга предприятия руководствуется  своими критериями, не совпадающими  иногда с критериями оценки  собственной кредитоспособности  предприятием

* Уровень налогообложения  прибыли. В условиях невысоких  ставок налога на прибыль или  использования предприятием налоговых  льгот по прибыли, разница в  стоимости собственного и заемного  капитала, привлекаемого из внешних  источников, снижается. В то же  час при высокой ставке налогообложения  прибыли существенно повышается  эффективность привлечения заемного  капитала.

* Финансовый менталитет  собственников и менеджеров предприятия.  Неприятие высоких уровней рисков  формирует консервативный подход  собственников и менеджеров к  финансированию развития предприятия,  при котором его основу составляет  собственный капитал. 

* Уровень концентрации  собственного капитала. Задача сохранения  финансового контроля за менеджментом предприятием в этом случае является критерием формирования дополнительного капитала за счет заемных средств.

Заключение

Формирование оптимальной  структуры капитала, т.е. установление наиболее выгодного соотношения  между собственными и заемными источниками  финансирования представляет собой "королевскую  проблему" финансового менеджмента. Неудивительно, что ее решению посвящены  работы наиболее авторитетных ученых-финансистов, прежде всего – лауреатов Нобелевской  премии Мертона Миллера и Франко Модильяни. Эти ученые сделали парадоксальный вывод о том, что в условиях совершенного рынка, при отсутствии налогов и транзакционных издержек и при наличии равного доступа  предприятий и физических лиц  к кредитным ресурсам, структура  капитала не оказывает влияния на его цену. Обоснование этого заключения состоит в следующем: по мере роста  доли заемного финансирования, увеличивается  эффект финансового рычага, то есть возрастает финансовый риск предприятия. Соответственно растет цена его капитала и все преимущества заемного финансирования сводятся к нулю. В условиях эффективного рынка никто не мешает акционерам предприятия самим взять ссуду в банке и купить на полученные деньги новые акции.

Таким образом, расширение доли заемного финансирования в разумных пределах может приводить к снижению общей цены привлекаемого капитала. Определение конкретной величины этих пределов, то есть выработка целевой  структуры капитала, наиболее выгодной для данного предприятия, и является одной из важнейших задач финансового  менеджмента.

Недостаточное развитие рынков капитала, пробелы в профессиональной подготовке финансовых менеджеров во многих компаниях обусловили слабое внимание отечественных фирм к структуре  капитала. Однако ситуация быстро меняется: улучшается макроэкономическая среда, и российские компании, сумевшие обеспечить устойчивый рост, начинают осознавать необходимость учитывать потенциал  вклада решений о финансировании в достижение роста стоимости  бизнеса.

 

Список используемой литературы

1.  Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-Х т./ Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 2010 г. Т.1. - 497 с.

2.  Бланк И. А. Финансовый менеджмент: Учебный курс.- К.: "Ника-Центр", Эльга - 2001. – 528 с.

3.  Большаков А. изд. Питер- 2011г.- 160 с.

4.  Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. Пособие. -3-е изд., перераб. и доп. –М.: Финансы и статистика, 2012. -528 с.

5.  Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник/ Под ред. Е.С. Стояновой. -2-е изд., перераб и доп. –М.: Изд-во Перспектива, 2010. -574с.

6.  Шохина Е. изд. ИД ФБК-ПРЕСС- 2011 г. 408 с.

7. http://infomanagement.ru/referats.php?r=81&p=21

8. http://www.tera.inc.ru/catalog-81.htm

9. http://www.zubolom.ru/lectures/fin_men/13.shtml