Контрольная работа по "Финансовый менеджмент"

 Контрольная работа

 

Задача 1

Руководство компании составляет бюджет капиталовложений на следующий год. Компания предполагает, что в следующий год ее чистая прибыль составит 10 500 д.ед., а коэффициент выплаты дивидендов – 50%. Доходы и дивиденды компании растут с постоянным темпом 8%. Последний дивиденд был равен 0,7 д.ед., а текущая рыночная цена акций – 9.00 д.ед. Компания может привлечь до 15 000 д.ед. заемных средств ценой до налогообложения 12%, кредиты свыше 15 000 д.ед. будут стоить  15%, а займы свыше 25 000 д.ед. будут стоить 18%. Если выпустит  дополнительные обыкновенные акции, затраты на их размещение составят 10% от суммы размещения. Если объем эмиссии составит не более 17 000 д.ед., их можно будет разместить на рынке по текущей цене; а свыше 17 000 д.ед.  можно будет сделать лишь по более низкой цене  - 7,63 д.ед. Компания имеет структуру капитала:  30% - заемных средств и 70% собственного капитала. Ставка налога на прибыль – 20%. Компания имеет следующие независимые, неделимые и одинаково рискованные инвестиционные проекты:

проект	Инвестиции, д.ед.	IRR, %
А	17 000	19
В	20 000	12
С	12 000	19
D	10 000	18

Определить оптимальный бюджет капиталовложений. Построить графики  инвестиционных  возможностей  и  предельной стоимости капитала.

Решение.

Оптимальный бюджет капиталовложений нераспределенная прибыль остающаяся в распоряжении организации 10500*50% = 5250 д.е.

Объем оптимальных капиталовложений – 5250 / 0,3 = 17500 д.е. Таким образом можно рекомендовать привлечь заемный капитал, для осуществления проекта А.

Составим график инвестиционных возможностей

Проект	Инвестиции, д.ед.	Нарастающим итогом	IRR, %
А	17 000	17000	19
С	12 000	29000	19
D	10 000	39000	18
В	20 000	59000	12

 

 
График инвестиционных возможностей

Стоимость собственного капитала на текущий момент:

Рассчитаем при каком объеме капитальных вложений это точка перелома нераспределенной прибыли.

Объем выплачиваемых  дивидендов = 10500*50% = 5 500 д.ед.

Объем дополнительных инвестиций = Нераспределенная прибыль / Доля собственного капитала

Доля собственного капитала = 0,7

Объем дополнительных инвестиций = 5,500 /  0,7 = 7857,14 д.ед.

Наращивание капитала за счет выпуска акций до суммы 17000 д.е.

Свыше 17 000 д.е.

Стоимость заемного капитала до 25000 д.е. 12*(1-0,2) = 9,6% свыше 25000 – 18%*(1-0.2) = 14,4%.

При привлечении 17 000 д.ед. – 0,3*9,6 + 0,7* 17,6 = 15,2%.

При привлечении 17 000 / 0,7 = 24285,71 ден.ед.

Стоимость капитала составит  0,3*9,6 + 0,7* 18,2 = 15,6%.

При привлечении 29 000 д.ед. –

29 000 * 0,3 = 8700 ден.ед. – привлеченных займов

29 000 * 0,7 = 20300 ден.ед. – привлеченных акций

0,3*9,6 + 0,7* 18,2 = 15,6%.

При привлечении 39 000 д.ед.

39 000 * 0,3 = 11700 ден.ед. – привлеченных займов

39 000 * 0,7 = 27300 ден.ед. – привлеченных акций

– 0,3*9,6 + 0,7* 18,2 = 15,6%.

При привлечении 59 000 д.ед.

59 000 * 0,3 = 17700 ден.ед. – привлеченных займов

59 000 * 0,7 = 41300 ден.ед. – привлеченных акций

– 0,3*9,6 + 0,7* 18,2 = 15,6%.

График предельной стоимости привлеченного капитала

График предельной стоимости привлеченного капитала

Совместим графики

Таким образом оптимальным является вложение в размере 39 000 ден.ед.

Задача 2

 

Компания  имеет следующую структуру капитала, которую она считает оптимальной: заемные средства – 25%, обыкновенные акции – 60%, привилегированные акции  – 15%.

Налоговая ставка – 20%. Инвесторы предполагают, что  прибыль и дивиденды будут  расти постоянно на 9%. В прошлом  году компания выплатила дивиденды  из расчета 3,6 ден.ед на акцию, а ее акции в настоящее время продаются по 60 ден.ед. за штуку. Государственные облигации приносят доход 11%, средняя доходность акций 14% , бета-коэффициент = 1,51

Вновь выпускаемые  привилегированные акции будут  продаваться по 100 ден ед за штуку, дивиденды составят 11 ден ед в год. Компания понесет затраты на размещение в размере 5 ден.ед. на облигацию. Долговые обязательства будут выпускаться под 12%

Определите  стоимость долговых обязательств, привилегированных  акций и обыкновенных акций фирмы. Считайте, что компания не будет  выпускать новых обыкновенных акций.

Какова средневзвешенная стоимость капитала фирмы?

Решение.

Стоимость обыкновенных и првилегированных акций, который был до выпуска новых привилегированных акций:

Стоимость новых  привилегированных акций 

Стоимость нераспределенной прибыли – kg+b (ka-kg) = 11 + 1.51 *(14-11)=15,53%

Стоимость долговых обязательств – 12%*(1-20%) = 9,6%.

Средневзвешенная  стоимость капитала фирмы  WACC = 0.,5*9,6+0,6*15,0+0,15*20,6=16,89%,

 

Задача 3

Обыкновенные  акции, которых сейчас выпущено 100 000 штук, продаются по цене 50 д.е. за акцию.

За текущий 2009 год ожидается дивиденд в размере 5% от EPS за год.

Инвесторы ожидают  сохранение прошлых тенденций –  темп прироста EPS остается прежним: 2007 год – 4д.е., 2008г. – 5,6д.е.

Текущая процентная ставка по вновь привлекаемому заемному капиталу 10%,

налог на прибыль 20%.

Структура капитала считается оптимальной:

ЗК= 5 000 000 ден.ед., СК= 7 000 000 д.е.

Задание:

1. Вычислить  стоимость заемного и собственного  капитала, предположив, что СК  формируется за счет нераспределенной  прибыли.

2. определить  WACC компании.

3. Какой объем  капитальных вложений может быть  сделан до того, как фирме придется  прибегнуть к эмиссии акций.

 

Решение.

Темп роста EPS = 5.6 / 4 = 1,400

Таким образом  ЕPS в 2009 году составит 5,6 * 1,4 = 7,84 д.е.

D = 5 млн. ден.ед.

E = 7 млн. ден.ед.

D+E = 12 млн. ден.ед.

Стоимость заемного капитала: 10% * (1-0,2) = 8%

Стоимость собственного капитала:

Рассчитаем при каком объеме капитальных вложений это точка перелома нераспределенной прибыли.

Объем нераспределенной прибыли – 7,84*0,1/5% = 15,68 млн. .д.е.

Объем дополнительных инвестиций = Нераспределенная прибыль / Доля собственного капитала

Доля собственного капитала = 5 / 12 = 0,4167

Объем дополнительных инвестиций = 15,68 /  0,4167 -=37,63 млн.д.е.